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芒格的投資語錄(六) 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2014/04/blog-post_8.html
又到這個芒格投資語錄系列,照舊逐條細閱及評論,望大家有所收穫之同時也多留下意見交流。



51. 世界上最鬱悶的事情之一,就是你費盡力氣發現了一個騙局(並且做空這個公司),但是眼睜睜地看著股價繼續瘋漲三倍,而且這些騙子們拿著你的錢彈冠相慶,而且你還要收到證券行的保證金追加通知。像這種鬱悶的事情你哪能去碰呢?

止凡:無論多差勁的公司,甚至如芒格所言是騙局也好,股價可以升至顛價,顛價之後再顛價也可以,選擇在不合理地高的價位做空的話,一旦股位真的再升至極不合價,這個損失可以很嚴重,心情亦會不好。在科網股時代,不少科網公司帶著幾十倍市盈率,甚至是沒有盈利可言,於是不少人因認為股價不合理而做空,但隨後其市盈率可以由幾十倍升至幾百倍,泡沫變成更大的泡沫。這些情況,不買為上,做空則是風險甚高的動作,始終股票最多跌至零,但升幅可以沒有上限的。


52. 上市的代價已經變得非常高了。一個小公司謀求上市是沒有什麼道理的。很多小公司正在走私有化的路子以此擺脫上市公司的繁冗負擔。

止凡:上市可以集資,用來擴充公司,爭奪市場佔有率,但上市所需要的資金一定不輕,投資銀行就是做這門生意的,你看他們多賺錢就知道。上市之後,公司突然多了很多老闆(股東們),又有很多規條要跟,所以為上市而上市絕對不是好事,好的管理層應看看上市的真正誘因為何才決定追求上市之路。


53. 公開叫價的競價方式就是設計來讓人的腦子變成一鍋粥的:由於別人也在叫價,你覺得(你的競價)得到了社會認同,你會有一種回饋傾向,會陷入一種「被剝奪超級反應綜合症」,覺得(必須想方設法阻止)你的「心頭好」離你而去……總之我的意思就是這種方式就是設計來操縱人的心理的,讓人們去做白痴的事情。

止凡:公開叫價及以暗標方式都各有好處壞處,這樣我想起銀主盤和政府賣地,作為賣方,到底希望買家們知道對方的出價較有著數,還是相反較好呢?這可能要看看博弈論的基礎。


54. 暗標競價的問題在於標的物常常被那些犯了技術錯誤的一方贏得,比如殼牌石油支付給貝利奇石油的價格是(另一方的)兩倍。在公開叫價的競標中,你就不可能比輸掉的那一方多付一倍的價錢。

止凡:這個與第53點一起看,大概可以知道芒格對兩種賣東西方法的優劣品評。


55. 我們偏愛把大量的金錢投放到那些不需要我們再做什麼其他決策的地方。

止凡:如果你手持的資金大部份都在市場進進出出,在這市場掉到那市場,那市場掉到這市場,每次買賣都需要決策一番,相信出錯令自己有巨大損失的機會應該較高。香港人很多都是靠物業投資(或自住物業升值)而致富,其中主因就是這筆大量資金都放到沒有太多動作的地方處。


56. 能理解投資的真髓也能讓你成為一個好的企業管理者,反之亦然。

止凡:這個前提是投資真髓是要好像芒格或巴菲特般,像個企業人一樣去看一個投資項目,當每次股票分析也好,物業分析也好,大家都以企業人角度看問題,投資的知識和企業人的知識其實可以互通的。


57. 有件事情很有意思:你可能擁有一家價值100億美元的公司,而這家公司可能連1億美元都借不到。但是,由於公司是上市公司,公司的大股東憑著手裡的小紙片(股票)做擔保卻能借到好幾十億美元。但是如果公司不是上市的,它可能連那些大股東能借到的20分之一的錢都借不到。

止凡:這是上市的極大好處,一直都聽過不少生意人靠投中了標書之後到銀行借錢,或拿生意訂單去借,甚至抵押物業借錢之類,銀行要放貸都有一定限制,而生意人對借貸等流動資金需求很大。而一旦公司成功上市,借貸問題可謂得到解決,同時又有集資能力。


58. 我經常見到一些並不聰明的人成功,他們甚至也並不十分勤奮。但是他們都是一些熱愛學習的「學習機器」;他們每天晚上睡覺的時候都比那天早上起床的時候稍微多了那麼一點點智慧。夥計,如果你前面有很長的路要走的話,這可是大有裨益的啊。

止凡:一天天的進步,就算每天只是一點點而已,只要每天都進步一點點,長久下來你會發現很不一樣,這是學習的重要。


59. 不管是對於私有企業的企業主還是上市公司的股東,進行買賣時參考的標準應該是企業內在價值而不是過往成交的紀錄,這是最基本的價值概念,而且我認為永遠也不會過時。

止凡:這一點,投資人自然會明白,不過投機者又會有另外一套概念。例如,買賣六合彩,明明過去出現過的數字跟未來出現的數字沒有任何因果關係,但又會有不少人去研究過往數字出現模式,希望預測未來數字如何出現。投資人則專注買賣東西的內在價值就足夠,這東西過去的成交價意義不大。


60. 巴菲特和我不是因為成功預測了宏觀經濟並且依此下注才獲得今天的成功的。

止凡:芒格和巴菲特已經多次身體力行地證明過,什麼順勢而行之類的道理不太需要,宏觀經濟、股市氣氛,通通都不是他們考慮因素,最重要是股價及其內在價值的差別如何。
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