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中環博客禤中怡改出個未來文章中的資料問題: 恆輝企業(0185)的故事(完成)

禤中怡的文章,筆者由大學時期已有留意,都已經有8年,最初是他一星期寫5天,後來慢慢減少至一星期1篇,但是質素尚能維持,不過不知為甚麼,可能他筆風比較保守,或者是他根本無細心找過資料就寫,時有錯處。前個星期一,他那篇《改出個未來》,就有以下的描述

香港上市公司賣殼轉名司空見慣,但有一間上市公司在大股東維持不變之下,在約14年間,原來經已改名5次,而其最新名稱叫恆輝企業(185)。該公司最早名恆鋒集團,但於99年改名為聯網信貸,未知是否配合當時科網熱潮,加個網、.com便有分加,可惜網絡泡沫爆破後,迅速於2001年11月改名恢復用恆鋒集團,擺脫科網包袱。

之後3年該公司風平浪靜,直至於04年又出手,在9月把公司名稱改為中國信貸,本來做物業投資、旅遊業務等,似乎同間公司相關性不大,之後又有信用卡部門等。

以為利用中國兩字優勢,殊不知該公司於07年6月底起,又把公司名稱一轉,成為特速集團,藉以更充分展現其消費信貸業務方向,又將重點建立旗下「Xpress Travel」、「Xpress Hospitality」及「Xpress Finance」品牌。

今年7月,特速集團又建議改名,話要用新企業形象、反映公司之策略及集團未來業務發展。但望著恆輝企業個名,除了與大股東陳恆輝個名有些相似之外,真的看不出有何策略可言。只知直至9月底,該集團中期虧損3,626萬元,而在過去10年,該集團原來也沒有派息紀錄,或許省回多少改名費用之外,陳恆輝也可少收點薪金和津貼等,畢竟在短短兩個財政年度,他自己一個人經已袋下逾1億元了,可能讓小股東收回些少,可能更開心。

粗體字的字眼,究竟有甚麼問題?

1. 「香港上市公司賣殼轉名司空見慣,但有一間上市公司在大股東維持不變之下,在約14年間,原來經已改名5次,而其最新名稱叫恆輝企業(185)。該公司最早名恆鋒集團....」
 根據維基百科公司註冊處Webb-site的紀錄,公司在1965年4月3日由江德仁成立,初稱建煌新記,並在1972 年12月招股上市,上市當時主要持有數項中區物業,只有1項已於上市時落成,並且是收購回來的,另外2項主要物業仍要在1973年才能完成。

公司上市時股本是2,065.9萬股,發行500萬新股上市,股本即增至2,565.9萬股,以每股1元上市,市值就是2,565.9萬元,當時以初步上市股本觀之,市盈率是9.3倍,即是有222.1萬之盈利,每股8.66仙,並會派發8.5仙股息,即股息率是8.5%,可以說,上市所得的500萬,有218萬會用作派息,佔集資額是43.6%,由於上市是對外集資,大股東並沒有投入,但上市後卻可收股息,可以見到集資所得其實是派發股息提高價值,並用作使大股東自肥。一間沒有很大的資產基礎的公司,就透過收購及派發股息方式誇大了。

上市前一天,暗盤價已上升至1.8元,較招股價升0.8元或80%,市值增至4,618.62萬,上市後股價最高更上升至2.45元,較招股價升1.45元或145%,即市值增至6,286.45萬,最低也有1.94元,較招股價升94仙或94%,即市值為4,977.85萬,至於收市報2.05元,較招股價升1.05元或105%,即市值為5,260.1萬,一個沒有生產出任何價值的變化東西,在一天內就這樣增值了2,600萬了,可見當時股市之瘋狂。

在此之後,公司表現就平穩,但在1980年代開始陷入財困,1995年由現任主席陳恆輝購入,之後就有如禤中怡談及之變化。










2. 「只知直至9月底,該集團中期虧損3,626萬元,而在過去10年,該集團原來也沒有派息紀錄,或許省回多少改名費用之外,陳恆輝也可少收點薪金和津貼等,畢竟在短短兩個財政年度,他自己一個人經已袋下逾1億元了,可能讓小股東收回些少,可能更開心。」


這還不只,其實,David Webb在2012年10月8日曾經寫出一篇「Xpress Excess」的文章,提及公司治理的問題,主要有以下幾點:

(1) 在之前授出購股權事例非常優惠大股,但是投票時竟然還有人支持決議,反對的比率也少,他懷疑股權是非常集中,且沒有機構投資者,可能由親朋戚友持有。

(2) 大股東的聘用條件非常好,以資產的5.9%來計算他的人工。近2年的虧損基本上全為老闆的薪金。近15年的盈利絕大部分都是給管理層薪金吃光。

這導致股價在近年都下降了不少。


資料來源:Webb-site.com

筆者隨便用Google 一搜,已經發現褟中怡曾經多次述及David Webb的文章,但他今次竟然沒有引用到他的東西,真是好奇怪。為甚麼呢?

其實還有一點值得注意,去年,他旗下前新加坡上市附屬SingExpress讓一位Haiyi Holdings Pte. Ltd認購新股,成為新大股東,Tang Yigang 的其中一項投資American Pacific International Capital, Inc.,其實有一位猛人,就是美國總統小布殊弟弟 Neil Bush,這位弟弟現時持有凱富能源(7,前高信集團)的股權,也擔任中國資源交通(269,前大寶地產、海暉國際、凱暉國際、中國木業資源)董事,那究竟中間的關係是甚麼,筆者也不清楚,如果有讀者了解的,歡迎告知。

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