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美國9月制造業PMI維持高位 提振第三季經濟強勁預期

來源: http://wallstreetcn.com/node/208597

周二公布的美國經濟數據顯示，美國9月制造業活動擴張速度維持在四年半高位附近，一些地區制造業和服務業成長加速，預示著美國第三季度經濟增長或將強勁。

美國9月制造業PMI初值為57.9，持平於8月，仍舊處在52周以來的最高水平。制造業約占美國經濟活動的12%。

Markit在公開新聞稿中表示，制造業就業連續第2個月增加，就業分項指標創2012年3月以來最高水平。新訂單指數在過去四個月中連續三次持穩在60以上，意味著制造業產品需求穩定。

第三季制造業活動表現是Markit從2007年年中開始追蹤以來的最強水準。Miller Tabak首席分析師Anthony Karydakis對路透社表示：

制造業穩健的表現並不讓人意外...這反映出經濟活動普遍回升，這個趨勢從第二季開始就開始顯現。

美國9月里士滿聯儲制造業指數為14，高於預期及前值。此外，路透社報道稱，美國9月綜合制造業指數增加，工廠稱新訂單及出貨均有成長。該地區企業也聘雇更多員工，每周平均工時也亦增加，但薪資增幅略顯溫和。

路透社報道稱，美國9月服務業似乎開端良好。活動激增反映了新訂單、銷售及全職聘雇的增加。服務業員工工時則更長；同時企業增加資本支出。費城聯邦儲備銀行表示，大西洋中部地區非制造業企業的新一般活動指數大幅跳升。

美國經濟分析局(BEA)將於9月26日發布美國第二季度實際國內生產總值(GDP)終值年化季率，市場預計增幅會被略微上修0.3個百分點至4.5%。摩根大通等眾多投行認為，美國第二季度家庭醫療開支數據喜人，這將成為美國第二季度GDP終值數據被上修的主要來源。

Markit駐倫敦首席分析師Chris Williamson表示：

我們預期（GDP）環比年率最少為增長3%，最多為增長4%，這將很大程度取決於9月服務業的情況。

不過，樓市仍步履沈重，7月房價增幅大幅減速。富國證券分析師Eugenio Aleman對路透社表示：

經濟的其他領域繼續傳出好消息，但樓市仍不如大家想的那麽好，要實現預期還需要一段時間。

美國聯邦住房金融局(FHFA)昨晚表示，7月房價指數較上年同期成長4.4%，增幅為2012年9月以來最小。房價增幅放緩反映了房市複蘇溫和，但其料將刺激需求。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

2014Q2興業銀行的資產負債能力依然強勁 草帽路飛

來源: http://xueqiu.com/3727797950/31802911

--------- By  草帽路飛
1、資產負債現狀

首先本文不討論中間業務收入，其次本文不討論信貸資產質量，本篇我們就聚焦討論一個事情：興業銀行的資產負債能力。最能直觀反映一家銀行資產負債能力的指標有：平均生息資產收益率、平均計息負債付息率、凈利差、凈息差幾個指標。

各家上市銀行年報中都會披露這四個數據，在分析的過程中我們很容易會發現：a.國有大行的平均生息資產收益率和平均計息負債付息率都偏低；但國有大行的凈利差、凈息差則偏高；b.股份行平均生息資產收益率和平均計息負債付息率都偏高；但其凈利差、凈息差則偏低；c.零售業務強勁的銀行平均計息負債付息率偏低；但同時零售業務強勁的銀行平均生息資產的收益率也偏低；d.興業銀行的凈利差、凈息差與同行業相比沒有明顯優勢，甚至處於劣勢。數據如下圖：



2、市場化負債（主動負債）能力

一種普遍的觀點認為，國有大行擁有網點布局優勢和較高的國家信用，便於獲得低息的零售負債和大企業客戶的低息負債；同時國有大行利用其低息負債的優勢，向客戶發放低息的貸款，在凈利差不受影響的情況之下保證了貸款的質量。

我們不能否認國有大行的這種競爭優勢，但當前利率市場化和金融脫媒不斷向前推進的競爭格局之下，我們的視野應該更寬闊，更應該去思考一下業務創新更強，市場化管理更優的股份制商業銀行的資產負債競爭力。

利率市場化的過程就是各家銀行負債水平競爭優化的過程，所以我們有一種新的提法叫市場化負債能力，或者叫主動負債能力。利率市場化之前銀行業的主要思路是：為負債去尋找資產，利率市場化之後銀行業應該有另外一種思路：為資產主動去尋找與之匹配的負債。如果一家銀行能夠為其高息資產主動去尋找匹配的高息負債，再通過資本節約，同樣也可以達到較高的ROE水平。

影響銀行業ROE水平的因素有四個：中收、杠桿、壞賬和利差，前三個我們先不討論，從利差角度看，單純對比各家銀行年報公布凈利差和凈息差並不能準確反映銀行之間的利差水平，因為這中間還涉及到經濟資本占用的問題。比如同業資產的經濟資本占用只有普通貸款的四分之一；比如小微貸款、個人住房按揭貸款等都具有更低的經濟資本占用。

3、分析同業業務的三個維度

     因為有了經濟資本占用的不同，單純的凈利差和凈息差分析已經沒有了參考價值。銀行的同業業務在資產負債中的占比已經不容忽視，為進一步分析銀行的利差水平，我們有必要將銀行的生息資產和計息負債進行同業和非同業的區分。首先我們來看銀行的同業業務。



四大行的同業業務中規中矩，為便於突出重點，上表中略去四大行的數據。通過表格分析我們可以發現：

a.首先看利差。光大和興業的同業利差較高，以興業銀行為例，其同業利差達到0.69%，因同業資產的經濟資本占用僅為普通貸款的四分之一，所以同樣的資本消耗，興業銀行的同業業務利差收益可以達到0.69%*4=2.76%，這個收益水平與凈利差最高的農業銀行（2.77%）相當。所以我們可以得到初步的結論：興業銀行的同業業務利差收益水平在同行業中首屈一指，其盈利能力超越一般貸款的收益，這也是興業銀行主動負債的結果。當然在127號文之後，同業非標資產的經濟資本占用已經上升至100%，我們註意到半年報興業在主動壓縮其同業非標資產和與之匹配的同業負債的規模，並加大了同業買入返售票據資產的規模，未來興業銀行的同業凈利差水平是否能夠保持，值得我們重點關註。

b.其次，我們來看規模和匹配度。作為同業之王的興業銀行其同業資產和同業負債的規模基數大這已毋庸置疑。需要我們重點關註的一項數據是“同業負債/同業資產”，通過上表可以發現興業、華夏、民生、平安四家銀行的同業資產和同業負債規模基本匹配平衡。但光大、招商、浦發、交通、中信這五家銀行的同業負債規模明顯大於其同業資產規模，尤其以交通銀行為甚，其同業負債竟然達到同業資產的2.67倍。顯然這些同業資產、負債不匹配的銀行，將其一部分同業負債匹配到了其非同業資產上面。同業負債因為已經完全市場化，所以其付息率較普通存款偏高，交行等銀行的做法是一種市場化負債結果，但顯的很被動。

c.最後，還是回到同業凈利差，交行、中信的同業利差為負，顯然這兩家銀行的同業業務水平較差；平安銀行的同業利差幾乎為0，從其規模和匹配度來看，平安不太重視其同業同業的發展；華夏、招商、浦發三家的同業利差勉強可以，但後兩家在同業資產負債匹配上略顯不足；利差較高的光大銀行業存在同業資產負債匹配的問題；最後只剩下興業銀行一家在同業規模、同業利差、同業匹配三個維度上均表現優秀，不得不令人嘆服。

4、剔除同業業務後的資產負債盈利表現

通過上節對各家銀行同業資產、負債的盈利能力分析，我們得出興業銀行不愧為同業之王的稱謂。那麽其非同業資產、負債的盈利能力表現如何？下面我們將進行還原分析。

如何剔除同業業務？通過上節分析，我們知道有些銀行將其部分同業負債匹配到了非同業資產上面，我們需將這些不匹配的同業負債認定為銀行的普通負債。同時部分銀行（主要為農行、民生和平安）的同業資產是大於其同業負債的（一般偏離度不大，計算結果未考慮這部分資產經濟資本占用的問題），我們也需要將這些不匹配的同業資產認定為普通資產。調整後的結果如下圖：




從上表我們可以看出，在剔除同業業務後，四大行的凈利差已經不占優勢，取而代之的是平安銀行、民生銀行、華夏銀行和興業銀行。這個調整後的凈利差才能真正反映出各家銀行在普通存貸（含非標投資）業務上的利差水平。興業銀行的普通存貸業務利差水平躍居第四位，排在前兩位的是以小微見長的平安和民生。這說明興業銀行的非同業業務盈利能力也很強勁（這與其投資項下的非標資產不無關系，本篇不再展開）。

5、調整ROE表現

本篇結尾簡單分析一下ROE。為突出重點一開始我們便提出本篇不討論中收和壞賬，那麽銀行ROE的影響因素只剩下利差和杠桿。杠桿很簡單，五大行核心資本充足率要求9.5%，股份行核心資本充足率要求8.5%。這說明股份行的杠桿倍數是五大行的1.12倍。同樣的利差、中收和壞賬的前提下，因為杠桿的原因，五大行的ROE水平便會比股份行低12%。下表列示了我們通過模型（模型保密）還原後的上市銀行ROE水平，表格數據基本能夠反映文章的結論。




註：文中許多結論為拍腦袋看報表得出，與實際情況必有出入，文章僅代表草帽路飛個人觀點。文章欲進行粉絲推送，各位親打擾了，如果您覺得有價值請贊助1雪幣，拍手贊助也歡迎，您的贊許是對我們莫大的鼓舞。我們更希望您能夠發表自己的見解，共同學習交流。

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中國9月出口強勁增長 進口複蘇帶動貿易順差下滑

來源: http://wallstreetcn.com/node/209308

中國9月出口增長創19個月新高，進口複蘇帶動貿易順差下滑，三季度外貿形勢轉好。

海關總署今日公布的數據顯示，中國9月出口同比（按美元計價）增長15.3%，市場預期為增長12%；進口同比增長7.0%，預期為下降2.0%。中國9月實現貿易順差310億美元，預期為順差411億美元，前值順差498.3億美元。

9月出口總額較去年同期增長近280億美元，其中向香港出口同比增長96億美元至376億美元，超越美國成為中國第一大出口目的地，為出口額的增長貢獻近1/3。此外，對美國出口增長近35億美元，增量為位列第二。主要出口對象國中，俄羅斯、英國和德國的增量也位居前列。

9月進口總額較去年同期增長近123億美元，其中從韓國進口同比大增27%、或45億美元，貢獻進口增量超1/3。美國和臺灣分別增長15和12億美元。韓美臺位列（主要進口國家）進口同比增速前三，隨後為德國和日本。

中金公司點評稱，外需溫和複蘇疊加去年低基數，助9月出口同比增速顯著反彈。出口同比增速顯著回升，一方面反映去年同期出口基數低。另一方面反映外需複蘇帶動出口動能增強，我們計算的9月出口季調後環比增速也較8月明顯回升。

進口方面，出口好轉帶動加工貿易進口大幅攀升，顯著拉升總體進口同比增速。去年9月進口沒有明顯的基數效應，進口同比增速大幅攀升，主要反映加工貿易進口增速大幅加快的效果。9月進料加工貿易進口同比增速32.6%，較8月的0.3%大幅增長。加工貿易進口增速提升，可能主要受出口好轉帶動。而一般貿易進口9月同比下降2.5%，反映內需仍弱。

華泰證券宏觀團隊補充稱，上一輪“微刺激”政策使得企業對於政策有些過度反應，尤其體現在6、7月份的工業增加值數據上（8月則出現了超預期下跌），因此當時的擴生產和補庫存方面的訂單可能在近期的進口數據上逐漸有所體現，但這一效應還需數據進一步論證。

摩根大通首席中國經濟學家朱海斌評論9月意外強勁的貿易數據稱：

最大的意義在於，進口增長大幅走強，不管原因是什麽，我認為這至少能減緩市場對內需疲弱致使經濟活動放緩的擔憂。

彭博社也表示，在房地產投資和工業產出增速下滑的背景下，外貿增長有利於支撐中國經濟。與此同時，美國經濟複蘇提振外需，利好中國出口。

海關總署新聞發言人鄭躍聲指出，我國三季度外貿增速好於二季度，年內進出口呈現逐季好轉的態勢。政府支持貿易的措施和外需改善改善了三季度貿易，未來2-3個月里出口將走強。四季度貿易狀況將進一步改善。

貨幣政策立場方面，中國仍將持謹慎立場。中國央行行長周小川12日在華盛頓發表聲明時指出，中國當前的宏觀經濟環境穩定，通脹將繼續保持溫和。貨幣政策方面，中國政府將繼續以審慎的政策立場，開展信貸和宏觀審慎政策，來確保資金、信貸和社會融資的合理增長，同時將流動性維持在合理水平。

數據公布前，中國大宗商品價格大幅度反彈。螺紋鋼期貨價格漲停，大連鐵礦石價格漲停，上海期膠漲逾3%至12820人民幣/噸。數據公布後，A股繼續下跌：（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

iPhone銷售強勁推動蘋果財報超預期 樂觀展望節日銷售

來源: http://wallstreetcn.com/node/209636

周一，受益於9月發布的新品iPhone 6和iPhone 6 Plus，蘋果四財季營收同比增12.2%，達421.2億美元。四財季Mac銷量大增創單季銷售紀錄，但iPad銷售不佳。蘋果樂觀展望本季度節假日iPhone消費。蘋果CEO Cook稱銷售速度比預期還快。

根據華爾街見聞網站實時新聞：

蘋果公司四財季EPS為1.42美元，預期1.30美元。

營業收入421.2億美元，預期398.9億美元。

毛利率38%，預期38%。

蘋果公司於9月發布了新品iPhone 6和iPhone 6 Plus，這推動蘋果四財季營業收入同比大增12.2%，達到421.2億美元，遠超預期。而這尚不包括在中國銷售部分，中國是蘋果公司最大的海外銷售市場。蘋果預計，在即將到來的節日期間銷售會再度攀升，預計當前財季營業收入可達635億美元，這相當於同比大增15%。下圖為近幾個季度蘋果營業收入和同比增長率情況。

iPhone是蘋果公司旗艦產品，盡管新版iPhone於9月推出，但這絲毫不影響蘋果iPhone銷量，四財季銷量達到3930萬部，好於預期，同比大增16%。

令人些許意外的是，四財季Mac銷量大增創單季銷售紀錄，達到550萬部。這或許與iPad銷量疲軟有關。有傳言蘋果將發布超級輕薄版筆記本電腦。

iPad銷售不佳，環比下滑超7%，同比下滑13%，達到1230萬部。iPad銷售連續第三個季度下滑。一些投資者預計，近期蘋果與IBM合作，可能會扭轉平板電腦銷量下滑的趨勢。蘋果和IBM旨在提升給企業客戶的平板電腦和手機銷量。

蘋果公司CEO Tim  Cook接受華爾街日報采訪時表示，iPhone 6和6 Plus銷售好於預期，超過了去年5S。蘋果公司認為銷售情況會不錯，銷售速度比預期的還要更快。

蘋果盤後股價上漲1.6%，突破100美元。

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財報強勁 為何Facebook盤後重挫超10% ？

來源: http://wallstreetcn.com/node/209986

Facebook首席財務官David Wehner在公司業績報告之後的電話會議上表示，公司2014年第四季度的收益表現可能不會過於靚麗，同時2015年公司對於WhatsApp、Oculus和 廣告技術的投入增加將使得開支上升50-70%。該消息引發了投資者對於公司未來業利潤率下降的擔憂，Facebook在盤後交易中一度大跌11%。

Wehner認為公司2014年營收表現和去年相比可能會面臨更為嚴峻的挑戰，他預計第四季度營收將同比增長40-47%(36-38億美元)，略低於市場預期 (37.3億美元)；和去年第四季度同比59%的增長相比，有較為明顯的回落。Facebook去年年末推出的News Feed(信息流)功能為該公司帶來了明顯的營收提升，因此2014年第四季度業績同比大幅提升的概率較低。

Facebook同時還透露收購WhatsApp所帶來的利潤下降問題正在加劇，WhatsApp業務今年上半年虧損2.32億美元。同時公司2014年的成本增長將達到45-50%，遠高於公司此前的預期和2013年。

Wehner表示2015年將是一個比較重要的“投資年”。包括對於招聘和基礎建設的投入都將增加，同時將進一步增加在WhatsApp、Oculus和廣告技術方面的投入。公司2015年開始可能將因此增長50-70%，高於華爾街對於公司營收增長的預期。

Wehner的言論引發了投資者對於公司未來業績和營收增長放緩的擔憂，Facebook在盤後一度跌幅超過11%，目前跌幅收窄至8.2%。

Bloomberg Intelligence分析師Paul Sweeney認為Facebook營收增長放緩和成本增長可能意味著投資者會調整對於公司短期利潤前景的預期。

不過Facebook周二公布的第三季度業績報告整體良好，受移動廣告業務持續強勁增長的推動，Facebook第三季度業績超過了市場預期。

稍早公布的業績顯示，Facebook第三季度營收為32.03億美元，比上年同期的20.16億美元增長了59%。每股收益則為0.43美元，略高於市場預期的0.40美元。其中，Facebook第三季度來自於廣告業務的營收為29.6億美元，比上年同期增長64%

市場調研公司eMarketer的統計數據顯示，今年全球廣告市場規模將達到1407億美元，較上年增長5.8%，Facebook將會占據其中8%的份額。eMarketer還預計，Facebook在全球移動廣告市場的份額將達到20%，高於去年的17%。

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GoPro發布上市後首份財報：預期強勁 股價大漲

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1031/147359.html

i黑馬：10月31日早間消息，運動攝像機廠商GoPro周四公布的今年假日季季度營收展望好於分析師預期。這表明，該公司的可穿戴相機在極限運動愛好者之中正越來越受歡迎。
 

GoPro於今年6月完成了IPO(首次公開招股)。該公司股價在周四美國股市的盤後交易中大漲14%。GoPro第三季度的業績同樣表現強勁。

利用GoPro相機拍攝的視頻正在互聯網上刮起一股旋風。在YouTube上，跑酷愛好者和高爾夫球愛好者拍攝的視頻正在病毒式傳播，而GoPro相機也逐漸被除運動及戶外愛好者之外的其他人群接受。

Wedbush Securities分析師邁克爾·帕赫特(Michael Pachter)表示：“GoPro在社交媒體上的表現非常好，YouTube上的相關內容第三季度同比增長了92%，而YouTube視頻觀看量則同比增長99%。所有這一切都表明，GoPro有著更好的品牌認知度，因此很可能迎來一個成功的假日季。”

GoPro首席財務官傑克·拉紮爾(Jacki Lazar)在電話會議上表示：“我們預計，我們的直營渠道，包括大賣場和中間市場，表現將尤為強勁。”

GoPro預計，第四季度營收將為5.5億至5.8億美元，每股收益將為65至69美分。湯森路透統計的分析師平均預期為營收5.055億美元，每股收益55美分。

GoPro在運動相機市場處於領先，分析師估計該公司的市場份額超過90%。GoPro的成功也引起了索尼、Garmin和松下等公司的效仿，這些公司近期也都推出了運動相機產品。

根據NPD集團的零售追蹤服務數據，GoPro是2013年美國銷量最好的攝像機。

GoPro報告，第三季度的調整後每股利潤為12美分，高於分析師平均預計的8美分。營收同比增長46%，至2.8億美元，而分析師平均預期為2.656億美元。歸屬於GoPro股東的凈利潤為1460萬美元，或每股10美分，而去年同期為虧損110萬美元，或每股1美分。

自今年上市以來，GoPro股價已經超過翻番。

習近平：中國經濟將繼續強勁、可持續、平衡增長

來源: http://wallstreetcn.com/node/210762

昨日出席澳大利亞布里斯班舉行的G20峰會期間，中國國家主席習近平表示，中國經濟將繼續保持強勁、可持續、平衡增長勢頭。中國將為世界經濟提供更多需求，創造更多市場機遇、投資機遇、增長機遇。

據新華社報道，在題為《推動創新發展實現聯動增長》的講話中，習近平提到，全球經濟複蘇並不強勁，金融市場還存在風險，國際貿易仍然在低位徘徊。我們當前的首要任務，就是協調宏觀經濟政策，共同破解發展難題，減少經濟風險，實現經濟繁榮、金融穩定、貿易發展、就業和民生改善。

報道稱，習近平強調，中國經濟增長是世界經濟增長的重要動力。根據國際組織測算，中國是G20全面增長戰略的最大貢獻者之一。這樣的貢獻源自中國自身穩增長、調結構、促改革、惠民生的政策措施。中國經濟將繼續保持強勁、可持續、平衡增長勢頭，每年增量相當於貢獻了一個中等發達國家的經濟規模。

習近平認為，要落實G20的全面增長戰略，重要的是發掘和培育持久增長的動力，形成各國發展創新、利益融合、增長聯動的新局面。

昨日習近平還宣布，中國將采納IMF數據公布特殊標準。此前中國國家統計局公布的數據和地方政府的數據出現“掐架”現象：31個省區市的GDP之和，總會高於全國的GDP數據。比如今年上半年中央公布的GDP和地方差距就達到10%。

經歷了30多年的高速增長後，中國經濟告別兩位數增速，步入“7時代”。今年第三季度，中國GDP年增長率回落至7.3%，創近六年來新低。本周華爾街見聞文章援引彭博消息稱，知情者稱，中央財經領導小組已商討下調明年GDP增長目標事宜，認為需要讓明年的增長目標低於今年的7.5%左右，討論的目標包括7%、7.3%和7.5%以下，還未最終確定。

昨日出席G20峰會的非正式討論會期間，習近平講話再次提到，“中國經濟進入新常態”。他強調中國經濟進入了轉方式調結構的機遇期、培育內生增長動力的機遇期，認為中國“增長動力充沛，發展前景光明”。

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境內首只優先股落地 後續需求強勁

來源: http://wallstreetcn.com/node/211332

市場期待已久的境內首只優先股今天正式發行，證券產品家族又添“新丁”。

11月28日，中國農業銀行400億元優先股在上海證券交易所正式掛牌，標誌著中國境內資本市場第一支優先股產品圓滿完成發行及掛牌工作。

根據此前公告，農業銀行總共將發行800億元優先股，采用分次發行方式。而28日正式掛牌的是首次發行的400億元優先股，證券簡稱“農行優1”；掛牌股票數量為4億股，每股面值為100元。其余部分將在未來24個月內完成發行。

一財網援引農行線管負責人稱，優先股是兼具股性和債性的新型證券品種，無固定到期日，收益相對較高、回報穩定且風險小，農行優先股發行得到了市場的認可，“填補了國內證券產品的空白，為投資者特別是保險、年金等追求長期穩定收益的長線投資者提供了良好的投資工具”。

該負責人還稱，“與發達國家相比，中國銀行業融資渠道單一，由此造成核心一級資本和二級資本相對充足、其他一級資本短缺”，農行優先股的發行還較有效補充一級資本、增強銀行可持續發展能力，並實現了商業銀行資本結構的優化，以及資本成本的有效節約。

而農行優先股的發行，對資本市場的意義還更加深遠。今日掛牌首批優先股的農行、本周發布優先股預案的中國交建在內，目前A股共有15家上市公司發布了優先股預案，其中上市銀行9家。

券商非銀分析師此前曾表示，銀行優先股獲批時間和規模均大大超出市場預期，初步測算行業ROE將提升1到2個百分點，“這透露出監管層穩增長、降融資成本的意圖，短期避免了行業二級市場再融資壓力，銀行資產規模增長得到保證，對銀行基本面將構成明顯利好”。

國泰君安債券研究團隊的研究報告強調，商業銀行資本金缺口形成了對優先股的硬性供給，能源、基建等資本密集型行業公司以及鐵路等壟斷性行業對優先股融資需求也很大；而需求端方面，保險等長期投資者的需求充足。該報告認為，國內優先股將迅速發展。

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油價強勁反彈 美股大漲超1%

來源: http://wallstreetcn.com/node/212085

周二，油價反彈，能源股上漲，推動美股大漲超1%。歐洲股市上漲，結束六日連跌。

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中國移動(941)：預計2015年4G業務保持強勁增長

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1057