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臉書（Facebook）在美國時間二月十九日宣佈，以一百九十億美元（約合新台幣五千七百七十億元）的現金與股票，收購手機即時通訊應用程式公司WhatsApp。這是臉書歷來最大手筆的購併，也是繼微軟（Microsoft）二○一一年以八十五億美元買下網路電話公司Skype以來，新創公司被收購的最高價。為何臉書要如此大手筆購併一家即時通訊軟體公司？ 根據彭博資訊（Bloomberg）估算，這筆交易代表臉書對WhatsApp的估值，乃是推特（Twitter）目前三百一十五億美元市值的一半以上，且交易價值約是預估營收的十九倍，與一家購併開發癌症藥品的藥廠價碼相當，因此也形容臉書像是在買「救命仙丹」。 在此購併案宣佈後的第一個交易日，臉書的股價未如看空者預期的大跌，盤中甚至還創下歷史新高七十‧一一美元，收盤價是以小漲二‧三％作收。 用戶數增幅沒它快不購併恐兩年後就被超越 為什麼投資人對這件購併案埋單？紐約券商傑弗瑞（Jefferies）分析師匹斯（Brian Pitz），形容這樁交易案是「防禦性購併」，因臉書每月活躍用戶數逾十二億，而WhatsApp用戶數雖只有四億五千萬，但以號稱每天新增一百萬戶的速度計算，再過兩年，其用戶規模將超過臉書，為避免WhatsApp造成威脅。 此舉正是股神巴菲特（Warren Buffett）挑選投資標的時最常說的：「要買有護城河的公司。」臉書等於是花一百九十億美元建立一個競爭優勢。更有華爾街人士形容，這起購併案如同當年Google花十六億五千萬美元購併YouTube一樣。當時Google宣佈購併案時，也被大家質疑買貴了，因此購併案宣佈隔天，它的股價在盤中一度下挫逾一‧五％。 但事實證明Google這起交易案換來一隻金雞母。因為YouTube後來成為線上影音霸主，Google股價在往後幾年也創下新高，目前已經突破一千美元價位。 營運模式沒它會賺免花錢行銷就有現金流入 另外一個事實是，WhatsApp和其他社群軟體不同：它沒有廣告、遊戲，提供使用者乾淨、純粹的聊天平台，只靠提供通訊功能，就能每年跟每位用戶收約一美元，當未來用戶數增至十億人口時，一年就是十億美元的現金流入。 這樣的營運模式，顛覆社群網站應該提供免費服務的迷思，也讓臉書執行長佐伯格（Mark Zuckerberg）相信，只要提供有用的服務，消費者還是願意從口袋掏出錢。這跟目前網路媒體必須與平面、電視媒體競爭廣告收入的紅海市場完全不同。 但為何WhatsApp會走這條路線？當初該公司共同創辦人艾克頓（Brian Acton）一再強調介面必須「No Ads! No Games! No Gimmicks!（不要廣告，不要遊戲，不要譁眾取寵的小花招）」工程師不發展新產品、新遊戲，只須把功能維護好，三十二位工程師每人負責一千四百萬用戶，保證使用者九成九的時間內都能正常操作。 同時使用者也不用再擔心個人資料外洩，也不需要申請帳號和密碼，只需要電話號碼做為認證，WhatsApp在行銷方面一毛錢也沒花到。WhatsApp等於什麼都沒做，一年就可以從使用者身上賺到約一美元，但據臉書法說會資料，臉書每一季才從使用者身上賺到一‧七二美元左右。 WhatsApp以極少的資本支出，僅靠單一產品就能維持穩健成長，這些小錢只要有足夠的量，就足以積沙成塔、聚少成多，這就是臉書的算盤，也是巴菲特最喜歡的公司營運模式。 年輕使用者漸流失出價拿現金＋股票換成長 此外，臉書出價的方式也是「暗藏玄機」，因為臉書實際上只要拿出現金四十億美元（公司目前帳上現金約一百一十五億美元），其他的一百五十億美元，皆是以股票的方式提供，包括了一百二十億美元的公司股票，以及在未來四年內提供對方員工價值三十億美元的限制性股票（RSU）。 畢竟，網路公司的股價向來不看本益比，而是靠市場對未來使用者流量不斷成長的預期來支撐，流量的規模只有一億人，與十億人的廣告價碼自然是不同。 因此，當市場樂見臉書終於走上稅後淨利成長之路：二○一三年第四季營收年成長六成三，達近二十六億美元，稅後淨利五億二千三百萬美元，在股價創新高之際，用股票去換未來的更大成長是相當划算。 有人質疑這是不是網路科技泡沫再現？但是，就算用一個看似泡沫的股價，去換能帶進流量和穩定現金流的公司轉型機會，也未必是壞事。若一直等到被市場淘汰時，才想到轉型，臉書恐怕也沒有東山再起的機會了。 | ||||||