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宏觀數據和微觀企業均露出製造業轉暖跡象，但借助房地產和重工業投資，難以獲得穩定持續的推動力◎ 本刊記者 于海榮 ? 邢昀 文yuhairong.blog.caixin.com ｜ xingyun.blog.caixin.com 8月中旬開始，在青島一家電子元器件廠工作的王同美，每天的工作時間延長了三個小時，“ 下班時間從原來的6點推遲到9點，周末偶爾還會上一天特勤，感覺淡季已經過去了，最近訂單明顯多了起來”。 深圳一家生產竹木製品的企業負責 人也對財新記者稱，感覺形勢有所回暖，近兩個月生產訂單和上半年相比有所增加。該企業的銷售市場主要在歐美，其次是澳大利亞、日本和韓國等，在國內銷量極少，一般月銷售額在200 萬美元左右，而8月達到260萬美元。近兩個月員工加班時間有所增加，平均工資比上半年有所提升，但招工比上半年要困難一些。與微觀企業的感受一致，近期製造業相關宏觀數據均呈反彈之勢。7月開始，規模以上工業增加值同比增速結束持續放緩的勢頭，8月更是加速0.7個百分點，達到10.4%，今年以來首次實現兩位數增長。 匯豐銀行與研究機構Markit 公佈的9月中國製造業採購經理指數（PMI）初值為51.2，高出8月實際值1.1，達到近六個月以來新高。 匯豐銀行大中華區首席經濟學家屈宏斌認為，隨著國內微刺激政策拉動投資增長加快，加之外部需求企穩回升，預期經濟回暖勢頭仍將持續。 但是，在外部經濟形勢變數猶存、國內制造業總體產能過剩的大背景下，這一輪製造業回暖將持續多久？進入9月，鋼材、水泥、化工等商品價格掉頭向下，電力、挖掘機等數據也出現回落。 海通證券宏觀分析師高遠認為，前期政府穩增長的政策帶動了一輪小波浪反彈。基建投資30% 的增速已接近“天花板”，融資下行帶來的負面效應也會逐漸體現，經濟容易迎來“退潮”。 受益于國內外需求同步上升今年上半年，工業增速維持在9% 左右。 隨著6月底中央政府強調加大棚戶區改造力度、推動信息消費等穩增長政策出台，工業增速開始加快，7月達到9.7%，8月更是重返兩位數至10.4%， 其中，重工業同比增速由7月的10.3% 升至10.8% ；輕工業由7月的8.2% 升至9.2%。 興業證券首席宏觀分析師王涵認為，8 月工業增長主要是鋼鐵相關產品及發電量拉動。從8 月工業增加值同比增長的拉動來看，主要貢獻是電力熱力和黑色金屬等。從主要工業品產量來看，主要拉動是粗鋼、焦炭等鋼鐵行業相關產 品以及這些高能耗相對應的發電量。 官方數據顯示，8月用電量增速由7月10.2% 升至14%，粗鋼產量同比增速則由7月6.1% 上升至14.9%。 輕工業回升，很大程度上源於出口企穩。上半年套利貿易擾動消除後，出口連續兩個月小幅增長，匯豐PMI9月初值中，新出口訂單由47.2躍升至50.8，顯示訂單改善更多源自海外需求。 深圳一家以歐美為主要市場的鞋子生產商相關負責人告訴財新記者，近期形勢確實有回暖。下半年的工廠訂單有所好轉，外貿回款基本正常。現在是旺季，加之春節訂單需要提前生產，員工數量明顯不足，企業有擴大規模的打算，但是招工壓力比較大。另外，上游原材料價格上漲明顯，對未來持謹慎樂觀的態度。 更大範圍的微觀調研顯示，製造業穩中呈現好轉跡象。宏觀咨詢機構莫尼塔近期對15個行業的草根調研發現，工業需求淡季保持平穩。分行業看，鋼鐵行業8月需求環比持平，強于鋼廠預期，超過90% 的調研對象對9月銷售維持中性；水泥行業需求難有明顯改善，江西和西北需求相對較好；機床銷量可能繼續保持平穩。 申銀萬國9月上半月的調研綜合指數從11.2% 小幅上升至16.7%，逼近年內高點。當前景氣度指數從-0.7% 升至21.2%，對未來六個月的景氣度預期小幅上升，達到51.9% 的高點。 根據其調研，機床銷量環比小幅增加，下游行業需求分佈較為平均，多數受訪者認為是季節性回升，沒有超預期；工程機械行業季節性特徵好于去年同期，部分受訪者反映當地基建、地產項目有所增加，煤炭、礦山也產生了一些需求；反映訂單上升的銅貿易商有所增加，下游開工和消費略有改善，主要是白電、汽車和投資；公路貨運方面，食品、家電、汽車貨運需求上升；出口貨運量平穩，北美航線相對較好，中東、東南亞航線表現疲軟，歐線貨量漲幅下滑，運價回落。 申銀萬國分析稱，調研指數的上升體現出旺季需求的複蘇，通常9月下半月需求改善會加速，下半月調研指數的水平很可能會超過2011年同期。 值得關注的是，更多反映企業對未來預期的製造業投資增速，最近兩個月止跌反彈。這一指標去年以來持續下行，至今年6月累計增速降至17.1%，單月增速僅為15.1%，8月當月已回升至23.1%。 國家信息中心經濟預測部宏觀室主任牛犁對財新記者表示，製造業投資回升，主要是在前期穩增長政策的帶動下，企業的預期發生較大改善。年初企業摸不清新一屆政府對經濟放緩的容忍度，多數處於觀望狀態，隨著近期政策的陸續出台，政府底線明確，而且採取的措施確實能拉動經濟回升，企業家信心明顯增強。 中國物流與採購聯合會發佈的製造業PMI 中，生產經營活動預期分指數6月跌至54.1的低點，隨後迅速反彈，8月達到59.4。 王涵認為，製造業投資大幅回升，源於企業並購的增長和投資需求的緩慢回升。她解釋稱，企業盈利不振以及政府的推動是並購有利的因素，而季調後機床進口量在最近數月有小幅增長，可能反映了製造業投資需求的緩慢改善。 根據國家統計局的數據，通用設備製造業，汽車製造業、電氣機械和器材製造業，儀器儀表製造業，是製造業中最近兩個月投資增速回升較大的領域。 黑色金屬冶煉和壓延加工業、有色金屬冶煉和壓延加工業投資增速則有所回落。 缺乏持續推動力 盡管製造業呈現回暖態勢，但對未來走勢仍不可過度樂觀。國家信息中心經濟預測部首席經濟師範劍平認為，這一輪經濟回升，主要是房地產局部市場的回暖，其中主要是一、二線市場的回暖、火爆，帶動了相關產業加速，使得經濟數據的暫時好轉，並不是靠新的經濟增長點和結構調整使經濟回升，所以，7月、8月數據的好轉，並不能帶來太多樂觀的信息。 牛犁也稱，依靠重工業穩增長，調結構的進展必然緩慢。鋼鐵、水泥、有色的增長，不僅給完成節能減排任務帶來壓力，而且進一步加劇了這些行業產能過剩，“結構實際是變差了”。 華泰證券宏觀分析師張晶稱，從9月匯豐PMI 初值來看，經濟反彈的勢頭仍然不錯，這是因為7月、8月經濟反彈形成的預期仍在，9月剛剛進入開工旺季，需求改善的預期使補庫存仍在繼續。但是，隨著三季度經濟增速恢複至合理區間，繼續加碼投資的政策動力減弱，內需難以保持持續強勁。同時，而外部美歐表現溫和，新興市場整體走弱的趨勢未變。 她預計，9月宏觀經濟數據可能依然表現良好，但一些中觀數據顯露疲態，10月的宏觀數據將進一步證偽反彈的持續性。“ 進入到10月，企業可能會發現需求增長的動力並不強勁，價格也到了相對高點，庫存回補將告一段落” 。 一些高頻數據顯示，回升勢頭已經開始減弱。9月以來，反映需求端狀況的電力數據明顯放緩，螺紋鋼庫存去化速度減慢，鋼材、水泥、化工、煤炭等價格出現下跌。 高遠認為，與去年四季度比，本輪需求和價格回升的持續性和力度均偏弱，反彈更易夭折。受制于融資和產能過剩，靠基建拉升傳統行業不可持續。 以工業用電、鐵路貨運和中長期貸款為主要指標的“ 克強指數”和工業增速，可能在8月已經達到了年內高點。 前述竹木製品企業負責人認為，目前的回暖之勢是短期的，國際形勢不容樂觀，競爭壓力極大，生產成本居高不下，企業擴大再生產計劃也根據實際情況延後，持觀望態度。北京畢捷電機股份有限公司總經理張振永表示，由於公司近兩年研發出超高效電機，今年訂單 比去年增長了20%。但從整個行業看，今年訂單總量要比去年下降10%。而其做配套的重型機械、機床等行業，下滑幅度還要大。 盡管政府出台了加快棚戶區改造、推動城市基礎設施建設等政策，但張振永認為，作為後期配套行業，政策產生作用會有6-9個月的滯後期，而且製造業處於明顯的產能過剩狀態，近兩年產能擴張快的企業面臨的風險更大。 現在多數企業都在去庫存，原有的產能即使擴展出來，可能也符合不了現實要求。“按照這種趨勢，明年形勢不容樂觀”。來自中國機械工業聯合會的信息稱，目前不同行業產品的產量增幅差異較大，總體呈現出與消費關係密切的產品生產普遍好于投資類的產品。需求不旺、產能過剩、成本上升的困難普遍存在，尤其以機床、工程機械、發電設備等典型的投資類產品製造業更為嚴重。 中國機械工業聯合會會長王瑞祥9月初表示，全球範圍內圍繞市場、資本和產業轉移速度在加快，在中低端製造領域，印度、巴西、越南等新興市場國家對國際直接投資的分流效應越來越明顯。同時，高端製造領域向發達國家回流的“ 逆轉移”趨勢也已初現端倪，對中國機械工業發展的雙重“ 擠壓”將日益加重。“ 特別是當前市場需求不旺，生產經營成本居高不下，企業盈利能力下降，將對企業的技術創新、升級換代形成制約和考驗。”“ 製造業投資放緩很可能是趨勢性的。”國務院發展研究中心產業經濟研究部第一研究室主任王曉明也對財新記者稱，從外部看，外部需求特別是發達國家需求萎靡，而且為了保護本國市場採取的保護性措施，對中國製造業產品出口產生負面影響；從內部看，產能過剩、要素成本上漲對製造業的競爭力、盈利狀況都有不利影響，影響投資者對傳統行業的信心。而新興行業風險高，如光伏、風力發電等，近幾年都出現較 大波動，也會影響投資者信心。 對產能過剩，工信部提出要通過“消化一批、轉移一批、淘汰一批”來解決。今年已公佈了三批工業行業淘汰落後產能企業名單，涉及煉鋼、焦炭、水泥、平板玻璃、印染、鉛蓄電池等行業。 王曉明並不讚成用行政性的手段來強制關閉落後產能，“ 市場是最有強有力的約束。”他說，如果市場已經出現了對這些產業的下降，企業要麼擱置產能，減少開工量，要麼自身內部進行結構性調整，在新增投資的同時處置一些落後產能，“ 這種過程比政府強制性地關閉、取消落後產能更有效”。 本刊記者霍侃對此文亦有貢獻 | ||||||