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卡夫亨氏不放棄收購聯合利華 股東3G資本“鯨吞式”並購引發擔憂

近日，卡夫亨氏披露其曾向聯合利華提議過兩家公司進行合並，並提出以1430億美元的價格收購聯合利華。不過，聯合利華方面以價格太低為由拒絕了這項收購。聯合利華當前市值接近1120億英鎊(折合約9542億元人民幣)，這意味著倘若這宗收購交易成功，將成為世界企業並購史上排名靠前的交易記錄之一，將是食品快消行業最大收購案，超越去年百威英博(Anheuser-Busch InBev NV)與競爭對手南非米勒啤酒公司(SABMiller SAB)價值高達1230億美元(含債務)的合並交易。

接近卡夫亨氏的相關人士向第一財經記者表示，目前雙方仍在博弈中，就一些分歧點尋找雙方都能接受的條款。而卡夫亨氏中國方面則向記者表示，目前此事是有美國總部在負責，無法提供進一步具體的信息。聯合利華方面也婉拒了記者提出的采訪。據進一步爆出的信息，聯合利華管理層除了對收購價格表示不滿，對卡夫亨氏股東3G資本的管理模式及管理經驗表示擔憂。雙方合並變數較大。

卡夫亨氏不甘心 仍在做收購努力

雖然卡夫亨氏開出了高達1430億美元的價格，但並未能打動聯合利華。

據彭博社報道，聯合利華已經拒絕了這項收購，在聲明中他們表示卡夫亨氏給出的價格是每股50美元，大約1430億美元，相比聯合利華周四收盤價溢價18%，而這從根本上低估了公司的價值。“聯合利華拒絕了這項提議，因為無論是經濟上還是戰略上，聯合利華都看不到對公司股東的任何好處。公司看不到任何進一步討論的基礎。”聯合利華在聲明中表示。

雖然如此，卡夫亨氏並沒有善罷甘休，還是表示“期待能就交易條款達成一致”，卡夫亨氏方面表示，不確定接下來會不會再給出新的正式提議或者是交易條款的細節會是怎樣的。

如果這次並購真的能完成，那它將會成為歷史上第二大跨國交易，僅次於1999年英國電信公司沃達豐(Vodafone)以 1720 億美元收購德國的曼內斯曼(Mannesmann )，也將是食品快消業最大收購案，將會誕生一個市值約為 2259 億美元、擁有 21萬員工的龐大跨國公司。

中國食品產業評論員朱丹蓬向記者表示，卡夫亨氏收購聯合利華如果成功，整個世界快消品品牌格局都會發生巨變，兩家的業務涉及食品跟日化，對兩大行業將產生巨大影響。“目前，在快消領域，隨著消費者需求不斷變化，快銷市場的品牌及企業也正在發生巨大變化，但總體趨勢是朝著整合、壟斷、共享這三個方向走。”朱丹蓬稱。

據悉，卡夫亨氏主要以食品業務為主，而聯合利華兼有食品與日化兩大業務，不少華爾街分析師認為，如果交易真的完成，卡夫亨氏可能不會想要聯合利華旗下的各個家用和個人用品品牌並剝離這些品牌，繼續專註於食品領域。如今食品業務只占到聯合利華收入的 38% 左右。

連續瘋狂並購 “鯨吞式”並購模式引擔憂

對於目前聯合利華拒絕收購方案的原因，除了此前爆出的價格因素外，聯合利華高管對兩家企業的管理文化表達了擔憂。彭博社引述知情人士說，聯合利華高管對卡夫亨氏傾向於削減成本和缺乏培育品牌的願景感到擔心。卡夫亨氏同樣缺乏管理家庭護理和個人護理業務的經驗，而這占聯合利華近60%的收入。聯合利華的管理層之前認為，兩家公司非常不同，他們並沒有料到卡夫亨氏會對自己出手。

那麽，卡夫亨氏的管理文化到底是什麽樣的，竟然引發了聯合利華高層的擔憂?

要解答這個疑問必須提到卡夫亨氏背後的操盤人，第二大股東巴西私募基金3G資本，3G資本同樣同樣控制著百威英博、漢堡王等公司。

3G資本的最大特點就是擅長優化成本結構及快速並購。2013年，在“股神”沃倫·巴菲特巨額融資的幫助下，3G資本收購亨氏，並將其私有化。當它隨後收購卡夫，並於2015年推動其與亨氏合並之後，3G資本將合並後的公司，即卡夫亨氏公開上市。巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋公司持有其大約27%的股權，3G資本的持股比例約為24%。 3G資本還操盤了最大的啤酒行業收購：百威英博以超過1000億美元的價格，吞並世界第二大釀酒商米勒公司，創下商業史上第三大公司收購案例。

收購完成後，3G資本會采取大幅壓縮成本以提高公司的利潤率，在促成卡夫亨氏合並後，3G資本大幅裁員、關閉工廠、采取各種手段壓縮成本，讓卡夫亨氏在18個月內營業利潤率從18%上升得到了26%。

通過並購、壓縮成本提高利潤率、然後繼續並購這是3G資本典型做法，但並不擅長實現內含式增長。業內分析人士Geoff Colvin表示：“3G資本這種模式是收購，擠壓，重複，3G管理者展現出非凡的經營技能，大大增強了他們收購的每家公司的價值。但他們並非偉大的創新者。他們通過收購實現增長——這種增長不是內生的。”很顯然，3G資本這種鯨吞式的並購模式，必須讓自己不斷吞並新的公司來獲得增長。

華爾街分析師認為，在這種模型中，一家企業的業績增長往往集中在它剛剛被收購後的幾年中。今後幾年，卡夫亨氏的利潤增速將逐漸收窄，企業要想進一步發展就必須尋找新的並購對象。或許這種外擴式的發展方式引起了聯合利華方面的擔憂。

全球頭條丨卡夫亨氏放棄並購聯合利華 印度將建海底高鐵隧道

——華爾街日報——

【卡夫亨氏宣布放棄並購聯合利華】在聯合利華拒絕了美國卡夫亨氏食品公司1430億美元的收購提議之後，卡夫亨氏於當地時間19日發表聲明，稱已撤回了對聯合利華的收購提議。卡夫亨氏在聲明中表示，雙方的談判是在友好的基礎上進行的，但聯合利華顯然並不希望進行交易，因此現階段最好的做法是撤銷收購提議，這樣兩家公司都能夠更專註的執行自己的發展計劃。

【白宮或改變貿易逆差計算方式】據白宮消息人士透露，特朗普政府考慮改變貿易逆差計算方式，以更好的支撐其在關鍵貿易談判上的政治主張。目前討論的重點集中在是否將“再出口”從美國出口的計算中排除，即若該出口產品是此前進口到美國的產品，再出口至其他國家，則該部分出口額將在計算貿易逆差時不計入，這種計算方式將擴大美國的貿易逆差。

——Reuters——

【白宮發言人：特朗普將賦予下任國家安全顧問充分的權力】美國白宮發言人斯派塞周日在Fox新聞表示，下一任國家安全顧問將全權決定國家安全委員會內的人事安排，特朗普總統將賦予其充分的權力。此前有報道稱，退役海軍上將哈沃德婉拒特朗普邀約出任國家安全顧問的主要原因，是其希望全權負責團隊的人事任用，但特朗普不願意授予他這個權力。

——Bloomberg——

【獵鷹9號成功從傳奇發射場起飛】在因引擎異常周六緊急取消發射任務後，Space X公司周日上午成功發射了搭載“龍飛船”的獵鷹9號火箭，飛船將搭載補充物資和設備駛往國際空間站。此次發射，也是Space X公司首次使用佛羅里達肯尼迪航天中心的LC-39A發射場，48年前阿波羅11號正是從該發射場起飛並完成了人類首次登月任務。

——CNN——

【特朗普政府起草新指導方針，加速驅逐境內非法移民】美國國土安全部已在著手起草新的移民政策指導方針，旨在加速驅逐美國境內被拒絕收留在庇護所的非法移民。新方針不僅擴招了移民局執法人員，還要求庇護所管理人檢驗美墨邊境難民“會否因被遣返回國而感到恐懼”，這就給予了庇護所管理官員很高的自由裁量權，在2015年僅僅有18%的庇護申請人能取得庇護資格，而總統特朗普對移民的打擊政策更使得庇護申請通過率進一步下降。

——BBC——

【沙特聯合以色列要求對伊朗實施制裁】沙特和以色列周日聯合要求對伊朗實施新制裁，土耳其亦加入沙以聯盟對德黑蘭施壓，它們認為伊朗在支持敘利亞恐怖分子、研發可搭載式導彈以及資助也門分裂分子等行為已經違反了國際法律，必須予以制裁。

——印度經濟時報——

【地形勘察已經開始，印度將建海底高鐵隧道】印度鐵道部一名高官表示，孟買--艾哈邁達巴德兩市之間將計劃建造海底高鐵隧道，目前施工隊正在對該海域進行地質勘探及土壤檢驗，初步預計2018年動工，2023年完工，隧道全長508公里，全程架設電軌，總工程預算在9763億盧比左右，其中80%的資金來自於日本國際協力機構(JICA)的貸款。

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