📖 ZKIZ Archives

46年4600倍！標普500最佳倖存者啟示錄
2014-05-03 新財富雜誌

哪些行業相對容易產生超級大牛股？既然稱為超級大牛股，自然需要更長時間來驗證。美國沃頓商學院傑裡米 J.西格爾教授根據長達46年的數據，在《投資者的未來》中彙總出表現最佳的20個標準普爾500「倖存者」。這20個最佳「倖存者」中主要出自兩個產業：高知名度的消費品牌公司和大型製藥企業，共17個，佔比高達85%。憑藉複利的力量，菲利普.莫里斯在46年時間裡，上漲了4600倍！

美國46年數據顯示，20個最佳倖存者中11家為消費品。1957-2003年表現最佳的標準普爾500「倖存者」，有兩個產業牢牢佔據著統治地位：1、高知名度的消費品牌公司（11家公司）。2、著名的大型製藥企業（6家公司）。這11家消費品牌公司和6家製藥企業，他們的共同點是均擁有著名品牌。這些公司都獲得了廣泛的認同和消費者的信賴。它們在過去半個世紀裡經歷了經濟環境和政治氣候的巨大變化並最終生存下來。此外，這些公司都積極地開拓了國際市場。

西格爾認為這些公司的持續成功，「源於在美國乃至全世界樹立強有力的品牌形象。備受尊敬與信賴的品牌使得公司可以將產品價格提高到競爭價格之上，為投資者帶來更多利潤。」


這20家公司排列如下：（1）菲利普．莫里斯公司；（2）雅培製藥公司；（3）百時美施貴寶公司；（4）小腳趾圈實業公司；（5）輝瑞公司；（6）可口可樂公司；（7）默克公司；（8）百事可樂公司；（9）高露潔棕欖公司；（10）克瑞公司；（11）亨氏公司；（12）箭牌公司；（13）富俊公司；（14）克羅格公司；（15）先靈葆雅公司；（16）寶潔公司；（17）好時食品公司；（18）惠氏公司；（19）荷蘭皇家石油公司；（20）通用磨坊。

小腳趾圈實業公司、箭牌公司、好時食品公司均是糖果生產商；可口可樂和百事可樂生產碳酸飲料；亨氏公司生產番茄醬及調味品；通用磨坊主要從事食品製造，供應哈根達斯、灣仔碼頭、妙脆角等食品。

小腳趾圈公司100多年以來一直生產棒棒糖，其價格在107年來沒有變動。有小孩子的人會有親身體驗，小孩子只要看到棒棒糖，就會拋開其他任何東西向它奔去，人類只要生存，要養育小孩，棒棒糖生意是不會消失的，關鍵是你有沒有強大的品牌或者隨處可見的渠道鋪設能力。

這些食品來公司中，沒有飲食中的正餐，而多是零食、佐料，以其強大的品牌成為了盈利機器。高露潔棕欖和寶潔都是生產家用衛生品的公司，這兩個公司在中國消費者中的知名度及個人衛生用品消費量，我們都有切身體會。

【11家消費品：7家為食品飲料】

列表中排在第4位的是一家原名叫做美國糖果公司（Sweets Company of America）的小型廠商，它似乎是最不可能的贏家，然而從指數建立以來投資該公司的年收益率卻比市場高出5%。這家公司的創建者是一位奧地利移民，他用他5歲女兒的小名—「小腳趾」（tootsie）為公司的產品命名。美國糖果公司在1966年更名為小腳趾圈實業公司（Tootsie Roll Industries）。2002年，小腳趾圈公司為在紐約股票交易所上市100週年舉行了慶祝。這家公司每天生產超過6000萬個糖果圈和2000萬支棒棒糖，是世界上最大的棒棒糖供應商。公司網頁驕傲地宣稱，公司標誌產品（單包裝糖果圈）的價格在過去107年中沒有任何變動（不過我敢肯定糖果的尺寸變小了）。

和小腳趾圈公司類似，擁有第6高收益率的「倖存者」在今天生產商品的程式仍然和100多年前一模一樣，不僅如此，它還名列美國50家大企業中自1950年以來表現最好的4家公司。儘管這家公司仍然對外保密其飲料配方，但是有一點已經是眾人皆知——可口可樂是過去半個世紀投資者的最好選擇之一。作為可口可樂最著名的對手和標準普爾500指數的原始公司，百事（Pepsi）的表現怎麼樣？它也為投資者提供了豐厚的回報，比市場水平高出4%的年收益率使百事公司排在榜單中的第8位。

再來看看箭牌公司（Wrigley）和好時食品（Hershey Foods）。這兩家公司的產品也和100年前如出一轍。箭牌公司是世界上最大的口香糖生產商，它的產品銷往近100個國家，佔據了全球市場近50%的份額。好時食品則是目前美國上市企業中最大的糖果生產商（瑪氏作為私人企業排在第一位，第二位是瑞士的雀巢）。 好時食品在1905年由米爾頓"赫爾希（Milton Hershey）創建。在1970年之前，這家公司從來沒有為自己的產品做過廣告。好時食品的成功證明，強大的品牌也可以通過消費者口碑相傳建立起來。

亨氏（Heinz）也是一個著名的品牌，實際上它幾乎成了番茄醬的同義詞。亨氏公司每年出售6.5億瓶番茄醬，生產110億包番茄色拉調料—足夠給地球上的人每人發兩包。不過亨氏並不只是番茄醬生產商，它的經營範圍也不只侷限於美國。這家公司在50個不同的國家擁有在當地數一數二的品牌，比如印度尼西亞的ABC醬油（銷量位居世界第二）和在荷蘭最受歡迎的Honig羹。

排在第20位的是通用磨坊食品公司（General Mills），它同樣擁有知名度很高的名牌產品，包括1921年出產的Betty Crocker、Wheaties（「冠軍的早餐」）、Cheerios、Lucky Charms、Cinnamon Toast Crunch、Hamburger Helper和Yoplait酸奶。

【11家消費品：其餘4家】

標準普爾500指數基金的年復合收益率為10.85％。而表現最好的公司——2003年更名為Altria Group的菲利普.莫里斯（Philip Morris）公司的年復合收益率是19.75％。最初，這是一家煙草企業，擁有知名品牌萬寶路。後來在政府禁煙條例的壓力下，用煙草中賺取的利潤買入了大量知名消費品公司如通用食品、卡夫食品和納比斯克控股公司（Nabisco Holding）。目前菲利普.莫里斯公司有超過40%的收入和30%的利潤來自於食品銷售。

高露潔棕欖公司（Colgate-Palmolive）的產品包括高露潔牙膏、除臭劑、殺菌香皂等家用衛生品。

寶潔（Procter & Gamble）是高露潔的主要競爭對手，於1837年在俄亥俄州辛辛那提成立，最初只是生產香皂和蠟燭的家庭作坊，而今天這家公司正將300餘種產品銷往全球140個國家。

富俊公司（Fortune）的前身是煙草業巨頭美國煙草（American Tobacco）。在幾乎掌控了整個美國煙草業之後，這家公司因為1911年的一次反托拉斯訴訟而解體。從這家公司分離出來的主要公司包括美國煙草公司、雷諾煙草公司、利吉特&邁爾斯公司（Liggett & Myers）、Lorillard以及英美煙草公司（British American Tobacco）。 美國煙草公司保留了Lucky Strike和Pall Mall等知名品牌。在20世紀90年代公司放棄了所有的煙草製品，將煙草品牌出售給英美煙草公司，並將很大一部分資產剝離給先前收購的加萊赫集團公司（Gallaher Group）。美國煙草在1997年更名為富俊，現在主要銷售Titleist高爾夫球和Jim Beam spirits這樣的品牌產品。

上述11家公司的相同之處在於它們的成功來源於在美國乃至全世界樹立的強有力的品牌形象。備受尊敬與信賴的品牌使得公司可以將產品價格提高到競爭價格之上，為投資者帶來更多的利潤。

【6家製藥企業：雅培、百時美施貴寶、輝瑞、默克、先靈葆雅、惠氏】

消費品牌公司之外，製藥企業也在表中佔據了顯著位置。值得注意的是，標準普爾500指數原始公司中只有6家衛生保健公司保留了最初的公司形式，「倖存」到今天，而這6家公司竟然全部登上了榜單。這些公司不僅銷售處方藥，而且在向消費者推廣「遠程治療」方面也獲得了巨大成功。

這其中為投資者帶來最高收益的是雅培製藥公司（Abbott Laboratories），它以超過市場5.5%的年收益率佔據了表中的第二把交椅。雅培能夠將1957年的1000美元初始股票投資增值到2003年底的120萬美元。該公司於1929年公開上市，是反病毒藥物領域的先鋒（特別是針對艾滋病毒的藥物），同時也生產治療癲癇、高膽固醇以及關節炎的藥品。

百時美公司（Bristol-Myers）創立於一個多世紀以前，公司於1989年收購了施貴寶（Squibb）—位於紐約的一家歷史可以追溯到19世紀50年代的製藥企業。百時美施貴寶公司擁有一些家喻戶曉的產品，比如Excedrin和Bufferin以及由附屬公司Mead Johnson生產的兒童營養品。該公司著名的處方藥包括治療高膽固醇的Pravachol和抑制劑Plavix。

輝瑞公司成立於1900年，該公司發現了抗生素和土黴素，在20世紀50年代推出索爾克氏疫苗和薩賓氏疫苗，並開發出銷量最大的降低膽固醇藥物Lipitor。

先靈（Schering）原本是一家德國公司，第二次大戰期間由美國政府接管並在1952年歸為私有。先靈公司開發了抗組織胺藥Coricidin，公司生產的其他藥物如Tinactin、Afrin和Coppertone以及1971年與葆雅（Plough）合併後推出的Di-Gel都獲得了成功。

美國家庭產品公司（American Home Products, 2002年更名為惠氏公司）在20世紀30年代推出了Preparation H，收購Anacin後又生產了Advil、Centrum、Robitussin等一系列著名藥物，抗抑鬱藥Effexor和安眠藥Sonata更給公司帶來了豐厚的利潤。

因為一些關鍵性藥品專利權的喪失，百時美施貴寶公司和先靈葆雅的股票價格在2003年底經歷了大滑坡—比三四年前的巔峰時期下降了近3/4。如果這兩家公司能保持自己的市場價值，那麼它們本應在表中分列第2、3位，緊隨菲利普"莫里斯公司之後。這6家製藥企業和前面提到的11家消費品牌公司一起，佔據了表中20家公司85％的名額，它們都以擁有著名品牌為自己的特色。除了煙草生產商因為香煙消費量的降低而涉足食品領域之外，這些公司的管理層都致力於發揮公司的專長，做公司最擅長做的事情，生產高質量的商品，並將市場向海外拓展。

為何醫藥公司有如此輝煌的業績呢？多爾西在《股市真規則》中說，「醫療保健行業是很少的幾個與人類生存息息相關的經濟領域。」「很多領域被少數幾個大的不需要價格競爭的廠商壟斷」，「即時經濟低迷的時候，人們也會生病，需要醫生和醫院。」需求穩定，利潤率高，這自然成就了醫療行業。

【46年4600倍：菲利普.莫里斯的啟示】

憑藉複利的力量，排名第一的菲利普.莫里斯在46年時間裡，上漲了4600倍！

表現最好的公司菲利普.莫里斯（Philip Morris）公司年復合收益率是19.75％，公司於2003年更名為Altria Group。最初，這是一家煙草企業，後來在政府禁煙條例的壓力下，用煙草中賺取的利潤買入了大量知名消費品公司如通用食品、卡夫食品和納比斯克控股公司（Nabisco Holding）。目前菲利普.莫里斯公司有超過40％的收入和30％的利潤來自於食品銷售。

在500家公司裡挑出一家公司堅持持有差不多50年，這好像不是一個普通人具有的能力，這樣的幸運似乎很難垂青1957年時的任何一個人。一個公司剛上市就判斷它50年的漫漫長路，似乎是一個不可完成的任務。不過，菲利普.莫里斯公司可能稍有不同，它1925年就上市了，「當人們剛剛開始統計和收集股票收益率時，它就已經成為了股票市場上最好的投資選擇。」也就是說，1957年標準普爾500誕生時，選擇菲利普.莫里斯公司是有跡可尋的。如果從1925年就開始投資，到2003年底，年復合收益率是17％，但是從1957年開始投資的人的年復合收益率是19.75％，收益更高。
這意味著後面的投資者在瞭解了其業績歷史後，如果能做出正確的判斷，挑選這樣公司是可能的，尤其在這個公司已經存在了32年的情況下（1925－1957）。關鍵是我們對人性認識的深度，人類對上癮產品的需求，從品種到精神刺激的強度上一直在擴張之中，這個歷程已經有500年之久。那麼滿足人類持續需求的煙草公司，怎麼可能不大發橫財呢？

當然，在半個世紀裡投資菲利普.莫里斯獲得最大收益，還有別的原因，即作者說的政府限制導致的「較低的市場預期、較高增長率和股利率，這三者為高收益率的形成創造了完美的條件。」

來源：股指期貨期權投資理財經
作者：笑看風雲