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台灣金融業因長期金融政策方向不明，正一點一滴喪失競爭力，本刊特邀具有產業實務及施政經驗的前財政部次長楊子江為金融業把脈，他建議公營行庫應走向「公有民營」，採行委託經營模式，才有競爭力。

口 述． 楊子江 整理．許瀞文過去由於銀行整併與金融民營化，產生一些社會疑慮，導致政府在金融政策上裹足不前。近年來，有關單位只能強調銀行的呆帳率逐年降低，體質已有 改善；但對金融改革，如何強化金融產業發展，與強化區域性競爭力的議題，始終莫衷一是。台灣金融業落後鄰近國家一大截，ＲＯＡ（資產報酬率）、ＲＯＥ（股 東權益報酬率）偏低，為什麼？癥結之一，政府沒有明確且一致的金融發展政策與方向。金管會、財政部、央行都和金融業有關，但談到金融產業的發展問題，就缺 乏整合的機制與主導的單位。

買國票金 政策反覆令人費解「公公併」政府只是在便宜行事例如，最近官股進場買國票金，政策反覆令人不解。官股介入民營金融機構的政策涵義是反民營化嗎？又例如，財 政部似乎也想要讓官股銀行互相合併，因為這樣可能產生的事端最少；但官股合併，從策略上看，只有規模變大的意義，彼此同質性過高，合併綜效並不大。

金 融改革的選項很多，較不具創意且便宜行事的，便是官股（銀行）併官股（銀行），因為表面看起來爭議最小且困難度最低，但實際作用不大，仍然受困於公營體 制，人事、組織、資金運用處處受限，競爭力與效率提升談何容易，一九九○年台灣開放新銀行，官股銀行市占率逐年下降即為明證。我們不能因為過去國內銀行合 併、官股銀行與民營銀行整併或有弊端，在金融改革的路上就逃避現實，挑一個完全不會出事而應付了事的作法。

整併需要有一加一大於二的互補效 果，你強的、補我弱的，或者能夠技術轉移、資源共享，企業要的是競爭力與經營績效，而規模經濟只是合併的其中一項考量，但絕對不是主要考量，尤其是當同質 性過高，未來的競爭更是走向區域或國際市場，一個規模大，但綁手綁腳的官股行庫做得到嗎？

前幾年，有些觀念似是而非，認為銀行還是公營的比 較好，尤其二○○八年金融海嘯後，認為官股行庫的績效比大多數民營銀行還好，因為許多優秀的民營銀行都受傷慘重。但這是全球性的系統風險，只要參與（國 際）市場就會受傷，只有較不主動參與市場的金融機構受傷輕微，但沒受傷不代表績效好或比較具備「經營能力」與「競爭力」。

而台灣金融市場要 如何改造、更有競爭力？以目前來看，官股行庫占銀行資源六成以上，這些金融資源一定要活化，才能帶動台灣整體金融業的優勢，特別是與其他外國及大陸的銀行 在外地競爭。我提出的建議是，部分沒有政策性任務的官股銀行，可採行「公有民營」(委託經營)的民營化策略。財政部就像一個大的private equity fund（私募股權基金，簡稱ＰＥ），只要扮演大股東的角色，委託專業經營團隊，雙方簽妥契約，財政部只要考量合理的員工權益並盯緊績效就好，其他政策性 任務可保留給台銀、輸出入銀行等政策性銀行。

舉例來說，世界級的ＰＥ卡萊爾，在台灣買了大眾銀行、自然美，但他們也不全懂金融、健康產業， 只要買了以後找專業團隊經營，本身掌控董事會，就沒有大問題了。安泰銀行大股東日本歐力士和丁予康（安泰銀總經理）所組的團隊；萬泰銀行大股東，二大全球 金融集團ＳＡＣ與ＧＥ找盧正昕（萬泰銀董事長），都是類似例子，不但可行也是全球普遍採行的作法。

而ＰＥ最令人質疑的是短期投資與經營。財 政部採用委託經營就沒有「退場」的疑慮。ＰＥ運作方式在全世界歷史相當悠久，財政部如果把不具備政策任務的行庫交由他們經營，所有權還在政府手上，「委託 經營」在世界各地都有相同經驗及作法，台灣的醫療體系也有類似的成功案例可供參考。金融機構屬公用事業，當所有權及董事會仍在政府手上，可避免失控與損及 公眾利益。

「公有民營」掌握所有權 授權經營現在不做 要等到什麼時候？

○六年行政院召開「經濟永續發展」會議時，鑑於金融民營化引發諸多疑慮，我曾建議改採委託經營的「公有民營」，當時行政院也交由經建會研究，結論一涉及修法，大家就意興闌珊，懶得推動了。

不過現在執政黨在立法院占絕對多數，現在不做、不修法，要等到什麼時候才做呢？照目前的民意走向來看，未來立法院像現在絕對多數的可能性越來越小，失去這千載難逢的機會，只求交差了事，太可惜了。

金 融改革每個方案都各有利弊，但我們必須選擇對國家產業發展利益最大、損害全民利益最小的方案。以台灣泛政治化情況，要活化官股行庫最好方式，就是公有民營 (委託經營)。我曾經在各個大小財經會議中請教過許多金融同業，少有提出更具可行性的建議。也有人會問，要推動國有企業民營化，為什麼不用全民釋股或者洽 特定人購買的方式？

我從一九八八年進中華開發工銀後，就開始擔任政府各部門的財務顧問，協助推動民營化，應該是台灣民營化經驗比較豐富的幾 位人士之一，釋股會發生很多問題，我都曾遇過。以前認為，只要過程公開透明，洽特定人或全民釋股都是可行的方案，但在累積了產、官、學的經驗後，現在想法 更成熟了。

「民有公營」最糟糕

華航、中鼎是錯誤示範

例如，如果採全民釋股，官股 低於五成，以台灣目前的定義，已經不是國營事業，但官股還是最大股東，掌有經營權，例如中鋼，官股大約只有二成，對董事會依然有主導地位，但卻不受︽國營 事業法︾管轄，變得不公、不官、不民，這是最糟糕的狀況，我稱之為「民有公營」，經營權還在政府手上，不管是哪個黨執政，都能插手。其他例如華航背後的航 發會，中鼎工程背後的中技社都是鮮明的例子，政府隨時可伸手進去不受約束，小股東又力有未逮；監察院也沒法管，︽國營事業法︾也不適用，法令完全鬆綁，這 是最壞的示範，但可隨心所欲，任何一個執政黨都喜歡這種方式。

台灣公營事業的定義是「官股五成以上」，適用︽國營事業管理法︾的規定，全世界只有台灣極少數國家才有；環顧其他國家，以新加坡為例，新加坡無論公營、民營事業，一律適用︽公司法︾。因此這種官不官、民不民的情況，也是台灣獨有的怪象。

一九九○年初，司徒達賢（政大企管所系特聘教授、商研院董事長）、賴源和（政大法學院兼任教授、經濟部法規委員會委員）、于卓民（政大企管系、國貿系教授）與我，接受一個專案研究委託，建議政府及早規範「民有公營」弊端，但報告出來後，沒有一個單位當一回事。

但有人或許想，為何不乾脆讓官股降為零，其實這也會衍生許多問題。

因釋股可以用兩種方式，一是洽特定人，但金融機構規模都很大，特定人只有財團才承接得起，外界會有很多雜音，而且最後金融業勢必落在少數人手上；另一則是用公開招標的方式，但就算公開招標，外界意見還是很多。

像富邦買台北銀行，台新金買彰銀，其他未得標者也出面說明招標過程沒有疑慮，但官員到現在還常常被有關單位叫去說明。因此現階段看來，為化解社會對民營化的疑慮，又要提升經營績效，「委託經營」遠比「公併公」更有作為。

最 近，我常聽到許多金融業者抱怨金管會金檢太過嚴格，當年還在開發工銀任職時，覺得主管機關一天到晚找麻煩，但等我到了財政部主管金融業務，開始面對所有金 融機構而非單一個案時，才開始覺得金融監理十分複雜，大多數業者都守規矩，但常常犯規的往往形成慣性，更有些業者經常透過政治力量干擾金融監理。

政 治力量不應插手金融監理應落實分級管理 優勝劣退有許多財經學者、專家都說，金融應自由化，監理只要「負面表列」就好，我以前也認為這樣很對。當我還在財政部服務時，曾召集銀行、證券、保險主管 同事，請他們依負面表列精神修法放寬管制，也就是只列出禁止項目。研議甚久，過於寬鬆，市場可能失控；太過嚴謹，有失放寬管制的美意。

到最後我們討論出，金融市場應該要落實分級管理，負面表列比較適合模範生，但劣等生就必須加強監理，只有徹底落實分級管理，才能有合理的金融監督機制。

至 於要怎麼落實分級管理機制？我承認，難度非常高。因為會有不同意見，分幾級，分級的標準在哪裡？許多指標一旦量化，就很難讓所有人都認同。但當公務員不能 一遇到困難就退縮，終究解決問題才是最重要的。否則監理尺度不能跟著分級制度走，好的銀行業者當然就會受不了，但劣等生卻退無可退，依然故我，也常令主管 機關無計可施。

楊子江

出生：1954年

現職：滙揚創投總經理

滙宏顧問董事長

經歷：財政部政務次長兼台灣銀行董事長、中華開發工銀總經理、政大、交大、北京大學光華管理學院兼任教授

學歷：政大企管博士

美國伊利諾大學MBA

「公有民營」

委託經營是最佳選擇！

類型1公有民營(委託經營)類型2公有公營(台銀)類型3民有公營(華銀、合庫、兆豐銀)類型4民有民營(台北富邦、國泰世華、中華票券、台壽保)

撰文‧施禔盈

「如果我現在領有五萬元薪水，我會想辦法存下六至七成，也就是起碼每個月存下三萬元，這樣大概三年的時間，可存一百萬元。跨過這個門檻後，就出國念書。」財金智慧教育推廣協會理事長楊子江，言簡意賅地點出五萬元薪水的最佳用法。

他進一步解釋，出國念書除了「知識」的提升外，還可以體驗其他國家文化，增廣見聞，拓展視野，「我認為這是相當值得的一件事。」會有這樣深刻的體會，源自楊子江「當年」的經驗值，「出國念書時，我申請到獎學金，日子算好過，後來順利拿到學位，並且娶了好太太；回來台灣後，找工作也如魚得水，這一趟人生旅程真是『大賺』啊！」楊子江露出滿足的笑容。

立下留學目標 啟動儲蓄能量政治大學畢業的楊子江，在當年那個留學還算「稀罕」的年代，身邊同學都有相同的志願：出國進修，因此他也設定目標：工作兩年後要到國外念書。

有了明確的目標後，楊子江想辦法存錢，「我記得那時候月薪一萬元，凡事省吃儉用，而且因為住在家裡，所以用兩年的時間，我的存款就增加到二十萬元。」拿著自己僅有的二十萬元存款，以及父親工作一輩子所領的三十萬元退休金，楊子江往人生的另一個旅程邁進。「那是美元兌台幣一比四十二的年代，我記得當時換了一萬一千美元出去。還好，回來又帶了近六千美元。」楊子江形容當時的情緒，既興奮又沉重。

興奮的是，他沒搭過飛機、沒出國過，這是第一次體驗；沉重的是，老父親把所有的退休金都給了他去圓夢，怎麼樣也不能辜負父親的期待。

帶著五十萬元飛到國外後，楊子江認真念書，申請到獎學金，並當上助教，每個月有四百八十美元的零用錢，就是這樣戰戰兢兢的過程，才能讓他不僅完成學業，還帶回父親給他的大部分留學費用。

不要存死錢 發揮最大效用「回頭想，如果只有父親給的三十萬元，我去不了，因為面對未知的一切，沒有準備好資金，如何能安心打拚？所以，儲蓄重不重要？我認為這是一切的基礎。」楊子江分享，工作兩年存二十萬元的「目標設定」是關鍵，而明確的目標會讓儲蓄的過程充滿能量。

「更重要的是，儲蓄的目的不是在存死錢，是為了讓錢發揮更大的效用。」楊子江因此認為，若有五萬元薪水，應該要先「儲蓄」。

因為不論是出國念書充電、還是創業、抑或投資股票，都需要第一桶金的協助，「做所有的事情難免都有資金門檻，如果沒有先儲蓄，根本談不上下一步想要完成的夢想。」並且，資金門檻愈高者，未來可得到的報償愈高，楊子江以自己為例，三、四十年前出國念書，以當時月薪一萬元的水準來看，準備五十萬元絕對是高門檻，但是跨越這個門檻後，未來的人生因此有了不同的風景。至於門檻怎麼跨越？老話一句，「靠儲蓄！」楊子江講了一則「高報酬」的故事，「拿了五十萬元出國念ＭＢＡ（企管碩士），我認識了option（選擇權）的意涵。民國七十五年，建商來談老家改建的事情，他們給了兩個選擇：拿三百萬元或得到八十坪的房子。」靠選擇權知識 享六成高報酬他回想，「當時很多鄰居都選擇拿三百萬元現金，但我兩者都不要，我要求建商給我三個月的時間考慮。三個月後，我終於做了決定：要八十坪的房子。」楊子江接著說，新房子要蓋兩年，預售屋價格是一坪六．五萬元，一年後他和建商談，要用一坪六萬元賣回，他因此可拿到四百八十萬元。

「我不想住在台北縣（現新北市），所以其實我不想要改建後的房子，但我認為房地產價格會漲，三百萬元顯然也不是個好選擇，因此我做了第三個選擇，一年後，把八十坪的房子賣回給建商，算一算一年報酬率六○％。我也因此能從台北縣搬進台北市。」這便是知識的力量——楊子江出國念學位得到的高報償。

「想要達成目標，想要靠知識累積財富，儲蓄永遠是基本功。」楊子江強調，愈是沒錢的人愈要儲蓄，否則距離目標更加遙遠。

而五萬元其實算是不錯的收入，可以儲蓄的空間更大，「不是不要花費，而是要根據目標來做最有效益的運用。」楊子江如此提醒。

楊子江告訴你5萬元薪水這樣用Step1每月至少存6～7成設定目標，盡量儲蓄，如果是住在家裡，5萬元起碼要存下3萬元。

Step2三年存百萬元如果目標是出國留學，1個月存3萬元，3年約存下100萬元，可拿來當留學資金。

如果目標是投資，一定要投資在可增值的資產，例如股票或房地產；千萬別買折舊快的消費品，如車子，建議買二手車替代。