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我特別欣賞有膽量的投資者，膽量的定義是，認真做一些一般人不敢或不願做的事情。一個活生生例子是周顯，他在報章推介的股票，我相信大部分投資者不敢走近，包括我。我跟很多人不同的地方，是我會用心去理解他推介這些股票的原因。這些原因可能是他一餐飯的主觀印象，可能是他從不嚴謹數據計算出來的分析。我認為周顯的膽量，為讀者提供確切有用的知識，也為他的實戰投資經驗製造獨特優勢。 我所指的「獨特」，是differential，相對於其他人的分別。很多時投資是相對遊戲，投資者不需要擊倒所有人，判斷甚至不需要是對，只要錯得比其他投資者少，便有機會獲利。在投資世界，投資者爭取的，是相對於其他投資者的優勢。認真做一些其他投資者不敢或不願做的事情，是一個好開始。投資世界充滿矛盾，其中一個是，投資者做功課，嘗試去估計一隻股票的真正價值，投資者感到最有信心的時候，是最多餘的時候。投資者對計算估值感信心，是因為心裡感覺舒服，認為自己擁有的材料完整和可信度高，但問題是，閣下感舒服時，其他人很大可能也感舒服。當所有人做同一件事情，沒有人擁有優勢，投資精髓是做一些其他人不做的事情。計算中移動（941）估值，市場上能得到的材料甚多，加起來構成一個頗具信服力的故事，令投資者感舒服。然而，這些材料性質是人有我有，中移動股價反映了大部分投資者感舒服的估值，想在中移動身上賺錢，是非常難的事。愈令人感舒服的分析，愈不值得做；相反，在股票市場賺錢，應該多做令人感不舒服的分析，因此，能夠在股票市場賺錢，永遠是少數人，因為大部分人追求舒服。
周顯推介的股票，不少是所謂消息股。很多投資者不問由來，拒絕沾手，因為消息股是炒股，而「炒」是不好。拒碰消息股，是戇居行為，因為消息股確實存在，而且為數不少，投資者何必為自己設定不必要限制，況且「消息股是炒股，而炒是不好」這假設有問題。消息股通常牽涉轉變，變是指人變，或公司前景變，或生意模式變，變製造不確定，投資者害怕不確定。投資者斷定消息股不好，是因為分析消息股牽涉很多不確定元素，過程令人不舒服。人很懂得欺騙自己，把自己感到不舒服的事一早斷定為不好，便不用面對不舒服，還說服自己是做了一件負責任的事。殼股變身是典型令人不舒服的消息股，公司前景將會變，變成怎樣，很大程度是基於新大股東的願景，充滿不確定。有人不看好，因為所謂願景是將來，沒有實質往績支持，而且新管理層的執行能力以及誠信，也是疑問，有些投資者完全不碰變身殼股。當日呂志和家族把賭業注入嘉華建材，我相信不少投資者錯過這機會，原因可能不是投資者不喜歡賭業，而是拒絕細心研究嘉華建材變身過程。我認識不少投資者聽到殼股變身，便斷定是麻煩，選擇不深入研究。
另一種令人非常不舒服的消息股，是科網股，特別是早期科網股。早期科網股最重要資產是一個「可能」改變世界的主意，投資者能確實掌握到的，是一個未實現的計劃，這段時候所有資訊都似是而非。大部分投資者敬而遠之，認為投資條件太不確定，計算出的估值可信程度低。而小部分人不怕不舒服，嘗試分析一些不容易分析的股票，這些人認為當投資條件變得清晰，便是太遲。周顯式分析，可能基於一個飯局聽到的故事，由故事變成估值，即是由貼士變成計算，中間隔着一道大部分人不敢跨越的鴻溝。只有小部分人不怕跨越這鴻溝，這些人相信早人一步的分別是天與地，相信人棄我取，相信世間財是從不舒服中贏取。投資者都是有智慧的人，（沒智慧怎能累積投資的財富？）在一群有智慧的人中殺出重圍，需要的，是獨特優勢。 蔡東豪 Tony Tsoi 現任上市公司精電國際行政總裁，他曾任職投資銀行，在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄，對投資及求知有無限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。http://www.facebook.com/TONYTONGHOOTSOI | ||||||