中港照相(1123)業績短評
公佈業績之後的下午，成功以0.48元購入3萬股，此前在36仙及38.5仙亦有購入，暫時是我的組合最大的股票之一。
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20081114/LTN20081114221_C.pdf
公司上半年虧損，都有一紙盈警謂公司虧損，但在全年業績公佈之前，根本無由盈轉虧的盈警，令我有誤導，以為公司本年仍有盈利，結果使我多購入股票。根 據目前可獲得之資料，有關下跌的主要原因為所持的投資基金的表現強差人意。該投資基金的金額以二億三仟七佰萬港元（請參照 2007/08公司年報附註23，作為有資本增值的低風險證券投資，基金組合多元化，有定期收益及結構式存款的均衡投資組合。該投資組合對本集團並無槓桿 效應，所屬基金是在不同地區獨立管理。
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20081204/LTN20081204116_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090625/LTN20090625138_C.pdf
因金融海嘯關係，公司今年營業額只微升1%，至3.25億港元，下半年營業額更有所倒退8%，至1.49億元。
因 毛利下降、利息收入減少1,800萬及物業重估增值減少1,370萬(去年1,907萬，今年576萬)，導致其他收入減少2,500萬，加上投資基金減 值6,859萬(雖公司公告無表明，但是細看資產負債表，金融資產確減少了大約這個數字)，導致公司虧損4,223萬，若扣除重估項目及減值虧損，公司今 年盈利1,790萬，但是盈利中卻幾乎由租金及利息收入構成，本業根本不賺錢。另外，細看其他收入，內中有一項透過損益按公平值計算之金融資產之股息收入893萬，約是2.37億的投資值的3.76%，可見公司認有「定期收益」就是一項「低風險」的項目，但是我看到「結構式存款」心中就不舒服。
我大膽估計，估計他投資的基金，是購入一項由銀行、金融機構或投資銀行設計出來的產品，是以賣出期權的資金當作利息，風險就是要接貨。因為去年市場波動，使得全部跌到要接貨的價錢，導致錄得大量的虧損，使上市公司要作出減值。
我猜，受到銀行職員及友好的「唆擺」(那時當然不知道，只知道息高)，買下一項利息較高，但風險較大的金融工具，結果使銀行賺一筆，基金又賺一筆，公司卻要冒風險，可見又是一項公司擁巨資，但不擅理財的實例。
細 看公司資產負債表，現金一項減少至6.1億、基金減少至1.68億，加上物業有1.3億，合共9.08億，扣除負債約1億，加上快圖美本業扣除稅後賺約 850萬，以零售股6倍P/E計算，值5,100萬，公司折合值8.59億，以發行股數11.63億股計算，折合73.8仙，較股價47仙，仍有約50% 的折讓，尚未計上約1億的殼價，及現金多可以搞概念的溢價。至於下年業績方面，我覺得本業應該能繼續賺錢，加上租金收入及利息收入，基本上有一定保障，加上投資基金因市場好轉，應能有所回撥，故下年應能轉虧為盈，加上其現金充裕，故派息較今年4仙，應能有一定的增加。
對於管理層而言，其不擅理財的特性表露無遺，加上本業已近乎全部萎縮，應儘速賣殼，把手上現金分派，被新殼主有一番搞作，才能對股東有所回報。
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