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《從你的全世界路過》 票房過8億，張嘉佳背後的男人功不可沒

石慧 2016-11-15 08:26

“有的LP承諾到位的資金少了，這還是好的。次一點的LP說沒錢了。更差的LP直接人間蒸發了。”這是陳塵創立辰海資本初期面臨的艱難局面。

去年7月，陳塵告別老東家景林資產，創立辰海資本，在那個時間點，陳塵描述，資本市場正經歷“斷崖式下行”。他和同期成立新基金的“老司機”們，或多或少都碰到了難題。

相比兩三人的合夥人戰隊，陳塵獨自戰鬥。他自認為內心比較強大，也做好了最壞的打算。

好在，“運氣和人品還不錯”，最終，陳塵募到5億人民幣，站穩了第一步。這一年，他投出20個項目。因為剛剛起步，辰海資本沒做投資行業的區分，而是主要盯住兩個方向：技術升級和人群圖譜遷移。這兩個方向的交叉點，意味著成熟的技術和強烈的市場需求。最終，辰海資本鎖定了消費文化升級投資。

只是，如今創投機構紛紛跳進消費和文化這片紅海，想要上岸，辰海資本需要怎麽做？

以下為陳塵口述，經創業家&i黑馬編輯：

沒有金湯匙的“草根”投資人

我算是80後創業者，過往經歷不像這個行業里的很多人，他們是含著金湯匙出生，從美國最牛的商學院畢業，進入最牛的金融機構一直做金融，然後自己創業。我的背景在金融行業里面算是草根，碩士學的微電子，此前一直做工程師，後來轉做投資，從分析師、投資經理一步步做起來的。

從華興到景林再到辰海，這些經歷讓我對投資有了新的理解，其中有三個基本的判斷。

1從市場角度，有一個人民幣基金的利好趨勢。我在過往從業經歷中，一級市場、二級市場、美元、人民幣機構都接觸過。到2014年底，我發現投資互聯網和新經濟的一級市場人民幣基金相對較少，而國內的A股市場則缺乏優秀的TMT行業的可投資標的，那麽就有了一個機會窗口。

2從人的角度，也到了投資人、投資團隊更新換代的時候。新興產業的投資人，最好是有3-5年學習或工作的行業背景，同時有5-8年的投資經驗，這是感覺最好、精力最旺盛的時候，能夠找到一些新機會。過去兩年，有很多新基金出來，很多老基金里的合夥人也在更新換代。

3從基金的運行管理角度，出現了創新機會，包括管理理念、管理流程的創新。所以我們出來以後，做了很多跟以前基金不一樣的東西。透明程度、IT化、大數據化這些方面從上到下推行可能更好一些。在有歷史沿革的機構內，即使你提出了建議，機構來跟你配合，過往的歷史軌跡總是很難改變，最多叫改良而不是改變。

“奇特”打法：不分行業，不分階段

我們這個基金的投資風格比較“奇特”，不以投資階段和具體投資行業去區分。從打法來講，我們不聚焦於某個階段，也不會去投賽道，比如我不會因為看好某一細分領域，就去投資同質化的幾家企業來做賽道覆蓋。

我們習慣按照整個行業的產業鏈去布局。比如消費升級和互聯網，我投了大眾點評，這是平臺；投了達達，這是物流供應鏈；投了客如雲，這是幫線下餐飲企業對接點評、物流、支付的平臺；投了邁外迪，這是硬件設施和網絡運營。基本上把零售、連鎖，線下服務、線上平臺、物流供應鏈等軟硬件全部打通了，這是產業鏈投資。

因為投資的是產業鏈，所以在不同細分環節，我們進入的輪次都不一樣，商業模式和風險回報也都不一樣，可能某一個細分商業模式早期投入會比較好，有的晚期投入更好。當然，這與我們基金本身的規模和單筆投資額的上限也有關系。我們基本能從天使一直跟到A輪、B輪，再往上就超出我們的射程了。

但如果以後基金規模擴大了，這方面我們就不會限制了。總之，核心投資理念是不分輪次，投資產業鏈。

產業鏈投資的好處還在於，企業之間能在投後管理上互相分享經驗和資源，有時開個會，講個事，分享個行業觀點，都可以把一個行業的創始人拉到一個群里。假設都靠自己來，我過往一共投了50個項目，這些項目開董事會，一個季度開一次，我一年開會都忙不過來。所以產業鏈投資本身就可以增加投後管理效率。

那我們怎麽找方向？核心是兩點：技術升級和人群圖譜遷移的交叉點。不會拘泥於某一個方向，也不會盲目擴散到所有方向。比如做消費升級，我們所有人都會看相關的行業，做行業研究，看所有可投資的標的，然後自上而下地梳理該怎麽介入，包括投資的先後順序和投資時間點的把握。我們就根據這兩個線路來選擇。

從工業時代到PC時代再到移動互聯網時代，過往所有大行業產業驅動背後都是技術驅動。可能很多技術早就成熟了，但因為市場需求沒有到來，沒能推動商業化或者場景化。

技術成熟的同時必須有市場需求，市場需求代表了每一代核心主流人群，他們隨著時間的變遷也會發生變化。今天20歲的年輕人和10年前20歲的年輕人相比，消費觀念和用戶行為都會不一樣，這跟技術結合時又會產生很多新東西。基於這樣的考慮，我們鎖定了消費升級中的文化娛樂。

從人群圖譜遷移來說，中國之前的經濟、文化和社會發展是跨越式飛速發展，群體化變遷表現之一是斷層。70後、80後、90後的文化消費、生活消費習慣呈現集體式變化，同樣的消費場景，每代人的反饋是不同的。每隔5到10年，每個行業的變遷都有各自的特點。

看過往的宏觀數據，在美國、韓國、日本，都是經濟增長平緩之後，文化領域還能抗周期的持續增長，它的核心消費人群在20到35歲之間。現在國內的時間點差不多到了。

我們不排除讓所有團隊花個半年到一年的時間把整個行業摸一遍，之後留1到2個人駐守，剩下的人立馬去開辟另外一片區域。就像當年蒙古大軍一樣，所有人先過去把這個地方搶占好，把旗子一插，然後大軍立馬轉戰到另外一個地方去，這樣效率比較高。反倒是你每個地方都插幾個旗子，到頭來每個地方都插不深。

熊貓直播投得有點晚

在文娛領域，辰海資本最近投資了王思聰的熊貓直播、張嘉佳的時間海影視文化傳播公司，還有電競社區伐木累。

熊貓是視頻平臺公司，時間海是頭部內容公司，伐木累是電競和新型娛樂經紀公司，所以我們投資文娛也是按照平臺、內容、服務的產業鏈來的。

熊貓看起來像直播，但從整個文化行業來看，它其實是渠道，這就是我投它的原因，我需要在渠道層面得到一個陣地。

為什麽中國有那麽多視頻網站，國外只有一個YouTube？國外電視臺從傳統電視臺延伸到渠道，涉及采購、自制、挑選內容和版權，也有自己的網站。國內的愛奇藝、優酷、騰訊、搜狐更像國外的電視臺。但YouTube所有內容是UGC的，不是PGC采購和制作。

熊貓以及B站、鬥魚在內容生產上更像YouTube，UGC內容比較多，不排除他們會從直播切到點播。這幾家的用戶量基本都在千萬DAU這個數量級上，里面可能會沖出來一家。

我基本上調研過所有視頻直播網站，從數據到團隊訪談，他們各有特點，有的長於產品，有的長於技術，有的長於戰略和資本運作，但熊貓的創始團隊對內容的理解是最強的。

王思聰對內容很敏銳，同樣一個節目，一個綜藝，一個主播，看一遍，他就知道什麽是好貨，知道怎麽能火。另外他個人在主播、直播行業里的資源，包括藝人、傳媒資源也很重要。他除了做熊貓，還有另外一部分叫香蕉計劃，在采購或者制作各類內容。

他是混這個圈子的，自然知道好壞，知道怎麽樣把好的拿來利用，壞的去掉。主播有網紅效應，王思聰跟網紅主播接觸得多，並且能在社會對他沒有太過負面輿論的前提下，直接跟網紅接觸，他在這個層面是有優勢的。

在我看來，王思聰是善於獨立思考的人，不會人雲亦雲，也不會故意為了出風頭，講一些不符合主流的話。我不關心他的私人生活，只要我覺得他在創業者層面表現出的東西OK，就OK。其實我們可以更早投的，有點後悔，不過話說回來，那時候投風險也大。

時間海是剛剛投的，這是一家IP和內容制作公司，符合長期趨勢。現在國內影視劇的問題在於，受眾對優質內容的巨大需求無法得到滿足。今年票房不如預期的原因，不是用戶沒需求，而是作品不夠好。國外好的導演、編劇、制片人，都是項目經理和編劇出身，所以我看好這樣一撥人，能對中國電影行業進行革命。

張嘉佳是目前最高產的80後作家。他從作家到編劇再到導演，公司里還有十幾個年輕作家，還有以前在影視公司、上市公司做過高管的專業人士，這些人能幫他把整個事情落地。

除了團隊完善，他在商業上的思路也很清楚，他把很多商業運作的事交給了聯合創始人以及幾個高管。他自己主要把控內容，短期內，會有兩部片子，一部是前段時間上映的《從你的全世界路過》，作為商業類型片是很紅的。年底還有一部《擺渡人》，由張嘉佳自編自導。時間海可能一年內就會產生規模化的凈利潤。

我們投這些企業倒不是因為趕熱點，之前有一波叫亞文化（二次元），我在景林的時候已經觀察了很久，景林也在這個領域有很深的布局。因為亞文化不是主流文化，可能只有10%到20%的市場，但亞文化往後推5到10年，卻代表著主流文化的變化，而這個時間點現在差不多到了。

最典型的是中國影視類公司，美國市場前五六名的上市企業，小一點的也是200到300億市值，最大的迪士尼有1000億美金市值。而中國上市的影視類公司如華誼、光線等，他們的市值才300億人民幣左右。縱觀其他行業，不管是電商還是社交，中國公司的市值與美國頭部公司都在可比範圍內。所以，中國的文化影視現在才剛剛開始，後面還有很多機會。

今年上半年國內市場泡沫太大了，後來證監會出了跨界並購的限制，我們感覺反而投資機會來了，很多“妖魔鬼怪”就沒機會炒高估值，很多好的標的估值可能會回歸理性。如果你專註的是5年或者更長的投資，現在可以進入了，這時候我們覺得它是一個好的投資窗口。

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