泰國印象 吳賓山
http://xueqiu.com/1435823714/26493328去泰國,一是換下心情,二是看看是否有投資機會。想投泰國有三個原因:(1)人民幣對內購買力不行,對外購買力卻很高。泰銖9-11月又貶值了15%,物價房價看起來都便宜。(2)很有可能2014年中泰簽證互免,那麼對於旅遊業支柱產業又離中國只有2小時飛機的「小」泰國,肯定受惠於「大」中國開放的巨大客源。理論上旅遊渡假服務和房地產應該是有機會的。(3)傳聞為了反擊美國的重返亞太和孤立中國。有可能中泰會在泰國挖運河,廢馬六甲海峽,但這個可能性很小,雖然在經濟上,不饒行馬六甲,海運節約3天航時,但是在軍事上廢除了美國在新加坡幾萬億美元的軍事投入,要挖,阻力不是一點點,幾乎不可能。主要還是衝著前兩點。
一行泰國一共十一天,旅遊帶考察。曼谷六天(大皇宮、玉佛寺、臥佛寺、大城、水上市場,市中心、考山路),普吉島三天,皮皮島兩天。
(一)吃住行房價。
除了旅遊點外(比如島嶼、考山路、景點),物價是比較便宜的。貴也只是相對的,其實整體物價並不貴。便宜的也就是幾塊、10多塊人民幣一頓飯,貴的也就70、80一百人民幣一頓,食物口味份量都還可以。靠海,海鮮多。住也不貴,就是行稍微貴點。這種價格對普通的遊客會有比較大的吸引。泰國這幾年的通貨膨脹不高。泰珠貶值倒是能刺激出口,但是對泰國人民來說,物價上漲並不大。
房產,我分別談了曼谷地鐵線附近的小戶型公寓(帶租約出售),考山路的商舖(出租),以及普吉島邊上的新建公寓和別墅(期房出售)。曼谷市中心地鐵站的公寓房租金回報率大概在8%-10%,而考山路的商舖租金價格不便宜,主要都是做成客棧,按照周邊客棧價格,基本要做到70%以上的入住率,才能維持盈虧平衡。在普吉海島邊新開發的別墅和住宅價格並不便宜,給土豪準備的。別墅單價在人民幣4萬6千多一平,公寓在2萬3千多/1平。
政策上,別墅是不賣外國人的,外國人只能買公寓,且只有永久使用權,沒有土地所有權。泰國人是可以買土地的,永久所有權,沒有房產稅。泰國人的邏輯是:「土地賣給外國人了,這塊土地就不屬於泰國了。」而且找泰國人代名購會被要求180天內處理掉資產並被驅除。而且給泰國的舉報人房產價值20%的獎勵。這。。。和中國用七大姑八大姨的名字買房子根本就是兩回事。
(二)不穩定的政治、不穩定的匯率。
泰國的物價低廉(生活成本低),房價租金回報率高,本來是吸引資金投資的。但是,其實這顛倒了邏輯。泰國不穩定的政治,才導致了資金的撤離,以至於留下的資金要求更高的回報率。換句話說,目前泰國高的商業資產回報率是蘊含著高風險的。
我在世界中心廣場看到氣勢恢弘的紅杉軍選舉助陣,居然能把步行街封了。在考山路穿了條綠色沙灘褲,就被綠衫軍拉著問我政治信仰,是否支持他們。還有黃衫軍啥的,我本來還當稀奇一樣看看,以為是文明選舉。當我回國後不幾天,曼谷就爆發了騷亂。當然更為嚴重的是「據說」曾經發生過政變後不承認外國人房產的事情。我沒有查到歷史,所以只能「說據」。
這樣的政治動亂經常出現的話,現在出租率和價格都會受影響,而且旅遊業也會受較大的影響,這都直接降低住宅和商舖的價值。加上政治動亂的時候,匯率也大跌,會導致投資大幅縮水。11月初我到泰國匯率是1:5,中間因為選舉,泰誅貶到1:5.4也就是說短短幾天,泰珠跌了8%,回國後,泰國動亂,泰國人也逃離曼谷,匯率進一步跳水。
(三)中等偏上的旅遊資源。
環境資源的好壞,是決定資產價值的重要因素。從氣候上講泰國屬於熱帶了,一年有幾個月是35-40度的高溫,氣候並不算太好。當然俄羅斯、韓國、日本、東北人、還有北歐的人民是喜歡熱帶的。另外泰國所處的海洋是容易受到自然災害影響的,海嘯,颱風。我在泰國的時候,颱風就直接侵襲了旁邊的長灘島。不過海邊本來就有這些風險。
從海景資源來說,泰國的海灘保護要比我們三亞稍微好點,垃圾要少點,加上物價比三亞便宜,吸引力是高於三亞一點點(當然三亞的房價租金匯報率太低,房價太高)。但是海景資源大同小異,我並不覺得泰國的是稀缺資源。
綜上,我認為泰國的資產收益率雖然看起來比中國高不少,但是不足以彌補他政治上匯率上的風險。加上對外國人的投資限制,投資並不適合。
但是物價按照國內來看,確實是很便宜的,而且環境還不錯,可以在政治穩定,氣候好的月份去旅遊度假。
瞭解下來,泰國已經是東南亞國家(新加坡除外)裡面政治,社會,人文比較好的國家了。要是去緬甸、老撾、或者阿三哥的國度,那就不說了。所以明年還是準備去歐洲看看,瞭解下歐洲的情況。
最後是這次的一些照片:
考山路
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5大穿搭迷思 倒扣你的印象分數
2013-12-16 TCW |
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迷思1:西裝還是要穿得舒服 事實是:別太隨興、要有緊貼感。 陳孫華造型資歷超過二十五年,他發現「台灣人都要穿得舒服,但舒服就是寬鬆、沒有樣子。」西方國家穿著重視線條、俐落感,強調西裝的合身,相較之下,台灣男性常因「手舉起來卡卡的」而選了過大的西裝。但陳孫華說:「西裝本來就是一個規範性的衣服,讓你站得挺、有英氣。」 西裝合不合身,除了看肩線,還要留意西裝外套在脖子正後方的位置和襯衫間不能有縫隙,且襯衫袖長要比西裝長。此外,扣子扣起時,外套線條要平順,不能有鼓起的地方。另外,手臂下方不能有太多空間,向前舉手約只能舉到九十度。陳孫華說:「緊貼的效果也是要提醒你,不讓你太隨興。」 迷思2:一套西裝或套裝,走遍各大場合 事實是:不同衣領、衣扣,傳遞出不同的訊息。 衣櫃裡只準備一套西裝或套裝,出席各大重要場合,一招打天下。但這只代表,你很節儉。「外套的領形都是與時俱進的,它直接就透露你的品味年份,」陳孫華說。如果,今日你想讓有品味的老闆認為你跟他的品味相近,包括領片的寬窄、長短,和領片接縫位置的高低、腰線跟西裝扣子位置,都要講究。 像太窄的領子會讓人覺得小家子氣;如果領片太寬,又加上寬腰身,就會像是「爸爸年代的西裝」,在強調創意的產業中工作,這樣的領子就不吃香。 同理,配件也傳達不同訊息,以鞋頭為例,方頭鞋會給人呆板、剛硬、不易接近的感覺。若怕尖頭鞋太時髦,可選尖圓的鞋頭,「尖的鞋頭,才有行動力。」陳孫華說。 迷思3:營造氣勢最好戴大配件 事實是:配件太誇張,很難讓人專心聽你說話。 在職場上,短項鍊使用得宜,能讓眾人目光集中在你臉部。但,三層以上的長項鍊、金色或閃亮鑽類的項鍊,少用為佳。陳孫華建議,「留到晚宴的場合再使用,或是超過五十人以上的大會議,讓最後一排的人也看得到你。」項鍊和耳環,盡可能二選一即可,若兩者都戴,耳環就以貼耳式的為首選。 迷思4:衣著太有型很難融入同事 事實是:表現風格,是一種意見表達。 在台灣一些保守的職場,有的人穿得比較有型,就會怕被同事問:「今晚有什麼重要約會?」或怕自己太突兀,事實上,「自我風格也是一種意見表達,跟合群並不衝突,『我只是比較特別,不代表我不能融入』。」 迷思5:最好不要正面討論同事儀容 事實是:同儕督促,有助提升水準。 曾為信義房屋打造豪宅銷售團隊造型的林莉建議,對儀容和穿著的要求,應該內化成公司文化的一部分,透過同儕力量,彼此督促。若今天看到同事穿得較隨便,可以用關心的語氣,提醒一下:「今天剛起床(比較趕)喔?」看到同事認真打點儀容,就互相鼓勵:「今天很有型!」 如何穿出競爭力?林莉推薦「輕熟男的倫敦時尚筆記」臉書粉絲頁,及購物網站Net-A-Porter。陳孫華則推薦葛倫.克羅斯(Glenn Close)的影集《金錢遊戲》、蒂妲.史雲頓(Tilda Swinton)的電影《我愛故我在》,都是適合職場男女性的穿搭範本。 |
春節調研之山東沿海某縣級市印象 第二財經
http://xueqiu.com/4772589646/27458170家鄉是青島市下轄的縣級市,經濟總量長期處於全國縣級市百強之列,回家7天,要說最大的感受,就是中國太大了,各種各樣的商業模式,從一線城市到二線城市到三線城市再到農村縣城,塊的3,5年鋪下去,慢的可能7,8年都不見得可以覆蓋過去。
時間有限,有哪說哪啦
1.
#限制公款消費#因為在縣城,很多親戚都是當地的公務員或者機關事業單位職工,過年聽到他們最多的抱怨,就是新主席上台後,各種節假日福利全部變零...以往每年中秋、春節發的年貨、獎金全部沒了,紛紛表示很失望。
很多人都覺得未來10年,可能都沒有這些以前的福利啦。
對本地的消費行業影響幾何,暫時未瞭解清楚...
2.
#網絡購物#淘寶在這個城市興起,應該是最近3,4年的事情,很多40,50歲的家庭主婦,都已經習慣了淘寶,而且,最近1年,她們也瞭解並且接受了京東、唯品會這些網站,但都只限於在電腦端操作,有些不會網上銀行付款,會選擇貨到付款。
3.
#移動數碼#最近1,2年,慢慢見到親戚朋友使用智能手機,主力還是三星的各線產品,也有子女淘汰下來的一些。但總體來說,手機級別偏低端化,還有大部分40歲+的人在用非智能機。
目測市佔率三星絕對霸主,其次是華為等品牌,Iphone、小米、幾乎看不到,但有些長輩聽說了紅米,表現出來一定的興趣。
家庭上網尚未普及,有些家裡可以上網的也受上網時間、網速限制,wifi更僅限少部分家庭可以看到。
4.
#房地產#假期也去了一趟青島,青島和本縣房地產行業共通的特點即到處都在蓋高層住宅,尤其本縣,感覺三分之一的土地面積不是居民樓,就是在建居民樓,長輩都平均家庭有2套以上的房子,同輩即使剛畢業,也都紛紛買了房子,未來購房主力可能更多的是農村進城、和替代購房的人群了吧,但我還是想說,房子沒必要蓋這麼多這麼密吧。
5.
#SNS#QQ是最普及的,微信有使用的,但不多。其他社交軟件,基本無覆蓋。
6.#環境污染,食品安全#
今年飯桌上,聽到的除了公款福利被削減,第二大的話題就是霧霾天氣和食品安全了,大家都很在意霧霾天數的增多,但也都很無奈。食品安全則是大家都對部分很容易使用激素的蔬菜等避而遠之。
7.
#汽車#回家第一眼,看到小區裡密密麻麻停滿了汽車,很多家庭都購買了汽車,市佔率最高的是尼桑、現代等5-20萬的車型,純電動車可以不上牌。
很多家庭開始喜歡上自駕游,從青島可以開到西安、四川。
本地的出租車不正規,不打表,可議價,關鍵是數量很少,所以在當地,沒車的話出行略不方便。
8.
#年貨#超市裡人山人海,利群等超市的收銀台總是拍著7-10人的長隊;
親戚間送禮,主要送六個核桃、黃金酒、本地產山雞蛋禮盒裝、旺旺禮包、特侖蘇、伊利蒙牛牛奶等
總結:
部分大城市的商業模式慢慢延伸到了三四線城市,而一些三四線城市原有的品牌仍然活力旺盛,消費升級很好的從大城市過渡到小城市,中國消費行業,前途無限。
思考:
中國消費行業大發展,而可以投資的股票其實並不多,作為一般的投資人,我們如何分享這種中國消費的盛宴呢?
港股印象 2.0 2分之1自旋:
來源: http://xueqiu.com/9132408460/31207753
前些日子看了點香港的企業,不可避免的會發現點或老千、或莫名其妙的背後故事,隨便寫幾個例子娛樂一下吧。
華鼎集團:
搜索過往筆記時,發現我曾經看過這家公司。筆記很簡短(可見附錄1),說2010年該公司老總成立一家房產開發公司,自己占51%的股權,賣了49%給華鼎。華鼎向其貸款2億,而這相當於當年華鼎自己的銀行負債總額。筆記末尾說到,2010年才成立房企,虧定了。
時隔近3年後再看,有了些有趣的“進展”。首先,價值投資者看企業財報時,不自覺的會心算它的清算價值。這種心算,因為沒有建立在對其財務項目背後的經濟事實上,往往會有不小偏頗,華鼎集團便是一例。2013年報上華鼎集團於聯營公司之權益(5.8億)和對其貸款(3.12億)共計約9億港幣。細看報表附錄10中的詳述,5.8億的所謂權益中有2.9億是替聯姻公司的墊款。附錄中更進一步說此墊款即無抵押、無利息,且還款無期,故此本集團視其為‘聯營公司投資投資之一部分’。這條款看,分明連垃圾債都算不上。
在附錄10後面,華鼎還非常好心的貼出了兩家聯營公司的簡單報表。我就看不懂了:這兩家企業,無獨有偶,都是做房產(華鼎是紡織品出口)。報表顯示兩家房企有共計31.5億流動資產,8.4億的所謂凈資產。上次我查房企報表,不記得哪家會把在建庫存作為流動資產做賬。此外,在損益表中,收入一項皆為“--“,而過去幾年一直虧損,虧損額度只有500-600萬。沒有固定資產,負債全做了流動資產,沒有銷售額數據,每年虧損數額剛好等於聯營公司貸款利息。。。如果不是賬做錯了,就是在明擺著告訴我們這倆房企是空殼。但做壞事還要打燈籠照著,頗有點莫名其妙。
天虹紡織:
提天虹紡織跟老千無關,只是見天虹如見伯克希爾之於六十年代。如果你單看過去利潤率和增長率,這紡織公司很有勁頭-銷售額和利潤都翻了近六倍。不過同期的平均自由現金流為負數,固定資產周轉率年年下降和60年代伯克希爾一致-不停的投資擴大生產掩蓋了問題。只有當我們假設企業不再擴容,剩下的10-15年逐年降低的現金流用於償清債務和分紅後,才看到現在市場給它的估值不算低。Bravo香港股民!
中國綠色:
時至今日,這家老千公司已經是臭名昭著,聲名遠播。對於不了解的人,我提兩句它最近幹的壞事。今年年初,公司老總以0.6港幣的股價賣出了10%的個人持倉,然後通過tenderoffer再給自己以及其他公司發了等值的新股,以0.25港幣的價格又把它買回來了。今年8月份,該公司又發了相當於現有股權40%的新股,總值7500萬港幣,也就是把公司總值定在1.8億。而它賬上公然標榜著4億現金,40億固定資產。
這些都不是我感興趣的。我感興趣的是,為什麽又看到了高盛的踉蹌背影。上一次提到是在《回憶ebix》里,高盛簽了協議要收購,之後賣空者大做文章,高盛半途毀約。在中國綠色的故事里,高盛也是‘受害人’,但靠著它的華爾街光環,其利益尚還無損:它在2013年到期的13億人民幣可轉債,因中綠無法償還而延到2016年。利息從前3年的3%提高到平均8.5%。至今高盛已要回4.2億的錢,還有10.3億本息懸在半空,不知道2016年是否能夠收回,我們拭目以待。
寶姿:
初始去探究寶姿的故事,是我有些較真。寶姿說自己的品牌在60年代的法國就有專賣店。我的第一反應是“騙人”,於是去查它的歷史。不想在品牌的問題上它並沒有騙人,但是卻揪出了公司老總在加拿大資本市場的一串灰歷史:60年代公司老總去加拿大留學,72年畢業後和國內的哥哥合夥以向加拿大出口服裝起家。寶姿這個品牌則是加拿大的某個日本家庭在61年建立,並在之後的幾十年在北美發展擴大。在89年該日本家族決定退休時,把寶姿賣了給兄弟二人。那時候他們已經把生意做得挺大,算是上市公司了(沒找到主板的交易歷史,應該不是主板交易的公司)。他們將寶姿收購後,於93年將其總部挪到了廈門,變賣了其在北美和歐洲的店面。這個時間點選的很蹊蹺。因為二人控制的上市公司在94年申請了破產,在破產清算過程中,他們以很便宜的價格(600萬,如果記得沒錯)把寶姿買了回來。我估計之所以便宜,是因為當時的寶姿已經被挪到了中國,且在歐美沒有了店面。
之所以要懷疑93年轉移總部可能有貓膩,是因為在此之前(以及2012年),這兩兄弟都有‘案底’,幹過將上市公司資產擔保給銀行,套出貸款用於個人投資。我沒有找到93年前加拿大監管部門對二人調查的記錄,這個事情很可能是和2012年類似,以哥哥辭任董事長、貸款盡快還回、不了了之為結尾。不過,我查到在加拿大的這次挪用貸款中,一部分資金被挪給了二人在加拿大的另一家上市公司,一家保險公司。有趣的是,這家保險公司的資產中,有相當一部分是ECAT,也就是前面提到控制寶姿的這家上市公司。94年ECAT破產後不久,這家保險公司也因為資本充足率問題被迫破產。
除了故紙堆里的故事,寶姿還有另個有趣的現象。兄弟二人通過控股公司持有寶姿香港的股權,這很常見。不常見的是,在持有股權的同時,這家控股公司還有為數不少的賣空頭寸,賣空的也是寶姿。初看時,我的想法是,他或許是不想失去控股權,卻又覺得股價太高想從之後的下跌中獲利。看到此處,我還感嘆了一下,這個老總似乎挺會玩資本市場的。不過,仔細計算後,我們會發現完全不是這回事。他們第一次賣空寶姿是在2005年,價格大約在5港幣一股。這次賣空僅僅在4天後就在虧損中平倉。這看起來像是初學者的小試牛刀。之後,從2006年一月到2009年,兩兄弟一路加倉賣空頭寸,共計6200萬股,均價大約在8.6港幣。不過要知道,這段時間里,寶姿股票大半在15到28港幣之間徘徊,所以兩兄弟實在是沒抓到多少好點位。另外,在09年,他們以14.5港幣平倉了1000萬股,使得剩下的賣空成本變成了7.5港幣。大致估算06年至今,寶姿每股支付了4.49港幣的分紅。所以總的說來,兩兄弟從2006年以來的賣空至今仍是浮虧,令人肅然起敬。
總結:
其實還有很多例子,但是性質基本一致,我便止筆於此。
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附錄1:“The company has a not insignificant stake in areal estate developer, which was 51% owned by an insider. This year, the newlyformed developer borrowed 200 million from the company at 7% interest. That isthe total amount of debt the company had. So I think this is again an exampleof insider taking advantage of shareholders. The real estate company was formedin late 2010, a bad timing to enter the market indeed. I have no doubt it willfail. ”
《361度印象》by 刺蝟偷腥 刺蝟偷腥
來源: http://xueqiu.com/8223138566/31575113
《361度印象》by 刺猬偷腥
1、公司起源。該公司最早的歷史要追溯到2002年12月,一個激動人心的拼爹故事便就此展開了。先理順一下幾個大股東之間的關系,丁伍號是丁健通的大女婿,丁堂斌又是丁輝榮的嶽父,也就是說,丁堂斌的兒子娶了丁健通的女兒,然後丁健通的兒子又娶了丁堂斌的女兒。361度是靠嶽父大人丁堂斌一下拿了1.6億出來給丁輝煌、丁輝榮和丁五號進行創業,不計利息,全權讓自己的孩子跟女婿家的人去闖一番事業。有了緊密的姻親作為紐帶,一家子齊心協力把公司做好的動力也會較強。時至今日,361度控制權牢牢掌握在丁氏家族的手里。
2、主營業務。361度創業之初的主營業務為設計、開發、生產、推廣及分銷高性能、具創新性且時尚的運動服飾產品(包括運動鞋、服裝及配飾)。主要產品包括:鞋類:羽毛球系列、乒乓球系列、網球系列、籃球系列、休閑系列、普通訓練系列、跑步系列及普通戶外系列;服裝:羽毛球系列、網球系列、籃球系列、休閑系列、普通訓練系列、跑步系列、普通戶外系列及女士健身系列; 配飾:包、球、帽子、器材、針織品、保護裝備及襪子。
到了2010年,管理層高瞻遠矚地發現童裝是一個潛力巨大的未被競爭對手重視的市場,於是果斷進軍,並將其作為獨立業務進行籌劃發展。現在的童裝業務具備專門的門店、訂貨會、分銷商、產品設計團隊及分包商。在2009年底舉行首次訂貨會後,至今仍展現出良好的發展勢頭。
從整體上看,公司能夠產生價值的業務流程如下:

3、目標群體。早期公司把目標客戶聚焦於年齡介乎16至25歲不等的,具有運動精神的消費者,到了2012年,定位開始有所轉變,把361度的定位為大眾市場品牌,並以年齡介於18至30歲的運動愛好者為目標群體,也算是隨著早期培育起的忠誠消費者的成長做調整。童裝業務算是從孩子抓起,等孩子變成青年、中年的時候,依然有可能選購361品牌的產品。
4、關於品牌。361度代表一個完整的圓周360度再加上額外的1度,早期象征建立品牌的目標是在運動體驗及功能性方面提供完全的滿意度,同時增多一度的創新性及創造力。後於09年把品牌理念改為“多一度熱愛”並沿用至今。旗下的子品牌包括361度運動、361度童裝、尚品牌,和14年引入的芬蘭品牌One Way。

常用的品牌推廣手段主要使用平面、電視及網絡廣告;找頂級運動員當代言人,例如張寧和林丹;贊助高上大的體育賽事;也找能代表熱情與活力的明星代言,例如吉克雋逸。做過的一些活動策略比較值得贊賞,例如One cares one活動,買一雙鞋公司就給邊遠貧困山區的孩子,請鄧超、鐘漢良、張萌等明星牽頭做榜樣,在微博等媒體上制造話題進行傳播,不僅以公益的名義收獲了美譽度,增加了知名度,更通過活動增加了銷量,處理了庫存。


5、多元化嘗試。14年公司開始進行多元化經營的探索,不僅著手準備進軍巴西和美國市場,還預計在14年下半年為引入到One Way開設首家自營店。可能是受這次行業的庫存危機影響,公司想借助多元化來抵禦和分散風險,並尋求做大做強的機會。
6、關於銷售模式。公司於08年年初確立了只向分銷商售賣361度產品的銷售模式,由分銷商再將361度產品賣給獨家銷售區域內的授權零售商,授權零售商隨後在361度授權零售門店(包括單店及百貨商店內的專櫃)中將產品賣給消費者。這些授權零售門店需要經過公司的批準才能進行經營,並專門銷售361度的產品。公司選擇的分銷商一般都需要有運動服飾行業及零售銷售方面的經驗,有經濟實力,並在當地有銷售網絡優勢的企業,借力打力。近年來公司的分銷商及授權零售門店的數量如下圖所示:

公司的分銷商數量保持穩定,授權零售門店數量從13年開始有所下降,主要是由於試行三合一集合店店鋪模式,同時關閉了部分效益不好的店鋪。三合一集合店是指在一個大店里同時銷售三個品牌的產品,有助於進行交叉銷售,提高經營坪效。到14年中期為止,三合一集合店店鋪數量達總店鋪數量的14%,是未來新開店的主要方向之一。
在定價策略上,采納統一的定價方針,擁有全國性的建議零售定價制度。公司按建議零售價的統一折扣向分銷商銷售361度產品,分銷商再按經公司批準的的統一價格向其授權零售商銷售產品。商品流鏈條為:公司-分銷商-授權零售商-授權零售店,比之前摻入批發商的模式要簡單,更容易管理。此外,由於通常公司需根據市場的供需狀況、品牌議價能力等因素來制定的批發折扣率,所以通過觀察每期訂貨會的折扣幅度,能在一定程度上了解到公司所面臨的經營處境。公司歷年的批發折扣浮動區間在58%~65%之間。
7、關於生產。大約在向消費者推出新一季產品前的四至六個月,公司會在展銷會上向分銷商及授權零售商推介新產品(一般於每年的二月、五月及八月共舉辦三次展銷會)。公司根據下單狀況來排產,並將部分生產任務外包給合約制造商。這種方式能使原材料供應及存貨水平與生產及分銷相協調,從而更好地控制存貨水平。公司自主生產的產品主要為鞋類,服裝和配飾主要交給第三方外包商進行制造,歷年來自主的生產線及產能如下圖所示:

8、主要競爭對手。Nike,Adidads,這些一時半會是難望其項背的,不過還有李寧、安踏、卡帕、特步、鴻興爾克這些可以作為追趕的目標。
9、歷史經營狀況。公司從11年開始將原本年7.1-6.30的財政周期改為1.1-12.31,從數據上看,11年舊財年的營收為54.6億,而11年新財年的營收僅為55.7億,也就是說,11年下半年的經營狀況已經開始力不從心了,到12年開始錄得負增長。由於08年後帶來一股運動熱潮,行業的景氣度吸引力一大批新進企業,由於本行業在產品上的同質化嚴重,供給瘋狂增長,最終由於大量的庫存使行業進入了危機時期。

12年、13年,許多競爭對手為了甩庫存脫身,在市場上進行猛烈的降價、打折、促銷。盡管公司也采取了多種措施,例如以大幅折扣出售貨品、取消部份訂貨會訂單、削減零售門店擴充規模,加強市場營銷力度,通過開發新產品和調整產品組合來適應市場需求的變化等,但主營產品的銷量和售價仍出現了明顯的下跌。





雖然鞋類、服裝和配飾受行業的影響而業績不佳,目前童裝業務對營收的貢獻還不算大,但童裝業務確是在不斷發展,基本呈現出量價齊升的狀況,從趨勢上看也讓市場對該項業務的未來發展寄予了期望。

下圖顯示了近年來各分業務的毛利率、綜合毛利率及凈利潤率水平。14年中期的凈利潤率有了回升的跡象,結合上面幾幅圖中的數據,仿佛預示著行業庫存危機正慢慢走向尾聲。

10、成本壓力。近年來社會成本(特別是人力成本)水漲船高,對零售業的經營形成了巨大沖擊。首先看銷售及分銷開支狀況,如下圖所示:

銷售及分銷開支在11年以前主要為廣告及宣傳費用,從12年開始,新增了對部分授權零售門店提供陳列支架的費用。公司在行業困難時期並不是畏畏縮縮地一味顧著降低成本保全自己,而是加大了對下遊渠道的支持與投入,幫助授權零售店升級店面形象,提高商品展示的效果,在行業低潮對品牌形象進行持續投入,為的是能更好地迎接下一波景氣期的到來,公司有長遠的目光,並能做到利己先利他,值得贊賞。
其次看人力成本的壓力。在08年後的行業高潮中,公司為了適應明顯增長的市場需求,也進行了大量招人,11年的全職員工數比09年翻一番還有多。

員工人數多了,人均薪資高了,福利待遇好了,由此造成的結果就是總員工成本的快速增長(圖中14年中期數據按年化算還需乘以2)。14年員工數量創了新高,達到9770人,其實人數的增加並不是主要問題,關鍵是能否產出相對應的價值。從中報的口吻上看,公司較樂觀地認為未來幾年行業將迎來轉機,應該是在積極地為發展做準備。但如果營收上不去,養的一批人也會成為不輕的負擔。

第三是稅率的增長。隨著外商投資企業稅率優惠期的結束,公司的稅率水平已升至30%+,未來應該也大概維持在這水平。

想要靠杯水車薪的政府補助金來對沖一下稅負,這想法並不現實。

11、未來的路在何方?根據14年中報的數據,一季度同店銷售增長率為1.8%,二季度為2.8%,渠道庫存水平一季度為月銷量的4.2倍,二季度為4.1倍。從數據上看仿佛能給人信心和鼓舞,短期的行業小複蘇能否成為反轉趨勢,目前還不能確定,但把眼光放長遠一點,能安全度過這次行業庫存危機,並在此期間仍能花精力為下一次行業騰飛做準備的品牌,是值得關註的。
$361度(01361)$ 由於時間倉促,僅做了初步了解,整理資料以供參考。
@財智力量 @管我財 @沒幹貨不廢話 @今日話題 @天天靜心課 @億利達 @踏歌三月 @價值at風險 @不明覺厲的小夥伴 @不器不易 @馬崗 @Conan的投資筆記 @DAVID自由之路 @小小辛巴 @瘋狂_de_石頭 @學習看財報 @般若波羅蜜 @江濤 @不明真相的群眾 @沃倫小巴刺猬偷腥
2014年9月16日
出處:
http://hedgefree.com/thread-576-1-1.html
《安莉芳控股印象》 by 刺蝟偷腥
來源: http://xueqiu.com/8223138566/31714314
《安莉芳控股印象》 by 刺猬偷腥
了解安莉芳控股的過程也是養眼的過程。

安莉芳控股的核心產品是內衣。公司旗下現有七大品牌,他們的定位及目標客戶的簡介如下:

七大品牌近年來的營收狀況如下:

圖中折線走勢顯示,主打品牌安莉芳的營收於13年趨緩,需要關註14年能否扭轉。隨著市場占有率的提高,兩大現金牛品牌的市場增長率遲早會風光不再,公司的策略是通過多品牌運作,充分挖掘細分市場的特殊需求,來培養新的利潤增長點。目前已收獲兩個明星產品,若能取得像安莉芳和芬狄詩那樣的佳績,公司的業績還能再上一個臺階。至於新增LC、安朵和IVU這三個問號產品,能否成事還有待觀察。LC在13年的營收實現翻番,為股東點燃了些希望,而安朵和IVU的營收分別為800多萬和600多萬,未來目標群體是否願意買賬,對公司團隊的營銷能力是個考驗。

安莉芳控股的業務主要在中國大陸,企業的營收增長也主要由大陸同胞貢獻。

雖然於11年開始在網上進行直銷,獲得較好的營收增長速度,但目前網上直銷的絕對銷售額仍不到1億。

除了觸網銷售,公司也在逐漸增加零售網點,由09年的1881個零售點,擴張至13年的2286個,其中以專櫃數量的增長為主,專賣店的數量於11年有所起伏,並且於14年1季度加快了開設專賣店的速度,需要關註這個變化是否會持續。

安莉芳控股近年來營收及利潤雙雙攀升,情況如上圖所示。高達80%以上的毛利率水平讓人振奮,可紫色線代表的銷售及分銷開支吃掉了大部分毛利,最終只剩下不到10%的凈利率,如綠線所示。

在廣告宣傳這塊,企業支付額的增速明顯低於銷售費用及營收的增速,間接說明了這塊單位投資效果的提升,好事。

如上圖所示,員工成本總額從09年的2.85億漲到13年的6.33億,增長了222%。從數據上看,員工成本總額的快速上漲更多是由於單位人力成本的增加。09年單個員工的年成本為4.1萬,13年漲到了6.9萬,漲幅為67.9%。而員工數量09年為6900人,13年為9120人,人數增加了32.2%,這新增加的2220人,幫助安莉芳實現了09年至13年營收增長90%。規模效應得以體現。

企業的資本開支不太穩定。

13年賺的凈利潤還不夠資本開支用。

好在公司的負債率並不高,財務上有能力支持更積極的業務擴張。

但值得註意到是,凈利潤當中包含了逐年顯著增長的補貼收入。若剔除補貼收入的影響,公司的凈利潤增長率需要打折,打完折後就不太好看。對於安莉芳控股這個企業,市場競爭的殘酷擺在面前,多品牌運作的策略能否成功很大程度上決定了未來業績的走向。個人認為目前9.5倍PE的估值並未反應出足夠的安全邊際。
最後有兩個文章粘上來,雖然數據有點舊,但可以參考下內衣行業的狀況。
《女性內衣消費市場競爭分析》
《女性內衣的購買、消費與生活方式研究》
刺猬偷腥
2014年6月14日
P.S. 鏈接不了,可自行百度文章標題。
$安莉芳控股(01388)$看到
@財智力量 兄的拋磚引玉文章,我也趕緊拋塊磚,幫忙釣大玉。
@徒步十公里 @南無為 @管我財 @朱文njkime @天天靜心課 @沒幹貨不廢話 @億利達 @踏歌三月 @價值at風險 @不明覺厲的小夥伴 @不器不易 @DAVID自由之路 @小小辛巴 @瘋狂_de_石頭 @學習看財報 @江濤 @沃倫小巴 @方舟88 @每天一個新發現
2014年總結——扭曲 第三部分 印象扭曲 Mario
來源: http://xueqiu.com/7660842159/34727512
在很多人的印象中,保險行業似乎非常賺錢。員工拿著高薪,高管富得流油,除了代理人慘了點。賣方不停地給市場洗腦,說保險行業增長前景廣闊,政策利好,保險深度、密度、資產未來都有好幾倍的提升空間。另一方面,又同情被保單坑害的大媽,罵保險公司沒良心。財報又告訴股東,其實也沒那麽賺錢。再翻翻分紅記錄,貌似基本上只有不停的融資。這架打得也太厲害了吧,到底咋回事?
話說我今年剛開始學習保險行業,這玩意兒門檻確實賊高。把產品、營銷、投資、再保、財務、精算、監管都掃了一遍,算是有個初步印象吧。因為還不太懂保險,就多找業內人士聊,讓他們的原話來告訴我他們眼中保險公司的生意。以下內容均為原話轉述,很多是與非上市公司吃著火鍋唱著歌聊的,請勿與上市公司對號入座。
保險公司董秘A:壽險不是必須品,是可選消費品。一定要靠人去推銷才賣得動的,不能指望客戶主動上門來買。互聯網的推銷力度很弱,指望客戶自己到網站搜索那麽多種類的保險產品、逐項看條款、理解產品、搭配主險和附加險……顯然是不可能的。這個只能靠人去推,所以目前代理人的作用是不可替代的。但從長期來看呢,現在的代理人渠道又是不可持續的,電話銷售也是。員工的薪酬太低了,我司代理人月均收入才2000元上下,和十年前差不多。未來還是會慢慢轉到互聯網上。
保險公司董秘B:你別看壽險利潤挺好,實際上根本分不出紅來的,都是應計利潤,每年還要往里註資。財險利潤很穩,都是現金利潤,都是可以拿來分紅的,留存資本還足夠支撐業務發展。
保險公司董辦C:留人難啊。北京分公司內勤都招的大學生,工作3-4年月薪也只有5000元,公司也只開得起這個價,根本留不住人。好在大學生供應量足夠大,去的多來的也多。這個行業就是個苦逼行業,哪像你們想的那麽好哦。沖規模也是中國企業的常情,都是好面子的,同業數據一交流,保費增長高於行業,領導就特有面子。在中國,一家高利潤率的小公司市值比不上一家大的低利潤率公司,也很容易被收購。所以對於中國的企業,做大的必須的。
保險公司董辦D:別聽外面那些抹黑我們的報道,他們都沒來找我們核實過情況。我們公司剛剛接待了中央的XXX領導和XX領導的訪問,領導都誇我們做得好。真的,一定要相信我們……
保險公司再保負責人E:馬里奧啊,我有個事兒一直沒搞懂。你說那些股東為啥要投錢給我們開保險公司呢?又沒啥分紅。我和同事沒有一個買保險股的。他說得好有道理,我竟無言以對。
保險公司精算師F:我們股東要求我們量每年要增長兩位數,ROE也要求接近20%,根本不可能的事兒。做不到怎麽辦?我也不知道,領導到時會有領導的辦法。分紅險承諾的70-80%分紅實際上也達不到的,保險公司會在三差之間調整。雖然2009年取消了分紅特儲,但實際上還是在做的,在保戶紅利和準備金里,都可以調節的。EV和NBV你看看就行了,這個大黑箱里花頭多著呢。
$保誠(02378)$ 是我見過內含價值最透明的保險公司,他們經營得也好。經過N多時間的交流,我們對以下內含價值中對以下因素的高估達成一致:
1. 償付能力充足率。假設是100%,實際約需170-180%。
2. 費用率。假設中國長期通脹率2%,有人信嗎?我也不知道多少合適,反正不可能只有2%。
3. 退保率。5年期的高現價保單按正常保單的退保率計算內含價值,但實際上1年後多數退保。
4. 投資收益率。5.5%的長期假設估計是做不到的,能做到多少我也不好說。哦,還有,高現價保單的投資收益率的假設是高於6%的,這樣才能保證這類業務的新業務價值為正。按正常的算肯定是賠錢的。
前保險公司精算師G:人口老齡化對壽險是不利的,年輕人是壽險的消費主力,老年人已經不適合再投保,保險公司也不願意承保或者價格很高。所以只有趕緊提高投保意識才行。
$友邦保險(01299)$ 確實是牛,到一個國家,收一個壽險公司,複制同樣的管理,很快就能整合好。中國的壽險公司代理人一年留存率只有30-40%,全世界最低。
$友邦保險(01299)$ 在東南亞的留存率可以達到60%。
保險公司代理人銷售管理H:上海已經賣不動了,代理人和保費都在下降,只能去四線城市及鄉鎮拓展。上海的代理人一個月拿3000-4000元根本沒法活,而在三線以下城市一個月2000-3000元就還可以了,也不用天天坐班。雖然代理人流失率非常高,但流入量更高,還是有凈流入的,大進大出嘛。
保險公司投資負責人I:在目前的金融格局下,壽險公司的主要商業模式不是提供風險保障服務,而是與銀行競爭儲蓄存款。在過去10年,壽險的投資收益率與工行剔除存放央行款項後的收益率基本相當。負債端利率大幅高於銀行,營業成本高於銀行,且沒有銀行那樣多的中間業務收入。主要的差距不在於投資能力,而在於成本,多方面與銀行比對的差距體現在盈利結果上是巨大的。一旦中國推進利率市場化,銀行只是利潤降低,壽險業已經出現虧損,因此當前的商業模式不可持續,壽險業必須調整戰略。美國壽險公司一般賬戶資產投資於非關聯公司普通股的比例只有約1.5%。相比之下,中國壽險業一般賬戶中股票資產占比普遍超過10%,而其負債又主要是帶有預定利率或者隱含承諾了較高回報率的固定給付責任,資產和負債的風險特征嚴重不匹配。
前保險公司投資經理J:長期看利率肯定往下,所有賺利差的行業利潤率都會縮水。保險公司因為受益於保險投資政策,是結構性原因導致目前的投資收益率上升。美國的保險公司投資的信用債和房地產相關資產占比高於中國很多,所以還有空間。為啥過去10年保險行業投資收益率那麽差?你得問其他公司去呀,我們公司的收益率很好的。
XX證券臺灣保險業分析師K:臺灣是全世界壽險深度最高的地區(約14%),臺灣的工薪階層基本會把15%的月收入買保險。為什麽那麽高?替代存款,絕大多數保單其實是儲蓄型的。臺灣的銀行給的利率不如保險公司高。財險的深度只有不到4%。在長期利率下降的時期,比如當年的臺灣、日本、韓國,壽險公司的股價一直都是在內含價值以下交易的,因為精算假設高估了投資收益率,在降息過程中會不斷下調,股價提前反映了這一下調。
XX證券國內保險業分析師L:費差這個問題確實頭痛。國內的代理人太苦了,平均收入只有全社會平均的一半,而且缺口還在不斷增大。隨著中國越過劉易斯拐點,勞動力成本提升速度會加快。很多保險公司為了留人,開始加底薪。如果人均產能沒有同步提上去,那費差損就是逃不掉的。內含價值高估是肯定的,高估多少不好說。拍腦袋打個7折,再加個NBV倍數大概就差不多。
XX咨詢公司保險行業咨詢師M:中國保險業的投資資產配置10%以上股權,這在全世界都是非常少見的,不明白為什麽。而且EV和NBV對投資收益率的敏感度很高。費差損雖然是個事實,但好在數額不算很大。
訪談完那麽多業內人士回來,感覺一腦袋漿糊。想起來基本法還沒開始學,可能還得1-2年才能搞懂這個行業吧,還得多跑跑。
印象筆記裁員13% 並關閉全球三個辦公室
來源: http://www.iheima.com/news/2015/0930/152215.shtml

i黑馬訊(楊博丞)9月30日消息,印象筆記今日宣布裁員13%員工,並關閉全球三個辦公室,分別位於中國臺灣、新加坡和莫斯科。
此前,Evernote(印象筆記)已經宣布關閉部分表現不佳的小功能,如美食跟蹤應用Evernote Food。
Evernote首席執行官克里斯·奧尼爾表示,在未來的幾個月內,公司將會發生兩個變化:我們將圍繞著用戶最關心的核心功能發布重大基礎產品改進;我們將撤回那些無法支持我們使命的方案。Evernote將關閉位於中國臺灣、新加坡和莫斯科的辦公室。Evernote莫斯科辦公室此前的重心是產品開發,中國臺灣和新加坡辦公室的重心則是銷售與營銷。
奧尼爾在官方博客中稱,此次調整的目的是為了讓Evernote更健康,因為公司的重心已變為成為一個商業工具,而不是消費者工具。
之前,在換帥時奧尼爾曾表示,他計劃讓Evernote更上一層樓,促使免費用戶購買不同層面的服務。全球用戶的增長看起來很強勢,這得益於最近商業化的一系列努力。對於成功公司而言,用戶增長和利潤正如氧氣一樣重要,所以我們會朝這個方向加倍努力。他曾寫道,我的工作就是引領這支優秀團隊攀登上產品和利潤增長的另一高峰,在慢慢改進Evernote的同時保持其獨特的文化。
目前,Evernote在許多領域的相關性正在持續長期下降。在產品方面,客戶也開始逐漸不關心它的產品,同時下載數量不斷下降,競爭對手也在提供更好的產品,其中不乏像OneNote這樣的免費產品。在資金狀況上,公司已經有三年多沒有融資了,盡管現在正是融資的絕佳時期。
版權聲明:本文作者楊博丞,文章為原創,i黑馬版權所有。如需轉載請聯系微信號zzyyanan授權,未經授權,轉載必究。
證監會主席劉士余“首秀”印象:不回避尖銳問題 更加註重溝通
來源: http://www.yicai.com/news/2016/03/4760952.html
證監會主席劉士余“首秀”印象:不回避尖銳問題 更加註重溝通
一財網 杜卿卿 2016-03-12 21:53:00
申萬宏源證券首席宏觀分析師李慧勇對《第一財經日報》記者表示,過去由於溝通不暢等種種原因可能使市場有些誤解,不過,劉士余在記者會上的表態,不僅回應了市場最關切的問題,而且指明了未來資本市場發展的方向,預計可以極大提升市場信心。
3月12日下午,十二屆全國人大四次會議記者會在梅地亞中心召開,銀監會主席尚福林、證監會主席劉士余、保監會主席項俊波共同出席答記者問。
在這場發布會上,劉士余無疑是最受關註的那一個。這是他第一次以證監會主席的身份公開亮相,而且,證券市場自去年6月以來多次巨幅波動,也使得投資者對新的監管者充滿期待。
無論銀行業、保險業還是證券市場,都是專業而嚴肅的話題。特別是在證券市場,股市異動、“熔斷”被停,以及註冊制改革推還是不推等問題,都是市場高度關註,也較為尖銳的問題。
《第一財經日報》記者在現場看到,在記者會提問開始前,劉士余作了簡短開場。在談及自己的“新主席”身份時,他說:“我到證監會上任22天,還沒’滿月’,但我深感責任重大,而且越來越重。我一直奉行少說多做的理念,但資本市場是要求公正、公開、透明的,所以作為證監會主席,該說還得說。”
在回應註冊制改革如何推進時,劉士余明確表示,註冊制肯定要推,但怎麽搞,要好好研究;在回應去年股市異動問題時,劉士余以“一輛重載的油罐車,在下坡路上剎車失靈”來形容當時股指下行存在的多重性風險,論證救市是必要的;在回應今年年初的“熔斷”被停事件時,他先是承認制度結果與設計初衷相背離,進而表示要吸取教訓。
“劉主席給人印象最深的就是不回避問題,把投資者關註的、甚至是非常尖銳的問題都一一作了回答。”申萬宏源證券首席宏觀分析師李慧勇在記者會後對《第一財經日報》記者表示,過去由於溝通不暢等種種原因可能使市場有些誤解,不過,劉士余在記者會上的表態,不僅回應了市場最關切的問題,而且指明了未來資本市場發展的方向,預計可以極大提升市場信心。
李慧勇認為,資本市場應該是讓資金得到有效配置的場所。具體而言,一方是投資者,一方是融資者。資本市場的功能,就是有效地匹配投資者和融資者,使得代表經濟未來的企業能夠獲得它需要的資金,使得需要投資的機構和個人能夠獲得比較好的回報。在他看來,這意味著,資本市場應該堅持信息披露,實現公開、公正、公平。
“實際上,註冊制就是為了使資本市場更加便於企業融資,更加便於投資者投資。”李慧勇認為,按照劉士余的邏輯框架可以發現,需要創造條件,再去推註冊制。
第一,這里所謂條件,包括更加嚴格信息披露、更加多層次的資本市場,以及相關的法律法規完善。第二,就是劉士余所說註冊制改革不能“單兵突進”,即註冊制落地需要依賴於其他改革推進,必須多項改革相互配合。第三,監管的首要任務是保護投資者權益,尤其是中小投資者。
在他看來,劉士余的邏輯框架是比較合理的,因為任何一個轉軌的市場都需要遵循這樣的改革路徑。
“中國資本市場的發展和改革不會停,但步子邁得太大太快也不行,任何一項制度或者改革的推出,都必須建立在充分考慮中國資本市場特色和市場反應的基礎上。”李慧勇對本報稱,目前看來,監管層也吸取到了教訓,對此的認識非常清楚,開始註意加強與市場溝通和預期引導,這對於中國資本市場未來的發展是有利的。
編輯:彭潔雲
朋友印象栗浩洋:談融資你必須要知道的7條秘籍
來源: http://www.iheima.com/news/2016/0326/154896.shtml
導讀 : 一個企業最強的能力不是產品競爭力,不是市場競爭力,而是融資能力。

朋友印象創始人栗浩洋 V.Photos供圖
i黑馬訊(麻策) 3月26日消息,由創業黑馬舉辦的第三屆黑馬運動會今天在北京舉行,朋友印象創始人栗浩洋出席活動並發表主題演講。
栗浩洋在演講中表示,一個企業最強的能力不是產品競爭力,不是市場競爭力,而是融資能力。他從過去十年的經歷中,總結出了8點經驗供創業者借鑒。
以下為栗浩洋演講節選:(經i黑馬編輯)
今天我的PPT里面,都是給大家準備的幹貨。
我之前做了昂立教育,從去年3月份開始又做了兩家公司,包括朋友印象。對在座的人來說,可能融資是最重要的事情,融資也是我們的生命線。今天我重要講一下這個。
一個企業最強的能力是什麽?不是產品競爭力、市場競爭力,而是這個企業的融資能力。因為你融到了資金,你可以聘到你想要的人才,你可以拿到你想擁有的資源,你也可以模仿你的競爭對手,最後再把TA幹倒。其實我們幹的事沒有什麽特別大的差別,人和人的智商也沒有什麽特別大的差別。那麽,最重要的差別是什麽?融資能力。快的打車的董事長、CEO呂傳偉也是我們朋友印象早期的股東,他當時說了一句話“融資能力是第一位的”。

為什麽我敢給大家講融資?因為我個人十年來總共見過了287家風投。十年前在做昂立教育的時候,當時淒風冷雨,2006、07年,一年半的時間見了37家風投,全部被否決,一筆錢都沒有融到。當時見的都是大佬,章蘇陽、王功權等。光王功權我就談了三次。見了這麽多個大佬,最後一筆錢都沒有融到。最搞笑的是,蘇陽提的第一個問題就是,浩洋你的襯衫為什麽解兩粒扣子?我當時想說,其實我不是GAY,但是如果你需要,我也可以。開個玩笑。
2008年昂立終於拿到了融資,這時候已經連續9個月發不下來工資,快要堅持不下去了還死堅持,員工都已經走了70%。我自己不斷的往里面墊錢,高管拿50%的工資,員工拿70%的工資,就這樣往下撐。第一筆錢,還是我們交大自己追加了幾百萬,然後風投才投的。
2010年我們又拿到了IDG的投資。一路過來,到2014年6月18號,昂立在中國的A股借殼上市,可以說成了中國內陸資本市場的教育第一股,我們最高峰的市值沖到了140億,這是我們自己都沒有想到的。
去年的時候我又重新出發,我用了個詞,叫做“重新著迷”。很多人問我為什麽拋棄一個100億公司的聯合創始人以及高管不做,出來重新做一個事業,同時這個事業跟以前的事業還沒有任何的關系。我原來做的是教育,現在做的是社交。

朋友印象我們創了幾個記錄,種子輪的時候我們估值6000多萬,當時只釋放了8%,拿了500多萬。但是APP在去年8月底上線之前,我們估值就達到3億了,進行了第二輪融資。這個月,我們以13億的估值在融1.3億人民幣,現在已經有9000萬被我們的老投資人軟銀和騰訊追加了。所以,接下來的路應該是比較順利。
乂學教育,也是我同時做創始人和董事長的一家人工智能的網絡教育公司。我們做一個最強大腦,來代替最牛逼的老師,一對一的去教學生。乂學教育也創造了應該說是全球創業史上最大的種子輪。去年7月份,我們兩個人帶著一個BP融到了3100萬人民幣。最近又以6億的估值在融資,深創投已經開始盡調了。
所以,這麽多融資經驗的路,我總結了一些融資的經驗。
8個秘訣。這8條是我們傳統融資的方法論、痛點、解決方案、市場競爭對手對比、商業模式、團隊、融資金額、未來計劃。所有的導師都會給你講這8個點,但是我想告訴你的是,拿這8個點你真的拿不到非常好的融資。
那麽,新的秘訣是什麽? 顛覆式的融資方法論是什麽?昨天我通過8個小時深夜的反思,總結這十幾年的融資歷程,給大家一些幹貨。
1、讓數量成為成功的保證
如果我們想要百分之百的拿到融資,就是用100個二次見面除以2.8個最後的投資。也就是說,平均見37家風投,一定拿到融資。
為什麽是這樣呢?因為當一個風投看了1萬個BP的時候,又約了1千個見面,最後有100個二次見面,如果他連續見了37個創業者,他自己還沒有投,他會怎麽辦?懷疑自己的智商,他覺得有問題了。這個時候,他會著急,因為LP在後面催了,錢投不出去,證明你能力不行。到37個的時候,他也不得不投了。所以,我覺得融資其實是一個博弈的過程,也是一個拼毅力的過程。在這個過程中,如果你真的見到了足夠多的投資人,其實最後你就會被投,就這麽簡單。癩蛤蟆吃天鵝肉怎麽辦?你要去咬37個天鵝,最後你肯定有個咬得到的,因為至少有一個打盹的。
去年乂學教育融資的時候,我感觸特別深。我們當時給自己估值1.2億,但還只有兩個人,而且我自己還是兼職,又任創始人、又任董事長、又任大股東,但我還不在那邊工作。我的精力大部分在朋友印象這邊,只有30%是放在乂學教育里面。當時我就跟合夥人說了37家這個事。但我們談到30家的時候還沒拿到一個投資意向書,當時真的是非常的悲愴。有一個挺知名的風投拿了我們所有的內核談了四次,最後在各種教育大會上我們的競爭對手,拿著我們的PPT去做演講,講人工智能。
談到56家的時候,投資意向書來了4-5個,你可以拿一個意向書去翹動第一個、第二個、第三個、第四個,最後就是病毒感染。

你們知道AIRBNB見過多少家風投?43家。朋友印象,第一輪比較幸運,見了8家就被投資了,還拿了IDG的意向書。但是到第二輪融資的時候難度就非常多了,因為我們那時候是12萬用戶,你的優點、缺點全部都會暴露出來,還正好碰到了資本寒冬。原來答應我們投資的全都不投資了。
最後我們一對一總共見了42家風投,加上其他的實際數量可能80多家了。所以,真的是一種信念。我還聽說有的人談了70多家最後拿到風投,這是一個數字方法論。
2 、做錄音、做筆記,快速叠代
這個秘訣應該是我的獨創。乂學教育能夠拿到史上最大的種子輪就是依靠這一點,朋友印象也是依靠這一點。不斷的去快速叠代,把自己看成產品經理,把BP看成產品,把投資人看成用戶。
我在每一個談風投的過程中,不但錄音還做筆記,有一次我還被一個風投質疑,他說你怎麽做筆記?我沒好意思說,其實是記他的問題。我把所有投資人、所有的問題都匯總出來,然後回去悶頭苦思,想我到底該如何解答。臨時回答的問題一般非常不完美,你是征服不了他的,但是如果他問的每一個問題,你都提前做了準備,你的回答怎麽樣?一定精彩絕倫。
所以,對待BP要像對待產品一樣,快速叠代,每天如果你見三個投資人就三次叠代你的BP。
3、用激情籠罩對方、用理性掌舵激情
我總結了一下,凡是談的非常好的融資,最重要的不是理性跟他講我們這個產品和方向有多好,全部都是靠情緒。

大家知道情緒有多重要,今天這個場子里面,如果不是站成這個樣子,如果是稀稀拉拉的只有1/3的人,我們每個人,包括演講者的情緒就怎麽樣?就LOW下去了。所以,如果你過去,不管別人把你當成傻子也好、瘋子也好,把你當成愚蠢和你說的話都沒有用也好,你就用你的吐沫去噴在他的臉上。
在一個訪談上面,馬雲問孫正義為什麽你投阿里巴巴?他說9年前你雙眼冒光,閃爍著夢想和激情。我覺得,你和我都是瘋子,所以你們見到風投的時候,就要拿出瘋子的狀態,他就會對你瘋投。你一定要激發他瘋投的不理性。
黑馬榮譽院長小平老師也說了一句話,創業創新這件事不能太冷靜,要有信念、有激情、死而不悔,你要把這種死而不悔的狀態告訴他、告訴你的對手。當然,為什麽我又加了一句,理性掌舵激情呢?你要知道,你的所有激情,其實都是邏輯駕馭的。為什麽斯皮爾伯格做的每一個夢工廠都能成功呢?因為他的所有激情、炫爛、感染,都是用理性掌舵的,就是每三分鐘一個高潮,每七分鐘一個大的轉折,每十五分鐘一個跌宕起伏,他的所有東西都是經過理性去控制和設計的。
所以,千萬不要到了風投那邊真的變成一個瘋子,你要知道你的所有瘋,都是被你的理性所掌舵和掌控。
4、告訴風投,我可以翻“50”倍
最重要的一件事,你要告訴他,而且要講的特別清晰,為什麽你會有50倍的增值空間?如果你跟他說翻5倍他不信,你說翻50倍還是一樣。所以,你就一定要說50倍,不要說5倍,反正他都是不信。那最後信你的人,最終還是會信你。
當時,我們朋友印象是怎麽講的呢?當我們1千萬美金估值的時候,我們跟他們講50倍,5億美金的未來。當我們5千萬美金估值的時候,我們講我們50倍,25億的未來。等到我們2億估值的時候,我們講50倍,百億的未來。等到今年底期望我們10億美金估值的時候,我們就要講我們為什麽要做到500億。
我們怎麽說的呢?我們希望朋友印象對標的是Facebook,因為中國沒有一個開放的社交體系。中國的陌生人社交被陌陌的約泡狹窄化了,而我們朋友印象是像Facebook一樣可以搜索任何人。我們不但可以用真名來搜任何人,而且可以用內容來搜任何人。
所以,騰訊投資我們以後這次又追投,他講我們是開放的朋友圈,也就是朋友圈的孿生兄弟,一個是打封閉,打安全感,一個是打開放,打一個陌生的打開的世界。

5、營造多家風投爭搶的氛圍
就像一個女孩子一樣,當有人追的時候就越多人追,當沒有人追的時候就沒有人追。我們去年,尤其乂學融資的時候,談了30多家沒有一個給意向書的,大家都覺得誰第一個給誰傻。
但是你記著,拿到第一個意向書是最重要的。然後,在拿到的時候你要告訴他們,其他人都在追。去年我們其實也是這樣的,每一個其實跟我們談的風投,我都會同時通報跟其它風投談的狀況。一定要讓他們每個人開始相互去逼和著急。
朋友印象到最後,8家機構都談到了第二輪、第三輪。有些談到第三輪的時候,別人都已經不想見了,我最後逼著說,無論如何我們再見一面。為的就是跟別的風投說,你看!那麽多風投都跟我們第三次見面了。
你要知道,合夥人的時間是很少的、很緊張的,他肯跟你第三次見面,是對你的肯定,也增加了其他的風投對你的信心。
6、讓投資人覺得你的思考比他更深刻
這點上我覺得我來黑馬營以後收獲特別大,因為黑馬營的第一次課,我就被我們的同學帶過去開私董會,我覺得在每個私董會的過程中,每一個你原原本本看不到、想不到的東西,可以讓你理解的更深刻。所有的同學幫你拍磚,拍完了磚以後,去投資人那邊淒慘的練兵,然後記錄下來。如果說,同學的問題你都能夠有一個非常完美的回答,說實在話,你已經能夠應付70、80%風投的問題了。

7、離開之後,確保對方記得三句話
最後一個秘籍,能和風投談多久就談多久。經常有風投跟我說,一個小時時間,我手里還排有會。我基本上都會跟他聊到一點半再說,讓他下一場會往後推一個半小時。你能跟他多聊,一定不要少聊,因為你的每一次展示,都是加深一點他對你的印象。你聊的時間越短,就越少。所以,密集的轟炸以及點狀的突破,這兩件事情非常重要。
謝謝大家!
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