受外圍氣氛影響，港股27日缺口重挫，並跌穿22000點，淡風盛吹！我們早前看過林少陽的2014年港股低波幅論，及黃國英的「跟紅頂白」論後，今天應一應景，找來東驥基金的龐寶林在1月初寫的一篇文章，看看外圍市場的一眾風險。
『不少投資者懷著2013年的愉快和興奮心情迎接2014年，普遍呈現非常樂觀的氣氛；看淡派的中流砥柱克魯明轉為看好，怪不得大部分國家/地區股市在2014年皆以黑盤收市！
截至2014年1月6日，錄得正回報的國家/地區股市分別為︰菲律賓上升1.6%、越南0.89%、紐西蘭06%及伊斯坦堡0.32%等；其他市場皆下跌，泰國股市下跌5.23%最為厲害！恒指中國企業指數及上海證交印綜合指數分別下跌4.86%及3.32%，似乎不是好兆頭！幸而時間尚短，冀望不代表全年的走勢吧！
至於2014年金融市場的表現會否優於2013年？絕對不容易！須知2014年湧現的問題和挑戰必定繁多及接踵而來！故筆者上週於本欄為各位談論本年的風險。綜觀外圍情況，成熟市場面對不同的隱憂︰
1.美股過去數年累積升幅太多，預料2014年上升的幅度已不多，美國企業的盈利增長速度也現正減弱。
2.耶倫終於當選新任聯儲局主席，但得票率極低，顯示政治支持力不足，能否控制大局？會否影響她開展的工作？新官上任會否帶來波動？
3.日本股市現仍依靠首二支箭的動力，並非第三支箭，弱日圓刺激日股上升，日圓強勢觸發日股下跌，可見日股根本未能擺脫第一支箭的影子。各位宜留意。
黃金近日的表現理想，金價從每安士1200美元反彈，今年至今上升2.7%，但金價只宜以反彈看待，具有槓桿效應的金礦股升幅最可觀！今年至今（1月7日）十大上升及下跌基金，不少為金礦股基金及日本基金，升幅之冠為建銀國際-國策主導基金（屬中國股票類別），相信此基金採取選股不選市之策略，因而錄得5.5%升幅；下跌基金集中於中國股票及泰國類別等。
去槓桿化為金融海嘯及歐債問題的解決方法之一，卻帶來短暫的痛楚！否則，歐美可能出現象日本經濟迷失20年般情況，事實上，日本至今仍未能完全走出經濟困局。
當成熟市場去槓桿化進行至重要階段時，退市步伐隨即開展，新興市場的去槓桿化也緊接推行，雖然美國聯儲局已公布退市步驟及減少每月買債100億美元，不少買入的美國國債卻為短期類別，亦因陸續到期而縮減買債金額，實際削減的金額應遠遠多於100億美元。
金融海嘯源於成熟市場，禍及全球經濟體系，她們的經濟及股市現已大幅改善，如股市、債券及房地產等回升不少，財富效應大幅顯現，新興市場的股市卻未能重返金融海嘯前水平，可謂路遙及漫長！以港股為例，現水平距離2007年高位達一萬點！國內A股的情況更糟！故成為全球最便宜的股市。
猶記得成熟市場爆發金融危機，大部分資金湧入新興市場避險及尋找更佳的回報，立即刺激新興市場貨幣及資產價格上升，當地政府惟有利用加息等措施應付相關情況及支持匯價，可惜這些非常便宜的資金誘發新興市場的政府、企業及個人大肆借貸，並非常浪費，引致負債纍纍等嚴重問題，亞洲及新興市場的槓桿化更被大幅提高。
當成熟市場的經濟現從谷底回升，資金因而回流至成熟市場，但新興市場早前因太多便宜資金湧現而出現過分借貸，隨著美國聯借儲局收緊銀根及資金回流，印度的銀行壞賬平均從2009年之2.4%上升至現在的4.2%，印度最大銀行StateBankofIndia的盈利下跌35%，其壞賬佔5.6%，遠較日本銀行的2.4%及印尼的2.5%為高。然而不少分析員估計印度銀行業尚有不少的重組資產，若把這些需要重組的資產計算在壞賬內，一旦入賬，可能達致9.2%，非常驚人！印度政府最終負擔這些壞賬，甚至印度人！印度政府缺乏美國處理金融問題的能力，要求各國協助她解決金融危機，更形困難！
另一方面，中國領導層十分清楚及了解美國爆發金融海嘯的遠因，此乃前聯儲局主席格林斯潘長期不理會及不監管衍生工具與銀行間的發展，引發銀行利用影子銀行冒險及賺錢，造成金融海嘯。然而，中國的影子銀行如今不斷膨脹，其情況跟美國在2003-07年、英國在2003-07年、日本在1986-90年及韓國在1995-98年等類似，中國的影子銀行從2009年發展至今，已屆不得不整頓此嚴峻問題。
中國政府為徹底地審視地方政府的總體債務情況，國家審計署公布全國政府性債務審計結果，中央和地方政府負有償還責任的債務達20.70萬億人民幣，地方佔10.89萬億人民幣，為日後把地方債納入預算管理體系作出準備、增加地方政府債務的透明度、改革中央和地方財政/稅收及建立各自的資產負債表奠定基礎。
問題是，自2009年金融海嘯爆發至今，中國的影子銀行不斷膨脹的速度近乎失控，以信託的資產在過去數年急速地上升為例，其金額已達公募基金資產的4倍，但公募基金在2000年後重新發展，較信託產品更早發展，如今後發者先至！也造成中國債務金額飛升及形成泡沫！中央政府必須盡快規管，否則，隨時蘊釀另一個金融風暴！
根據Fitch分析，中國本土債務在2008年佔國內GDP的128%上升至現時的216%，預測2017年上升至271%！截至2013年6月底，接近一半（約43%）為地方政府債務（約17.9萬億人民幣）及源於非銀行體系的借貸金額。一般而言，地方政府透過信託、券商、保險公司、擔保公司、貸款公司等借貸，這些貸款渠道還協助不少中小企度過難關。
倘若中央政府打擊影子銀行，會否影響地方政府及企業的貸款？包括銀根更緊拙、利率抽升、資金成本更高等，繼而拖累中國經濟增長。國內銀行同業拆息曾於去年6月上升至30%的情況，會否因中央整頓而再次出現？可見短期不利經濟發展，中長線卻屬好事。筆者認為資金如果有效地流進最需要的地方/行業極為重要，成本亦必須合理，否則，企業如何生存和發展？中國經濟又如何保持高速增長！
另一邊廂，一眾互聯網企業（如阿里巴巴、騰訊（700）等）紛紛開拓網上金融業務，其影響力不但巨大，而且客戶數量眾多，大部分屬於小型客戶及十分分散，非常容易出現問題。如發生擠提及提取的金額不大，阿里巴巴及騰訊等應備有充足的資金支撐；倘若問題持續或內部資金不足，互聯網散戶們一窩蜂地贖回或提取款項，必定造成極嚴重的問題及帶來極大的傷害，可能被國家收購？或尚待其他命運？若預防不足的話，早或晚必定出現問題，須知國內大部分投資者均為散戶、又不成熟，互聯網卻無遠弗屆、廣闊及無邊界，帶來的損失或傷害頗為巨大，各位不可不察！……』