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沃華醫藥:財務數據疑點多,過億貨幣資金或不實 證券市場紅週刊

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《證券市場紅週刊》作者 田剛
沃華醫藥(002107)近三年來始終處於微利狀態,即便2013年上半年淨利潤同比增長了近50%,每股收益也仍然不過2分錢,公司的經營、盈利能力已經幾近於無,幾乎淪為「淨殼」。與此同時,潛藏在該公司財務數據中的疑點和矛盾也著實不少。  
首先是沃華醫藥財務費用,該公司在沒有一分錢銀行貸款的情況下,今年上半年發生的財務費用竟然高達358.89萬元,比該公司同期實現的淨利潤金額還要高。從該財務費用的構成來看,其中有405.25萬元適用於現金折扣。  
現金折扣是一個財務概念,是公司為了敦促客戶及時支付貨款而給予的一種優惠政策,例如客戶提前於一般信用期限10天支付貨款,公司就給予一定的折扣作為獎勵,通常這筆折扣比例在1%左右,一般不會超過2%。這本來是企業經營中常見的促進回款財務操作,而沃華醫藥此項的疑點就在於,現金折扣相對於營業收入的過高比例。  
沃華醫藥今年上半年實現的營業收入金額不過才12360.3萬元,即便考慮到17%的增值稅銷項稅額,其對應生成的總賬款金額也不過14461.55萬元,而這些貨款竟然能夠產生出405.25萬元現金折扣,即便假設全部客戶的全部貨款支付均享受到了現金折扣政策,對應的比例也高達將近3%,這顯然超出了一般企業所能夠給出的1%到-2%的折扣水平。  
這樣的現金折扣比率,對於主營業務銷售利潤率才只有2.41%的沃華醫藥而言,將是一個難以承受的成本。如果沃華醫藥的客戶全部享受到定格的現金折扣,將極大地吞噬沃華醫藥產品的銷售盈利,甚至淪落到「賠本賺吆喝」的尷尬境地。因此,該公司的現金折扣力度,遠超過了其自身的承受能力,違背了正常的企業經營規律,令人生疑。  然而,相比公司貨幣資金不實、巨額資金神秘流失等疑點,現金折扣不過小巫見大巫而已。

疑點1:貨幣資金是否真實存在?  
從沃華醫藥披露的定期財務報告來看,公司賬面貨幣資金基本保持了穩定。2012年末、2013年一季度末和上半年末的賬面貨幣資金餘額分別為30509.76萬元、30041.45萬元和29905.54萬元,則今年前6個月中貨幣資金的平均餘額為30152.25萬元。  
從該公司披露的2012年末和今年上半年末的貨幣資金構成來看,銀行存款又佔據了絕大部分,大致保持在貨幣資金餘額的99%以上(見表1)。
查看原图 在正常情況下,既然公司銀行戶頭上存有大額存款,就勢必會產生相應的利息成本,即便沒有進行任何諸如定期存款、購買銀行理財產品等資金運作,至少也能夠獲得活期存款利息。  
然而,反觀沃華醫藥,根據2013年半年報披露,上半年計入財務費用中的利息收入金額僅為21.16萬元,這對應到前文所述的、多達30152.25萬元的貨幣資金平均額,折算的年化存款利率僅為0.1404%(見表2),這遠遠低於0.35%的活期存款利率。若以活期存款利率配合公司2013年上半年所獲得的存款利息收入測算,該公司的平均銀行存款餘額僅為12091.43萬元,僅大致相當於該公司所披露賬面貨幣資金餘額的40%。也就是說,沃華醫藥實際的貨幣資金平均餘額,可能遠不及其定期財務報告所顯示的這樣多。
查看原图 是什麼原因導致了這樣的財務差異呢?通常來說,只有兩種可能:一是所披露的貨幣資金餘額本身就是虛假的,並不真實存在。如此,則沃華醫藥便涉嫌虛構資產的財務舞弊行為;另一種可能則是該公司所列示的巨額資金,平日裡其實並不存在於公司賬戶中,而是被劃轉走了,只不過在每個季度末劃轉回來以粉飾資產負債表,這一情形通常對應著非經營性佔款,尤其是關聯方佔款的可能。  
就沃華醫藥而言,現金流量表的「收到其他與經營活動有關的現金」科目和「支付其他與經營活動有關的現金」科目,在今年上半年的發生額分別為536萬元和8309.56萬元,資金流出的主要部分還都是支付日常經營所需費用,因此從現金流的角度來看,並不支持該公司發生頻繁、大額的資金收付周轉。  
因此,如果不是沃華醫藥在刻意隱瞞現金流發生額、人為粉飾現金流財務數據的話,那麼就可能是其虛構了賬面貨幣資金餘額。而這是典型的貨幣資金舞弊行為。更何況,這還不是沃華醫藥貨幣資金惟一的疑點,公司還涉及上千萬元貨幣資金流向不明等疑點。

疑點2:固定資產採購資金流向不明?  
根據沃華醫藥在2013年半年報中披露的現金流量數據,「構建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金」科目,在上半年累計發生金額高達1241.73萬元,這對應著該公司用於添置各項長期資產所實際付出的資金對價,這自然對應著該公司所擁有的各項長期資產的增加。  
然而,通過統計沃華醫藥的各項長期資產原值,公司固定資產原值僅增加了72.97萬元,無形資產和其他長期資產也均沒有任何新增,而這些僅需要該公司付出不足百萬元的對價,相比其自己披露的實際資金支出少了將近1200萬元(見表3)。
查看原图 是否有可能是沃華醫藥「預付」了部分長期資產採購款呢?如果是這樣,則必然對應著該公司其他應收款或預付賬款餘額的增加。然而,從資產負債數據表現來看,公司預付賬款在期初和期末都不存在餘額,其他應收款也僅小幅增加了兩百萬元,且其中並未披露包含有大額固定資產預付項目。  
那麼,高達千萬級別的貨幣資金,神秘流出了沃華醫藥賬戶而不知所終,其中又隱藏著什麼秘密?這是否與前文所述的、巨額貨幣資金虛假存在著關聯呢?

疑點3:隱瞞人力成本支出金額?  
還是針對沃華醫藥的現金流量。  
根據該公司2013年半年報,現金流量表「支付給職工以及為職工支付的現金」科目發生額高達1915.09萬元,這代表了該公司真實支出的人力成本;然而與之相對應的、代表了該公司計入會計賬簿中人力成本金額的資產負債表「應付職工薪酬」科目本年減少金額卻僅為996.49萬元,後者數據明顯比現金流出少了很多,這違背了正常的財務邏輯。而且,若考慮到該公司發生的職工教育經費等特殊費用,很可能還是以非現金的形式支出,則人力成本對應的現金流出金額更應當少於996.49萬元才對。  
在這一組矛盾的財務數據背後,不得不令人懷疑沃華醫藥很可能存在少計人力成本的問題,而該公司真實人力成本支出金額,應遠高於被計入到成本、費用當中的賬面數據,且相差高達千萬元,並最終導致虛增利潤。  
這對於今年上半年淨利潤實現金額僅僅298.04萬元的沃華醫藥而言絕非小數,如果這一事項被坐實,則該公司將因此而陷入虧損的窘境。
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