兩岸三地：廠家的等待 因念
2008-10-28 AppleDaily
金融海嘯仍狠狠地翻滾，身處海嘯中的你和我，有否覺得雙目失明，也許打開了，前面又是那麼模糊！難道這就是「一命二運」？筆者這次選擇的，不是去求神問卜，而是多聽投資老手的意見。
俄羅斯成致命稻草
去 周拜會很久未見的廣東投資友人，驚聞海嘯對當地的影響，可以用慘烈來形容。首先，一如看官慣聽的大量工廠關門事件，但筆者一直相信，友人的工廠以內銷為 主，受出口減少的衝擊，應該會相對輕微。根據友人解釋，現在國內的需求已經出現疲態，股市低迷、工人失業率有增無減，生意周期正在往下，工廠生產內銷可以 想像是聊勝於無。過去歐美出口單的分佈，在南海佛山一帶的確不是主流，但很多工廠還是會分到一些部件加工，甚至乎整條生產線出口到另外一個主要出口地── 俄羅斯，這外銷目的地要比歐美更重要。不過，最近俄羅斯受到油價下跌、當地股市動盪等因素打擊，對廠家來說，是正在歐、美和內需下滑的劣勢中，再加上壓垮 駱駝的最後一根「致命的稻草」。另一受影響更嚴重行業，相信是作為全國最大集散地的五金。就以友人經常接觸的「廢五金」類，其中一個從美國和澳洲進口的商 人，在十．一假期後的短短十數天內，賬面虧損逾2000萬元（人民幣．下同），整個地區有關行業總虧損可能高達60億元以上。無他，自9月尾銅價介乎 5.7萬元，直線下跌到行文時僅3.1萬元，每噸虧損超過2.5萬元，而且現貨市場有價冇市，根本沒有接貨的買家。這種「乾跌」的現象，筆者友人形容為絕 對空前！他們現在可以選擇的路不多，第一，就是把手頭貨盡快止蝕，例如在香港沽出有關期貨；第二，跟在運途中的貨主重新訂立合同，降低損失；第三，最壞的 打算，關門大吉。
金屬需求只會增長
筆者相信友人不太清楚甚麼是「股神的智慧」，但對於「投資」或「投機」產生的財富策略，從 友人過去的表現，筆者對他的確十分尊重。現時的風暴，友人形容可能是他人生中最大的賭博，何解？過去友人對五金行情一直跟蹤研究，投資獲利，他相信只要國 家繼續發展，對金屬需求只會增長，現在價格的波動，不會影響長遠的升值，但會提供暴利的機會。筆者多口問一句，何時入市最恰當，他說：「耐心等等吧！」因 念
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兩岸三地：發電縮內銀當災 因念
2008-10-31 AppleDaily
筆 者兒時流連屋村時，曾被人盤問：「細路，有冇膽發財呀！」沒想到這句話放在幾十年後的今天，沒有左青龍右白虎的紋身大漢，一樣衝擊着筆者的腦袋。聽說在大 風大浪的股市下，憑膽量、技術（期權或股證）和彩數，有人在10月份用幾十萬賺了過千萬元。筆者自問膽量不足，但不妨將勤補拙，金睛火眼盯着市場走勢和變 化。
用電量跌近歷史低位
負責監督電力行業的國家電力監管委員會，一直跟蹤全國用電情況，據他們最近估算，今年下半年電力需求 將大減，全國發電機組運行時間，估計平均將會低於5000小時，即一年開機不到210天，是98年亞洲金融風暴以來最低開機率，當年的歷史低點是平均 4800小時。這個現象可從實際需求和發電供應量兩方面解釋。眾所周知，踏入7、8月份奧運期間，全國工業生產多多少少減產配合；進入9月和10月，又碰 到百年一遇的金融海嘯，工業界已沒有像以前呼天搶地叫不夠電用。另外房地產市場今年一直下滑，不但在建工程減緩進度，新投資也要從頭考慮，引致下游行業， 如鋼鐵和水泥等高用電量工廠產能下跌，亦直接把電力需求的增長拖慢。根據最近公佈的《2008年全國電力工業1-9月份統計月報》資料顯示，今年頭9個月 的用電量同比增長9.67%，增長率較去年同期下降5.45%；9月份用電需求增幅（9.7%）首次低於GDP增幅（9.9%）。
銀行或面對信貸風險
在 發電供應量方面，07年底，全國發電設備容量達7.13億千瓦，截至今年第三季度，新增發電量5700萬千瓦，全年預計新增電力供應8000萬千瓦，比原 來計劃減掉1350萬千瓦，6月到9月的發電量增長分別為8.3%、8.1%、5.1%和3.4%，是自02年以來首次個位數增長率。無他，國內批發和零 售電價受到國家監管，但電煤價格不斷上漲，電力行業在微利可圖的情況下，只有減慢新增項目。筆者最擔心的不是電力行業本身，而是作為提升發電能力的「水 源」──金融機構。電力貸款在國內銀行貸款中佔重要部份，以1億千瓦發電量為例，牽涉5000億元的款項，雖然還款時間在20年到30年，但電力公司在需 求和利潤率下降的衝擊下，銀行將無可避免同樣產生信貸風險！看官怎樣看待祖國的銀行板塊呢？因念
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兩岸三地：鐵路投資加碼資源股起動 因念
2008-11-06 AppleDaily
溫 總上周外遊時給香港意見和「承諾」，股市一下子在森寒的氣氛中吹來「溫暖之風」，爽呀！相比內地市場現在對於任何新政策新規定，好像都沒有甚麼反應，聰明 的政治家又可以佐證香港人愛國的一面啦！雖然無動於衷，但訂下的方向還是要執行。其中已經上馬的「十一五」（第11個五年計劃，從2006至2010）鐵 路投資，國務院最近批准把原來的1.25萬億元（人民幣．下同）總規模，增加到2萬億元；自從06年以來，在建的投資已經達1.2萬億元，餘下的兩年每年 要「花」4000億元，相當於07年全社會固定資產投資的3%。
刺激經濟子彈
國家投放於基建的決心，從來沒有改變，這個也是 西方比較中國和印度成長過程中，前者一個大大優於後者的因素；單在公路建設，97至02年，全國投資1.4萬億元；雖然鐵路同期的投放只有2000億左 右，但這種「循序漸進」的方式，讓中國政府今天有足夠的子彈刺激低迷的經濟。話雖如此，其實公路和鐵路建設的背後有很大的不同，就以資金投放模式，前者過 去以政府和私人企業合作為主，還記得甚麼「公路大王」的傳奇嗎？這種讓私人企業建路，建成後向公路使用者收費作為回報，甚至把公司打包上市的做法，中央政 府一直在觀測和調研有關成效，雖然當中發生連串的貪贓枉法之事，但總的成效也是有目共睹。但在鐵路建設方面，政府相對沒有「開放」這種「公私」關係，所以 大部份投資都是由鐵路部主導，加上各地方政府的財政預算投入這種純政府行為為主。可能也就是這個原因，過去單憑鐵路部的資金，真真是「巧婦難為無米炊」， 單以每公里造價5000萬元計算，鐵路部自有的鐵路建設基金大約為500億元，可建鐵路長度僅為1000公里，和國家提出到2010年要建新線1.7萬公 里的目標，有很大的距離！
打通融資關節
但看官放心，這種「國家不達標」的現象，絕對不會發生在中國（最近食品不達標是無良商 人的行為，與國家無關！）有報道指國家已經把地方發行債券的相關法規提交立法程序，假如日後地方在財政資源方面多了一個管道，鐵路建設的規模將會打通關 節，雖然筆者日後又會聽到這方面的以權謀私事件，但今天關心的，是鐵路和地產一樣，對建築、水泥、鋼材等產業帶來的投資機會！因念
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兩岸三地：四萬億惠及誰？ 因念
2008-11-13 AppleDaily
4 萬億元人民幣究竟有多少？以最大面額100元鈔票計算，1萬元大概有1.3厘米厚，所以4萬億元等於5200公里長的100元鈔票叠起來。香港和上海距離 大概2000公里，這個長度可以來回港滬一次，還可以走福建一趟。是否由於未能走遍全國，所以很多分析認為，中國政府這次救市是杯水車薪，質疑其帶動經濟 從低谷出走的成效。
中小企變蜑家雞
筆者之前已介紹過幾個打救下滑經濟的方向，包括增值稅改革、扶持三農發展、繼續投放基建 等，這次國務院公開在未來兩年投放4萬億元，拉動低迷的中國經濟，也一一落實這些方案。正如所有理性的投資者都會問，這些投入的分佈、政策的先後與力度， 和兩年後的計劃，然後才能理解這個終極救市行動，再決定個人下一步策略。所以市場反應似曇花一現，不難理解。筆者認識的國內友人，特別是開廠的一群，對中 國政府大力扶持中小企的做法，只有感恩心情但無實質感受。其中推動銀行向中小企借貸，由於缺乏定單和生產不足，向銀行借錢無疑是冒「自殺」的可能；現在更 把貸款限制取消，銀行在沒有指導方針情況下，難保會向大企業靠近，到時只怕想借都沒有。至於調整增值稅，其實他們老早已自行調整──國內流行的兩本數簿。 到推動農村經濟而增加內銷的範疇，是否遠水不能救近火？不用分析也有答案。
真正受益自己友
所以這次4萬億元人民幣的真正受益 者，無疑是國家機關下的自己友，例如一眾國企或大型上市民企。就以增值稅從17%下調到3%，已可能把成本降低逾10%（特別是正途的進口材料）；另外承 包基建的企業相信未來幾年不愁沒生意，雖然有說政府工程利潤率牢牢掌握在官員手中，但在這艱難時候，有得賺已是福氣。因念
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兩岸三地：分四萬億一杯羮 因念
2008-11-20 AppleDaily
從去周中央落實4萬億投資開始，國內市場忙得團團轉的人一下子多了，包括緊盯着股市的私人投資者，還有原來比較清閒的基金經理，及各地方政府部門主管等。全都為了這個千載難逢的機遇，構想如何能絕地反擊，撈他一把。
大小非魔咒具威力
單 看A股，似已作出合乎國家要求的表現，過去一周，滬綜指從1800點左右，衝越2000點關，這是10月中旬以來一次強力反彈。說是反彈，皆因這個漲升在 周二不能維持，當日收報1902點，又是一幕驚心動魄。大小非的魔咒的確仍發揮市場力量，就這短期內相信不能完全解決的問題，廣東友人已於上月把所有A股 轉成H股，向現實低頭。相對一般股民，國內基金經理的矛盾可能更突出。這些基金經理要向買了基金的小老闆負責，但在國情影響下，對於大老闆──國家的政策 和指導，不能置諸不理。相對過去幾個月的大小政經調整，這次國家救市，他們已到了緊急關頭，不能不作出反應。正如國內報道一個基金經理說：「應該是時候把 倉位提高啦！」這種帶點任務性的口氣，筆者很理解。因為曾聽過一位廣東基金經理說，他們同行有一個共識，就是要到明年第二季才會真正入市。
港官員要積極爭取
最 為樂觀和積極的，要算各地方衙門的大官小吏，嗅到中央的財政政策要來個大轉彎之際，上月各地官員一下子雲集京城，到中央部委敲門遞申請、求審批，當然項目 下達後，錢就可順利流回老家。雖然大家都知道4萬億（人民幣．下同）只是一個數目而已，但從非官方說明，中央實際投資額度也有1.18萬億，雖然08年底 前的1000億已分配，但尚有09年和2010年每年5000億的「大蛋糕」。難怪像南京至安慶的城際鐵路項目一下子就通過，總投資257億元，將會是安 徽省有史以來最大單項交通工程。這方面，香港除了聽從溫總吩咐到G20會議跟財經部門多多溝通，京城的飯館內，應該也要多聽到港式普通話的「官音」吧！因 念
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兩岸三地：中央「通融」救市 因念
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環球經濟低迷是不爭的事實，問題是會持續多久和還會更壞嗎？筆者沒有預知未來的水晶球，但有幾點親身體會可分享。最近和意大利商人到大陸洽談在華建廠，聽到金融海嘯對歐洲實體經濟影響之深。
定單驟減工廠傷
意 大利皮革業可說是這次重災區之一，皮革為製鞋原材料，當美歐消費經濟出現實質下跌前，所有歐洲經銷商已減少訂貨兼下調存量。這遠遠發生在今年9月之前的 「先知先覺」，同時影響當地銀行對以貸款作周轉的工廠或公司，一下子收緊信貸，半年內一個只有幾十家工廠的中小型工業區，已有差不多十家倒閉。別以為倖存 的有好日子過，需求急降把「世界工廠」也打得七零八落，更令出口到中國的材料定單煙消雲散，結果本來以高價歐洲單賺錢，低價中國單賺量的生存之道，完全停 頓，最後只有動用老本發薪及採購原材料。
外商投資易過關
在求活的過程中，意大利商人的眼光和靈敏不下於我們中國人，在最低迷 的時候跑到祖國，有如豺狼等到獵物最衰弱時才出動一樣。首先，在合作單位上，由於都是多年的夥伴，對行業周期瞭如指掌，只要具備意大利技術，出錢出力在所 不惜。其次，政府的「通融」簡直是令筆者錯愕！正好反映有關方面「靈活應變、實事求是」的指導方針，有計！筆者希望透過此單一事件，跟看官分享的不單止意 大利商人的危中尋機，還有就是不久將來的經濟復蘇，比如建廠基本在12到18個月內完成，他們的信心可能比美國股神來得更「踏實」。另外當然也要讓看官了 解中國政府已經出招的「有形之手」，在「成也蕭何、敗也蕭何」的今天，中國經濟算再差，能差到那裏去呢？因念[email protected]
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兩岸三地：真正自由行 因念
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轉眼09年又過了近半個月，筆者數周未與看官神交，雖不覺提筆之難，但怕看官要重新習慣自己的文筆，及有欠關愛之情，只好在一年伊始，立下「做好呢份工」之約。
棄西裝改休閒服
本 周從廣東來港的友人或生意夥伴，絡繹不絕。不過他們有一個共同目標，就是在筆者看來每個都是一模一樣的大型商場中逛街和購物。這一幫受到香港高規格招待， 和熱烈歡迎的中國同胞，大部份是識途老馬。首先在裝束方面，已經放棄從前西裝（一定要保留袖口招牌才算）皮鞋之類所謂見得人的「制服」，取而代之是休閒服 （即運動服或T-shirt牛仔褲）配波鞋，聰明。因為他們嘗過在香港瘋狂購物的步行代價，在大陸一年走路的配額短短幾天用完，所以筆者以前必會替同胞準 備膠布。另外在港消費的彈藥，從舊時的兩種：非正式和正式（前者一般是在港客戶給的應酬費，後者是以人民幣兌換的），變成今天在香港的銀行賬戶，或中國信 用卡。
自備消費彈藥
在筆者友人中，特別是廣東的一群，他們把香港這個國際金融中心的地位，發揮得比老外更加地道。就以剛提過 的彈藥為例，友人不但擁有私人賬戶，在港開立的公司，也有銀行支持。他們一般在貿易或工業上的transaction，會透過在港成立公司運作，把利潤停 留在低稅率的香港，作為日後在港的使費，或轉到私人賬戶，以便投資香港的股票或基金，甚至外滙和外幣保險等。所以很大部份來港的中國同胞，基本上已經不用 知會在港的友人，或需要我們提供任何協助，做一個真正的「自由行」！因念[email protected]
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兩岸三地：空手入白刃 因念
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經 濟資料顯示，金融海嘯的威力持續和深入，可能所有財金專業已意識到這個在短時間內不能逆轉的事實，聖誕新年假後，港股和國內A股，都像在等甚麼似的。加上 今年廣東工廠提前度歲，這幾天陸續開始休假，大事待牛年伊始才說。筆者只有跟看官聊聊國情。最近中央落實汽油燃油消費稅，由0.2元（人民幣．下同）增至 1元的同時，決定把各地政府還貸二級公路的收費站點撤銷，即道路使用車輛將減少支付路費，作為「對冲」有關的徵稅。至於以地方政府為主體，向銀行申請貸款 並投資興建的二級公路，雖然斷掉收路費收入，但中央已準備在增收的燃油稅中，撥260億元讓各地政府解決這問題。看來，這又是一次給官員撈油水的好機會。 為何？看官還記得07年6月，廣東佛山九江大橋被運沙船撞垮事故嗎？
政府投資變私產
一年多後，一切已進入法律程序，正因國內 現在以法治國，所有證據都須在法庭上提出，如大橋業主廣東省佛開高速公路有限公司，向運沙船業主索賠過橋費損失2558萬餘元（共6個月的橋費收益），民 眾才知原來工程總耗資才9980萬元。以佛開高速提出訴訟賠償日均14.22萬元為收費基數，僅兩年就可收回投資。本來屬市政府的廣佛高速公路公司和九江 大橋公司，92年在股份制改造基礎上，成立廣東省高速公路發展股份公司（下稱粵高速），96年獲准發B股。這種原來由政府以「貸款建路，收費還貸」演變成 後來的私產，成為人民最看不過眼的30年改革side-dish。
賬上負資產早回本
筆者估計，這次由中央補貼地方政府的還貸 二級公路，很多地方已急不可待向中央伸手，譬如福建省早於去年底已向交通運輸部發函，主動要求成為全國首批撤銷二級以下公路收費站的省分。最重要是這些已 「回本」的「賬上負資產」，如能得到中央關顧，不就是讓地方官員表演一次空手入白刃的大好機會！因念[email protected]
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兩岸三地：腐敗與穩定 因念
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文章見報日是農曆大年初四，謹向各位看官拜年，恭祝牛年事事順境，身體安康，發財好事！筆者之前提過，最近從國內湧進香港的「貴客」，真的讓我這等行走中國貿易多年之輩不亦樂乎！
中國中產成長史
上 周接到北京朋友來電邀約會面，以為朋友誤會筆者身在北京，沒想到他已坐在香港的酒店咖啡廳，馬上放下手頭工作匆匆赴會，因為上次會面已是3年以前。這位北 京友人的經歷，正正反映中國的「中產」成長史，從本來在醫院當護理員，因當年國企工資低微、收入和專業嚴重失衡（一個醫生的月薪也只有500元），膽粗粗 「下海」從事醫療貿易生意，憑的就是輸掉也不過是幾千塊工資的「決心」。在整個90年代，友人從「零」開始，到公司規模十幾人，總算如李安導演在金馬獎頒 獎禮上說的「終於熬出頭來」。故事在進入21世紀繼續，友人真正起飛其實在過去幾年，公司員工現在差不多30人，一年營業額逾2億元，家人移民美國，自己 留在大陸不但「監督」公司業務，更把多年積蓄以投資者身份尋找機會，譬如兩年前和從澳洲回流的國人投入500萬澳元，在袋鼠國建立生化工廠，一方面使用中 國生產的機器降低成本，另方面把產品賣給本土飼料廠賺取「外滙」，最終等候歐美專業買家收購，以高價套現獲利離場，做一個真正的投資者！
發達靠逆向思維
看 似簡單的故事，但友人能在「特色社會主義國情」下成功，正正培養和實踐了筆者不懂的「逆向思維」。是甚麼？查問天子腳下的友人，會否擔心今年中國因經濟衰 退引發社會不穩定，沒想到他的答案是：「只要國家繼續腐敗，社會就不會不穩定！」假如看官能夠明白和善用這種道理，筆者敢說今年你的A或H股投資，必有收 穫！因念[email protected]
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兩岸三地：滯後效應 因念
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隨着年假結束，一切回復正常，再不願意也要上班上學去。過年的氣息，如家中開得燦爛的百合，辦公室大堂香噴噴的水仙等仍在身邊，隨處可見可聞，讓筆者想起中港兩地的「滯後效應」！
滯後效應嚇伸手黨
上 周公佈08年首9個月香港財政盈餘309億元，對比現在還沒有平息迹象的金融海嘯，的確讓港人又驚又喜，「開水喉」之聲馬上湧現。港府好像早有準備，公佈 資料前已透過部份傳媒放風，降低「驚嚇」度，另外以專家的思維，拋出「滯後效應」，分析當前形勢，讓「伸手黨」知難而退！筆者明白香港財稅制度，當月收入 都是個人和商業過去活動的稅款，這個時差一直存在，奇在為甚麼先前政府和一些專業團體，會有08年出現財赤的估計，很難想像在「計劃收入」出現如此巨大分 別的情況下，如何保證增加政府支出所產生的「計劃效果」？筆者當然樂見政府能夠超標完成，但遠低於目標的風險一樣存在。
城鄉旺市僅虛火
過 年期間，除接到手機短訊的新年祝賀外，多年未見的老朋友也紛紛致電問候，當中包括在廣東省打工、回老家過年的友人。問他們今年老家氣氛如何，好幾個都異口 同聲說二三線城市的老家，逛街買東西的熱鬧場面比去年更甚，而且來的早。今年回鄉度歲春運潮提前，有能力的消費者回家後一般都可帶動家鄉經濟活動。不過友 人補上一句：「當這些人把錢花光後，滯後的經濟蕭條很有機會發生！」筆者馬上想起廣東投資友人說過，年中才是經濟最低點。為何同樣的概念，同時發生在兩 地？制度的原因，我們應該有能力和經驗作出應變，但關於經濟運行和消費行為的預測，相對屬於「專家也是估計」的範疇。前者相信看官已不會寄予厚望，後者則 是影響投資者決定時間的要素。因念[email protected]
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