豐田中國學習左右互搏

為何巨頭收購都會選擇20%左右的股權？

「為什麼騰訊收購58同城19.9%的股權，而不是更多，或者更少?」

姚勁波：「即使是20.1%，你們也會問同樣的問題啊。

「只是好奇最近收購20%左右股權這個數字出現的頻率比較高。」

姚勁波：「因為這個比例不大不小正合適。」

6月28日，騰訊以7.36億美元獲得58同城19.9%股份的消息再次引發討論。不久之前，騰訊戰略投資大眾點評20%股權。還有京東商城，騰訊前期投資持股15%，等京東商城上市之後騰訊購買5%股權達到持股20%。

而阿里巴巴的投資中，前期投資微博佔股19%，隨後增持到32%，而阿里巴巴跟後期全資收購的UCWeb、高德地圖的合作也是從20%左右開始的。此外，阿里巴巴還用20%左右的股份投資了恆生電子和華數傳媒。

仔細看來，對於被投資的公司來說，20%左右的股份確實如58同城創始人姚勁波所說「不大不小正合適」。到底怎麼個合適法呢，筆者為您拆開來說。

被收購20%股份意味著什麼?

據姚勁波描述，本次與騰訊合作談判到敲定前後只用了10天時間，可謂「神速」。據瞭解，本次騰訊收購58同城，採用增發股票的方式，以58同城股票30日均價購買58同城稀釋後的19.9%的股權。

交易完成之後，騰訊將成為58同城的第二大股東，第一大機構股東;創始人姚勁波及管理團隊仍為第一大股東。另外，由於58同城採用的是AB股權結構，姚勁波及其管理團隊雖然佔股比例不高，但依然具有超級投票權，而騰訊則得到15%投票權。

姚勁波表示，「騰訊將得到一個董事會席位，當然，58同城原有7個董事會席位全部保留。」鑑於騰訊在互聯網業務上的經驗，以及為了雙方產品、流量層面的進一步整合，未來58同城會積極吸取來自騰訊方面董事成員的意見。

這樣的合作模式並不新鮮，因為此前已經有京東商城、大眾點評作為樣板。騰訊戰略入股，並帶著巨大的用戶流量，這些被投資的公司負責從業務角度「變現」。此外，「巨頭」的背書也成為這些公司市值增加的「法寶」。

得到騰訊背書的京東商城上市既受追捧，從騰訊入股時80億美金左右的估值，而現在京東商城的市值接近400億美元。這顯然是一筆馬上見效的「雙贏」合作。

再看另外一個接受騰訊入股的本地生活服務領域巨頭大眾點評，接受騰訊入股之後，大眾點評進入加速發展的狀態，城市分站數量從40到100多，產品業務線在推廣、團購的基礎上增加了預訂，另外公司啟動了事業部制管理對結婚、酒店旅遊等行業進行深耕。

從產品生態，大眾點評採用了「上游接流量、下游接服務」的開放合作戰略，不僅並與騰訊旗下手機QQ、微信兩大主打產品中的多個應用做了深度整合，還投資餓了麼、大嘴巴等公司，進一步對本地生活領域的服務產品進行整合。

據公開消息披露，大眾點評也將啟動在納斯達克的上市之旅，得到了騰訊的資金入股、品牌背書，大眾點評的上市之路也多了一份保駕護航的力量。

據起源資本合夥人雷中輝表示，20%的股份還意味著，創始人團隊可以對公司保留控制權。互聯網公司有一個特徵，創始人團隊對公司至關重要，如果創始人團隊失去控制權，公司的發展會受到比較大的影響。因此，20%的股權正好是一個可以近距離觀察、監控，又不會幹涉太多的數字。

對於這些合作公司的未來，如果做到了「巨頭」們在意的核心業務，那麼被巨頭全資收購也非常有可能，比如高德地圖和UCWeb，起初阿里巴巴也是以投資佔股的方式，但後期阿里巴巴為了進一步整合移動端資源，對UCWeb和高德地圖進行了全資收購。

業內人士表示，58同城、大眾點評這類生活服務公司跟騰訊的「蜜月期」可能會比較長，但京東商城跟騰訊微信的電商化業務，有可能在支付、平台資源分配等方面出現衝突。當然，這種事情需要時間來驗證。

巨頭的攻守之道

孫子兵法中提到，行軍要進可攻，所向披靡;退可守，固若金湯。而巨頭們的20%股權正好實現了進可攻退可守的想法。

先說守，即使只掌握20%股權，巨頭們也可以通過20%的股權獲得被投資公司的成長以及上市收益，而其創始人團隊的積極性亦得以保留。投資公司不需要為公司管理層變動付出成本，但同時董事會成員的席位也能保證投資公司對被投資公司的部分控制權。

中科招商分析師易力表示，對於傳統公司來說，控制一個公司可能需要51%的股份，即使是相對控股，可能也需要持股到40%左右。但是對於互聯網公司來說，20%既能保留創始團隊對公司的管理權，也能起到卡位，阻止競爭對手入局的作用。

現在，騰訊已經成為58同城的第一機構大股東，騰訊同時還是京東商城的包含創始人劉強東在內的第三大股東。即使阿里巴巴想投資一個生活分類信息的網站，也只能去跟趕集網談判了。

再說攻，20%的股權得到了觀望機會，如果雙方合作良好，巨頭可以隨時增值股份，進一步取得控制權，甚至全資收購。比如阿里巴巴跟UCWeb、高德地圖就是從入股到增持到全資收購這樣的步驟。

當然，除非對公司有極大的戰略意義，否則公司不會選擇全資收購這種方式。全資收購還分兩種，一種像阿里巴巴與UCWeb、高德地圖的收購方式，即收購之後成為獨立的事業部，保持原來公司與品牌的獨立運作，這種方式保留了原先公司團隊的完整性。

而另外一個巨頭百度對91助手、百度糯米的全資收購則更類似於「吞噬」。更名後的百度91和百度糯米基本被打散，百度需要投入更多的資金和人力來維持的這些公司的現狀和發展。

業內人士強調，互聯網公司與傳統公司不一樣的是，傳統公司有實業的積累，但互聯網公司最大的資產是團隊和用戶，百度收購之後的做法是只保留用戶，而流失了團隊，所以有一定損耗。這可以算一個「用力過猛」的案例。

當然，無論攻守，掌握用戶、現金資源的巨頭們是擁有絕對的主動權，而先從20%左右開始，便有了「不多不少正正好」的小微妙。

房地產“左右逢源” 多地取消限購、房貸審批加速

澳大利亞痛苦指數升至六年新高 澳洲聯儲左右為難

衡量失業率和通脹率的澳大利亞痛苦指數（misery index）升至9.0，為2008年金融危機以來最高。失業率和通脹率均維持高位，令澳洲聯儲面臨巨大挑戰：無法像其他大國那樣通過刺激措施解決就業市場疲乏。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)  

基於6月份和二季度失業率升至6%，通脹率同比增長3%，澳大利亞6月痛苦指數升至9.0，甚至高於澳洲聯儲寬松周期之初，將利率降至2.5%這一歷史地位時期。

2008年金融危機後，從美聯儲到歐洲央行都向經濟註入刺激措施，以解決就業市場的疲乏。不過澳大利亞的物價壓力限制了澳洲聯儲的選擇，令主席史蒂文斯幾乎沒有降息的空間。

加拿大皇家銀行澳大利亞經濟和固定收入分析主管Su-Lin Ong表示，澳洲聯儲降息的阻力頗高，他們很可能在外部驅動力缺失的情況下，按兵不動，除非迫不得已，否則他們不會降息。

據彭博社掉期數據，交易員預計澳洲聯儲明年3月前再度降息的可能性為40%，並將此計入價格。不過今日澳元匯率基本未受影響。

華爾街“威震”國會山？ 美議員指大佬電話“左右”法案

幾個電話就能改變監管法規？最近美國議員爆出華爾街影響政府監管的傳聞。

有議員聲稱，上周美國國會設法通過維持聯邦政府支出的持續決議混合法案（CRomnibus）期間，摩根大通的CEO戴蒙（Jamie Dimon）致電一些議員，發表看法，使國會通過的法案中摻加了減輕對華爾街監管的條文。美聯儲副主席Stanley Fischer上周講話也承認，對大銀行的影響力估計錯誤。

據美國政治新聞媒體The Hill報道，透露上述戴蒙致電消息的是眾議院金融服務委員會委員、眾議員Maxine Waters。她和其他一些議員反對上周四通過的CRomnibus法案，因為該法案改動了針對美國大銀行的華爾街金融監管法“多德-弗蘭克法案”。投票結束後，表示Waters：“我認為戴蒙和總統開始煽動的時候，我們受到傷害。我覺得就在那時我們失去了一些選票（支持）。很奇怪的地方就是，他們兩人努力支持這項法案。”

上述The Hill報道稱，面對問及是否認為奧巴馬將決策權出賣給華爾街，Waters回答：

“那不是我能判定的。我知道總統在煽動，也知道戴蒙在煽風點火，直接給議員打電話。真是詭異，這是詭異的共同結果。”

英國《金融時報》報道稱，一位參議員Elizabeth Warren也提到戴蒙致電議員一事。她更明確地說，上周國會通過的法案里混入了一條危險的條文，它徹底改變了目前銀行必須簿記衍生品的規定，僅僅有利於華爾街。最讓她憤怒的是，條文的部分內容就是花旗一手炮制。

同在上周，Stanley Fischer在知名智庫彼得森國際經濟研究所即興講話，提到立法機關制定的規定可能不完美，感嘆華爾街銀行在影響“多德-弗蘭克法案”的立法。他說：“我以為，多德-弗蘭克開始實行後，銀行不會成功地影響它，他們會失去一切優待。我錯了。”

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希臘上演紙牌屋 為反緊縮 “左右翼”奇葩合作

希臘極左翼黨Syriza和右翼保守黨Independent Greeks只在一件事上意見一致：希臘的緊縮必須結束。現在，他們就終結緊縮展開合作。

希臘極左翼黨Syriza的領導人Alexis Tsipras周一當選希臘總理。在大選勝利後，Tsipras表示，希臘受制於國際債權人的時代已經結束了。Tsipras計劃就希臘的援助計劃展開談判，並放棄此前與援助計劃綁定的緊縮政策。

自2010年5月起，希臘政府獲得三駕馬車（歐盟、IMF和歐洲央行）2400億歐元的援助，作為交換條件，希臘實施了緊縮政策。

不過，雖然Syriza在大選中獲勝，但是其沒能贏得議會的多數席位。為此，Tsipras轉向右翼保守黨的領導人Panos Kammenos。

他們這看似令人意外的合作證明了一個事實：Tsipras和Kammenos都希望減計希臘的債務。希臘各政治陣營都受夠了緊縮政策所導致的衰退。

Syriza議員Yanis Varoufakis表示，在其它從外交到社會政策等議題上，兩個黨派存在天壤之別。兩黨在移民、稅收和宗教等問題上意見相左。智庫Teneo Intelligengce董事總經理Wolfango Piccoli向彭博新聞社表示：

很難說這種異常的聯盟能持續多久。Kammenos是一個經驗豐富且樂觀的政治家。只要機會合適。他可能隨時離開聯盟。

Syriza贏得了300席國會中的149個席位。Kammenos的黨派Independent Greeks擁有13個席位。

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路透：中國計劃將2015年GDP增速目標定在7%左右

據路透社援引消息人士稱，中國計劃將2015年GDP增速目標降至7%左右，為十一年來最低目標，因政策制定者們試圖應對經濟成長放緩、創造就業，推進改革以使經濟更多地由市場力量來驅動。

中國GDP增長目標將於3月份的人大會議上由李克強宣布，黨內高層已在去年12月的中央經濟工作會議上贊成該目標，數位知曉該會議結果的人士對路透表示。

該目標基本與市場預期相符。

“今年的經濟增長目標將在7%左右，但7%應該是底限。”一位消息人士表示。此人是一位有影響力的經濟學家，有資格向政府建言。

“今年政府必須平衡經濟增長、就業和結構性改革之間的關系，”這位經濟學家稱。由於此事敏感，該消息人士要求匿名。

像去年一樣，這次再度使用了“左右”一詞，表明並未定為硬性目標。

盡管該目標去年12月得到支持，但在人大會議之前仍可能調整。上一次中國將經濟成長目標設在7%是在2004年，最後的實際增長率達到10.1%。

2014年我國GDP首破60萬億，達到636463億元，同比增長7.4%，增速滑落至1990年以來的新低，未達到政府設定的7.5%左右的經濟目標，是上世紀末以來首次出現這種情況。

目前國內外機構對2015年中國GDP增速預測主要以7%為分水嶺，例如中科院預計2015年中國GDP增速約7.2%、摩根大通、摩根士丹利、高盛和野村證券對2015年中國GDP增速的預測基本在6.8%～7.2%之間。

不過轟轟烈烈的GDP預期聲中，看高或看低，可能已經不再重要，上海市人民政府工作報告率先取消了GDP增長的具體目標，“經濟社會發展主要目標”中“經濟”部分的文字比重也較往年明顯下降。結構合理、環境保護、社會秩序等或將並驅齊上，與經濟增長速度一並成為衡量準則。

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摩根士丹利：左右全球經濟的三大"過剩"

本文作者為摩根士丹利前全球首席經濟學家Joachim Fels。 授權華爾街見聞獨家翻譯發表。

全球經濟和金融市場前景取決於三大因素：儲蓄過剩、原油過剩和流動性過剩。

過去幾年，全球經濟增長乏力，通脹遠低於全球央行的目標水平，資本市場收益率屢創新低；世界範圍內的儲蓄過剩是主因。

個人、公司、和政府寧願把錢存入銀行也不願拿出來投資，原因有很多。高負債迫使很多家庭和企業主收緊開支。(由於人均壽命延長)發達國家的民眾退休後不得不增加儲蓄，為退休之後的生活和醫療支出做準備。不斷增加的收入和財富不公導致總儲蓄率上升，因為富人可以將更多的收入用來儲蓄。很多發達經濟對外輸出儲蓄，因為它們國內找不到安全的投資渠道。

全球的政府投資和企業投資都在下降，因此對儲蓄資產的需求也在降低。中國等新興市場此前經歷了一輪投資熱潮，工業領域存在嚴重產能過剩。盡管服務業占整體經濟的比重在上升，但服務業畢竟對資產依賴較低，所需的投資較少。不僅如此，快速的技術更新往往抑制了投資，因為大量此前投資的技術都被手機應用或類似的技術創新所替代。

儲蓄過剩導致的消費和投資的乏力，不僅抑制了周期性增長，還造成高失業率和存量資本擴張放緩，降低了企業潛在的產出。因此，不難理解，利率為何如此之底。這不是央行的責任，而是儲戶自己的問題。

原油過剩的情況則有所不同。原油過剩總體是件好事，因為它暫時對沖了儲蓄過剩帶來的負面影響。低油降價使得收入從儲備過剩的產油國轉移到更有消費傾向的消費者手中，這樣可以短期刺激需求。

但是這也會讓全球央行面臨一個問題，即已經很低的通脹水平會降至更低，並導致中期通脹水平的預期進一步被下調。這就是為什麽投資者應該為更大的流動性過剩做準備，因為這些流動性會推高很多金融資產的價格。那些還沒有建倉的投資者應該趕快入場。

（本文翻譯：實習編輯 張韜）

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發改委徐林：“十三五”期間GDP的底線是6.5%左右

國家發改委發展規劃司司長徐林14日表示，從實現“十八大”提出的兩個“翻番”的要求來看，如果2015年GDP增速實現7%，“十三五”期間的年均GDP增速必須達到6.56%，即6.5%左右是底線。

他是在“中國經濟50人論壇2015年年會”上提到的上述觀點。目前不少機構和經濟學家認為，“十三五”期間中國的潛在增長率的區間大致在6%到8%之間，有兩個百分點的差距，但是最多的可能是集中在6%到7%。

徐林認為，能否取得更好的發展，“關鍵還是取決於在轉型升級方面，創新驅動方面，特別是增長的動力機制轉換方面，能不能夠取得實質性的進展。”

“‘十三五’的發展要把提質、增效、升級作為引領新常態的發展導向，同時要把改革創新貫穿於發展的全過程，也就是要把改革創新作為一條主線來對待。”他說。

此前，路透社曾援引消息人士稱，中國計劃將2015年GDP增速目標降至7%左右，為十一年來最低目標，因政策制定者們試圖應對經濟成長放緩、創造就業，推進改革以使經濟更多地由市場力量來驅動。

2014年我國GDP同比增長7.4%，增速滑落至1990年以來的新低。

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人口學者：全面二孩後年新增人口峰值僅為600萬左右

人口學者：全面二孩後年新增人口峰值僅為600萬左右

一財網 王羚 2015-07-23 17:29:00

雖然研究方法相異，采用的數學模型不同，但是多位人口學者的研究和預測表明，全面二孩政策放開之後年新增人口最高在600萬人左右，遠低於此前有關方面年新增人口峰值達到2000-3000萬人的預測。

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