新股永遠搞不好的核心秘密
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所謂市場化，就是有漲有跌，有賺有虧，進入市場的人，為自己的判斷負責，對了賺錢，錯了輸錢，此為天道，是公理，一個人只要在社會里長大，很自然的就會懂這個道理。搞了二十多年的中國股市新股發行制度，像一件衣服被七七八八的改了無數次，改到今天的結果是：連一件衣服的原型都快看不出來了，越搞越複雜，越改越亂，把一個簡單直白的公理搞成相對論那麽複雜，當下新股肯定能發的出去，但是整體大盤以市值迅速縮水來應對，融資300億，縮水3萬億，如此下去，怎麽持續？新股發行永遠搞不好的根本原因在於：新股是必然賺錢的，而且頂層設計上這個必然賺錢的利益就是明擺著給了機構的，中小投資者搖號中簽率遠遠不能和機構相抗衡；這樣一個幾乎包賺不賠的生意，來錢的速度連毒品交易都難以望其項背，而且沒有什麽嚴刑峻法的震懾，那麽各種各樣的大腦，對著它好好運作一番，這一世富貴，很快唾手可得。對此，任何一個正常的人，你、我、他，如果有這樣合法快速致富的機會，一定會道義放兩旁，不遺余力的鉆政策空白點。要回答為什麽在中國新股必然賺錢這個問題，可能需要查閱和學習很多背景知識，國際、國內，政治體制乃至投行業務運行等等，我想我不需要在這里搞長篇大論費筆墨了，大家看結果就可以了，本文開篇就說了，市場化的表現就是盈虧是常態，而且長期看基本持平，這是市場化的絕對體現，是一個公理，沒什麽可辯解的，二十幾年來新股發行必然賺錢，甚至到要搖號抽簽的搶手地步，這是你制度設計上的重大缺陷，只要有這個指導思想在，再換十次證監會主席，再搞100次IPO改革，結果都一樣，三高依舊，變本加厲！實際上中美投行業務流程大體上是相近的，獲取利益的方式也是一樣的，就是上市輔導費和募集資金總量的提成，所以從功利角度上看，投行業務尋找好的標的，並努力使之超募是必然的，但是分水嶺在於美國投行最終要靠他的一系列工作贏得各類買家（基金、券商、各類資金）的認可，並以此建立商譽，所以最終的定價和估值是很計較，很嚴謹的，即便這樣也常常會讓眾多買家承受一上市就跌破發行價的損失，但是商譽是依靠多年積累而來，綜合下來，某投行業務經手的新股發行讓各路買家獲益保障度較大，品牌也就樹立起來了，如這里面的佼佼者高盛。中國則不然，投行業務流程之後，首要的問題是能否獲得審批，買家不是問題，因為制度幫你設計好了，不需要擔心沒人來買，不僅積極，還要打破頭，眾多機構永遠在一級市場食利是一張明牌，他們申購後也完全有實力在二級市場上把股價哄擡上遠離發行價的位置，這種財富效應讓所有市場參與者欲罷不能，是最結實的市場教育，投資領域居然有包賺不賠的生意，所以盡管中簽率低，但仍然對所有投資者和資金形成巨大的吸引力。這樣的一種制度安排，造成的結果是，聚焦點不在公司業務和業績評判上，而是在於是否能獲得審批上，在這個架構下，出現四大惡果：1.權力尋租成為必然2.三高是必然的3.投行與買家的市場化互動與商譽建設為零，專業性素質提升為零4.中小投資者成為最大的犧牲者本來，這樣的制度設計已經是相當糟糕了，但是這道百毒宴的毒性還遠遠不夠，輔助性惡法還在後面，那就是當日不設漲跌限制，次日開始T+1並設漲跌限制，如此一來，操縱股價簡直如獲至寶；另一條，也是違背天道的做法，就是幾乎沒有退市，這讓新股上市越到後面，越成為大眾心理的重磅壓力砝碼，而新股必賺的制度設計並未改變，如此一來，抽老打新成為必然，增量資金想進來也被這如此毒氣昭昭的陣勢嚇到了，故而股市市值損失成為必然。世界上任何一個資本市場，沒有新股不敗的神話，國九條的起草者，如能看到此文，請捫心自問一下，這樣的制度設計，抽了誰的耳光？上周市場大跌，投資者情緒激動，討伐證監會和肖鋼的話不絕於耳，但是希望大家看清實質，想中國資本市場變好，表面功夫都沒用的，根本在於建市思想，為誰服務？為什麽服務？怎樣服務？這些核心問題，肖鋼和證監會恐怕都沒什麽發言權，不知道要用多麽殘酷的市場下跌和市值損失來喚醒管理者從根本上改變這個市場的建市思想，六年下跌，今天已經進入第七年，連希臘都能進入牛市，你價值回歸到何時？還是你所認為的價值，它根本就不是什麽價值？！國家核心資產的持續貶值和巨大的民怨一旦發生共振，經濟建設還搞不搞了？本來說清楚這個主題，140個字的微博足夠了，哪料想筆者寫完了卻發不出去，提示有非法內容，哪個詞敏感了？是新股還是證監會主席？肖氏新政雖然敗筆連連，但是大方向還是有肯定之處，只是當下首先需要解決的問題卻仍然擱置，如此下去，彼岸之花雖沒，怕是永遠無緣聞到那馨香了。