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今年六十歲的嘉域主席何永安，會計師出身，出名財技驚人，身家曾高達三十億元，身邊美女如「雲」，包括鄺美雲及前亞姐曹央雲。

惟近年他卻頭頭碰着黑，連番被債主臨門討債，被迫賣掉不少家當，套現十億元還債。

上月又有新債主臨門，何永安惟有使出最後財技，令上市公司嘉域清盤，盡地一煲。

上月二十四日，擁有山水音響品牌的上市公司嘉域發出通告，表示公司因美國有一宗官司敗訴，須賠償三億七千萬港元予原告人。

惟一波未平，一波又起。六月一日，嘉域的債權人Sino Bright Enterprises突然入稟高院，申請將嘉域清盤，並委任富高諮詢為臨時清盤人，嘉域即日起停牌至今。

消息一出，外界感到嘩然，事關何永安持有嘉域七成股權，而英屬處女島註冊的Sino Bright，雖然未能知悉其股權結構，但兩年前的法庭判詞顯示，Sino Bright與何永安家族信託關係密切，何永安是家族信託受益人之一，兩者理應守望相助，Sino Bright今次的舉動猶如「自隊」嘉域，動機難明。

記者訪問了富高諮詢的資深董事，亦即嘉域的臨時清盤人霍羲禹，他表示嘉域現仍有運作，但公司情況危殆，流動資金已不抵短債，隨時需要找白武士拯救。曾處理 多宗清盤案件的他，坦言鮮有接手直系公司主動了斷相關公司的案件，霍羲禹說：「多數係銀行債權人，申請債仔清盤居多。」但他不願估計Sino Bright與何永安的關係，「我知兩者有關係，但詳情唔太清楚。」

關連欠債急增

根據嘉域的最新年報，截至去年底，總欠債才十二億元，但被申請清盤後，發現總結欠達二十四億元。換句話說，半年之內嘉域負債竟神奇地急增一倍，其中十八億 元債項更來自有關係的Sino Bright，佔總欠債達七成半，十分匪夷所思。根據一名熟悉嘉域運作的人士透露，Sino Bright今次主動將嘉域清盤，據知早前是有所安排，例如透過債務轉移，令嘉域欠Sino Bright的欠款增加。當達到一個壓倒性的比例後，法庭便會批准最大債權人，挑選合適的清盤人。一旦申請清盤，臨時清盤人便如持有尚方寶劍，但凡跟錢銀 有關的事，都必須經他首肯才予以批准。假如了解清盤人的路數，變賣債仔資產時，便享有優勢。「嘉域持有的音響品牌，例如山水、Nakamichi等仍然值 錢，而且附屬的美國上市公司Emerson都值幾億，話唔定今次使出絕招，令呢啲尚有價值的嘉域資產，重返自己手上。」該名知情人士說。

雅佳清盤人死咬不放

對於清盤，何永安肯定經驗老到，事關以往在此交了不少學費。由丁謂持有的雅佳，曾擁有雅佳及勝家衣車等品牌，何永安在雅佳破產前一度入主，清盤人表示○○ 年清盤前有九十四億元資產，成為本港歷來最大宗的清盤案，惟後來經過點算，發現只剩下十七萬元，大部分資產不翼而飛，懷疑何永安非法轉移資產。由銀行債權 人任命的清盤人保華，決定向何永安窮追猛打，並控告雅佳前核數師安永。經過多年糾纏，其間保華更向法院申請凍結何永安兩億美元資產，希望迫使他還錢。但他 未有理會禁令，拒絕如實披露資產，法官更在判詞中狠狠批評他的所作所為，認為法院的權威受到愚弄。據熟悉何永安的人表示，他欲透過財技將資產轉移，希望避 過保華耳目，惟後來安永竟與雅佳清盤人達成和解，估計賠償逾二十億港元；何永安便知下場慘淡，在雙方多番討價還價後，何永安為受益人的家族信託基金，最終 接納賠償九億七千多萬元和解。

賣酒店還債

何永安遂四圍撲水，包括曾問賭王旗下的澳娛借下數百萬元，又向財務公司借三千多萬元還債。由於和解金額實在高昂，最終他要將兩間位於美加的Sutton Place酒店變賣，才夠子彈償還這筆巨債。有熟悉何永安的人士表示，雖然償還了九億多元後，其財力已元氣大傷，但爛船始終有三斤釘，估計他用罷這次最後 財技便會金盆洗手。「佢以往在蘇富比買入好多古董名畫，又收埋大批黑檀木傢俬、象牙珍品及靚紅酒，而且仲有兩間美加的酒店未賣，保守估計身家依然億億聲， 就好似俾鄺美雲住嘅深水灣文禮苑獨立屋，咁多年嚟一直任佢住。」記者上週曾登門造訪，菲傭指鄺美雲未返，但表示多年來一直居於此屋，「我哋私底下笑佢身邊 美女如『雲』，但件件都係黑雲，唔係好嘢。」

辦公室設龍床浴缸

事實上，會計師出身的何永安，一直擅長玩財技，專買入有問題公司執靚後出售；其太太余露絲是賭王何鴻燊的正式契女，他乘勢於八十年代初搭上賭王，共同創立 嘉域集團，高峰期身家逾三十億元。惟以往圍繞何永安的消息，大多屬花邊新聞，其債主勞玉儀是上市公司財華社的主席，去年她在庭上爆他有「二、三、五個女 人」。當中不乏影圈中人，包括替他誕下兩名女兒的前亞姐曹央雲，以及常以富婆形象示人的鄺美雲。前年就在加列山道大宅內，懷疑出手打曹央雲，須到警署協助 調查。即使在公司之內，何永安也是情種，先後與兩名下屬扯上關係，其中負責財務部的姓譚下屬，更為他誕下孖胎，接着再誕下麟兒，彼此現住尖沙咀廣東道的港 威服務式公寓。據悉何永安在觀塘辦公室的頂樓，有他的行宮，擺放了多件價值不菲的明式傢俬，包括有一張特大龍床，此外還設有浴缸以供他在公司內「鬆一 鬆」。其髮妻余露絲也無眼睇，索性跟隨女兒到美國讀書，長居當地，至今仍沒有離婚。

嘉域清盤時序表

7/06德勤辭任公司核數師8/08四名公司董事先後辭任2/09因雅佳追索案，法院頒令凍結何永安2億美元資產。 10/09雅佳與嘉域和解，嘉域須賠逾9億港元。5/11加州法院頒令，04年嘉域出售聯營公司違約，須賠原告人3.7億港元。6/11 宣布清盤停牌

在台灣已成為泰國菜代名詞的瓦 城，掛上興櫃即以超過二○○元的高股價榮登餐飲股后，自幼習武的徐承義，如何運用跆拳道精神，打造瓦城的企業文化？他又如何用科學方法複製傳統廚藝，培養 近四百位廚師大軍？

撰文‧方沛晶

第一次見到瓦城泰統集團董事長徐承義，就發現他有一雙異常粗大的雙手，大拇指 的指節上還貼著ＯＫ繃，原以為是因為做菜受了傷，細問下才知道，習武十年、擁有跆拳道黑帶二段實力的他，需要深思時，習慣徒手拳擊磚頭，一邊打、一邊思 考，一面忍受肉體的痛楚，一面磨練自己的心志。

瓦城阪急店裡，牆上掛著一幅寫著「堅忍謙恭」的書法作品，這是徐承義從跆拳道中悟出的企業文 化。也因為堅忍謙恭，瓦城早已成為國內最大的連鎖東方餐飲集團，卻遲至今年九月十六日才於興櫃掛牌。

在台灣已成為泰國料理代名詞的瓦城，旗 下擁有瓦城、非常泰、一○一○湘三大品牌，非常泰走時尚泰菜，而一○一○湘賣的則是市面上較少見的湖南菜。目前三大品牌總店數為三十三家，年底前會增加到 三十七家，預計明年進軍大陸，在上海、北京等一級城市展店。

徐承義計畫以「瓦城」打頭陣，跨海到對岸發展，因為光是在台灣，去年瓦城就服務 超過二百萬消費人次，以到泰菜餐廳必點的月亮蝦餅來說，一年可以賣出二十萬份，若以平均一公分高的厚度計算，相當於四座一○一大樓。

料理 好、服務佳，讓瓦城打造出年營收十一億元、每股稅後盈餘（ＥＰＳ）十三．七元的東方菜連鎖王國，掛牌當天以二百五十元均價，成為超越安心食品（摩斯漢 堡）、股價僅次於王品的餐飲股后，讓一向低調的徐承義，再次成為鎂光燈追逐的焦點。

為什麼是「再次」？其實二十年前，徐承義曾經是導演朱延 平力捧的新生代男星，在電影「報告班長２」中，以高大結實的戰士鐵漢造形初試啼聲，之後陸續與小虎隊拍過「遊俠兒」，與成龍拍過「火燒島」，也與劉德華演 過「異域」等大片。

褪去明星光環 在餐飲中落實武道精神有型又能打的徐承義成為電影公司全力栽培的新人，希望塑造他為「台灣藍波」，但他自己卻始終無法放棄心中的餐飲夢，最後決定放棄剛萌 芽的演藝事業，全心經營當時才剛開幕的瓦城餐廳；二十年後再次出現在媒體前，徐承義雖然褪去了電影明星的光環，依舊有型的他，已經成為餐飲業的大明星。

他 笑說，年輕時曾夢想以「電影」發揚武道精神，現在卻連自己拍過哪幾部電影都記不起來，反而是他想發揚的武道精神，最後卻是在「餐飲」中落實。

十 歲就被父母送到美國當小留學生的徐承義，剛開始因為語言不通、常被欺負。「我還記得，當時周末電視上只要播李小龍的功夫片，到星期一我就慘了，一群人把我 圍起來起鬨，要我施展功夫，有一陣子我幾乎不敢到學校去。」為求自保，徐承義要求父親讓他學跆拳道，但爸爸覺得他老是在外打架，學跆拳豈不更糟？苦苦哀求 兩年，父親才終於答應他去找老師。「那是一位韓籍教練，和八○年代很紅的電影『小子難纏』裡的宮城很像，個子小小、眼睛瞇瞇的，一見面，老師就對我父親 說，學跆拳不是學打架，而是學做人處世的道理，這才讓父親放了心。」之後，徐承義每星期一到六，都花兩個小時以上練跆拳道，教練非常嚴格，動作、姿勢一不 對，就拿木棍敲下去，但他還是堅持練下去。半年後，徐承義從最初級的白帶，升到黃帶，在學校被同學知道了，有人故意挑釁，他一時氣不過就和對方打了起來。

「對 方大我好幾歲，長得又高壯，那一次我被打得好慘，根本不敢回家。」全身是傷的徐承義，只能到道場找教練，一見到教練，不甘心的眼淚就掉了下來。教練一看， 就知道大概發生了甚麼事，他告訴徐承義，「Charles（徐承義英文名），你學跆拳不是為了計較面子，而是為了讓自己更有力量，哪一天你可以做到 mind like water（心如止水），任何人都打不倒你了。」此後徐承義專心練跆拳，說也奇怪，當他愈不理這些無謂的挑釁，反而愈沒有人敢來挑戰。十年的跆拳修習，讓 他領悟到一個人可以忍受磨練，實力就會增進；而在你實力夠、自信夠的時候，反而對人會更謙虛、更恭敬。

除了企業文化承襲跆拳精神，瓦城就連 管理制度也深受跆拳道影響。徐承義自創「廚務十一級臂章制度」，仿效跆拳道升級制度，將廚藝學習分成十一個階段，以白、黃、橘、綠（以下各級分為一、二 段）、藍、紅、黑等不同顏色的臂章，代表廚師在廚房位階的高低。

想升級，必須先通過學科筆試與術科實測，順利的話，二年就可以成為燜炸、涼 拌、蒸烤、爐炒樣樣都會的綠帶師傅，五年可以拿到紅帶，晉升為廚房經理，至於最高級的黑帶二段，目前瓦城三百七十名廚師中，只有三個人拿到。

科 學方法複製廚藝 每道工法都有定義如果單就人才培育來看，瓦城的廚藝管理學院大幅縮短廚師的養成時間，一般人得十年出師，在瓦城卻只要兩年，原因就在於徐承義把食材和調味 標準化，用科學方法複製了傳統廚藝，但當時要建立起這套繁複的ＳＯＰ（標準作業程序），徐承義卻是吃足苦頭。

一九九○年，徐承義和朋友合資 五百萬元開設瓦城泰緬餐廳，其中一位合夥人是泰僑，負責找內場廚師，而徐承義負責外場服務，除了賣口味新奇的泰國料理之外，就連店內的風格都令人耳目一 新。

瓦城第一家店開在台北市仁愛路圓環附近，牆面上貼滿了「教父」、「亂世佳人」等經典電影巨幅海報，擺的是西餐方桌，方桌上鋪暗色桌布， 一坐下服務生會恭敬的等客人點菜，在當時這可是高檔西餐廳才有的服務規格，剛開幕就造成轟動，人潮從店裡排到路邊。

第一家店不到一年就回 本，徐承義想開分店，卻發現廚師不願配合，如果要從頭訓練一名新人，入門至少要三年，而且一旦師傅有事，店面就只能關門大吉，於是他就以合夥人的身分，正 式跟著泰國大廚拜師學藝。

「東方廚師都有一樣的習性，一開始根本不願意教你，我剛進入廚房時，他們刻意用泰語溝通，還打賭我撐不過一星 期。」沒想到，大老闆硬是挽起袖子，洗菜洗了三個月，這才讓泰廚覺得，徐承義是玩真的。

跟隨泰國大廚在廚房待了四年多，現在只要是瓦城的料 理，每一道徐承義都會做，也因為他了解每一道菜的作法，才開始慢慢把瓦城連鎖化。「東方菜要做到連鎖經營、口味一致並不容易，因為不管是泰菜、中菜，要運 用的食材就高達上千種，選料、刀工、火候、調味，以前在廚房裡，每一項都是只能意會、不可言傳。」他知道，培育廚師是瓦城能否做大的關鍵，所以花了六年時 間，把每一道菜詳細拆解，在最短的時間內複製廚藝。一道菜的作法到底可以拆解到多細？瓦城廚藝部經理楊志信解釋說，光是「火候」，就依照顏色、形狀、集中 度等分為八大類。

例如，甚麼叫作「文火」？瓦城的ＳＯＰ上定義為「火舌尖剛碰到鍋子底部，溫度約一二○度的紅色火焰，適用於爆香」。至於料 理就更複雜了，以看似簡單的辣炒空心菜來說，從選材到料理完成，要經過三十幾個步驟。

以大家常吃的月亮蝦餅為例，從選材開始就要依據海蝦、 白蝦等三種以上的蝦種，按照含水度、鮮甜度、纖維感，依比例製成蝦泥，每一種蝦的顆粒要打多碎，拍打的手勢是甚麼都有規定，一共拆解成一○八道工序，才能 做出「鮮、Ｑ、厚、脆」的招牌蝦餅。

「廚藝和武藝一樣，在廚房裡要耐得住悶熱，講求的不只是體力的磨練，更是內心的鍛鍊。」徐承義說，在瓦 城的廚房裡，雖然做工繁瑣，但是你看不到大廚喝斥小學徒的情節，更沒有老師傅藏私的情況，只要有心，在這裡人人都可以成為大廚。

不藏私的訓 練 讓小學徒也能變大廚訓練好近四百位廚師大軍，預備在二○一四年大舉拓點一百家，徐承義坦言，掛牌不是為了資金，而是因為求才若渴。「我們的財務很健全，也 有很完善的訓練制度，唯一缺的就是人才。」常被拿來和王品戴勝益相比的他，不願以彰顯分紅制度來吸引人才，再怎麼「逼問」，徐承義也只肯透露區經理級以上 年薪超過三百萬元，以及今年初公司以一股二十五元的價格開放員工認股（以目前股價來看，認購一張股票，現賺超過二十萬元）。

「我不希望同仁 留下來，只是因為錢！」笑臉迎人的徐承義頓時嚴肅起來，他再次提及習武的過程，「以前即使教練不在，大家還是很自然地對著空座椅和空道場鞠躬，然後才開始 打拳，這是一種發自內心的敬重，我希望瓦城的每位同仁，都有這樣的認同感。」「止戈為武」，不用武力而贏得對方的敬重，才是真正的武道所在。徐承義以堅定 的口吻說，他的目標是，有一天瓦城會成為全球最大的東方餐飲連鎖集團，所以他想提供給同仁的不只是一份高薪，而是一份自信，一份蹲了二十年馬步後，開始施 展拳腳的自信。

徐承義

出生：1967年

現職：瓦城泰統集團董事長經歷：演員，從 事過進口女裝、沙灘車等生意

瓦城泰統（2729）

成立時間：1990年

負責人： 徐承義

資本額：1.78億元

近三年營收、獲利：

年分 營收（億元） EPS（元）2011 8.3 5.77 (1?7月) （以膨脹後股本計算）2010 11 13.7 2009 8.2 8.61 學歷：瑞士商學院企管碩士、加州帕薩迪納城市學院企管系

品質控制

200次

為了尋找適合裝甜點的 容器，徐承義試吃超過200次，才找到一款法國碗裝盛冰甜點，而熱甜點則使用大同頂級骨瓷碗便於保溫。

標準規格13公分

為 講求最適口感，瓦城的空心菜長度要求是13?17公分，莖粗限定在0.3?0.4公分；鱸魚的長度也要求在38?44公分之間。

基 本功夫20下

要晉升到燜炸、涼拌、蒸烤、爐炒都會的綠帶廚師，須先學翻鍋，一斤白米要連翻20下，不能掉出一粒米才算及格。

農曆新年前後，各行各業都趕住收 爐度歲，但金融市場卻反常地「㷫」。恒指連升四日，重上二萬點大關。另一邊廂，證監﹑基金﹑銀行亦「做唔停手」，皆因遲到了一年半的中央「大禮」 RQFII（人民幣合格境外機構投資者）基金，在內地A股發力反彈後陸續破閘出爐。一眾獲「欽點」的中資基金公司及券商都趕在農曆年前，搶飲「頭啖湯」推 出RQFII基金，截至上週三，一星期內已有十隻產品出台。RQFII最大亮點是可以投資A股市場及內地息口較高的債券，並以高至七釐的回報做招徠，為香 港六千億存款提供新出路。本刊翻閱各基金銷售說明書，拆解RQFII基金三大風險，散戶「入局」前，一定要先「拆局」，以免中伏。

中央這份遲到了一年半的「大禮」，終於上月十六日由內地央行及外管局等確認放行。早已望穿秋水的一眾合資格中資券商及基金公司爭相出招，由海通國際及匯添 富於本月十一日打響頭炮，推出RQFII基金。隨後一星期，再有八隻RQFII基金接連登場，包括大成中國人民幣固定收益基金、申銀萬國人民幣投資基金 等。至上週五本港證監會共收到十九隻RQFII產品申請，已批出其中十五隻，總額達一百五十二億元人民幣。春節過後，將陸續再有新基金登場。除了中銀香港 及建行亞洲等中資銀行，花旗及滙豐等亦「唔執輸」，紛紛加入成為分銷行。記者往荃灣的中銀分行查詢，職員指宣傳單張仍在準備中，散戶反應亦未見熱烈。持有 約六百萬人民幣的創盛理財董事陳寶琪（Jessica）認為「買得過」。Jessica早於○四年，用一百八十多萬元人民幣買入上海浦東一個住宅單位作投 資，○九年以約六百萬元人民幣賣出，並將資金留在內地銀行做定存，「大陸銀行半年定存有三點七五釐，香港好難搵到咁好嘅回報，好似買人民幣保險咁，雖然有 保障成分，但筆錢要鎖死五年，都只係得一至三釐回報。」這次RQFII基金以「高息回報」作招徠，Jessica研究過後，坦言有興趣，但亦關注當中風 險，打算用五十萬元人民幣認購「試水」，「啲基金無詳細交代會投資咩級別、同咩類型嘅債券，況且國內評級機構歷史比較短，唔知佢哋根據咩準則幫債券評 級。」Jessica說。

風險一評級缺公信力

根據RQFII基金的股債比例規定，債券比例不可少於八成，A股比例不可多於兩成，以減低風險。不過，現時各基金仍在集資階段，未有投資組合的詳細資料。 債券評級方面，RQFII基金主要按照國內五大評級機構，如大公國際及中誠信國際等。根據銷售簡介，國內資產規模最大的基金公司華夏，買入債券的最低信貸 評級要求是BBB-，另一基金匯添富更不設最低要求。根據中誠信國際的評級，BBB-代表企業「償還債務能力一般」，但國內評級機構對投資級或非投資級並 無明確界限。參考標普的BBB-評級，則屬投資級別中最低。不過各基金均表示建倉初期以「保守」為主，會購入國債、央行票據及擁有AAA評級的企業債。網 上基金銷售平台Fundsupermart.com高級分析員沈家麟警告，國內評級機構跟國際評級機構不接軌，不能單靠評級來評估風險，「簡單嚟講，標普 俾中國主權評級係AA-，企業債券評級點可能仲高過自己嘅主權國？」沈家麟說。現時中國國債五年期債息約三點三釐，市場相信，基金要有五釐回報或以上，必 須買入派息較高的地方債及企業債，令違約風險大增。沈家麟指，派息越高的企業債違約風險越高，「大陸五年期2A企業債派成六、七釐息，十分誇張。美國標普 評為BB嘅企業債，五年期債息大約八點五釐，但中國較高級別的BBB+級債券，派息達十點七釐。評級高過人，仲要派多啲息，反映投資者對企業還款能力有懷 疑。」另外，施羅德投資管理（香港）非執行董事兼副董事長雷賢達亦提醒，國內個別行業的債息雖然吸引，但揀選時要極之小心，「地產公司發債普遍高息，十 幾、二十釐都有，但係風險高，因為佢地嘅借貸比率已經好高。」去年底，中國纖維製造商、在深圳上市的國企山東海龍就因無法償還逾四億元人民幣貸款，評級由 A+連降數級至BB+，按國際標準，已屬垃圾級。

風險二押注國產基金經理

RQFII初期額度約二百億元人民幣，獲批發行基金的券商或基金公司全是中資公司，對香港人來說較為陌生。RQFII基金因為是新產品，並無過往表現可以 參考，投資產品等同「落注」在基金經理身上。記者嘗試追蹤部分基金經理的往績，其中國泰君安RQFII其中一位基金經理翁錫贇，於一○年六月至一一年六月 管理「國泰金鹿保本混合基金」，基金現時資產有七成五投資於債市，另有兩成現金及百分之六的股票，一○及一一年分別錄得約-1.4%及-1.5%的負回 報。部分RQFII基金索性不公布基金經理資料，包括華夏及嘉實等。投資者只能參考基金旗下同類產品，但歷年表現參差，難以揀選。記者登入嘉實網站，旗下 基金「多元收益A」主要投資內地債市，股市比例不多於兩成，跟RQFII相若。一○年及一一年的投資回報分別約10.3%和-1.36%。而大成國際母公 司旗下的「大成強化收益債券」，去年第三季資產分布八成是債券，一成是股票，餘下主要是現金，過去三年年化回報約為3.15%。

風險三皮費重

中信證券預期旗下RQFII年回報率五釐計，扣除埋首次認購費、年管理費及受託人費等費用，首年實際回報率已經大打折扣，僅2%左右。已推出的RQFII 基金管理費介乎1至1.5%，基金教父雷賢達認為偏高，「債券基金嚟講算係高，香港嘅強積金類似嘅基金管理費都唔會收多過百分之一。」除了服務 費，RQFII基金，還需要交股息稅。財經事務及庫務局發言人表示，內地公司支付給香港居民的股息須在內地繳稅，股票利息的稅率上限為10%，債券利息上 限則為7%。另外，個別基金RQFII以每季，甚至每月派息作宣傳，沈家麟提醒每年派息次數跟總回報無關係，而且RQFII不是保本投資產品，亦無保證一 定會派息。雷賢達表示自己不會認購RQFII基金，但提醒有意認購的投資者揀選規模較大的基金公司，要分散風險，切忌「瞓身」，「雖然話有八成投資債市， 但始終有風險，用一成人民幣小注玩下。最好揀二、三間基金公司，分散投資。」

最近和施永青出席一個公開演說場 合，主辦單位定下的題目，是跟施永青的招牌「無為而治」有關，我告訴主辦單位，我大約知道施永青說話內容方向，不如由我擔任「反方」，站在施永青無為而治 的另一邊。施永青無為而治不是隨口噏，背後有深厚的學術和實戰基礎，他熟讀古書，無為而治取自老子《道德經》，充滿哲學意義。施永青領導中原地產三十多 年，無為而治經過長時間實戰驗證，有根有據。施永青無為而治這套武功行走江湖幾十年，千錘百煉，打遍大江南北，做反方不好惹。

施永青無為 而治精神，是上司負責制訂清晰遊戲規則，特別是報酬制度，提供一個公平環境，讓員工根據本身需要，在競爭壓力下，隨着自己意願做到最好。他這套武功糅合資 本主義和多種現代管理理論精髓，滴水不入，不可硬碰。要否定施永青無為而治，不可能從否定無為而治着手，而是指出施永青根本不是行無為而治一套；他這套武 功頂多可稱「有為的無為而治」。有五個原因支持我的看法：一、表面不理，實際緊控。香港有數以十萬計老闆，他們之間有一個共識：盤生意睇少眼都不可以。他 們都感奇怪，為什麼施永青可表現到悠悠閒閒，自己卻做到半死？答案是，他不是不管，而是用另一種方式管。中原的主要制度和人事任命，即使不是施永青的直接 制訂和委任，他的參與程度也很高，中原有什麼風吹草動，他一定會在最適當時候知道。早一兩年，王維基宣布「退休」，又去德國騎單車，又去南極探險，聲稱不 理公司事務。有一次他受不住我追問，承認他不是不理，只是他太熟悉這間公司，他打兩個電話，看兩個數字，就知道公司發生什麼事情。中原員工也知道主席打兩 個電話和問兩個數字，便知道公司狀況，這位主席從沒遠離過公司。

二、地產代理業務特性。無為而治精神的要點，是員工須富有 自發推動力，而中原地產代理的薪酬制度主要由佣金主導，員工的自發性比其他行業高。地產代理底薪很低，手停口停，不需要上司督促辛勤工作，因為成績表就是 賺取到的佣金，這種工作性質跟其他大部分行業不同。施永青有為地研究的，不是怎樣加強管理紀律，或預測樓市走勢，而是加深了解人性，想辦法增加人的自發 性，以及不斷改善報酬制度，確保緊貼時勢。三、競爭不大。施永青也曾公開說過，過去幾年中原不再理會來自美聯的競爭。中原起步至起飛十多二十年，有美聯這 強勁對手在旁，互相鞭策。有段時間美聯上市，集資壯大業務，實力甚至超越中原，施永青曾經買入美聯股份，為的是監視美聯舉動，但近年施永青已不再提美聯。 美聯是被中原擊倒，抑或是自己做衰自己，這不大重要，事實是香港代理市場由兩頭馬車變成中原獨大。

施永青也承認，中原在內 地的領導地位跟香港不一樣。內地競爭對手創意不絕，做法進取，中原在內地的發展不是一帆風順。四、知人善用。《AM730》副社長馮振超對我說，中原現任 管理層跟二十年前基本一樣，即是這個管理團隊非常穩定和有經驗。無為而治其實是有為地選賢與能，給時間和空間他們發揮。無為而治家庭觀眾不可以學，是因為 家庭觀眾沒有一隊合作了二、三十年的管理團隊。施永青不是不管，而是他用有為方式去管一個小團隊，而這個小團隊用什麼方式去管大團隊，他任由小團隊發揮。 五、專欄管理。中原員工總人數達三萬人，主席向下屬傳達訊息並不容易。訊息一層層傳下去，容易失真，經紀根本無興趣讀內部通訊，但施永青的專欄作者身份， 其實是跟員工溝通的秘密武器。中原大部分員工每日看施永青在《AM730》的專欄，施永青經常在專欄談論中原內部事情，這專欄其實是中原的內部通訊。正如 《沙膽虹手記》不是首要寫給讀者，而是寫給壹傳媒同事看的。施永青日日向三萬員工訓示，這種叫無為而治？

蔡東豪Tony Tsoi

現任上市公司精電國際行政總裁，他曾任職投資銀行，在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄，對投資及求知有無限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。

九月三十日中秋節，上海體育場擠進八萬人，這是電視節目《中國好聲音》最後一場冠軍總決賽。這不單只是一場演唱會，而是累計近三月電視收視率冠軍節目的最高潮，演唱會收入保守估計可達人民幣七千二百萬（約合新台幣三億三千萬元），創下中國拼盤演唱會最高紀錄。

刷新全中國紀錄》十五秒廣告要價五百四十萬

從七月十三日播映起，第二集即占據中國同時段節目收視率第一寶座至今。每星期五晚間，約吸引近三億人以上觀眾收看，相當於英、法、德、荷蘭四國總人口。

節目之熱，讓十五秒廣告費高達人民幣五十一萬（約合新台幣二百三十七萬元），是台灣最紅節目《康熙來了》廣告費的二十八倍多。九月底冠軍賽上演，廣告售價 再破紀錄，冠軍戰的電視廣告缺口，開放十二家廣告主競標，最高的十五秒廣告得標金額為人民幣一百一十六萬，約合新台幣五百四十萬元，創下中國單則廣告費最 高紀錄。保守統計，開播至今共十三場節目，淨利上看新台幣十億元，還不包括鈴聲下載，及最後一場售票演唱會的收益。

千萬買外國版權》走位、拿麥克風角度，全列入SOP

它的創新商業模式何在？

花錢買模仿是第一招。如同畢卡索（Pablo Ruiz Picasso）名言：「好的藝術家懂複製。」節目製作團隊由燦星製作與浙江電視台組成，花了人民幣三百萬元（約合新台幣一千三百九十五萬元），向荷蘭 Talpa公司購買《好聲音》（The Voice）製作版權，「希望藉由國外版權，達到買名氣也買經驗的效益，」浙江電視台頻道副總監杜昉說。

《好聲音》兩百多頁標準作業流程（SOP）中，對節目製作規則、選擇導師和參賽選手、比賽賽制及音響效果等詳細規定，為達原版效果，首集播映前，製作方就投入約人民幣五千萬元製作費。

「應版權方要求，所有的logo跟國外一模一樣，連走位，正一點、斜一點都不行，」燦星製作宣傳總監陸偉表示，包括海報上四位評審劉歡、那英、庾澄慶、楊 坤伸出的V手勢，都和原版一模一樣，甚至連主持人華少倒著拿從天而降的麥克風，角度持四十五度，也是標準化流程之一。

顛覆選秀慣例》聽聲「盲選」參賽者，確保節目品質

專注好聲音是第二招。許多選秀節目的表演、服飾、外貌勝過聲音，該節目卻採用「盲選」，即評審背對選手，單憑聲音做選擇。「『盲選』令唱功較差歌手根本不敢上台，可保證節目質量。」杜昉說。

此外，迥異於一般選秀採取海選模式，該節目工作人員先逛遍網站論壇，到各地音樂學院、文工團或者酒吧，遇到「好聲音」就錄下聲音檔，編碼傳回總部，由音樂 總監和導演組完成挑選，初選淘汰率八成以上；台灣盲人選手張玉霞，也是這樣被選出來。初選合格選手中，從未經過專業訓練的不到兩成，保證了節目的可看性。

為呈現好聲音，音效是關鍵。該節目投入人民幣千萬元製作費在音響設備上，以保證在三萬人場館現場聽都沒問題。且節目不用伴奏帶而請專業樂隊，並邀請曾是北京奧運會開幕式音響總工程師金少剛為節目音響總監。上述做法，都是回歸「好聲音」的原點思考。

設計花稍賽制》不只選手競爭，明星評審也要被評

第三招是製造高度競爭，且不只選手競爭，評審也競爭。此節目的評審不只是上節目而已，還要挑歌手培訓，因此稱為「導師」。至於導師資格，《The Voice》的要求是，兩個國內一線大牌、一個年輕人喜歡的歌手、一個選秀歌手。主要是創造話題性、參與性與影響力。

「明星通常距離遙遠，透過節目將一線明星變成親切的導師，而且導師還會搶學生、互相調侃，這些狀態很難在大牌明星身上看到，」陸偉表示，評審背對選手按鈕，當多位評審選擇該選手，選擇權就轉到了選手手上。「當導師也處在被挑選的狀態時，節目就變得有看頭了。」他觀察。

第四步是多方利益共享。由電視台出資，製作公司負責內容製作，是中國電視節目製作習慣性模式，但也造成後者為節省成本，導致品質下滑。

打造新獲利模式》製作公司扛盈虧，用品質換高收視

但若由燦星全額出資，浙江電視台純粹做播映平台，因節目屬實驗性質，由電視台承擔收視和廣告風險也太大。經過十多次談判後決定「緊密綑綁式的合作關係」模 式，由燦星負責內容製作，浙江電視台負責整體運作、技術支援和廣告行銷，「與其競爭，不如合作，這在中國是突破天花板限制的創舉，」杜昉說。

兩方合約中載明：若該節目每週收視率超過二％，則燦星參與浙江電視台的利益分成；否則，廣告商的損失由燦星單方負擔。

收視率二％，是中國娛樂節目的天險。先前收視率破二％的娛樂節目也僅有《中國達人秀》、《快樂大本營》、《中國夢想秀第三季》。走在高標準鋼索上，品質更 顯重要，「製作成本從初期人民幣五千萬投入，不斷追加達八千萬，」陸偉表示，結果第二集收視率就超過二％，摸索的雙方成了贏家，利潤也跟著滾進來。

燦星也與中國移動合作，有計畫將選手演唱過的歌曲製作成鈴聲下載，據內部估計每個歌手能創造人民幣一千萬元收益。且評審和歌手可平均抽成利潤，將比賽參與者拉進來當「股東」，讓兩方能更投入。

但《中國好聲音》野心不僅如此，除廣告收入、影音網站版權費、鈴聲下載收益外，藉由垂直整合產業鏈，創造更大的利益。他們簽下選手經紀約，再將簽約後的商業演出變成利潤來源。

首次選秀中，超過五十人簽約，澳門、新加坡、美國等海外演唱會也開始籌備。「不僅延長了選秀選手生命力，也建立了《中國好聲音》的持續盈利能力。」杜昉解釋。

選秀並非新話題，但該節目卻打破老套，重新演繹出新調。當台灣選秀節目收視率疲乏、選手一再重複不同舞台時，該節目從模仿中創新，進而重塑產業模式，或許可做為台灣影視節目製作的借鏡。

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打着中國經濟復甦的旗號，近期大量資金湧入新上市的四隻內地A股實物ETF（Exchange-traded Fund，交易所買賣基金），而全港第一隻白銀、鉑金ETF亦於上週三齊齊掛牌上市，令本港的ETF市場突然變得熱哄哄。ETF性質和股票大不同，但卻同樣陷阱處處，投資道理亦大同小異，除了要分析及捕捉經濟走勢，更要懂得分辨公司業務或基金資產的「虛、實」。散戶要避免觸礁，要看清楚ETF裡面的「餡」。

在港交所掛牌的ETF約一百隻，香港人最熟悉的是盈富基金（2800）及X安碩A50中國（2823）。美國萬利理財亞太區總裁張佩儀便是這兩隻ETF的擁躉，「今年初港股低過兩萬點，我就開始每個月慢慢買盈富，到恒指升上二萬四、五就會放。」張佩儀今年已動用數十萬入貨，另外，她亦持有數十萬X安碩A50，搏A股反彈。「ETF買賣方便，同股票一樣可以上網落盤，管理費平，我多數會買來做中長線投資。」張佩儀說。

ETF真身

ETF交投量上升，但散戶對它仍一知半解。事實上，ETF是基金，又稱指數基金。傳統互惠基金經理會主動地買賣股票獲利，但ETF的基金經理則會被動地追蹤一籃子既定比例的股票或指數，當中指數可以是股票或貴金屬（如黃金）。因此，ETF的升跌便取決於與相關指數的表現。至於買賣方式，與股票一樣，散戶可透過證券戶口入貨，但計價方面則有所不同。ETF的「交易單位」就如股票的「每手股數」，而資產淨值則反映基金每個「交易單位」持有的資產，亦被視為該ETF的合理價格。不過，當市場需求太多時，ETF就會出現溢價，即交易價格高於資產淨值。以X安碩A50中國為例，其資產淨值為$8.878，但週一收市價為$9.48，高出近8%。買賣方便，但不少ETF看上去大同小異，魔鬼在細節，「落疊」前先要搞清楚投資的是「實物」，或只是「合成」的結構產品。

一、實物基金

即ETF所持資產為實物。以盈富基金為例，基金經理會按恒指比例在市場買入「實貨」恒指成分股，以追蹤恒生指數，若有恒指成分股被「踢走」或有新股加入時，基金經理就會進行買賣。另外，部分追蹤貴金屬、債券或貨幣的ETF，亦會持有實物，如資產規模達五十七億的SPDR黃金ETF，投資者買入一手（十個交易單位），基金公司都會有一盎司黃金作支持。

二、合成基金

合成（Synthetic）ETF資產是衍生工具，結構複雜，以X安碩A50中國（2823）為例，基金並無持有A股實物，而是買入由花旗、美林等九間投資銀行發行的A股相關衍生產品CAAP（China A-Shares Access Product），從而模擬A股走勢。由於合成ETF風險較高，法例規定其上市名稱前必須加上「X」，提醒散戶「慎入」。

兩大優點一、隔山打牛、分散風險

近年最受注目的ETF非A股相關基金莫屬，除看好中國經濟外，還因為A股屬封閉市場，只限內地居民購買，香港人不能直接買賣A股。因此，看好A股的投資者買入A股或相關產品的ETF，便可「隔山打牛」。對於希望投資貴金屬的散戶來說，ETF可於證券戶口買賣，無須實物交收，而且買賣差價亦低於實物，方便散戶捕捉升浪後散貨離場。另外，追蹤指數的ETF包含多隻股票，可助分散風險。「最適合無乜時間做研究，又唔太熟悉股市的人買。」海通國際環球投資策略部副總裁郭家耀表示，ETF適合「長揸」。美國萬利理財亞太區總裁張佩儀亦同意：「買ETF係買個trend（趨勢），等個大市升，會放耐啲，唔會咁快放。」

二、管理費、入場費低

傳統基金的管理費約2%，ETF則只要約0.05%至0.99%。而且，入場門檻低於直接買入多隻成分股，以盈富基金為例，每手只需萬多元，便可以一次過追蹤所有恒指成分股。

三大風險一、成交疏落

上市的一百零二隻ETF中，除了較熱門的港股、A股及黃金ETF外，不少新興市場的ETF交投淡靜，如X易亞馬來西亞（3029）和價值韓國ETF（3041）於本週一均錄得零成交。雖然持有人可以要求基金贖回，但贖回價往往低於市價。今年年初，法興便因資產水平及交投量未合理想，於去年十二月決定撤回十二隻領先（Lyxor）ETF，所以散戶入貨時切記留意ETF的流通量。

二、交易對手風險

合成ETF透過買入衍生產品複製指數，一旦衍生產品的發行商（即交易對手）「執笠」的話，該合成ETF持有的衍生產品就形同廢紙，投資者隨時血本無歸。本刊曾踢爆X安碩A50是「翻版迷債」，風險甚高。

三、小心溢價

受歡迎的ETF不時出現溢價，投資者入貨時應先比對其資產價格，以免買入貴貨。另外，溢價亦會令ETF的表現波動，偏離追蹤的指數，例如ETF溢價過高，即使指數上升，但大量ETF持有人沽貨獲利，反而會令其價格下跌。

專家推介一、華夏滬深三百（3188）

A股上週二跌破二千大關，創下一年零十個月之低位，但市場似有「愈跌愈勇」之勢，大量資金流入搏其反彈，華夏滬深三百於本週一錄得二億七千多萬成交。建銀國際研究部聯席主管蘇國堅認為，A股中長線PE偏低，大部分公司的盈利正在改善，未來幾個月會好轉。敦沛證券副總裁李偉傑補充：「華夏滬深三百有實貨，又較貼近A股指數走勢，加上新上市，未有put輪（沽空窩輪）上市，暫時唔會太波動。」另海通的郭家耀亦看好，指華夏滬深三百持有三百多隻股票，能有效分散風險。

二、SPDR黃金ETF（2840）

歐美齊放水，商品價格及金價均被看好，金價年初至今已上升近一成。「黃金相關股份受眾多因素影響，未必會跟隨金價升，不如揀ETF，更快更直接地捕捉升浪，SPDR流通量高，買賣方便。」李偉傑表示。不過，香港投資者學會主席譚紹興提醒投資者，黃金屬無息資產，基金會賣出部分黃金作為經費，「咁做會令每個基金單位嘅持金量少咗，所以我只係會買黃金ETF來短炒。」事實上，SPDR走勢亦未必跟足現貨金的金價，週二倫敦現貨金報一千七百美元時，經換算後，SPDR黃金ETF每手約一千六百六十美元，中間存在差價。