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40後、50後富人往往擁有多名子女，如何傳承是個難題。有富人將股權集中傳予一個後代，更多人則選擇傳統模式，由子女平分股權。由此帶來的問題是股權分散，可能導致未來的控制權爭奪戰。富人分家，究竟怎麼分？是讓第二代分家單干，還是試行家族信託？

　　由於中國實行獨生子女政策，生於上世紀60年代之後的企業家在傳承中一般不需要面對選擇題，但對於年齡更大的富人，如何向多個子女分配家產，是一個不容迴避的問題。

　　山西首富的傳承隱患 

　　在2013「新財富500富人榜」中以82億元家產排名第111位的山西首富姚巨貨家族，第三代已經上位。

　　在姚巨貨長子姚俊良的帶領下，其家族企業美錦能源集團已成中國最大的商品焦炭生產企業，並於2004年收購天宇電氣（000723），2007年完成借殼上市。姚俊良之子、1974年出生的姚錦龍，本科畢業於美國紐約州立大學布法羅分校，之後在任斯里爾理工大學獲得金融學碩士，回國後進入家族企業鍛鍊，目前已擔任美錦能源（000723）董事長、總經理，成為家族第三代掌門人。此前，其兄長姚錦城也曾擔任過美錦能源總經理一職。

　　不過，姚錦龍雖獲得上市公司管理權，但仍未持有上市公司或者控股集團任何股份，只是每年從公司獲得90萬元的報酬。美錦能源集團由姚巨貨及其6名子女姚俊良、姚俊傑、姚俊花、姚三俊、姚四俊、姚俊卿控股。姚俊良為集團董事長，佔股比例最大，但也僅持有美錦能源集團25%的股份，另外6人各自握有集團12.5%的股份（附圖）。雖然姚氏家族的傳承正朝著理想的方向發展，但家族成員所持股權平均且分散仍為一大隱患。

　　中國式繼承：子女平分股權

　　其實，姚氏家族提供了中國式家族企業股權傳承的一個典型模式，即家族成員平均分享公司股權，某一位貢獻較大者或許持股比例更高，但總體特徵是「平均」和「分散」。這與中國歷代傳承中嫡長子繼承世襲爵位、宗室身份，而財產則由諸子均分，乃至私生子也能分得半份財產的傳統一脈相承，因此成為諸多富人的選擇（附表）。森馬集團的邱光和，由於育有一對雙胞胎子女邱堅強和邱豔芳，便是如此。歐洲慣行的長子繼承製，則與此迥然不同。

　　當然，富人中也有例外，有人選擇傳長、傳賢，而非均分家業。碧桂園（02007.HK）的楊國強因長女患病，暫時將家族股權集中於二女楊惠妍一身，除此之外，大中華地產控股（00021.HK）的主要持股人既非其創始人黃世再，也非其子黃大衛，而是其女黃文稀，她的持股比例超過40%。

　　平均分配家產帶來的問題就是家族企業股權分散，由此會為家族企業的後續治理留下歷史問題。在家長權威猶存、家族成員利益一致感情好的時候，這種分散的股權結構不會顯示出弊端，一旦家族成員經營理念發生分歧，或是感情失和，就很可能出現兄弟姐妹爭奪控制權的情況，嚴重者甚至會阻滯公司發展。發生在香港新鴻基地產郭炳湘兄弟、韓國三星集團李健熙兄弟之間的爭產案，都是隨時間而發酵的產物。

　　那麼，富人分家，怎麼分？

　　分家單干：一山不容數虎的解決方案

　　要擺平傳承中家族成員各有其志乃至爭產內鬥的問題，徹底分家是一種慣用的解決方式。在德國，阿迪達斯（Adidas）、彪馬（Puma）以及泳裝品牌阿瑞娜（Arena）即由達斯勒家族在第二代因衝突分家後衍生。在印度，信實工業集團的第二代穆克什·安巴尼、安尼爾·安巴尼兄弟，同樣在分家後各自拓展了自己的商業王國。

　　在中國，由於傳承剛剛開始，我們還難以在家族企業第二代中觀察到這樣的故事，不過，許多聯手創業的第一代兄弟富人為我們提供了類似的案例：黃俊欽、黃光裕兄弟分別發展新恆基集團、國美電器（00493.HK）；張桂平、張近東兄弟各自組建蘇寧環球（000718）、蘇寧云商（002024）；黃世再、黃茂如兄弟分頭執掌大中華國際、茂業百貨（00848.HK）等，都是在挖掘第一桶金後就分了家。

　　劉永言、劉永行、陳育新（劉永美）和劉永好四兄弟創建的新希望集團，從單一的飼料產業逐步向上下游延伸，並橫跨重化工、地產和金融等行業，也與兄弟間的兩次分家密不可分。

　　新希望發展之初，秉持共同管理的原則，老大劉永言任董事局主席，老二劉永行擔任董事長，老三陳育新任總經理，老四劉永好任總裁，大家都是一把手。1992年，由於在發展方向上誰也說服不了誰，劉家四兄弟決定以行業為界限分開發展：作為「電子迷」的劉永言向高科技領域進軍；認為應該穩固現有飼料業務的陳育新則管理現有資產；持有同樣理念，均認為應該去各地發展分公司的劉永好和劉永行則到各地建飼料廠。希望集團的冠名權和商標作為無形資產，仍為大家共有。創業時期的老家底新津飼料廠和科研所則由陳育新掌管，四兄弟產權均分，各佔25%股份。

　　1995年，在全國市場打拚的劉永行認為，自己與四弟劉永好重複操作的工作很多，發展思路也不盡相同，與其浪費頭腦，不如各人一塊地，分頭布點，搶奪發展機會。於是，二人又以地域為維度進行了第二次分家。根據「資產基本平分」的原則，二人將各地的26家分公司以長江為界限一分為二，劉永行得到了東北區域，劉永好則將西南區域收入囊中。

　　通過兩次分家，劉氏兄弟解決了家族企業內部權責不清晰的問題，不僅讓各自的才幹和創造力、積極性得以解放，帶領企業進入了快車道，在分家中也實現了「好聚好散」，沒有影響兄弟感情。

　　家族信託：綁定利益，但內鬥難免

　　眾多案例顯示，當一山不容二虎乃至數虎時，讓他們各自另立山頭是最好的辦法。不過，分家單干適用於業務多元化的家族企業，尤其子女都是比較能幹的「虎子」時，這種方式可以讓他們劃分勢力範圍各自打拚。而當家族產業比較單一時，分家勢必導致企業實力下滑，很多創始人也不願意看到自己一力打下的江山因被拆分而削弱。此時，為避免單純股權分割可能導致的控制權爭奪，保證家族成員利益均衡，且家族長久持有企業控制權，家族信託被看作一種可行的方式。一方面它可以保障後代的生活，另一方面可以有效集中股權，將家族利益統一起來，避免繼承人因財產分割問題引起紛爭，並維護家族企業的政商關係等特殊資產。

　　不過，家族信託及類似方式在傳承中並非萬全之策。香港的新鴻基地產（00016.HK）創始人郭得勝生前就選擇了這種方式。他成立了一隻信託基金，持有家族擁有的股份，且規定股份不能拆散分家，各家族成員只能作為信託的受益人。他希望通過這種方式綁定三子利益，確保上市公司的控制權。不過，這未能阻止兄弟爭端。媒體報導指出，由於任公司主席兼行政總裁的郭炳湘扶持紅顏知己唐錦馨擴張勢力，甚至排斥元老，遭到兩個弟弟郭炳聯、郭炳江的詬病，也逐漸失去其母鄺肖卿的支持；同時，郭炳湘提出加強在內地的投資，未能得到兄弟支持。由於信託條款限制，三兄弟難以通過股權轉讓、分家解決紛爭，最終為了爭奪控制權而鬧上法庭，新鴻基股價也大幅下挫，最後郭母出面制止爭端，暫停了郭炳湘在公司的職務，事件才暫告停歇。

　　無獨有偶，另一香江巨富霍英東家族也出現了相似的情形。

　　在內地，也有不少富豪選擇以家族信託來鎖定家族成員的股權收益。通過家族信託來控股主要集團的有中國動向（03818.HK）陳義紅、金鷹商貿（03308.HK）王恆、正通汽車（01728.HK）王木清、波司登（03998.HK）高德康、雅居樂地產（03383.HK）陳卓林兄弟等。

　　雅居樂集團原本由陳氏兄弟分別持股，老三陳卓林和老五陳卓賢為集團主席及副主席；老大陳卓雄、老二陳卓喜和老四陳卓南三人為執行董事和高級副總裁；陳卓林夫人陸倩芳為聯席總裁。為完成2005年12月赴香港上市的目標，陳氏家族將集團業務進行了重組，並將分散的家族股權集中後注入TopCoast InvestmentLimited，以其作為陳氏家族信託的受託人，陳氏兄弟及陸倩芳為其受益人。根據雅居樂地產（03383.HK）2012年年報，TopCoast作為其控股股東，仍擁有63.21%的股權，能直接參與股東大會和董事會的決策。

　　2012年，陳卓林因非禮年輕女秘書一案被起訴，雖然其2013年3月被控方撤銷非禮控罪，改為簽保2000元、守行為一年，但雅居樂地產品牌已受影響。未來，在向第二代的傳承中，維繫陳氏家族利益的家族信託機制會否如新鴻基地產一樣失靈？

　　受到傳統文化影響的中國富人都希望自己的子女們可以同心協力，共同將家族企業發揚光大，可是，結局往往事與願違。眾多事實證明，兄弟齊心並不是保證家族事業長青的萬靈丹，當子女個個是虎子鳳雛時，分家是更好的解決方式，可以為他們各圈一地，放虎歸山。但當家族產業單一時，分家可能削弱實力，此時，可以引入家族信託，將子女共同列為受益人，分享各自的利益，又維持家族控制權，但必須界定清晰的權責範圍，以減少糾紛，讓兄弟感情和公司利益得以維護。不過，世界上不存在完美的股權傳承模式，一時的安排並不能確保後世永無內鬥。