投資學堂：耐心等低位買李寧 譚紹興
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2008-05-09 AppleDaily |
前 日筆者在本欄談到「輕資產經營模式」（Asset-light Business Model），美國體育用品的霸主Nike當年便憑這模式經營，是其成功因素之一。當年Nike以「輕資產經營」模式，將需要較大資本的工序──產品製造 外判給第三者代勞，亦將零售分銷業務外判，自己則集中產品設計、開發、研究及市場推廣方面，因而改變了美國體育用品業的傳統經營模式，尤其是運動明星代言 人之重要。當年筆者在美加讀書時，正值Nike由一間平平的公司開始起步，當年著名籃球運動員Michael Jordan為Nike的代言人，Nike推出了一系列的Air Jordan鞋款，成為銷量最高的籃球鞋之一。當時，Michael Jordan這明星招牌，可謂是Nike踏上美國藍籌股及成功的重要元素之一。仍記得當年討論Michael Jordan如何為Nike代言人，及其退休復出、再退休，正是當時不少美加學生們的熱門話題。
Nike 1蚊變70蚊
當年 （大約1989年），Nike的股價不足一美元（經拆細及股息之調整），多年間輾轉上升，上月一度升至70美元高位。即一萬美元變70萬美元、10萬美元 變700萬！假若筆者將當年買Nike波鞋的錢，改為買Nike股份，相信回報頗為可觀，試想20年回報達70倍，肯定不是這麼多股份可做到。故筆者一向 不會小覷波鞋股，因為分分鐘可能找到隻明日的Nike！在一眾運動用品股份中，筆者較留意李寧（2331）及安踏（2020），它們在內地的體育用品市場 佔有率龐大，僅次於Nike及adidas。同時，李寧及安踏在國內的分銷網絡也頗為龐大，李寧有5000多個分銷點，安踏則有4700多個，兩者規模相 若。此外，李寧主打中檔市場，安踏則主攻低檔市場。
李寧安踏揀邊隻？
筆者察覺安踏及李寧的股東回報（ROE）也頗強勁，在 2007年，李寧的ROE為30.1%；安踏則為24.5%（註：扣除淨現金因素，安踏的ROE將會較逼近李寧的ROE）。同時，兩者亦處於淨現金情況， 沒有龐大負債。兩者之中，筆者較看好李寧，反正近日股市下挫，不妨靜候其估值跌至較合理水平，才慢慢吸納，不用心急追貨，筆者的目標吸納入貨位，仍未到。 前日（周二）筆者send了多張「危險」訊號的圖表給一些好友，提醒他們獲利回吐，某些時候技術分析也有其獨到的用處！不知C君看罷「丁雀」 （Danger）後有否回吐？作者譚紹興為證監會持牌人士電郵：[email protected]
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