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巴菲特為何重倉Verizon？

很少有投資者比巴菲特更為傳奇。根據《福布斯》的估算，巴菲特目前管理的資產已經高達680億美元。

巴菲特的投資理念看起來很簡單：他挑選高質量的企業並長期持有，用時間換取回報。正如巴菲特所說，

我們最喜歡的投資期限是永遠。

美國電信巨頭Verizon正是一家可能讓巴菲特“永遠”持有的公司。

盡管伯克希爾哈撒韋公司的投資組合偏重於金融和消費板塊，但巴菲特持有1500萬股Verizon股票，市值高達7.3億美元。

是什麽讓巴菲特大量持有Verizon的股票？讓我們仔細看看巴菲重倉Verizon背後的邏輯。

首先，Verizon品牌具有很高的知名度。

在2013年BrandZ全球最具價值品牌的榜單上，Verizon排名第12位，品牌價值約為530億美元，較2012年高出8%。強大的品牌知名度意味著Verizon可以依靠他們的品牌知名度而非過度的廣告來擴展新業務。

其次，Verizon的主要業務彈性很低。

雖然人們僅僅需要食物和水就能生存，但在現代社會，手機和互聯網服務已經成為生活的必需品。

因此，Verizon的服務價格和用戶數量往往不會受到美國經濟周期的影響。

任何能夠產生可預見的現金流並能在經濟衰退時維持定價能力的公司都會吸引巴菲特的註意。

第三，Verizon的比較優勢使其利潤源源不斷。

Verizon擁有全美最大的4G LTE無線網絡，這意味著其競爭對手AT&T、T-mobile和Sprint必須花費巨資來趕上Verizon。

此外，Verizon巨大的規模意味著只有少數公司有機會與它競爭。這就是為什麽MetroPCS和Leap Wireless最終只能面臨被出售的命運。它們根本無法與Verizon和AT&T一較高下。

第四，巴菲特鐘愛分紅股，而Verizon一直致力於讓股東滿意。

今年9月，Verizon董事會批準將季度派息提高近4%。Verizon已經連續八年上調股息。

目前，Verizon的股息率為4.6%，為標普500指數平均股息率的兩倍多。最重要的是，這些股息可被用於再投資Verizon股票，在未來獲得更大的收益。

最後，你必須考慮無線通訊業務的本質。

Verizon通過兩年期合同鎖定用戶，以此獲得穩定的、可預測的收入。這獲得了巴菲特的青睞。

此外，今年第三季度，Verizon的客戶流失率（離開Verizon的用戶數與總用戶數比)僅為1%，同期服務收入上漲近5%。

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黃金：一個基於“泡沫”之上的泡沫

本文作者Mark Dow為全球宏觀交易者、宏觀行為博客博主，曾任美國財政部和國際貨幣基金組織的政策經濟學家。

資深經濟學家、知名宏觀交易員Mark Dow撰文指出，黃金是“泡沫論者”吹出的泡沫，人們正是出於對股市、債市泡沫的恐懼，催生出黃金的超級大泡沫。

金融危機以來，黃金泡沫已經於2012年底至2013年6月經歷了第一輪破滅，金價從1800跌至1200。如今，黃金已經開始了金融危機以來的第二波泡沫破滅潮，這一次最多可能會跌至700美元。

他分析的重點摘要如下：

早在危機前，大宗商品繁榮時期黃金和白銀就開始上漲，那時聯邦基金利率還是5%。危機後，寬松的貨幣政策又繼續推升了金價，人們害怕通脹飛漲，害怕美元崩潰，害怕危機重臨，於是大把地買入金銀。大佬們爭相購入黃金，面向大眾的ETF和電子期貨交易則進一步火上澆油。

簡而言之，泡沫就是這樣吹起來的。這個泡沫的每一個分子都充滿了謊言。你只要看看過去十年白銀的走勢就明白了。

諷刺的是，吹起貴金屬泡沫的，恰恰是那些成天大叫著“泡沫”的人。他們一邊鼓吹國債、股票、企業債存在泡沫，一邊將錢投入貴金屬市場避難——事實上，後者才是唯一一個存在泡沫的市場。換句話說，正是對於泡沫的恐懼催生了貴金屬泡沫。

那麽，泡沫為什麽會破滅呢？人們逐漸開始發現，經濟開始複蘇，通脹沒有擡頭，美元也沒有垮掉。於是，金銀價格就開始下跌，空頭們紛紛現身。即便QE3也沒能阻止跌勢。泡沫的第一次破滅，出現在2012年下半年至2013年6月，黃金從1800跌至1180。

在那之後，黃金就一直在整理，不斷地從低點反彈，然後回落。每次都在1180至1250之間獲得支撐。這就是技術分析師們成為的收斂三角整理。

上周，我突然感覺到，我期待已久的第二波泡沫破滅已經來臨。要做出這種判斷一向不容易，但我發現有兩個信號。第一，突破三角整理後的價格走勢證實了我的猜測；第二，金融咨詢商Ritholtz的分析師Josh Brown撰文稱，數據咨詢機構Rishalyze的報告顯示投資者上周流入黃金的資金創歷史新高。

真的如此嗎？那為什麽金價還這麽“熊”？

2013年4月初，我曾經公開表示看空黃金。那時我的朋友、一家共同基金的CEO對我說：“Mark，你可得當心點你的黃金空倉。整個市場都有著相當的資金流入呢。”當然，我們都知道接下來的那周發生了什麽。如今，Josh的文章讓我有種似曾相識的感覺。

我並沒有本事來告訴你這輪下行的幅度究竟會有多大，我想這還是留給技術分析專家吧。但我知道的是，上周五的金價已經大幅低於此前的1200支撐。

而且基本面也支持這一點。我們看到，那些2012年上半年左右的所有不利於黃金的因素都已經齊聚一堂：QE的威力消散，新興市場收入增長不溫不火，美元不斷走強……

如果硬要問我黃金到底會跌多少，我的答案是不知道。我只能猜，我猜黃金大概最多會跌至危機前水平（700至800美元）。

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賭棍去哪了？澳門博彩收入下滑創歷史記錄

對於投資者來說，還在押註中國人民熱愛賭博可能不再是上佳的投資了。

澳門支柱產業——博彩業收入10月同比驟降23%，至286億澳門幣，見下圖（單位：百萬港幣）：

這是自澳門政府統計該數據以來最大的月度同比跌幅，也是兩年來澳門博彩業收入連續五個月出現下滑。此前最大的跌幅是金融危機期間2009年6月創下的跌17.1%。

以往大手大腳的中國大陸賭客逐漸減少了光顧澳門的次數，因為中國主席習近平提出的反腐倡廉、厲行節約運動覆蓋面極廣，從價格昂貴的魚翅湯到高級服飾，無不受其影響。

路透社分析師指出，澳門的博彩業在很大程度上依賴於來自中國內地的VIP級賭客，但因為中國大力反腐敗，這些VIP賭客們都不來了。另外賭場實施的禁煙令也影響了增長。

分析人士認為，澳門要想重振博彩業就必須要把精力放在吸引散客身上。澳門政府80%的收入來自於博彩業。

此外，因香港“占中”示威而導致赴港旅客減少殃及澳門旅遊業，也被認為是澳門博彩收益下跌的原因。

永利澳門（紅線）、金沙中國（藍線）、恒生指數（黃線）走勢對比：

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【專欄】投行連環兇殺案背後——交易員的壓力究竟有多大？

本文作者為香港新城數碼財經臺主持人陶沙，授權華爾街見聞發表。 文章亦刊登於微信公眾號：點金面對面（公共賬號mfd-11）

剛過去的萬聖節，香港警方指控一名前美銀美林的雇員Rurik Jutting，在其住所謀殺了兩名女性，隨著媒體披露出越來越多的細節，案情的震驚程度也是超出了很多人的想象。根據媒體報導和LinkedIn數據，Rurik Jutting畢業於劍橋，曾經在倫敦的美銀美林和巴克萊工作過，在去年夏天剛剛被外派來香港，於結構化股權部門任交易員。

香港本身是一個犯罪率很低的城市，除了謀殺案本身外，Jutting的背景也是引發震驚的點。為什麽一個接受過良好教育的金融才俊，會做出這樣震驚世人的罪行？是工作壓力過大令他如此發泄？還是個人本身有精神問題？為什麽他的前任雇主沒有發現任何雇員的任何異常？

首先，金融圈的工作壓力都大，但有多少人因為壓力大就去殺人放火了呢？所以不能用投行的壓力來簡單標簽事件性質，個別黑天鵝事件不代表整體情況。其次，精神問題和智力、工作能力不一定相關，希特勒都能當上一國元首那麽久。

但是Jutting在美銀美林工作了近四年，需要問的問題是，美銀美林這樣的一線金融機構對雇員是做的怎樣的背景調查？犯罪記錄，教育背景，工作經歷，藥物濫用歷史有沒有徹底調查清楚？從倫敦被外派來香港後，犯罪嫌疑人在工作上有沒有異常表現？他的老板、公司人力資源有沒有發現？

美銀美林對以上問題拒絕做出置評。

剔除Jutting的黑天鵝事件後，交易員的工作到底有多大壓力呢？

首先行業細分，交易員可分為賣方交易員和買方交易員。

賣方交易員大致可以分為做市交易員和自營交易員兩種。前者執行較多、承擔的風險相對較小，主要靠銀行和客戶之間的交易賺取一定的價差和傭金，交易的不是自己的錢；後者用賣方公司提供的資金來交易，類似買方交易員，但隨著監管法律的嚴格，投行旗下的自營交易員越來越少。

買方交易員，交易的都是基金的錢，主要靠自己在市場中尋找機會來獲取利益，不會被人告知一定要交易，自己承擔全部的風險，交易員多為quant trader或者execution trader，前者需要編程和策略，後者主要是執行基金經理的指令。

在賣方交易員眼中，他們覺得自己比其它金融人士的智商更高，是整個銀行主要的收入來源，是金融產業的核心，自負程度和自己交易種類的難易程度成正比。

即使是一個剛入職的交易員，交易時段都能對sales和operation發號指令；而剛入職IBD的banker呢，只能接受associate、vp等的指令，還得費心費力討好客戶。工作時間，交易員再早也只要七點上班，市場休市就下班，雙休日也不用拿命去加班；而IBD第一年，一周120個小時那可是家常便飯，沒啥生活。再說model，交易員最煩IBD的人說自己會做model，他們認為自己使用的是高深數學，IBD僅僅是些四則運算，差距不是一條街。所以不難理解，交易員心中那份認為自己是宇宙中心的自負感。

並且交易員的這份自負程度還會和自己交易的難易成正比，不管股票、債券、外匯還是大宗商品，公式如下：derivatives>quant trading> flow。聽起來非常的複雜，但賣方交易員最主要其實做的只有兩件事：定價（price）和對沖風險（hedge）。

以最難的結構性產品交易員一天的交易為例，因為他們不用給市場提供流動性，所以可以不用大早七點就去交易，大概八點、八點半到辦公室就好，看看隔夜市場變化對自己帳簿上已有交易的變化，如果有客戶來詢價，就去給產品做一個定價，然後交給銷售和客戶溝通。

接著就要開始為自己的trade book做風控管理，對沖風險。一些簡單的產品可以完全對沖掉風險，複雜一些的產品可能就需要做一些動態對沖（dynamic hedging）；雖然有些產品的風險當天可以完全對沖掉，但交易員亦會根據自己的觀點決定會否將倉位持倉過夜，承擔一定的風險。

賣方交易員平時的工作壓力還屬可控，最大的壓力在於要完成每年的budget，因為監管的原因，大多數的賣方交易員並不能自營交易，所以需要客戶多交易才能完成年度目標。因此如果碰到市場波動低，客戶不願意交易的話，就必須抓破腦袋，找找市場上可能有的機會，push給客戶。

對做不了自營盤，只能做client flow的交易員說，市場可能沒有那麽興奮，碰到一些客戶都集體放大假的時候，工作是有些重複和無聊的，有一些desk根本也不賺錢，但是為了幫助公司別的desk更好的賺錢，也必須堅持著。好處就是至少hour不錯。

再到買方交易員。以quant trader為例，和賣方分析員的hour可能差不多，但也會更加自由些，業績取決於自己在市場中花的力氣。錢是自己的，策略也是自己的，不用為客戶交易，最大的特點就是比較自由，想交易什麽就交易什麽，想幾點走就幾點走，只要你賺到錢。

但是也沒有交易員能夠完全離開市場，比如在紐約交易時段，團隊中有人需要你幫他做件事，那肯定得做，不然等你的策略需要人幫忙、被拒絕的時候，就太晚了，己所不欲勿施於人。

從招聘人才的角度，一個交易員所需要擁有的特質包括反應力，直覺悟性，恰到好處的自信，專註力，聰明。但區別一個交易員和優秀的交易員，主要就是悟性，聰慧程度和對交易的熱愛程度。

說到底，交易員的工作也是一份工作，頭上光環的下降可能比工作壓力本身帶給交易員的心理落差會更大。前文分析過的交易員心理，大多數認為自己是宇宙的中心，所以也有人觀察出來，交易員的裝逼水平可能更甚於sales。

比如，上班一般就是剪裁精良的西裝，襯衫一定要有袖口，還要繡上名字縮寫（當然一些買方交易員的形象可能相對不羈），下了班的話，牛仔褲要顯身材，polo衫的領子一定要豎起來，並且墨鏡一定是標配。

在個人生活上，好一點的表現形式，喝酒，把妹，健身，吃，旅行，不好的表現形式就是黃賭毒了。有交易員說因為工作壓力大，所以下了班需要喝酒、娛樂活動來發泄下；也有交易員說，沒那麽外向的性格，還是回家做個安靜的美男子就好；還有的說，下了班就不談市場，看看落日、吹吹風，不要浪費了美景。

所以，剔除開頭的黑天鵝交易員，你覺得他們的壓力有多大呢？

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阿里財報公布在即 美股這次還會“顫抖”麽？

阿里巴巴上市後的首份財報即將在今晚出爐，期權市場隱含波動率暗示公司股價可能出現明顯波動。由於阿里巴巴IPO當天美股三大股指曾齊齊見頂並在隨後出現了明顯的回落，因此投資者對於阿里的財報不敢掉以輕心。

自2011財年以來，阿里巴巴的營收年複合增長率達到了64%。公司營收從當年的19億美元穩步攀升至2014財年的85億美元。盡管這種增長率無法長期保持，但是很多投行依然看好公司發展前景。高盛的營收模型暗示阿里巴巴在2016至2019年將錄得25%的年複合增長率。

目前市場預期阿里巴巴第三季度凈利潤將達到11.6億美元，營收為26.1億美元，同比均增長45%。利潤率則是另外一個焦點，公司當前的利潤率雖然要高於絕大多數的產業同行，但是受擴展移動業務的影響，該公司的利潤率已從去年開始出現下滑。第二季度阿里巴巴集團的利潤率下滑至43.4%，低於上年同期的50.3%。

公司股價的30日隱含波動率正悄然上升，周一達到46.18%，10月初時為36.29%。該指標用於衡量股價大幅波動的風險。而根據阿里巴巴股價近期的跨式期權組合(straddle)成本計算，在阿里巴巴公司公布業績之後，暗示公司可能出現7%以上的漲跌。按照目前的股價，市場可能的波動區間在95-110美元之間。

阿里巴巴集團在9月份通過創記錄的首次IPO募集到250億美元資金，IPO以來阿里巴巴股價的累計漲幅已達到45%。按照周一收盤價101.80美元計算，阿里巴巴的市值已達到2430億美元，超過了Facebook。

除了公司業績和股價表現之外，市場也對於美股整體走勢表示了關註。阿里巴巴IPO當天曾一度引發股市見頂。

其中較為顯著的特點是，之前同步率較高的美國10年期國債收益率、標準普爾指數和WTI油價近期出現了十分明顯的差異。

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德意誌銀行：深陷泥潭

德意誌銀行可謂泥潭深陷：永無止休的美國巨額罰單，更嚴苛的資本監管要求，大本營——歐洲經濟停滯，大宗商品市場一蹶不振。這一切都令德銀前景黯淡，並反映在其低迷的股價之上。

盡管今天的德銀還沒有成為一個悲劇，但處境確實堪憂。

首先是盈利能力堪憂。2013年，總資產高達1.6萬億歐元的德銀實現凈利6.81億歐元，資產回報率僅0.04%。德銀股價僅凈資產的0.6倍，只有摩根大通、高盛等美國競爭對手近1/2 的水平。

(市凈率：德銀、花旗、摩根大通、高盛和美國銀行）

以有形資產計，德銀是歐洲第三大銀行；若以市值計，德銀僅是歐洲第十三大銀行。

FICC受挫

德銀從德國本土銀行轉型為全球大型投資銀行已有25個年頭。期間，它進入了債券、貨幣和商品交易領域，即業內人士所謂的固定收益業務（FICC）。進入FICC領域後，德銀為企業客戶們提供包括發行債券、對沖外匯匯率等服務，尤其是為德國的中型企業服務。

進入全球資本市場，也給了德銀開展自營交易的機會。在自營交易大繁榮的年代里，德銀賺的缽滿盆滿：股價兩倍於有形凈資產的價值。

然而，在今天，龐大的FICC業務似乎成了銀行們的負擔。FICC收入占總營收的比重越高，銀行的股價越低。據波士頓咨詢公司，整個銀行業來自FICC的利潤都在萎縮，2009年為2000億美元，但是今年連1000億美元都沒有。

包括瑞銀和巴克萊銀行在內的歐洲銀行都在逐漸退出FICC領域。然而，德銀堅持認為銀行需要保留FICC業務以便更好地為企業客戶服務。德銀聯席CEO Anshu Jain的個人情感因素或是德銀堅守FICC的原因。Anshu Jain傾註了10余年的心血，建起德銀的FICC帝國。

2013年，投資銀行業務貢獻了德銀320億歐元營收中的140億歐元。然而，這一業務也在掙紮中生存。過去兩年中，德銀投資銀行業務收入在逐季下滑。不過有些問題是世界四大投資銀行（按營收衡量，高盛、花旗、摩根大通和德銀）共有的。

（投資銀行業務收入：德銀、花旗、摩根大通、高盛和美國銀行）

由於利率低迷且穩定，債券和外匯市場格外平靜。交投清淡，客戶調倉換券的需求不足，銀行很難從客戶手中賺到錢。況且德銀還身處於經濟低迷的歐洲（德銀10萬員工中70%在歐洲），企業貸款和配置風險資產的意願不強。

天價罰單

另一個讓市場擔憂的問題在於，德銀常常收到監管者開出的罰單，尤其是來自美國的。德銀已經先後為各種各樣的法律訴訟和調查支付了45億美元，並且計提了41億美元準備金。

摩根士丹利預計，德銀在2016年還需支付50億美元的罰款。

更嚴苛的監管

為防範金融危機再次爆發而實施的新監管規則成為了全球性銀行的枷鎖。

包括沃克爾法則、巴塞爾協議III在內的新監管規則要求銀行們擁有更多股東權益以及緩沖資本，以防範可能出現的風險。這意味著銀行的融資成本在增加，尤其是對於像德銀這樣的“系統性重要”銀行。

監管新規調整了銀行的最低杠桿率，要求銀行為所持有的資產留下足夠的緩沖資本，無論資產的預期風險如何。這一要求對於歐洲銀行的負擔尤為沈重，因為一直以來它們比美國同業持有著更多的資產，但是這些資產的風險又比美國同業的風險要小。德銀的杠桿率為3.2%, 略高於巴塞爾協議III所要求的最低3%的杠桿率。 相比之下，美國的競爭對手們做的要好很多，即使以歐洲自己的標準去衡量，德銀的杠桿率也很落後。

聯席CEO Jain本周承認，“訴訟、監管，應對這些比我們想象的更具挑戰。”盡管由於市場波動增加，三季度FICC收入好於預期，但是進一步為罰款計提準備金導致德銀三季度出現了虧損。

從下周開始，監管德銀的機構就要從德國聯邦金融監管局（BaFin）轉換成歐洲央行了。BaFin一直被認為是不願對德銀下手的盟軍，而歐洲央行恐怕不會如此。

此外，明年起，德銀還將面臨美國政府的進一步審查，因為該國對內資銀行實施的監管規則將拓展至大型外資銀行。

對德銀來說，尤為不幸的是，監管的矛頭很多都是沖著FICC而來的。自營交易現在在很多地方或是被禁止或是遭受了嚴格限制而萎縮。衍生品交易等利潤豐厚的業務則被迫需在交易所進行，杠桿大幅降低。與此同時，從資本類別到資本總量，監管者對參與IFCC業務的資本要求特別嚴苛。

德銀堅守了債券交易業務，表明它實際上是在賭FICC業務上面臨的問題主要是周期性的。這是個不錯的選擇。歐洲央行已經作出刺激市場的承諾，將從大型投資銀行購買資產支持證券（ABS）。

其他選擇

然而，德銀的其他選擇並不多。德國零售銀行市場高度分散，大大小小的國有銀行打壓著零售利潤。2013年，德銀在德國的零售業務收入100億歐元，市場份額僅11%。

相比之下，巴克萊銀行有著利潤豐厚的國內零售市場，信用卡業務也在盈利。瑞銀則註重於資產管理，而且這一直是它的強項。德銀2012年曾嘗試放棄資管部門，不過隨後反而加大了在資管業務上的投資。包括貿易融資在內的業務也都有可靠的盈利，但是更嚴格的監管壓低了利潤。

在FICC領域拼，需要有規模：大塊的利潤通常落入最大的兩到三家銀行之手。FICC在技術和合規上需要大量的投資（德銀僅在美國就花費了10億美元，雇傭了500名新員工），只有行業巨擘方可更加輕松地消化這些沈沒成本。

但是德銀相對薄弱的資產負債表會限制它進行這樣的投資。盡管德銀在今年6月和去年通過增發融了85億和30億歐元，但是這些資金很快會被罰款和運營成本上漲所吞噬。

重塑輝煌？

在那些光輝歲月里，德銀的每股盈利曾經達到7歐元，但是去年僅0.67歐元，市場擔心它是否能再維持每年0.75歐元/股的分紅。

過去兩年的兩輪增發使得德銀原有股東的股份遭到了稀釋，在不太可能再次增發的情況下，德銀通過剝離資產改善資本率：相較於2008年雷曼倒閉之前，德銀剝離了6億美元的資產。德銀高管還表示，總是能發現更多可以剝離的資產的。

然而，即便如此，德銀仍然無法讓市場對其杠桿率釋懷，而且還引發了市場的另一種擔憂：德銀在打擊所有可能賴以複興的業務。例如，德銀大幅削減了日本股票的交易，並且跟隨其他大銀行從大宗商品領域撤出。

有些人發現德銀可能在啟用一種新模式：承受更多風險。他們認為德銀開始通過購買風險更高的資產（或者發放風險更高的貸款，例如給地產開發商發放貸款）刺激利潤增長。它開始向資信較差的私營公司發放貸款，而2008年它曾在這一領域吃過虧。

不過，到目前為止，德銀的方法還沒有得到市場的認同。按市值計算，德銀位列全球第三十六大銀行。除了德銀和另一家銀行外，自2012年初以來，其余三十四大銀行的股價都在上漲。

不管怎麽樣，如果監管者不再對資本要求實施更加嚴苛的監管，同時市場重新回到對大銀行們有利的位置，德銀仍然可能再次創造輝煌。

分析師們預計，德銀最早可能在2016年實現60億歐元的凈利，接近2007年前那些光輝歲月的盈利水平。他們表示，如果德銀能堅持到那個時候，其股價可以凈資產價值交易。

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申萬合並宏源獲批 市值700億超級券商誕生

證券業交易金額最大的並購案獲證監會無條件通過。

11月4日晚間，宏源證券公告稱，公司於當日收到中國證券監督管理委員會通知，經中國證券監督管理委員會上市公司並購重組審核委員會於11月4日召開的2014年第60次並購重組委工作會議審核，公司重大資產重組事項獲得無條件審核通過。

今年7月，宏源證券發布重組預案。預案披露，申銀萬國與宏源證券將以換股吸收合並的方式完成本次重組，在此次交易中，宏源換股價格為每股9.96元，換股比例為2.049，預計交易金額近400億元，為中國證券業交易金額最大的並購案。

據中國證券網報道，吸收合並宏源後，申萬市值將超過700億元，從而一舉躋身行業前三。

報道還提到，上述方案於今年8月獲宏源證券股東大會高票通過，重組方案各項子議案的通過率均在97%以上。據悉，未來新公司還將構建控股母公司（上市公司）+證券子公司的母子雙重構架，為發展多元金融打開了發展空間。

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日本：央行委員會分裂？明年換人成關鍵！

上周五日本央行貨幣政策委員會以5-4決定進一步擴大QQE。如此緊張的投票局面顯示出委員們對QE的效果越來越感到懷疑。明年貨幣政策委員會成員的更改給日本首相安倍晉三帶來了機遇與挑戰。

日本央行官員宮尾龍藏(Ryuzo Miyao)和森本宜久(Yoshihisa Morimoto)的任期將分別將於明年3月和6月到期。貨幣政策委員會成員的變更很可能將決定日本央行是否會繼續擴大QE規模。

首先，安倍必須重新任命宮尾龍藏，或者找到他的替代者。

明年6月，安倍將有機會替換黑田東彥的反對者森本宜久。森本宜久曾經是一名企業高管，他在上周的會議上投了反對票。

日本央行貨幣政策委員會委員的任期通常為5年，一般不再連任。

目前，分析師依然認為日本央行很難在2年內達到2%的通脹目標。貨幣政策委員會成員的變更很可能決定了日本央行是否會繼續擴大QE規模。

安倍的選擇將需要議會的批準，而日本議員正越來越關註受QE影響而走低的日元。

摩根大通日本經濟學家Masamichi Adachi表示，

明年貨幣政策委員會成員的改變存在高度的不確定性。政客將以自己的利益為出發點。如果日本央行的“休克療法”沒能產生效果，他們很可能投票給黑田東彥的反對者。

日本央行貨幣政策委員會包括一名行長、兩名副行長以及六名成員。任期均為5年。成員的構成往往是央行官員、經濟學家以及私人部門的退休高管。

彭博新聞社援引Japan Macro Advisors的首席經濟學家Takuji Okubo稱，

此次投票的分歧讓政府意識到了由誰接替宮尾龍藏對日本央行至關重要。宮尾龍藏是一名非常有效率的央行官員，也是黑田東彥的支持者，應該再度連任。

甚至在10月31日的消息宣布前，執政黨自民黨總理事會主席Toshihiro Nikai已經呼籲政府開始考慮日本央行QE的退出策略。

日本反對黨領袖Banri Kaieda表示，日本央行的行為讓人民的生活變得更加艱難。隨著日元貶值，進口物價將上漲。

上周，日本央行的消息導致日元暴跌至2007年以來新低。日本股市Topix指數上漲4.3%。

三菱東京UFJ銀行策略師Takahiro Sekido向彭博新聞社表示，

黑田東彥將很高興森本宜久將於6月離開。這加大了黑田東彥成為多數派的可能。

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商務部反駁中美“暗戰”論：亞太自貿區獲APEC成員一致支持

針對日前傳出的美國施壓致亞太自貿區談判無緣APEC一事，中國商務部部長助理王受文在北京回應，建設亞太自貿區是APEC 21個成員的一致願景，並得到了所有成員的一致支持。

其具體提到：

亞太自貿區不是中國提出來的，這是APEC二十一個成員的共識，一致的願景，要建成亞太自貿區。我現在告訴你的是，在建設亞太自貿區方面，到目前為止，我們已經得到了，可以說是所有成員的一致支持，那麽當然，具體的有一些內容，大家還在討論之中。但是我有信心，亞太自貿區的一些內容的這些方面大家的不同意見，都能夠得到很好的處理，所以我覺得也不存在你剛才所提到的，組織或者有沖突之類的事，建設亞太自貿區是APEC二十一個成員共同的願望和一致的意見。

華爾街日報此前曾報道，美國力阻中國啟動亞太自貿區談判。

據談判代表稱，在美國的壓力下，中國已經從擬於會議結束時發表的APEC公報草案中刪掉了兩個條款。公報將不再提議對FTAAP進行“可行性研究”（這是啟動談判的術語），也不會提及建成該貿易區的目標日期。中國此前設定的目標日期在2025年。

雙方的貿易談判有時很激烈。據三位熟悉討論情況的官員表示，在8月份北京舉行的談判會議上，一位美方代表表示，美國貿易部長已非常明確地指出，美國不會同意使用可能暗示FTAAP談判啟動的措辭。不過，中國仍然在爭取相關準備。

APEC第二十二次領導人非正式會議將於１１月１０日至１１日於北京舉行。

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廣交會再現“雙降” 出口面臨挑戰

今天閉幕的第116屆廣交會采購商和成交數環比雙雙下降，進一步凸顯了當前中國出口面臨的挑戰。

本屆廣交會采購商與會186104人，來自211個國家和地區，比第115屆減少1.07%；成交總額1792.03億元人民幣，比115屆同期下降6.1%。其中，對歐盟、美國、金磚國家、中東、日本等主要貿易夥伴的出口成交均有所下降，下降幅度在4%到19%不等，僅對東盟、韓國等有所增長。

一年兩屆的廣交會被視為我國外貿形勢的“晴雨表”和“風向標”。市場人士認為，“雙降”態勢雖然並不多見，但在當前出現，也並不令人意外。從國際市場看，需求持續疲軟、部分地區遭遇動蕩形勢、重大疫情影響貿易人員往來等，都是造成這種局面的客觀原因。

此前，華爾街見聞網站提到，中國9月出口同比增長15.3%，創下18個月新高。然而，當時有分析師指出，出口高增長的態勢或難以持續。

根據海關數據，9月出口總額較去年同期增長近280億美元，其中向香港出口同比增長96億美元，貢獻出口增量近1/3。對美國出口增長近35億美元，增量為位列第二。主要出口對象國中，俄羅斯、英國和德國的增量也位居前列。

對於出口增速超越預期，浦發銀行宏觀分析師曹陽認為出口增長受到了以下因素的推動：

• 美國經濟複蘇和新興市場經濟企穩。
• 年中國家領導人出訪亞、歐地區帶來的貿易領域合作亦可能對近期的出口貢獻較多。
• 不排除熱錢在滬港通前借道出口流入國內的可能，當月對港出口達到年內最高。

不過，該分析師指出，歐元區和日本經濟的下行風險正在增加，IMF亦下調2015年全球經濟增長至3.8%，這使得出口高增長的態勢難以延續。

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