經濟學人：股市為何牛？
來源: http://wallstreetcn.com/node/70818
股市(沒說A股)2013年完美收官，若包括分紅在內，標普500指數投資者的回報率超過30%。美國經濟增長趨勢似乎印證了投資者對股市的樂觀，美國三季度GDP上修至增長4.1%(詳見華爾街見聞報道）。
經濟學人認為，即便如此，這幅美好圖景還是事有蹊蹺。經濟增長利好股市，因為健康的經濟應能提振企業利潤。但數據顯示，去年三季度企業利潤增長顯著放緩。美國三季度企業總利潤增長392億美元，遠不及二季度增長668億美元；而本土利潤增長127億美元，亦低於二季度的378億美元。
所以，2013年股市大漲的原因在於投資者對股市的重新估值，而非企業利潤的基本面原因。標普500成分股的500家企業，2013年總利潤很可能僅增長7.7%，遠遠落後於標普500指數的漲幅。
當然，股市投資者總是有遠見的，所以也許他們的樂觀情緒來自對2014年企業利潤的看法。理論上如此，但事實卻不同：分析師在整個12月份都忙於下修2014年企業利潤預估……
鑒於企業利潤占美國GDP比重達到二戰以來最高，利潤增長放緩一點兒都不令人感到意外。但又引出另一個讓人摸不著頭腦的點。新一屆諾貝爾經濟學獎得主席勒教授(Robert Shiller)表示，從周期性調整後的市盈率這一最佳長期衡量標準來看，美國股票市盈率為25.4，遠高於歷史平均水平。
這代表什麽？以個股為例，答案就很清楚：一家公司享有非常高的市盈率，說明投資人普遍相信該公司未來每股盈余將快速成長，以至數年後市盈率可降至合理水平。但美國企業身處於這樣一個時代：利潤已經處於歷史高位，但增長似乎正在放緩。
對於該矛盾最常見的解釋是美國的貨幣政策推動股市。美聯儲將短期和長期債券收益率維持在低水平，迫使投資者湧入股市。
2013年股市蹣跚不前的唯一時間點出現在夏季，那時美聯儲首次討論縮減QE規模。但到了12月，美聯儲真的宣布縮減QE規模時，市場已經消化了該“壞消息”。美聯儲QE縮減的規模頗小，且清楚表明，2014年將依然維持極低利率。
不過這又生出另一疑團。央行在貨幣政策上已經耗盡力氣，不僅是量化寬松，還有低水平的利率。過去3個世紀經歷過通縮、大蕭條和世界戰爭，但英國央行從未覺得有必要將利率降低至目前維持的低水平。這表明央行非常擔心自己國家的經濟前景。但投資者似乎確信經濟能複蘇，央行將維持利率在低位；所以，要麽是投資者的樂觀情緒錯了，要麽央行過度悲觀。
這表明2014年股市有受到沖擊的可能：也許經濟增長將令人失望，或者央行可能暗示，退出貨幣政策支持的速度要比投資者目前希望得更快。