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CBNData：誰能追上消費熱點？互聯網數據互通或將成為關鍵賽點

現在在城市里出行，似乎沒有人會擔心迷路了。打開手機上的地圖App，確定了起點和終點，除了具體路線之外，你還可以實現一鍵叫車服務——完全不用退出再開啟一個叫車App，因為它們的後臺已經打通了。

這個功能的出現源自對消費者的一次預判：沒有人會無緣無故搜索包含當前位置和另一個位置的，無論是現在還是一段時間之後，搜索的人都要出發。基於對消費者即將發生出行行為的判斷，地圖服務才會嵌入叫車服務。

毋庸置疑，通過消費預判來增強消費者的體驗服務已經是一個越來越明顯的趨勢。所謂的消費預判，就是基於數據連接，用互聯網時代的各種數據，全景研究消費者行為和消費偏好，判斷下一個消費熱點，下一個消費場景會在哪里。

作為數據分析的第三方公司，第一財經商業數據中心負責人黃磊表示：“我們希望能夠提供一份有價值的報告，數據互聯互通帶來的變化，並且能夠結合自身的優勢，更好地去發掘其中的商機。”

商業前景可期

幾十年前，沃爾瑪將啤酒與尿布擺放在同一區域擴大銷售成為消費預測的一個經典案例。消費預判對企業有著非同一般的意義。“未來整個商業模式離不開數據，數據將成為技術，不僅能夠對未來產品設計產生影響，也能夠挖掘需求，引領行業趨勢。對消費行為的分析將成為競爭的核心因素。”中國電子商務專家服務中心副主任郭濤接受記者采訪時表示。

一方面，商家對消費者的需求將更加敏感。最常見的例子莫過於一部韓劇就可以帶“火”多款美妝產品。此前，第一財經商業數據中心(CBNData)發布的《2016美妝線上消費趨勢大數據報告》(下稱《報告》)中顯示，《太陽的後裔》“喬妹”在片中所使用的蘭芝雙色口紅在一個月之內銷售額增長了近550%，一、二線城市銷售金額占比超過四分之三(近77%)，其中，29～35歲年齡段輕熟女受熱播劇帶動明顯，對流行趨勢最為敏感。

同理，這也是為什麽在國產劇中，越來越多的消費品牌也在爭先恐後地把自己的產品植入到劇中——目前，23～28歲的泛90後消費者步入職場生活，隨著身份的轉變和購買力的提高，美妝方面的消費金額占比不斷上升，逐漸成為行業的引領者。CBNData《報告》顯示，雖然人均購買頻次出現了下滑，但是客單價(人均消費)呈上升趨勢。

商家不僅僅可以對廣告投放作出判斷，還可以分析出同類產品的競爭情況。以美妝產品為例，國產系、日系、韓系及歐美系作為美妝產品最為重要的幾大派系，各類產品的趨勢也不盡相同。CBNData《報告》顯示，消費者們越來越偏愛基於符合亞洲人偏好設計的日韓產品，因此導致歐美產品的市場份額逐漸被日韓產品擠占，主要原因可能是日韓系產品更為註重目前國內消費者最為關註的保濕、美白兩大功能。同時，隨著生活水平的提高，消費者的美容意識進一步增強，人們不再滿足於最基本的護膚化妝，而是去追求更多的色彩。

這些消費者偏好的洞察正是通過大數據分析得來。 “借助數據分析，一個企業能夠看到全行業的整體。一個時間段內的數據，能夠幫助企業歸納行業發展的邏輯，更為重要的是，企業有機會占到全局的高度上，去尋找商機，並避免在數據統計上呈現出發展隱患，找到數據共性上的解決問題的辦法。直覺和經驗是必備的，但如果加上數據賦能，企業的運營效率能翻倍地提升，這就是CBNData持續發布商業運營數據的出發點。”黃磊接受記者采訪時表示。

另一方面，對於消費者來說，消費預判帶來的是便利，而且一切似乎都是“潤物細無聲”。以今年的雙十一為例，很多人驚喜地發現自己的商品似乎比預想中提前顯示“在路上”，物流似乎變快了。雖然很多人會把一個大箱子里面只有一件商品看作是過度包裝，但是事實上，這是因為商家預判某幾款產品可能是爆款，並提前與倉儲物流合作放到單獨區域方便發貨。

不僅如此，倉庫還可以根據對客戶發貨數據的分析，得出滯銷和熱銷產品權重，給客戶安排生產和補貨提供及時的建議。通過數據整合與分析，還可以清晰地了解客戶產品在不同區域消費者的需求和偏好，並以此預測未來一段時間內的商品銷售趨勢。

這些無一不在證明消費預判的重要性和便利性。

顯然，只有商家越來越“懂”消費者，才能打動消費者心甘情願地付費。

大數據掘金：在未知間建立關聯

隨著科技的不斷發展，越來越多的公司都在註重數據的收集與管理，大數據掘金聽起來那麽近，實現卻又那麽遠。有一些公司發現伴隨著接觸用戶的渠道多元化，海量的數據反而成為了“甜蜜的負擔”。

“未來企業競爭力的核心因素就是對消費者行為的分析。”郭濤說。

為什麽企業不能自主擁有消費者的一手數據並加以運營呢?

當前，許多大公司不斷增加了IT系統的投入，企業越來越重視數字營銷和社會化營銷，開始了朝互聯網+的業務轉型。但隨之而來也產生了新問題：如何整合分散在各個平臺的數據和信息積累，轉變成真正的數據資產，並最終最大化地體現品牌價值傳播和經濟效益的回報。

黃磊指出，傳統的數據積累是一個封閉組織的內在沈澱，但互聯網時代的大數據是全樣本，就是所有用戶在互聯網平臺上所留存的行為軌跡，這是一個開放的結構化的數據倉庫。互聯網時代的大數據分析，是對海量數據源進行全樣本的統計歸納，龐大的清洗挖掘一定基於阿里雲這樣的雲計算平臺。

賽捷軟件(上海)有限公司解決方案經理李瑋告訴記者，基礎數據好比是種子，首先要保證的是基礎數據不會流失，多維度的數據是一切分析的前提，如果是一般泛泛的統計數據是無效的;系統建設則是相應的土壤，成為打通數據的工具;對數據進行篩選和分析，則是對種子澆灌和培養的過程，也是消費預判中最難的一步。“精準到每一個人的營銷很難，但是商家至少可以做到針對不同的群體進行差異化營銷。”

配合過萬科、漢堡王等在內的多家企業進行市場營銷管理分析工作系統支持後，李瑋發現：“我們缺乏創造性分析的人才，這可能不僅僅是一個IT系統的問題。”他表示在進行系統搭建的時候，並不是因為看到行業和行業之間已經有的關聯，而去著意打通，公司更註重的是如何在未知上建立這種關聯。

然而，目前互聯網巨頭缺乏數據交流意願;數據交易市場規範缺失;缺乏有足夠影響力的數據整合公司，這些都造成了第三方獨立數據管理平臺在短期內缺失，中國市場仍將主要依靠獨立數據管理平臺(DMP)公司自建DMP和互聯網巨頭DMP產品。

在這個過程中，找到一份能夠證明行業關聯性的報告，並用系統輔助實施達到目標的完成，一切的關鍵就在於人。

12月8日，第一財經商業數據中心(CBNData)主辦的“萬有引力第一財經數據盛典”將於北京舉行。此次盛典將以“數據連接共贏”為理念，集結互聯網九大消費領域頂尖公司，並發布首份中國互聯網消費生態大數據報告，打通不同行業，發現新的商機所在。

黃磊表示：“傳統的數據應用是數據源的擁有者和數據研究者在特定的場景中相對獨立的有限的開發，但是互聯網的共通共融的特征，促使不同的數據源可以組合進行交叉分析，數據需求、數據研究能力、數據源能夠充分互動，可以更大地釋放數據價值。”

李小加：深港通將開啟互聯互通2.0時代

12月1日，香港交易所行政總裁李小加發布最新網誌：

“今年的12月5日註定將是一個特殊的日子，因為我們翹首以盼的深港通在那天就要開通了!如果說兩年前開啟的滬港通是香港交易所互聯互通機制的1.0版本，為我們開創了一種全新的資本市場雙向開放模式，那麽今日的深港通將引領我們進入互聯互通2.0時代。香港交易所通過與深圳證券交易所、上海證券交易所的互聯互通，共同搭建起一個總市值70萬億人民幣的龐大市場，為內地和海外投資者提供了更多選擇。”

與兩年前開啟的互聯互通1.0 時代相比，互聯互通2.0時代有哪些優化和升級之處？

第一，交易機制更加便利：

總額度限制取消免除了機構投資者的後顧之憂，將鼓勵更多機構投資者(尤其是海外機構投資者)參與滬港通和深港通。我們去年推出的特別獨立戶口(SPSA)服務，允許投資者在賣盤執行後才將賣出的股票轉移到經紀商進行交收，大大降低了海外機構投資者通過滬港通和深港通投資A股交收過程中的對手方風險，更加方便基金公司的參與。

第二，投資者準入不斷擴大：

滬港通剛剛推出時，內地基金公司和保險資金還不能使用這一投資渠道。在過去兩年中，我們欣喜地看到，中國堅定不移地推進資本市場雙向開放：自2015年開始，內地基金公司獲準使用港股通，如今它們已經成為港股通投資者的重要一員;保險資金也在今年獲準參與港股通，香港交易所一直與中國保險資產管理協會和主要的保險資產管理機構保持密切的聯系，許多內地保險公司都對港股通表現出了濃厚的興趣;這些進步顯示了內地監管機構對滬港通作為內地資金海外資產配置重要渠道的信心，相信在不久的將來，有更多機構投資者會選用港股通作為海外投資的渠道。

第三，投資標的擴容：

深港通下的深股通將為海外投資者開放一個全新的市場——深圳股票市場，作為中國的創新之都，深圳聚集了很多高成長的創新企業，深股通涵蓋的大約880只深圳市場的股票，將與滬股通投資標的形成良好互補。深港通下的港股通涵蓋約417只港股，比滬港通下的港股通新增了近100只小盤股(包括恒生小盤股指數成份股及深市A股對應的H股)。投資標的的擴容，可以滿足不同類型投資者的投資需求。內地投資者資產配置國際化和多樣化的需求巨大，因此，我們對於港股通的未來充滿信心。

當然，北上深股通的投資標的擴容較南下港股通更加明顯，南下標的擴容帶來的增量有限。深港通與滬港通下的港股通分別連通內地兩大不同的交易所，是兩條平行的通道，並不能互通，自滬港通下港股通渠道買入的港股必須經原路賣出，不能經由深港通賣出。因此，我們預計深港通開通初期，南下的港股通不會迎來很大的交易量，短期內可能會遠小於北上深股通和來自上海的港股通交易量。

第四， 未來將會納入ETF（交易所買賣基金）：

除了現有的股票，互聯互通機制還將把ETF納入投資標的。中國投資者投資海外股票的需求越來越多樣化，例如他們可能希望投資美國的生物科技股、中東的能源股、德國的制造業股票、南美的礦業股、澳洲的農業股等品種。目前，香港的股票市場還不可能吸引所有的海外公司都來香港上市，但是我們的“貨架”上有來自世界各國的ETF產品，南下投資者可以通過這些ETF來投資世界各地不同類型的股票。

當然，由於兩地現有市場結構、銀行間資金清算和交易假期安排等方面均存在較大差異，互聯互通要納入ETF面臨諸多挑戰，執行起來並不容易。但因為其戰略意義非凡，我們一定會全力以赴，爭取盡早納入ETF。

互聯互通2.0時代意味著什麽？

對內地投資者而言，坐在家里投世界。互聯互通意味著他們足不出戶就可以通過本地券商、按自己的交易習慣投資海外市場，進行多元化的資產配置。

對於國際投資者而言，坐在香港投中國。互聯互通意味著他們可以坐在家里按照國際慣例、透過國際券商投資內地市場，分享更多中國經濟成長的機遇。

滬港通和深港通的交易模式以最小的制度成本，換取了最大的市場成效。兩地市場存在巨大差異，而這種差異短期之內不可能消除。滬港通和深港通采用了“本地原則為本，主場規則優先”，這樣投資者可以在自己熟悉的環境下交易對方市場的股票，但同時遵循對方市場的一些特殊規則。在互聯互通的過程中，投資者、業界和監管機構都就對方市場的運作和文化有了更加深入的接觸和認識，雙方市場在互動的過程中，會發現有可以相互學習和借鑒的地方。毫無疑問，這將推動兩地市場的共同變革和進步。同時，滬深港三地市場因為投資者群體、交易和結算體系等的差異，市場運行的差異會在較長時期內存在，這恰恰賦予了廣大投資者更多的選擇，他們可以充分運用他們的智慧，進行更為多樣化的投資。

對於香港而言，互聯互通2.0也有著十分重要的意義。

從整個中國資本市場開放的進程來看，在不同的發展階段，香港始終發揮了十分重要的作用;20多年前，香港把握住了中國改革開放的機遇，為內地企業籌集資金，並成功轉型為一個國際金融中心。

20年後的今天，互聯互通的不斷延伸為香港資本市場的發展提供新的動力，讓香港的國際金融中心地位更加鞏固;一方面，海外投資者可以通過香港投資更廣闊的中國市場，另一方面，內地投資者也可以通過香港邁出海外投資第一步，令香港市場的財富管理功能將會更加強化。不難預見，香港市場的籌資能力和發展條件也會因此而提升。

換句話說，過去是中國的“貨”在香港，世界的錢來香港買中國的“貨”。互聯互通時代將會帶來巨大的變化：今後世界的錢到了香港，經過香港這一跳板買國內的“貨”，然後中國老百姓的錢到香港買世界的“貨”。這意味著香港將來的作用和任務，就是把世界的“貨”帶到香港來，讓中國人在家里投世界。香港將從中國的集資中心，發展成為中國的國民財富國際配置中心，國內外的資金和金融產品都將因此匯聚在香港，這樣香港就不可能邊緣化。

互聯互通是權宜之計，還是具有長久生命力的市場機制？

互聯互通最大的生命力在於，它解決了一對似乎不可能解決的矛盾：既要交易便利，又要風險可控。

由於互聯互通機制采用本地市場原則，投資者交易對方市場的股票很方便，如同交易本地市場的股票一樣自由。但是，結算交收的閉環設計，可以保證買賣對方市場股票的資金最後都原路返回，而不會以其他資產形式留存在對方市場，巧妙地實現了風險的全面監控，贏得了監管機構的信任。

有的朋友也許會問，在中國資本項下完全開放以後，監管機構不再管控資金流動的風險，互聯互通機制會不會馬上失去生命力?

即便資本項下完全開放，市場仍然是由具有不同風險偏好和投資需求的投資者構成的。無論是北上還是南下的投資者，大致都可以分為三種，我把他們分別比喻作研究生、大學生和中學生：有能力、有資源、有渠道、有意願並早已自行投資海外的好比 “研究生” ;無論是否開放都對境外市場不感興趣的投資者好比“中學生”;而比“中學生” 有較多資金、投資經驗、有需要將一部分資產配置在海外、卻不敢直接投資海外市場的則好比“大學生”。

互聯互通就像是一所大學，一些“大學生” 將畢業成為“研究生”，但又有一部分“中學生”會成長為“大學生”，而滬港通與深港通正好為這些“大學生”提供了一個方便的境外投資渠道。盡管中國資本市場會越來越開放，但不同市場的交易制度和文化的巨大差異不可能一下子完全消失，因此針對大學生群體而設立的互聯互通機制將長期存在，並為更多中國投資者提供資產配置的解決方案。

在互聯互通2.0時代之後還有哪些發展目標？

在互聯互通2.0時代，我們的“股票通”戰略在二級市場層面已基本完成布局。接下來，我們會進一步優化“股票通”，並按照既定規劃將這一模式延伸到更多資產類別，例如ETF、新股、商品、債券等等。

李小加表示，相信在不遠的將來，我們將會一起書寫互聯互通新篇章、迎來互聯互通3.0、4.0、5.0時代。

香港業界看好“深港通” 將進一步加強互聯互通建設

12月5日“深港通”即將開通，香港業界對“深港通”普遍看好，認為開通後能為內地和香港市場帶來行情。未來將進一步加強內地與香港市場的聯通機制建設，提升內地、香港資本市場的活力與影響力。

港深滬共同市場的聯通 將打造一個全新的平臺

港交所首席經濟學家巴曙松指出，“深港通”的啟動標誌著港、深、滬三大交易所奠定一個共同市場的框架，三大交易所目前合共逾70萬億的市值，成交額直逼紐交所，有望打造全球最領先的、流通性最好的交易平臺。

“深港通”開通後，內地香港市場資金將聯動，有效提升港股偏低的估值和交易量。香港中資證券業協會會長、交銀國際董事長譚嶽衡說，“深港通”開通後，內地香港市場“水池聯體、水管聯通、水位聯動”。香港主要是機構投資者為主，換手率低，預計隨著內地資金的增加，市場投機的性質、交易的頻率、交易的性質也會增加，會帶來更高的換手率。

他預測，在“深港通”開通一段時間以後，港股估值有向上15%至20%的修複區間，交易量可能增加25%到40%，日均800億港元的交易量將是常態。從長期來看，A股市場也將會吸引400億美元的長期配置資金進入。

華泰證券首席經濟學家陸挺也認為，對“深港通”的預期開始時不要太高，這是一個漸進的過程，一開通不見得馬上就能看到特別大的效應，但長期看好“深港通”。

兩地進一步加強合作 讓互聯互通更趨完善

專家認為，兩地市場建設還急需解決各自存在的一些問題以加強互聯互通機制。比如，目前存在的主要問題：境外投資者對投資內地市場有時還心存顧慮；內地企業在國際上推廣力度不夠等。

——進一步加強內地市場監管。中國銀監會前副主席蔡鄂生指出，內地資本市場開放面臨最大的問題就是要確立好規則，維護好市場秩序。

香港中資基金業協會會長丁晨指出，劉士余主席早前提出的“依法監管、從嚴監管、全面監管”的指導方針，目前已經初見成效。

上海證券交易所香港代表處首席代表張斌表示，要加快內地市場在制度建設、投資理念、市場監管和資本流通等各個領域的改革與完善，改善資本市場生態，加速資本市場的對外開放。

——內地企業將加強與境外投資者的信息溝通。由於香港證券市場的投資者來自全球各地，其中不乏世界頂尖的機構投資者，他們追求長期投資收益，更加註重和積極參與公司治理，會要求合理、持續的紅利收益，對A股上市公司公司治理水平、信息披露透明度、分紅率等提出了新的要求。

針對目前存在的境外投資者在信息披露等規則方面對內地上市企業還不夠熟悉等問題，深圳證券交易所香港子公司負責人王一萱表示，深交所將通過英文周報向境外投資者推送市場重要新聞，並推動在前海深港合作區試點引進香港分析師跨境就業，推動兩地證券分析師的互認機制。

——註重做好投資風險意識教育。“深港通”開通後，對股民而言，將有更多的港股標的可供選擇，也意味著雙方投資者將面臨更多風險。香港證券業協會主席繆英源指出，內地投資者要註意，香港交易規則等與內地不同，尤其沒有跌停板，投資者必須要註意。

增加金融產品種類 未來發展前景廣闊

巴曙松指出，港、深、滬這個共同市場的聯通，可以為數以億計的投資者提供一個全新的平臺，這個平臺具有充足的流動性，定會吸引全世界最好的上市資源，同時，投資者最喜歡的產品都會到這個金融市場上流通，未來將有更為廣闊的發展前景。

針對目前內地和香港市場中可供投資者選擇的品種有限的問題，王一萱稱，深交所未來應推出更多衍生產品如股票期權、交易所買賣基金（ETF）期權等，為投資者對沖風險提供豐富的產品。

香港交易所市場發展科項目管理部主管許正宇表示，未來在“深港通”成功推出的基礎上，港交所將大力推行現有的指數期貨和人民幣期貨等系列產品，以滿足投資者進行風險對沖的投資需求，深滬港三家交易所將共同努力，進一步推進人民幣國際化生態圈的建立。

港交所行政總裁李小加樂觀地指出，日後交易所買賣基金納入互聯互通後，無論美國的科技公司及頁巖油公司、歐洲的房地產公司，以至南美的礦產公司，內地投資者都可透過互聯互通參與相關投資。

李小加指出，香港的地位、作用在未來20年會有根本的變化，香港將發展成為中國海外的國民財富配置中心、國民財富風險管理中心和商品貨幣的定價中心。

香港金管局總裁陳德霖：兩地資本市場互聯互通下一站是債市合作

香港金融管理局總裁陳德霖近日在北京的媒體見面會上表示，如今，內地和香港股票市場已經基本打通，下一步是債券市場的合作。他透露，目前香港金管局正在研究如何加強和內地的合作，幫助海外投資者更便利地購買中國內地的債券，促進人民幣的雙向流動。

作為人民幣資本項目可兌換的重要一環，深港股票交易互聯互通機制(下稱“深港通”)於今年的12月5日正式開通。

陳德霖12月20日在北京的媒體見面會上通報了深港通開通至今的情況。他表示，從交易量來看，由香港至內地購買股票的“北上”資金為121億元，內地去香港購買股票的“南下”資金35億元，“北水南下”比例較少。“有人提出質疑，是不是這項安排並不理想?”他稱，“資金流向短期會受到多種因素的影響，但金融基礎設施建設是長遠的。”

陳德霖告訴記者，兩年前，滬港通剛剛開通之時也有過類似的情況，在最初半年，香港居民到上海買股票的資金量，要比內地居民到香港買股票的多得多。但是，滬港通開通至今兩年來，北上資金為1380億元，南下資金為2980億元，情況和最初已經發生了逆轉。

“橋梁是一個長遠的建設，不要斤斤計較短期的交通量，橋梁建好，交通量漸漸就起來了，要看市場條件。”陳德霖表示，人民幣資本項目開放的進程是曲折的，但大的方向不會發生改變。“盡管最近人民幣面臨一部分資本外流的壓力，但可以看到，深港通還是如期開通了。”

在他看來，不論是滬港通還是深港通，都是內地資本市場通過香港這一平臺實現互聯互通、對外開放的基礎，對內地和香港都是重大的舉措。中國政府的政策目標是實現人民幣的資本項目可兌換，但這並不意味著香港離岸人民幣中心的地位就將因此削弱。相反“中國越開放，香港機遇越多。”

陳德霖表示，目前進入中國內地的外資中，將近六成來自香港，這里面不僅包括了香港公司的資金，還有一些是外國公司由香港進入內地;與此同時，中國內地對外投資中，也有將近六成的資金是以香港作“跳板”，進而去國外進行投資。

“選擇香港說明香港有它的優勢”，比如風險管理、客戶資源的積累等。即便是未來人民幣資本項目完全可兌換，但香港作為離岸人民幣中心，仍然有其存在的價值。這就好比美元、歐元等作為完全可自由兌換的貨幣，但仍然有很多交易是通過倫敦、法蘭克福、香港、東京等離岸市場來做。

根據香港金管局的統計，受到近期人民幣匯率貶值預期的影響，香港的人民幣存款資金池從去年高峰時的1.1萬億元下降三成至7000多億元。而人民幣的交易量從高峰期的每天11000億元，下降至八九千億元。

“資金池縮小了，但交易量的減少並不是非常明顯，這說明離岸人民幣業務的交易仍然是非常旺盛的。”陳德霖稱，目前七成離岸人民幣業務是通過香港來完成，因此香港離岸人民幣利率的變化也就反映了離岸市場對人民幣整體需求的變化。總體而言，人民幣離岸業務的運行還是有序、順暢的。

(本報實習生熊天琪對本文亦有貢獻)

互聯互通延伸 港交所擬推中國國債期貨

盡管2016年香港資本市場波動不斷，但在過去的一年，香港交易及結算所有限公司(下稱“港交所”)順利開通了深港通，並成功推出新產品。1月19日，港交所行政總裁李小加在傳媒午餐會上稱，港交所2017年的工作計劃，將主要圍繞完善上市機制、延伸互聯互通、豐富產品和平臺升級四大主題展開。

李小加表示，港交所擬在主板和創業板以外，設立新板，目前已在草擬方案，並將在適當時間就此咨詢市場。他同時透露了深港通推出之後互聯互通的下一步計劃，表示正與內地商討，研究將ETF(交易所買賣基金)加入到互聯互通計劃中;此外，港交所計劃在得到香港證監會批準後，於今年上半年推出中國財政部國債期貨。

李小加稱，港交所一直致力執行長期戰略規劃，未來會努力將港交所升級成全資產類別交易所，將香港發展成連接中國與世界的國際資產管理中心。

考慮設立新板

根據2010年至2016年IPO的集資額數據，在香港上市的公司有79%來自內地及香港，有61%來自金融及消費品制造業企業。

港交所稱，隨著中國經濟發展和內地金融市場的持續開放，香港必須擴展其市場融資能力，為不同發展階段的公司提供集資平臺，也為投資者提供更多不同類型、覆蓋內地及海外的各種投資機會，才能進一步鞏固香港在全球股票市場的領先地位，繼續作為內地至海外的投資者及發行人的首選市場。

為此，港交所擬在主板和創業板以外，設立新板。李小加稱，由於留意到近年有進一步細分市場、發展多層市場的需求，以切合跨國公司及代表新經濟的新興企業的需要，所以決定考慮開設新板。此外，投資者也希望香港既可以提供高度的保障，又可以增加上市公司的種類，為市場提供更多選擇。

“目前港交所正在草擬方案，包括如何吸引目標公司赴港上市、制定投資者的資格要求、首次及持續上市要求、投資者保障措施等;同時，也在與監管機構探討，並計劃在適當時候就方案咨詢市場，不過，目前並沒有確切的咨詢時間表。”李小加表示。

此前，香港財經事務及庫務局局長陳家強曾在公開場合表示，對香港開設新板持開放態度，但至於如何落實需要等待市場研究，他認為，吸引新企業未必需要新板，但從制度上及宣傳的角度來說，新板的設立比較有優勢，任何有利於市場發展的政策，特區政府都會進行考慮。

深港通後下一步

李小加同時透露，在去年12月開通深港通之後，港交所下一步計劃將互聯互通繼續延伸，包括ETF通、新股通、債券通和商品通，同時也將優化目前的交易時間，港交所正在研究，投資者未來將可在香港假期但內地為交易日時賣出互聯互通計劃下的北向交易股票，降低持股風險。

其中，ETF通需要先取得監管機構對項目特定範疇的批準，也要解決相關的技術問題，以及市場參與者做好技術準備多個因素配合。由於內地股票與上市基金有不同的結算安排，將ETF加入互聯互通計劃，需要先解決系統開發及運作事宜，目前港交所正在探討適合的模式。

而新股通是讓內地利用香港的優勢，滿足內地投資者資產配置國際化的最快途徑，此外，海外投資者也可以利用新股通投資新上市的內地A股，令內地市場的投資者組合更多元化。

港交所稱，目前探討的債券通模式，主要是機構債券市場的場外交易模式，旨在連通內地主要在岸債券市場基礎設施，提供跨境現貨債券交易和結算，預計最終提出的方案，可以在不用改變投資者現有買賣債券模式的基礎上，建立一個便捷的市場連通模式。港交所預計，今年年內可以公布細節，並可以一並公布中國財政部國債期貨產品的相關計劃。

商品通則主要通過借鑒倫敦金屬交易所(LME)在大宗商品業務的經驗，在深圳前海自貿區建立現貨大宗商品交易平臺，一旦前海平臺建立完成並投入運營後，港交所會考慮將前海平臺與LME連通起來的可能性，為內地及國際投資者提供更多機會。

目前，港交所在前海運營現貨大宗商品交易平臺的事宜，正在等待相關批準，交易平臺的資訊技術系統已經大致準備完畢，並已展開內部測試。此外，港交所也在與內地倉儲龍頭公司探討合作機會，預期今年內推出交易平臺。

計劃推中國財政部國債期貨

具體而言，2017年，港交所計劃推出多項新產品，包括股本及股本衍生產品、大宗商品、定息及貨幣產品，並拓展場外結算服務，其中包括中國財政部國債期貨。

在香港證監會批準後，港交所預計今年上半年可以推出中國財政部國債期貨，吸引全球定息市場投資者參與。該產品將對港交所進入新定息產品領域起關鍵作用，並將成為對沖境內人民幣債券風險的理想工具。

同時，預計3月下旬可以推出美元對人民幣(香港)期權合約，將與現有的美元對人民幣(香港)期貨和其他人民幣貨幣期貨形成補充。目前，港交所美元對人民幣(香港)期貨合約單日成交4000至5000張，今年1月的首個星期，更達到超過20000張的單日新高。

幾年前港交所在股票和定息及貨幣衍生產品方面已開始有所收獲，美元對人民幣期貨合約交易額在2016年翻倍，成為全球交易所市場上成交最活躍的人民幣期貨產品。同期，港交所期貨產品交易額則同比增長14%，收市後期貨交易時段的交易額也比2015年增長75%。

今年夏季或第三季度，港交所還將推出以其聯合冠名的人民幣指數為基礎的期貨，追蹤離岸人民幣對一籃子主要貨幣的表現。

隨著國際投資者對風險管理產品的需求增加，港交所計劃探索開發內地相關股本衍生產品;並計劃開發與恒生指數及H股指數掛鉤的每周指數期權，配合現有的每月恒指及H股指數期貨，而每周指數期權的期權金會比較低，主要用作管理短期事故的風險。

目前金價的炒作熱度不斷提高，港交所計劃今年在香港及倫敦推出黃金產品，未來將推出香港首組以美元及人民幣(香港)計價的可實物交收的黃金期貨合約，目前正在等待香港證監會審批。

除黃金外，目前離岸市場上的鐵礦石期貨都是場外交易，港交所計劃今年推出指數掛鉤現金結算的鐵礦石期貨合約，以美元計價。港交所稱，這主要是為了增進離岸鐵礦石衍生品交易的價格透明度及改善價格發現過程，讓離岸與在岸之間的聯動更為及時和充分。

中央結算公司攜手明訊銀行 加強境內外債市互聯互通

2017年3月2日，中央國債登記結算有限責任公司(中央結算公司)與全球最具影響力的金融基礎設施之一明訊銀行(Clearstream)在上海舉行合作備忘錄簽署儀式。上海市金融服務辦公室副主任李軍，明訊銀行董事長Jeffrey Tessler、明訊銀行聯席首席執行官Philip Brown和Philippe Seyll，中央結算公司董事長水汝慶、監事長白偉群等出席並見證簽字儀式。

近年來，人民銀行等主管部門推進中國債券市場開放卓有成效，包括擴大境外投資者引入範圍，取消額度限制，簡化管理流程等。截至目前，已經有430余家境外重要機構投資者在中央結算公司開立帳戶，進入中國銀行間債券市場，持有債券規模近8000億元。從國際發達市場的發展實踐來看，托管結算基礎設施是債券市場安全高效運行的基石，金融基礎設施互聯是債券市場開放的重要方式。此次合作備忘錄的簽署，標誌著中央結算公司和明訊銀行啟動跨境互聯準備工作。雙方互聯將充分考慮中國銀行間債券市場的特點，尊重市場監管框架和基本制度安排，兼顧主場的制度優勢和客場的境外客戶服務優勢，提升境外投資者入市便利。

中央結算公司董事長水汝慶指出，中央結算公司持續加強與全球主要金融基礎設施的合作，致力於為境外投資者提供安全高效進入中國債券市場的投資渠道。中央結算公司與明訊銀行一直以來有著密切交流，希望藉由此次互聯合作，依托各自的平臺與優勢，為人民幣固定收益產品提供更好的跨境托管結算服務。為了貫徹上海建設國際金融中心的國家戰略，中央結算公司將在上海建設服務債市開放的窗口，這也是此次與明訊銀行在上海簽署合作備忘錄的原因。

明訊銀行董事長Jeffrey Tessler表示，明訊銀行是提高人民幣及中國金融市場全球重要性的堅定支持者。明訊銀行通過遍布全球的連接、夥伴和客戶網絡，匯合全球的需求和供給，致力實現以下三個關鍵目標：一是作為國際投資者進入中國在岸市場的管道，支持中國國內市場國際化;二是作為中國投資者進入國際金融市場的門戶;三是與中國的市場基礎設施一同建立管理客戶人民幣流動性需求的解決方案，支持人民幣國際化。明訊銀行期待與中央結算公司緊密合作，攜手成為中國金融市場下一步國際化的關鍵性推動力量。

上海市金融辦副主任李軍指出，按照國家和上海市有關規劃，“十三五”期間，上海將建設全球人民幣基準價格形成中心、資產定價中心和支付清算中心。在這一進程中，加強債券托管結算基礎設施建設，通過跨境互聯支持全球人民幣債券市場運行將是一個關鍵環節。此次中央結算公司與明訊銀行簽署合作備忘錄，將有助於加強境內外債券市場互通互聯，有助於加快我國債券市場開放進程，對上海國際金融中心建設有著積極意義。

獨家 ｜ 潘功勝談債市大開放：走得比較快 還要進一步互聯互通

3月4日上午，央行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝在全國政協經濟組小組討論的會場外，回答了第一財經記者有關債市大開放的提問。

他指出，下一步在債券市場對外開放方面還有很多工作要做，包括軟性的環境建設，能夠幫助債券投資者在境內的投資界面更加友好和方便，包括債券市場的基礎設施的互聯互通，債券市場的信用制度、信用評級、會計制度，稅收制度等等。

潘功勝告訴第一財經記者，最近兩年來，我們在債券市場開放方面走得還是比較快的。債市大開放是金融市場對外開放的一個重要組成部分。

潘功勝指出，現在我們的債券市場對外開放主要包含幾個方面：一個是境外的發行人到中國的債券市場發行債券，也就是我們說的熊貓債，這一兩年來，很多境外主體，包括國際的開發機構、外國政府、銀行和企業很多主體到中國發行熊貓債，到去年底大概有六七百億規模；第二個方面是境外投資者到中國債券市場投資和交易，目前來說中國債券市場大概將近65萬億的人民幣、將近10萬億美元這樣的體量，在全世界大概排第三位，排在美國和日本之後，但是公司信用債排在第二，在美國之後，在世界範圍內是一個體量較大的債券市場。但是，境外投資者投資中國債券市場目前來說比例比較低，1.2%～1.3%的比例，所以債券市場對外開放方面，有很大潛力。

2016年2月，央行發布〔2016〕第3號公告，旨在推動銀行間債券市場對外開放，便利符合條件的境外機構投資者依法合規投資銀行間債券市場，前不久外匯局也發布了《國家外匯管理局關於銀行間債券市場境外機構投資者外匯風險管理有關問題的通知》(匯發〔2017〕5號)。

潘功勝對記者表示，上述文件是便於境外投資者投資中國債券市場有一個匯率避險的需求，我們也是為境外的商業性投資者投資中國債券市場可以提供一個避險的安排，說明我們債券市場的準入方面大大方便了，包括債券市場的投資政策、資金的匯入和匯出大大便利化。

此外，他表示，國際主要債券指數的供應商花旗銀行、JP摩根、彭博也在不斷研究和評估目前的中國債券市場。3月1日起，彭博作為過渡性安排，剛剛發布了兩個包含中國債券的指數。

“前一段時間，我剛剛見了彭博的總裁，中國債券納入國際指數是一個很好的事情。國際債券指數把中國債券市場納入進去，才能反應債券指數目前在全球的狀態。我們在這方面已經做了很多工作。”潘功勝說。

他最後表示，下一步在債市對外開放方面還有很多工作要做，包括軟性的環境建設，能夠幫助債券投資者在境內的投資界面更加友好和方便，包括債券市場的基礎設施的互聯互通，包括債券市場的信用制度、信用評級、會計制度，稅收制度等等，還是有很多工作要做的。他說，也不能太著急，需要相互之間的互動和了解。

“一帶一路”建設加速  交易所探索跨境“互聯互通”

5月14日，中華人民共和國主席習近平出席“一帶一路”國際合作高峰論壇開幕式並發表主旨演講。習近平表示，中國同參與國和組織開展了多種形式的金融合作，這些新型金融機制同世界銀行等傳統多邊金融機構各有側重、互為補充，形成層次清晰、初具規模的“一帶一路”金融合作網絡。

同時，為將“一帶一路”建成繁榮之路，也要建立穩定、可持續、風險可控的金融保障體系，創新投資和融資模式。

“一帶一路”建設涵蓋政策溝通、設施聯通、貿易暢通、資金融通、民心相通等五個方面，其中資金融通是“一帶一路”建設的重要支撐。自2013年“一帶一路”倡議提出以來，資本市場領域的國際合作大大提升，收購海外交易所股權、跨境發行熊貓債、跨境路演及產業鏈合作，形式多樣，創新不斷。

上證所：支持發行熊貓債

今年3月16日，俄羅斯鋁業聯合公司(United Company RUSAL Plc，以下簡稱“俄鋁公司”)在上海證券交易所完成2017年首期公司債券發行,並已於3月30日在上證所掛牌轉讓。

“俄鋁公司是首家在我國發行熊貓債券的’一帶一路’沿線企業，其熊貓債券的發行是’一帶一路’沿線國家企業在中國資本市場融資的有益嘗試，拓寬了沿線國家的融資渠道。”近日，上證所介紹稱，俄鋁公司正籌備熊貓債券後續發行工作，上證所將積極支持俄鋁公司做好發行及掛牌轉讓相關工作。

上證所自2015年以來開始推動境外機構在上交所發行人民幣債券(即“熊貓債券”)的試點工作，現已有15家企業成功發行了熊貓債券，發行規模813.4億元。

此外，上證所還將在資本市場服務及交易所合作上，尋求突破。去年底，上證所、中金所、深交所等共同收購了巴基斯坦證券交易所40%股份。證監會新聞發言人鄧舸曾對此回應稱，這項投資有利於拓寬中巴兩國經濟金融合作領域，有利於落實“一帶一路”戰略和中巴經濟走廊建設規劃。

上證所表示，下一步將根據中國證監會的部署，繼續支持“一帶一路”沿線國家發行熊貓公司債券，並持續與其他重點國家交易所探討合作機制。

深交所：探索“互聯互通”

與上證所不同，深交所主要圍繞企業跨境發展和投融資需求，延伸特色服務鏈條，參與“一帶一路”建設。

深交所5月12日表示，下一步將與“一帶一路”沿線國家在指數服務、產品開發、業務對接、市場建設等領域開展合作，探索與沿線國家證券交易所產品、業務互聯互通。

做證券交易平臺，深交所還通過資本市場支持上市公司開展“一帶一路”重點項目，實現企業產業鏈跨境整合。同時，深交所也啟動境外公司發行人民幣債券(“熊貓債”)試點，目前已有2家境外公司累計發行熊貓公司債4單，發行金額總計50億元人民幣。

深交所基於與科技部火炬中心共同發起的“科技型中小企業成長路線圖計劃2.0”，在柬埔寨、印度搭建跨境資本服務平臺，舉辦特色路演活動，通過網上路演、網下對接，推動跨境投融資項目對接，促進跨境資本形成。

與中國銀行、建設銀行簽署戰略合作協議，打造資本市場與銀行融資聯動的新模式，實現信息共享，共同為企業走出去提供各成長階段的定制融資服務。

深交所表示，將充分利用前海優勢，承接“引進來”境外資源，打造“一帶一路”跨境投融資綜合服務生態圈。同時，積極參與沿線國家金融基礎設施建設，加強與境外交易所的交易技術服務與合作，推動與南亞、東南亞地區共建金融基礎設施。

此外，5月11日，上海期貨交易所發布通知，由上期所子公司上海國際能源交易中心發布《上海國際能源交易中心章程》、《上海國際能源交易中心交易規則》，並爭取年內推出原油期貨。

為MSCI新興市場指數納入A股做準備？互聯互通額度擴大4倍

隨著A股即將納入MSCI新興市場指數的日期一天天逼近，內地與香港的互聯互通更進一步。

中國證監會及香港證監會在4月11日發布聯合公告，從5月1日起將互聯互通的額度擴大四倍，香港證監會、香港交易所（下稱“港交所”，00388.HK）、香港金融管理局（下稱“金管局”）都對此舉表示歡迎，而多名市場人士認為，盡管互聯互通額度目前都還有很多剩余，但是為了A股納入MSCI考慮，是未雨綢繆之舉，也顯示了中國對於國際投資者的充分重視。

中國證監會及香港證監會發布聯合公告，宣布從2018年5月1日起，滬股通及深股通下的每日額度將分別由130億元上調至520億元，而滬港通及深港通下的港股通每日額度分別由105億元上調至420億元，港交所稱，港交所將繼續與監管機構緊密合作，進一步完善滬深港通。

香港證監會行政總裁歐達禮稱，歡迎今天發表的聯合公告，這是香港證監會與中國證監會緊密合作的成果，每日額度經擴大後，將能方便兩地投資者進入香港及內地的股票市場，並促進市場互聯互通的未來發展。

港交所行政總裁李小加稱，歡迎內地與香港監管機構宣布擴大滬港通和深港通每日額度，這一舉措及時回應了不斷變化的市場需求。

李小加稱，自從滬港通2014年開通以來，互聯互通機制一直運作平穩，逐漸獲得了中國和海外投資者的信賴，未來將繼續與監管機構和合作夥伴緊密合作，確保互聯互通機制的高效和暢順運作。

香港金管局對於擴大滬港通和深港通每日額度的宣布表示歡迎，金管局總裁陳德霖稱，滬港通和深港通是兩地資本市場互聯互通的重要舉措，啟動以來運作暢順，擴大每日額度將進一步提升交易的流暢度和確定性，也有助確保MSCI新興市場指數今年納入A股的過程順利。

為了配合MSCI新興市場指數納入A股，香港金管局近月與銀行、證券業界及港交所商討，以確保離岸人民幣市場的流動性及交收安排能達至高效運作，金管局會繼續密切留意市場發展及與內地當局保持緊密溝通。

六福金融經濟策略師黃威對第一財經稱，實際上，互聯互通的額度也用不完，不過因為A股馬上要正式納入MSCI新興市場指數，市場也要未雨綢繆。一旦A股納入MSCI，追蹤這個指數的基金就要加大持有A股的比例，外國的基金直接買賣A股有限制，但如果透過滬港通、深港通，是最方便的渠道。

數據顯示，除了2015年4月8日及9日，南向（港股通）每日交易曾經超出額度外，大部分時間交易額度都沒有用盡，在4月11日，滬港通和深港通每日剩余額度分別為98%和93%。

香港投資基金公會行政總裁黃王慈明稱，業界一直都在跟內地和香港監管機構溝通，互聯互通擴大額度顯示了中國對海外投資者的重視，希望能夠吸引長期資金及養老金進入中國股票市場，她認為未來對於額度的需求有增無減。

黃王慈明稱，目前滬港通和深港通額度未必能用完，但能夠給予投資者訊息，使A股加入國際指數時過程更加完善，過去很少有有限制的市場被納入主要指數，確實存在運作上的挑戰，不過她認為，擴大額度邁出了重要的一步。

獨家｜MSCI 5月公布A股納入名單，互聯互通擴容先行鋪路

6月1日，A股將正式被納入MSCI新興市場指數。目前已初步確定將被納入的A股公司名單將於5月公布。

近日，第一財經記者獨家從MSCI和多家外資基金經理處獲悉，MSCI已於3月下旬在中國香港舉辦的一場會上初步公布了將被納入的A股公司名單，這份3月初的最新名單顯示，原定的222只大盤A股變成了236只，納入的進程、方式則不變。同時，MSCI也向外資機構介紹了12個與A股相關的新指數。MSCI方面表示，將會在5月正式公布納入的A股公司名單，同時名單也會定期根據具體情況做動態調整。更關鍵的是，所有被納入的A股公司將接受ESG（環境、社會和治理）評測，不符合標準的公司將會被剔除。

值得註意的是，4月11日，在博鰲亞洲論壇2018年年會“貨幣政策的正常化”分論壇上，中國人民銀行行長易綱宣布，為進一步完善內地和香港兩地股市互聯互通的機制，從5月1日起把互聯互通每日的額度擴大4倍。記者獲悉，這一調整其實也在為A股納入MSCI新興市場指數鋪路。

去年，MSCI主席、首席執行官亨利·費爾南德茲(Henry Fernandez)在接受第一財經獨家專訪時就提及，雖然滬港通和深港通已不設總額限制，但每日額度限制仍存，“互聯互通機制仍存在每日限額，盡管此前從未觸及到每日限額，但當真的納入MSCI後，且隨著A股占比不斷擴大，資金流入量會越來越多，很難確保不觸及，這會影響到交易的連貫性。”不過，他也表示，“如果在納入日之前，監管層就可以徹底放松或取消每日限額，那麽MSCI就可以一步、永久性地將A股納入。中國監管層也知道這一事項的必要性，因此需要一起努力來實現這一目標。”

MSCI即將公布納入名單

接近MSCI的人士對記者表示，一些更為具體的納入細節將會在5月對外界公示，包括被納入的A股公司名單。

某參與上述中國香港會議的基金經理也對記者表示，今年3月14日，MSCI公告宣布推出12個與A股相關的新指數，以擴大MSCI中國A股指數產品的覆蓋範圍，而且新的MSCI中國A股指數 (MSCI China A Indexes) 將不再局限於此前的大市值中國A股，中等市值的上市公司也將得到全面覆蓋 (MSCI China A Mid Cap Index)，並遵循MSCI全球可投資市場指數方法和港股通資格標準限制。

“這一做法一方面是為了讓國際投資者從全方位了解A股，另一方面也提供了一個基準（benchmark），為那些希望增加A股敞口的基金未來設計相關A股產品做鋪墊和參照。”上述基金經理表示。

2017年6月21日，MSCI公布，從2018年6月開始將中國A股納入MSCI新興市場指數和MSCI ACWI全球指數。當時公告顯示，MSCI計劃初始納入222只大盤A股（今年3月調整為236只）。基於5%的納入因子，這些A股約占MSCI新興市場指數0.73%的權重。

此前，費爾南德茲對記者表示，這一權重比例較低，未來納入因子或進一步提高。目前5%的納入因子水平是綜合考慮了投資原則的確定性、法規及監管等因素，若未來中國在這些方面加快完善步伐，MSCI或提高這一比例。

接近MSCI的人士近期也對記者表示，至於未來會否把中小盤股也納入MSCI新興市場指數，這仍在探討，也需要市場機制的完善。

在費爾南德茲看來，過去四年是一個不斷征詢意見、反饋、調整方案的過程，對於A股的納入感到十分高興。

有多位外資基金經理對記者表示，A股的停牌現象是一個潛在的擔憂，因為這關乎基金能否及時應對客戶資金贖回的要求以及對流動性的考量。

截至2016年12月31日，共計有超過1.5萬億美元資產以MSCI新興市場指數為基準。MSCI是2015年5月富時羅素指數（FTSE Russell）指數將A股納入後，第二家將A股納入其新興市場指數的全球指數公司。

提升互聯互通額度為納入鋪路

4月11日，中國宣布的又一舉措其實也是為了6月A股正式納入MSCI做準備。

中國央行行長易綱表示，將滬股通及深股通每日額度分別調整為520億元人民幣，滬港通下的港股通及深港通下的港股通每日額度分別調整為420億元人民幣，即分別擴大4倍。

當前，滬港通和深港通已不設總額限制，但每日額度限制仍存。滬股通和深股通的每日額度均為130億元人民幣。

接近MSCI的人士此前就對記者表示，盡管根據目前的納入比例和可能的資金流量來看，觸及原先每日額度上限的可能性並不大，但也需要未雨綢繆，防範極端情況，同時為未來進一步擴大納入比例做鋪墊。就目前來看，技術性問題基本已經不存在擔憂。

其實，去年6月時，費爾南德茲就對記者表示，希望可以在納入日之前，中國監管層可以徹底放松或取消每日限額，那麽MSCI就可以一步、永久性將A股納入。“互聯互通機制下，A股的納入應該不會存在問題，納入的決定不會逆轉。”他也表示，“在接近納入前的幾個月，我們就要密切監測資金流入量，尤其是納入當天。”

對於4月11日的決定，中國證監會副主席方星海回應稱，此舉不會對股市“有什麽大波動”，“因為A股要進入MSCI，境外機構投資者有需求，但是調整投資組合需要很多額度，目前這個額度太少了，另外，我們也要進一步擴大資本項目可兌換。”他還表示，“境外投資者主要為機構投資者，投資行為非常穩定，而且投在中國股市的比例大概為2%，所以股市不會有什麽大的波動。”

參考先例，A股“漸進式”並最終全額納入MSCI也是可以預見的。被納入MSCI新興指數後，短期陸續會有國際資本流入。

值得註意的是，MSCI方面也對第一財經記者透露，目前納入與否和納入多少已經不再是一個重點，各界需要關註的是，按照此前對客戶的承諾，MSCI將對所有納入MSCI指數的上市公司進行ESG（環境、社會和治理）研究和評級。對於海外機構而言，ESG始終是一個非常重要的非財務因素，“MSCI將根據信息披露來對公司進行ESG評估， 不符合標準的公司將被剔除。”

2017年3月24日，港股上市公司輝山乳業股價暴跌85%，300億港元市值灰飛煙滅；2016年12月，國際知名沽空機構渾水（Muddy Waters Research）曾連發兩篇報告，警告該公司存在利潤造假並宣布做空。其實，早在2016年9月，因為擔憂輝山乳業激進的會計表現和公司治理風險，MSCI ESG研究部門就將該公司的評級由BB下調至B。這並非個例，無論是大眾汽車尾氣造假門還是富國銀行醜聞事件，ESG部門事先都充當了預警者，或調低評級，或將該公司從ESG指數中剔除。