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46年4600倍！標普500最佳倖存者啟示錄 金石

標普1000點到2000點路途中的那些大牛股 點拾Deepinsight

標普破2000點 誰是功臣 誰拖了後腿？

1998年2月2日，標普首次突破1000點大關。16年後，標普已經在2000點關口上下徘徊。（更多精彩財經資訊，請到各大應用商店下載華爾街見聞App）

在這16年間，投資者經歷了911、網絡股泡沫以及金融危機。每次，股市都能戰勝負面消息，反彈後創下歷史新高。然而，有一些股票的表現更為優異。

表現最好的公司包括蘋果公司，它在最佳表現榜上排名第四。標普首次達到1000點時，蘋果的股價約為63美分（對股價進行了拆股調整）。現在，蘋果的股價已經突破了101美元。16年間，160倍的回報已經非常亮眼，然而，蘋果並不是表現最好的公司。

16年間，表現最好的公司是一個曾經名叫Hansen Beverage Co的公司。在過去，它是一家汽水和果汁生產商。現在，它是功能性飲料的巨頭。

2012年，這家公司更名為Monster Beverage。其股價從1998年2月2日的10美分上漲至今日的87美元。這使得其回報達到了835倍。

耐心和謹慎幫助投資者獲得了令人驚嘆的收益，現在，許多投資者在思考，誰會是下一個Apple或者Monster Beverage？

下圖展示了16年來表現最差的股票。表現最差的10個股票中，7個來自於金融板塊。許多銀行股票還沒走出金融危機中的陰影。

銀行業巨頭花旗集團當時的股價為243美元（對拆股進行調整後），目前，其股價為52美元，跌幅達到79%。

16年間，表現最差的股票為美國國際集團（AIG）。

在金融危機後，AIG的表現非常強勁。然而，其股價依然從1998年2月2日的670美元下跌至56美元，價值蒸發超過90%。

標普歷史性突破 華爾街大佬們怎麽看

周一，標普500首次突破2000點大關。悲觀者認為這差不多是年內高點，距離市場出問題不遠了；樂觀者認為2050點可期，流動性和基本面能合理支持當前點位；極樂天派認為美股只是走完了20年大牛市的前5年，科技進步將推動牛市周期。（更多精彩財經資訊，請到各大應用商店下載華爾街見聞App）

David Stockman在他的金融博客Contra Corner上稱：

標普500指數突破2000點，表明離市場出問題不遠了。下圖顯示2009年以來標普500指數出現較大幅度調整的情形，圖中可見回調在變小，而上漲在變得更為持久。與之對比，經濟基本面上全球經濟依然脆弱，危機後遺癥隨處可見，近期經濟數據也時常不夠理想。Stockman認為，標普500指數的走勢只能說明市場是被人為操控的，是美聯儲QE的結果。

Stockman還列示了1950年以來美國企業利潤占GDP的比例，當前該比例高於金融危機爆發前和互聯網泡沫爆發前的水平，處於歷史最高水平。

Wells資本管理公司首席投資策略師Jim Paulsen認為：

標普500指數的2000點關口會經反複測試，不過可能先會去2050點，然後再回調。今日成交量非常低。Paulsen預計當前點位接近今年年內最高點，市場隨後可能會“融化”，甚至有可能跌至與年初持平的位置。

Richard Bernstein資產管理公司CEO表示：

市場一直在上漲，但沒有獲得人們“真愛”。市場長期潛在的情緒依然是謹慎的，投資者更註重於防護下跌風險，而非加入推漲。如果這是對的，那麽逢低買入的策略是妥當的。

蒙特利爾私人銀行首席投資官Jack Ablin表示：

標普500指數突破2000點，這具有里程碑意義，有利於提升投資者信心，從心理學角度看2000點很重要，但本身是受流動性和基本面共同推動的。

美銀美林全球技術策略主管MacNeil Curry認為：

預計市場還會上揚，技術指標升降線（Advance Decline Line）表示廣度很大。標普500指數能突破2000點，表明市場是健康的，很可能會達到2020~2035點。市場每年這個時候的交易量都很小，預計今年也是如此。

美國信托公司首席投資官Chris Hyzy表示：

美股只是走完了20年大牛市的前5年，這是一個拉長的商業周期，多數時候股價估值都是合理的，估值沒有過高。Hyzy認為，在一些跨行業領域和主題上，股市將有非常大的機會；兼並收購也會非常興旺；不過未來10年最重要的進展是在制造業方面，能源在變得獨立，私人部門在擺脫限制束縛，科技進步達到1990年初期以來水平。上述這些因素構成了商業周期。

Hyzy預計今年美國GDP增速為3%~3.25%，認為金融行業將表現突出，部分科技公司和石油服務業公司也將表現較好。

摩根士丹利：標普500指數能漲到3000點

標普500指數自2009年3月的低點已經上漲了200%。目前，標普站在2003點，這已經超過了許多分析師的預期。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

摩根士丹利分析師Adam Parker和經濟學家Ellen Zentner相信，目前條件適宜，牛市將持續多年。

如果美國經濟繼續增長5年以上，基於每年6%的利潤增長以及17倍的市盈率，我們預計，標普500指數漲到3000點附近是有可能的。

和許多華爾街專家一樣，Parker提醒到，我們最近經歷的複蘇並不是歷史中盛衰周期。他還提醒我們，牛市和經濟複蘇並不會僅僅因為他們持續了很久就結束。

我們相信，美國長時間的去杠桿化再加上一個不平衡的全球複蘇（新興市場領跑，歐元區落後）將帶來史上最長的經濟擴張。

在一份長達27頁名為“2020願景：擴張萬歲”的報告中，Parker和Zentner認為，美國經濟實際上處在增長的前期。美國的處境在世界上絕無僅有，它受益於較低的波動性、更健康的資產負債表以及企業尚未開始的繁榮。

資本支出歸來

資本支出是複蘇中最終關註的部分。最近的數據顯示，資本支出正在加大。不過，Parker指出，目前的資本支出水平尚較為合理，對Parker而言，企業資本支出還沒有井噴。

債務緩沖

對金融危機，大家還記憶猶新。當時，信貸緊縮使得一些財務狀況非常健康的公司都難以滿足他們的金融義務。

這慘痛的記憶讓有些企業將自己的資產負債表武裝成城堡。許多公司積極地進行再融資，將債務期限往後推了很多年。從現金流量表的角度來說，非常高的利息保障比率（interest coverage ratio ）表明公司有充足的營業利潤來滿足他們當前的債務。

風險

顯然，沒有人能保證股市在將來五年的一帆風順。Parker表示，

有多種事件可以導致目前的擴張偏離軌道。歐洲和中國增長已經放緩。日本則高度依賴於政策的成功。美國在預算、稅收、福利和移民政策等關鍵問題上還有很長的路要走，這可能會在未來幾年導致市場焦慮。而在多年史無前例的寬松貨幣政策後，我們開始退出刺激政策，而退出的規模也史無前例。

但是，股市的基準情況仍然很樂觀。

隨著長期擴張變得更加明顯，我們預計美國股市將大幅上升。

標普500新高掩蓋的驚人事實——47%納指成份股進入熊市

47%納指成份股較一年高點跌超20%，平均跌幅24%；標普僅不到6%的公司跌幅超20%。原因或包括：2009年來納指漲幅大於標普、納指中業績虧損公司多於標普、小盤股成交量低。有分析師稱市場健康程度如何可關註阿里巴巴走勢，因其代表大型科技公司。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

納指成份股中，約47%的公司較一年內高點下跌了20%以上，平均跌幅為24%；代表小盤股的Russell 2000指數成份股中，約40%的公司較一年內高點下跌了20%以上，平均跌幅為22%；彭博IPO指數成份股中，也有超過40%的公司較一年內高點下跌了20%以上。

與之形成強烈對比的是標普500指數，今年以來，該指數延續去年強勁態勢，不斷刷新歷史新高，其中僅有不到6%的公司跌幅超20%。通常，若某只股票較近期高點相比降幅超20%，那麽認為這只股票進入熊市。

過去一年多來，納指、Russell 2000指數與標普500指數的“差距”在不斷拉大。去年5月，納指成份股中有30%的股票被歸為熊市，而自那以後該比例在上漲；與之相比，標普500被歸入熊市的比例在下降。

據彭博新聞社報道，Hennessy基金投資組合經理Skip Aylesworth表示，小盤股漲勢一度兇猛，與標普500相比，小盤股像龜兔賽跑中的兔子，當它們漲的太快後，市場認為它們太貴、擔心調整，於是小盤股出現重挫。2009年3月以來，納指和Russell 2000指數均上漲了超250%，標普500漲幅為193%。剔除虧損類企業，標普500市盈率為17.9；Russell 2000指數為20.5。

Stewart資本首席投資官Malcolm Polley表示，當前市場對風險的偏好在降低。阿里巴巴即將上市，屆時其股價表現有助於衡量市場健康程度。當前，大公司走勢更好，大型科技公司如蘋果、微軟提振納指上漲。

Frost投資公司研究主管Brad Thompson表示，在市場動蕩時，盈利弱、交易不活躍的股票通常表現更糟。據彭博新聞社報道，納指和Russell 200指數中，均有超過20%的公司預計本季度不會盈利；而過去一年中，標普500指數里僅有15家企業虧損。

GW&K股票研究總監Dan Miller表示，對於市場中部分股票大跌並不擔心，整體看美股仍是最好的投資選擇。今年Russell 2000指數表現不佳其實沒有那麽糟糕，畢竟過去兩年它上漲了接近60%。利率在低位、美國經濟不錯，這都會繼續推動股市上漲。

美股為何這麽牛？標普500公司把利潤都拿來回購和分紅了

在標普500上市的公司對股東的感情的確是真愛。為何這麽說呢？因為他們將大筆資金都用來給股東分紅和回購股票了。

彭博社和標普道瓊斯指數追蹤的數據顯示，納入標普500指數的上市公司們今年總共花費了9140億美元，用以分紅派息及回購股票。這大約相當於凈利潤的95%！

早在今年一季度，回饋股東的資金就超過了公司利潤，以目前形勢來看，三季度很可能也將如此。

巴克萊美國股市策略研究部門負責人Jonathan Glionna表示，用以回購股票的資金比例過去十年甚至已經翻了一番。同期，資本投資比例卻在下滑。

數額巨大的回購股票助推美股實現了過去50年來最為強勁的反彈之一。從2009年3月至今，多數回購收益都超過了300%。如今，隨著回報放緩，投資者們稱上市公司管理層可能存在扼殺美股牛市的風險，除非他們將錢用來做生意。

彭博新聞社援引Mutual Fund Store首席投資官Chris Bouffard的觀點稱：

在公司發展真的是被真真實實的業績拉動之前，（上市公司）所能運用的金融手段也就只能到此為止了。企業已經做了所有該做的事情，力所能及地回購股票。

截至10月3日，標普500回購指數今年累計上揚了7.5%。同期，標普500指數漲幅為6.5%。

本周，標普500上市公司將相繼披露第三季度財務報告。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

油價暴跌拖累能源股 標普收跌 阿里創新高

周二，油價再度暴跌，能源股下挫拖累美股走低。沙特削減對美國原油出口價格影響繼續，美油創三年新低，布油創四年新低。黃金小跌。路透稱歐元區國家央行行長們將挑戰德拉吉領導方式，或令歐央行難采取大膽行動，歐元大漲。阿里創歷史新高。

標普500指數跌5.71點或0.28%，報2012.10點；納斯達克綜合指數跌15.27點或0.33%，報4623.64點；道瓊斯工業指數漲17.60點或0.10%，報17383.84點。

有“恐慌指數”之稱的CBOE波動性指數（VIX）上漲1.09%，收14.89。

周二，美股低開，隨後震蕩下行，美東時間上午11點多，美股達到全日最低，隨後震蕩上行。收盤時，標普和納指收跌，道指收漲。受沙特削減對美國原油出口價格影響，WTI油價暴跌，致使能源股下挫，拖累美股。

美國經濟數據方面，受出口下降影響，美國9月貿易逆差增長7.6%，達到430億美元，為今年5月以來的最高水平；這顯示出全球經濟放緩正在拖累美國這一全球第一大經濟體，來自歐洲、拉丁美洲和日本的需求正在放緩。美國9月工廠訂單環比跌0.6%，預期-0.6%，前值從-10.1%修正為-10.0%。美國10月ISM紐約聯儲企業活動指數65.7，預期62.0，前值63.7。美國11月IBD消費者信心指數46.4，預期46.5，前值45.2。

公司方面，阿里巴巴公布三季度財報，季調後每股利潤2.79元，高於2.74元的預期。營收168.3億元，高於159.9億元的預期。三季度移動活躍用戶環比增長15%至2.17億，而年度活躍用戶同比大增52%。阿里巴巴股價大漲4.2%，收於106.07美元。

美債收益率下行，黃金下跌，WTI油價暴跌。10年期美債收益率震蕩，全日最低2.3%，最高2.35%，收跌1個基點，達到2.34%。黃金全日最低1163美元/盎司，最高1175美元/盎司，收盤下跌0.2%，收於1167.4美元/盎司。昨日沙特下調了對美國原油的出口價，同時上調了對亞洲的出口價。周二，WTI原油盤中暴跌逾5%，一度觸及75.84美元/桶，創三年新低；布油也跌至82.37美元/桶，創四年新低。WTI油價收盤跌2%，收報77.19美元/桶；布油收跌2.31%，收報82.82美元/桶。

歐洲股市普遍下跌。歐元區8月PPI環比增0.2%，預期持平，前值從-0.1%修正為-0.2%；同比降1.4%，預期-1.5%，前值為-1.4%。英國10月建築業PMI 61.4，創五個月新低，不及預期的63.5，前值64.2。歐盟委員會下調歐元區經濟增長預期，將今年GDP預期從1.2%下調到0.8%，明年從1.7%下調到1.1%；其中，法國GDP增速預期被大幅削減。路透稱，歐元區國家央行行長們將挑戰德拉吉的領導方式，或令歐央行難以采取更大膽行動。泛歐斯托克600指數跌1.01%，法國股市大跌1.5%。目前市場等待歐央行本周議息會議，投資者較為謹慎。

亞洲股市漲跌不一。滬指漲0.03%，創業板指跌0.88%。多數板塊下跌，醫療保健、體育概念、奢侈品、文化產業、公共設施服務業跌幅居前。受利好消息刺激，工程機械、建築、煤炭漲幅居前，央企改革概念午後崛起。“中國版馬歇爾計劃”呼之欲出，中國計劃設立一只規模達千億元的基金，用於新建和擴建中國部分省份的鐵路、公路以及管道，以此推動陸路和水路的貿易往來。廣交會采購商人數和成交數環比雙降，凸顯當前中國出口面臨挑戰。不完全統計顯示22省份收入增速跑贏GDP，上海前三季度人均收入最高。恒指跌0.29%，澳門博彩股、消費股、香港地產股、權重股跌幅靠前。香港特首梁振英表示，將於APEC會議期間在北京和中央政府討論滬港通啟動時間。日經225指數開盤後暴漲逾4%，2007年以來首次突破17000點，此後漲幅收窄，收漲2.73%。上個交易日（周五），日本政府養老基金委員會（GPIF）將國內外股票配比從12%提高到25%、日本央行擴大QQE規模到80萬億日元，日本股市暴漲4.8%。

大宗商品市場走勢：

美債市場走勢：

外匯市場走勢：

隔夜全球市場收盤情況：

標普500指數跌0.28%；納斯達克綜合指數跌0.33%；道瓊斯工業平均指數漲0.10%。

泛歐斯托克600指數跌1.01%，收於330.88點；德國DAX指數跌0.92%；英國富時100指數跌0.52%；法國CAC40指數跌1.52%。

日本股市大漲2.73%，恒指跌0.29%，滬指漲0.03%。

美元兌歐元下跌，美元兌日元下跌。

12月份交割的紐約黃金期貨價格下跌0.2%，收於1167.4美元/盎司。

WTI油價收盤暴跌2%，收報77.19美元/桶。

10年期美債收益率下行1個基點，達到2.34%。

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被標普貶為垃圾級 Twitter股價大跌5.9%

因企業債券評級被國際權威信用評級機構之一標準普爾（標普）降至垃圾級，社交媒體Twitter昨日股價大跌5.9%。

標普昨日公布，將Twitter債券的“非請求評級”（unsolicited rating）降至BB-級，比投資級別的最低等級低三級。標普認為，Twitter有“相當的”財務風險。標普的評價使正處用戶增長放緩、管理層更叠的Twitter面臨更大壓力。今年第三季度，Twitter的月度活躍用戶為2.84億人，環比增長23%，增幅低於二季度的24%。

Twitter已發行18億美元可轉債，債券評級被標普降至垃圾級後，當日Twitter2021年9月15日到期的可轉債收益率較前一日收盤價下跌0.8%，Twitter股價收跌5.9%，收報每股40.04美元。

標普同時給予Twitter“穩定”的評級展望，預計Twitter未來增長會非常強勁，競爭壓力不會劇增。標普分析師Andy Liu認為：“Twitter需要持續大量投資其產品與服務，以保證增長與創新，同時保持用戶黏性。”

標普聲明稱：“如果Twitter通過開拓國際市場和發布新產品擴大收入源，同時維持現有市場份額，繼續提高盈利能力，到2016年可支配現金流持續盈余1億美元，我們可能上調評級。”但標普也指出，如果Twitter的可支配現金流和收入增長為負值，或者收入實際上下滑，標普也可能繼續下調其評級。因為那可能意味著Twitter的商業模式面臨極高風險。

本周初，Twitter CEO Dick Costolo公開展示了未來可能做出的產品變動，稱那會推動整個公司，促進長期增長。Twitter的股價此後上漲逾7%。昨日標普公布評級結果後，Costolo為Twitter的前景辯解，稱每月約有5億用戶訪問Twitter網站，只不過他們沒有登陸。

今年7月出任Twitter首席財務官的Anthony Noto則用一些圖表展示，十年來Twitter的營業收入達到140億美元，並強調這不是預期。Twitter的發言人Jim Prosser也在郵件中援引標普的上述評語，稱“標普自己發布聲明說到，‘穩定’的評級展望體現出，預計Twitter將繼續經歷非常強勁的增長，不會遭遇競爭壓力劇增。”

註：標準普爾的“非請求評級”有別於“請求評級”(solicited rating)。請求評級是評級對象主動要求並向標普付費而進行的評級活動，非請求評級由標準普爾自發獨立測評。

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標普：中國房價過高、樓市供應過剩 小心降級

三大國際信用評級機構之一標準普爾（標普）昨日警告，中國房價過高、房產市場供應過剩，比其他亞洲大型房產市場更有可能受打擊，房產業未來幾年可能面臨標普下調評級。同時遭到這種降級警告的還有，因西方制裁而急需資金的俄羅斯銀行業。

中國約15%的年度GDP都由房產行業貢獻，而國內銀行業又為興建房屋和業主購房提供貸款，假如房產市場持續低迷，可能對經濟構成重大風險。在昨日發布的亞洲房產評級報告中，標普稱，由於可以預計到中國內地和香港房價下跌，亞洲明年整體有“負面傾向”。標普報告稱：

“銷售持續疲弱、融資成本上升、融資渠道減少都在打擊（中國的）地區小房企”，“因此，我們可能進一步降級，甚至（評為）違約”。

今年1-10月，中國商品住宅銷售額同比下降10%，政府已在放松對房地產業的限制。中國央行與銀監會9月底推出“認貸不認房”等房貸優惠政策。中國指數院本周一發布的報告認為，貸款新政明顯改善了市場預期，而市場何時能實質性回升還要看具體的落實執行情況。另一國際信用評級機構穆迪預計，隨著開發商通過打折促銷等手段削減居高不下的庫存，明年中國房價將繼續溫和下跌。

本周中國統計局公布，70個大中城市之中，10月僅鄭州一市新建住宅銷售價格環比並未下降，當月同比價格下降的城市有67個，比9月增加9個。但10月這類房價環比跌幅比9月縮小了0.2個百分點，且一線城市的二手房價格環比集體止跌。

易居房地產研究院研究員嚴躍進預計，一線城市今年放松限購的可能性不大，但隨著信貸政策放松，改善型需求的入市門檻在降低，購房者的入市節奏將能加快。市場行情轉好，利好一線城市的庫存壓力就會釋放，也會減少房價下跌的壓力。

在昨日的銀行業分析報告中，標普特別提到了俄羅斯，認為在俄羅斯、中國、南非、巴西、墨西哥、土耳其、印度這七大新興市場之中，俄羅斯的銀行業最令人擔憂。目前標普給予將近70%的俄羅斯銀行業評級展望都是負面，這意味著未來兩年他們有三分之一的幾率被降級。

標普認為，西方制裁直接影響半數以上的俄羅斯銀行業資產，短期內直接影響有限，但壓力會隨著客戶取走儲蓄而增加。面對西方制裁和國內經濟增長放緩給目前運營制造的困難，俄羅斯銀行業仍然非常不堪一擊。明年主要的風險是，因風險成本和融資增加，俄羅斯銀行業資本減少。

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