ZKIZ Archives

欲制網貸春秋榜，必先定法度。縱覽現在網貸平台，可輕鬆網羅6大罪。

大罪一、超高利率
追求超高利率無疑是所有投資者最原始的衝動，從網貸天眼的數據看利率排名最高的三名，
聯創財富：44.33%
聯信財富：30.65%
皖都金融：26.62%
都遠超過國家規定的民間借貸利率上限!

《最高人民法院關於人民法院審理借貸案件的若干意見》第6條規定，「民間借貸的利率可以適當高於銀行的利率，各地人民法院可根據本地區的實際情況具體掌握，但最高不得超過銀行同類貸款利率的四倍(包含利率本數)。超出此限度的，超出部分的利息不予保護。」

根據2012年7月6日人民幣貸款利率表，六個月以內（含六個月）年利率為5.6%，六個月至一年（含一年）年利率為6%。按4倍計算則P2P平台的網貸項目六個月以內（含六個月）年利率不應超過為22.4%，六個月至一年不應超過24%。

即使不說這麼高的利率在現實生活中得什麼樣的夢幻產業才能支撐，就法律而言超高利率平台賴你的賬完全可以理直氣壯、合情合法！

大罪二、資金池

央行給P2P網貸平台規定的3條紅線第一條就是不能形成資金池。很多人都鄙視我們央行，覺著那就是一大傻子，管啥啥出事。其實中國最頂尖的金融人才都在央行吶。央行為什麼要把資金池的紅線放在第一條？說明央行認為資金池比虛假交易和旁氏騙局來的還危險。

  為什麼資金池這麼危險？因為資金池就是引誘亞當夏娃的那顆蘋果，實在是直擊人類貪婪之原罪!現在網貸平台如果老老實實吃利差的話實在利潤微博，行規不過2%-5%。但形成了資金池的話就可以拿這些錢去直接放貸，其利潤至少在15%以上，兩者利差最大達到近8倍！

  馬克思在資本論中說過：「如果有20%的利潤，資本就會蠢蠢欲動；如果有50%的利潤，資本就會冒險；如果有200%的利潤，資本就敢於冒絞首的危險，利潤限度會很快滑落，甚至趨向消極的一面；它就敢踐踏一切人間法律；有300％的利潤，它就敢犯任何罪行，甚至冒絞首的危險。」

  就算我相信你平台老闆都是高富帥、白富美、高大上，高達8倍的利差我相信也沒有任何資本能克制住直接放貸的衝動！

  人人都說資金池，沒幾個人說的清楚怎麼判斷平台是否形成資金池。其實通過兩個手段很容易判斷：

  一、通過資金歸集的時間點和項目投資成立時間點的前後關係判斷。

  歸集資金早於投資項目形成的，一定會形成資金池。簡單地說現在網貸平台上凡是發行理財產品的，那一定是資金池模式。譬如現在著名的ylw，其平台產品為「定存寶」和「月息通」。「定存寶」的產品說明如下：「定存寶是ylw推出的對100%本息擔保的小額借款項目進行自動投資及定時自動轉讓的理財計劃...「月息通」則是在此基礎上設計成每月還本。不管他是自動投資還是自動轉讓，明顯歸集資金的時間點早於項目成立的時間點，可以斷定是資金池模式。

  二、通過P2P網貸平台對出借人的賬戶設計推斷。

  現在通常P2P網貸平台會採用三種賬戶形式，一是不設出借人賬戶，出借人的資金直接匯到P2P網貸平台的公司賬戶；二是P2P網貸平台在第三方支付平台開設虛擬賬戶，出借人的資金匯到該虛擬賬戶；三是P2P平台在第三方支付平台為每位出借人開設賬戶，並交由第三方支付平台託管。對於第一種方式，基本難逃資金池的違規嫌疑；對於第二種方式，形成資金池的可能性也很高；第三種方式相對透明，如果投資項目本身真實則基本不會形成資金池。著名的ylw就是第一種賬戶模式，再次證明了資金池模式的判斷。

大罪三、平台自身擔保

 平台自身提供擔保看起來很美，考察e-sd平台,其收益來源為借款管理費、利息管理費，此外平台還收取保證金。

e-sd平台上按月付息，到期還本的擔保標的費率設計如下：

借款管理費：1個月：1%

          2個月：2.3%

          2個月以上：2.3%+(期限-2)*0.3%

利息管理費：利息*12%

保證金：5%

可計算e-sd平台的年化費率為下表：
查看原图
　

考察網站平台的項目，3個月標支付給出借人的利率為24%左右，則融資人的資金成本為35.65%，6個月標支付給出借人的利率為21%左右，則融資人的資金成本為28.84%。融資人成本高企必然導致項目風險的提高。

  如果e-sd收取的利息管理費完全作為其風險補償金，按照2012年統計數據表明，e-sd的交易量*期限加權指標為12.14億元，月利息管理費0.12%，則e-sd的風險補償金估計為1,456,800，即約為150萬元。那麼平台的槓桿率達到了800倍。這說明e-sd提供的「本息擔保」按其自有資金的合理槓桿率計算，並不足以覆蓋風險。

  可見平台自身提供擔保對投資者來說不過是一個美麗的神話。

  另外由於P2P網貸平台並不具備融資性擔保企業的資質，所以P2P網貸平台為實現「本息保障」而收取的費用不能計入風險保證金的會計科目，只能以某種風險儲備的形式進入資金池。如果P2P網貸平台將該部分資金已經先確認為收入，則不僅會涉及到稅務的問題，而且對這部分資金的管理、使用完全依存於P2P網貸平台的道德自律。從一般的商業邏輯可以推測，這種情況下P2P網貸平台的賠付範圍只要足以維護客戶信用就可以了。


大罪四、秒標

  秒標最初的目的是P2P網貸平台的一種營銷手段，為了聚攏人氣或為了提供初次投資人體驗投資流程。但據統計2012年秒標在主流的16家P2P網貸平台的成交總金額中達到了12.6%的比率，累計金額12.4億。後來出現問題的中寶在線以33.12%的秒標比率位居榜首。從規模上看秒標已經異化成一種特殊的金融產品。為什麼大家都愛秒標？

  一是形成平台的虛假繁榮。秒標實際上是P2P網貸平台自身虛構的標的，並不和線下真實的借貸形成相匹配，所以只要秒標的資金成本在P2P網貸平台的可承受範圍內，則P2P網貸平台完全可以人為地增加平台的交易金額。（一般網貸平台只會給出交易金額的累計數據，而不會給出具體明細）這樣，對於一般出借人而言，無疑會誤導其對於平台項目質量的判斷。P2P網貸平台在秒標上花費的成本通過高風險項目的成功融資帶來的額外利潤加以覆蓋。

  二是可以對沖平台的實際風險指數。由於秒標由P2P網貸平台自己發佈，自己贖回，不可能產生逾期或壞賬的情況（P2P網貸平台惡意詐騙除外）。通過發佈大規模、大批量的秒標，P2P網貸平台完全可以人為控制平台整體的逾期率和壞賬率。這最終也將導致出借人風險評估的錯覺。

  三是可以很快地形成資金池。有些平台規定，對於秒標的本金、收益必須一定時間後，或者必須投資平台項目後才能贖回，這樣平台就能夠利用秒標迅速聚攏人氣歸集資金的特點形成資金池。其用途往往會用於平台自身的臨時資金周轉，但在平台嘗到這樣操作的甜頭後又極易蛻變成旁氏騙局。

  四是成為以欺詐目的成立的P2P網貸平台的誘餌。2012年倒閉的淘金貸、優易網，均以秒標、天標的方式短期內圈錢得手。據統計，優易網約7000萬元的總交易量中，「天標」交易量就有900多萬。

總之、秒標這種異化金融產品對於真正希望長期、健康發展的P2P網貸平台而言並無太大價值。作為出借人也應當對大比率出現秒標的P2P網貸平台提高足夠警惕。

大罪五、淨值標

  淨值標最初出現的目的在於為出借人提供一個急需資金時候周轉的辦法。一般出借人可以發起的淨值標的金額是應當小於其借貸淨資產的金額（出借金額）。因為借貸淨資產-淨值標始終為正，所以貌似這種標的風險會比較小。

還是以e-sd為例，其平台上淨值標的利率一般為13%-15%,而抵押標的利率一般為20%-23%。貌似反應了淨值標的風險係數比較小。e-sd的平台收費對於淨值標的收費比率也較低。抵押標及淨值標的收費比率如下：
抵押標收費比率

查看原图

在e-sd平台上淨值標的比率非常大，在2014年4月6日的時點，e-sd平台上可投的8個標的全部為淨值標。如果出於借出人資金緊張需要周轉的最初目的，顯然平台上不可能出現如此之高比率的淨值標標的。

  注意到淨值標規則中「容許多次循環」的特徵，可以推測這個特殊金融產品實際上也發生了異化。e-sd平台對於淨值標額度的規定如下：
淨值額度：淨值額度公式 =（帳戶總額 + 股金 – 損失利息）* 0.8 – 借款待還本息 – 擔保未還本息 – 提現待審金額 – 擔保待審本金 - 正在招標借款本息(含獎勵)

  股金、損失利息、擔保並非一般性情況，假設為0；利息佔比很低忽略；則淨值額度公式=賬戶總額*0.8-待還本金。例如客戶先出借了10萬元在A項目，則客戶可以通過淨值標以這10萬元的借貸淨資產作為標的借入8萬元，在8萬元投資B項目後，客戶可以以A新項目的10萬元加上B項目的8萬元，合計18萬元作為借貸淨資產發行新的淨值標以借入6.4萬元。如此循環，最終按照等比數列求和可知投資人最終可以借入40萬元，出借50萬元。根據該客戶的初始資金10萬元，可知槓桿率達到了5倍。而客戶這樣操作的逐利動機在於賺取利率價差。所以可以看到在e-sd平台上淨值標的利率必然是遠低於抵押標的利率的，否則如果反過來，操作淨值標的客戶就無利可圖了。

  淨值標的主要問題在於拉長了借貸項目的利益鏈條。某一出借人循環使用淨值標的情況下，借貸關係不再僅僅侷限於真實標的的相對獨立借貸雙方，複數的出借人和融資人的利益聯繫通過循環淨值標聯繫到一起。如果這個借貸鏈條中的某一環節出現資金斷鏈的問題，則有可能導致其他各個環節都出現問題從而引發整個借貸鏈條的崩潰。

大罪六、拆標

  對於時間比較長的借款標的，由於出借人通常比較青睞於短期限、流動性好的標的，期限太長的標的可能存在募集資金困難的問題。P2P網貸平台對於這類標的採取時間錯配的拆標方式。例如對於一個借款期限1年的100萬的借貸標的，P2P網貸平台將之拆成100萬的1個月的標的，然後滾動發行12期。

  這屬於典型的短貸長投，那麼流動性風險就不可避免了。因為第一個100萬的標的到期時，對於融資人而言還遠沒有到需要還本的時限。如果出借人要求提現，那麼P2P網貸平台必須盡快募集到第二個100萬的資金，然後拿新錢還舊錢。如果網貸平台的運營狀況一切正常，這種操作方式是具備可操作性的。但是現實情況下，P2P網貸平台的信用還遠沒能建立起來，出借人對任何的風吹草動都會非常敏感。即使對於該標的有第三方擔保公司進行擔保，其代償也是在12個月的期限到期後出現逾期才會觸發的。所以，一旦出現出借人恐慌性擠兌或者出現集中到期的情況，對於P2P網貸平台而言就只能先用自有資金進行墊付。考慮到現在一般P2P網貸平台的自有資金量和平台上交易資金量的巨大差距，一旦出現這種情況往往就是致命性的。

 死在拆標上的平台已不知凡幾。其實拆標是有利於提高市場流動性，提高市場資金效率的。但採用拆標的方式，一是需要P2P網貸平台具備相當的資金作為備用金以防擠兌（充分的備用金通常是不可能的）；二是需要P2P網貸平台具備足夠專業的人士對金融產品進行精確設計以保證資金的金額、期限的精確匹配。

 順便說下，把大金額的標的拆成幾個小金額標的進行融資，例如500萬的標的拆成5個100萬的標的進行融資的方式風險不大。