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華亞科「認洋爸爸」 讓股價大翻身

2013-12-09  TCW
 
 

 

如果從今年的台股,選出最讓投資人喜出望外的公司,相信華亞科絕對榜上有名。一年前,華亞科的股價還落在約兩元的低點,但十一月二十九日,收盤價卻來到二十一.一元,足足漲了約十倍,更在十一月十九日脫離全額交割股,是台灣第一間被打入全額交割後,還能恢復正常交易的DRAM公司。

為什麼華亞科能在今年脫離「慘業」命運,讓巴克萊、花旗、瑞銀等外資都給予買進評等?

從大環境看,DRAM產業已是「三強鼎立」,三星、海力士與美光組成寡占市場,供需較平衡,價格好轉,加上海力士無錫廠大火,造成產能下降。

出運,脫離「慘業」行列從負債千億,變成外資搶進

從華亞科本身來看,則是美光取得華亞科九五%產能,成為華亞科「養父」後的效益。今年初美光對華亞科持股一度高達四成,市場解讀為美光取得華亞科主導權。此舉使華亞科標準型DRAM以外的產品比率增加,同時計價方式也改以市場價格制,利潤更佳。

但這齣「換爸爸」的戲碼,背後主因既不是市場先前解讀的,南亞科與台塑不願再金援華亞科;也並非投資銀行或管理顧問公司的建議,一切其實是華亞科董事長高啟全,兩年前開始醞釀的一紙提案。

二○一一年,DRAM產業景氣不斷下探,華亞科跟南亞科兩家公司的負債都在千億上下。

高啟全接受本刊專訪時承認,當時他明顯感受到危機,深知如果再不改變,「下一個下市的(DRAM公司)可能就是華亞科或南亞科,」於是開始有說服台塑方將華亞科產能讓給美光的構想。

關鍵,全在一紙提案力搏三贏,大膽轉移產能

高啟全解釋,南亞科市占率只有五%,很難跟三星、海力士及美光競爭,當時還要負擔華亞科一半的研發費用,成本高,賣價卻比人差;但如果由美光取得華亞科產能,未來南亞科只靠投資持股華亞科獲利,能省下龐大研發費,專注於利基型DRAM。

二○一二年二月,日本大廠爾必達宣布破產倒閉,更加速高啟全提出此計畫的決心。他預見,要是南亞科跟華亞科下市,美光將被連累,屆時DRAM市場可能只剩兩家韓國廠商獨大。

為拯救華亞科,也替DRAM產業留下非韓系大廠,高啟全在去年下半年提案,希望由美光取得華亞科產能,創造三贏的局面。

雖然結果證明,當時高啟全的決定正確,但提案時,卻花了一番工夫才說服台塑與美光。

畢竟對台塑而言,要「先蹲後跳」,面臨南亞科規模縮小的現實;對美光而言,雖然獲華亞科近全數產能,卻得擴大支出。

高啟全回憶,當時他將所有可能結果試算給台塑,分析利弊;另一方面,每天凌晨三、四點起床,開始寫e-mail跟美光集團溝通。經過半年協調,終於得到台塑與美光支持。

高啟全強調,美光先增加持股,拿下華亞科的產能,後續台塑加碼投資,雙方持股恢復平衡,這都是計畫內的事情。目前董事席次仍相當,台塑並未放棄主導權。

「現在所有美光儲存的功力,好的客戶或產品,都給了華亞科。雙方現在合作頻率很高,畢竟以前南亞科和美光兩間公司一起拿華亞科的貨,彼此間會防備;現在好的產品進來,美光可以放心安排,因此把很多好產品放進華亞科完全沒有保留。」高啟全解釋由美光取得華亞科產能後的差異。

工研院IEK半導體研究部經理楊瑞臨認為,由美光取得華亞科產能,的確對華亞科、南亞科和美光及投資人都好;台大副校長湯明哲也認為,要避免華亞科與南亞科倒閉,這在當時的確是最好的一條路。

考驗,還有一波在眼前美光再整合,華亞科恐失寵

雖然華亞科與美光目前合作無間,但市場上也有聲音認為,美光買下爾必達和瑞晶,二○一五年下個世代製程整合後,「嫡子」受到的關愛,可能會勝過華亞科這個有三分之一股權在台塑手上的養子。對此,湯明哲認為,只要華亞科的產能都供應給美光,最後的好處都能回到美光身上,那麼股權結構比例,不會是影響華亞科是否受美光青睞的關鍵。

雖然換了「養父」後,華亞科獲利改善,股價飆高,但未來是否能持續得到關愛,關鍵還是得回歸技術面,在新製程衝出好表現,才能抓住美光與投資大眾的心。

【延伸閱讀】「洋爸爸」美光帶旺,華亞科股價一路漲——華亞科近1年股價走勢

2012/12/32.33元近1年股價最低點

2013/2/226元華亞科私募案通過,美光持股4成

2013/11/1920.35元脫離全額交割股

註:數據統計自2012/12/3至2013/12/2資料來源:Google Finance 整理:吳中傑

華亞 認洋 爸爸 股價 翻身
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