談談水井坊併購 xuyk
http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102emqr.html 布商朋友H，四川人，嗜酒，愛飲白酒，股票也只買五糧液和瀘州老窖。前一波，這兩隻酒股大牛，H酒量也隨之大增，喝得歡快；後來，它們都變成了大熊股，H酒量看似沒減多少，但大都是喝悶酒。前陣子，H滿懷懊喪地拋掉了這兩隻股票。 前天，我們見面，H說：「嘿嘿！我剛買進一隻水井坊，聽說這個酒廠被老外徹底吃掉了，你看怎麼樣？」
哈哈！H愛酒，也偏愛家鄉的名酒股。可我從小到大，滴酒不沾，也沒做過酒股，H這下把我給問住了。我如何回答是好呢？
7月23日消息報導，世界烈性酒巨頭英國帝亞吉歐公司，拿出最後一筆資金2.33億英鎊（將近22億人民幣），收購掉四川全興集團剩餘的47%股權，這樣，帝亞吉歐全資擁有了全興集團公司，還把公司更名為四川成都水井坊集團公司，從而持有水井坊上市公司39.71%的股權，成為最大股東。
企業併購重組是重大事件，影響深遠，但成功與否，是好是壞，往往事前是不能確切知曉的。據說，世上半數以上的併購重組都是失敗的。那如何看才是呢？
要從兩個方面來看：
一、要看併購重組能否創造價值。具體體現在，重組之後，1、企業抗風險的能力；2、所面臨的風險。
1、抗風險能力。企業發展始終面對未來的不確定性，存在風險，好的重組，能夠趨利避害，抓住未來不確定性的好機會，贏取大利；同時又能加強化解不利因素的能力。這就是提高了抗風險能力。
帝亞吉歐全資收購水井坊，拓寬了國際化道路，有利於增加外銷產量，爭取打造國際級品牌；反過來，又可增強帝亞吉歐在中國的影響力，促進其產品的銷售。而現在中國的名酒普遍存在外銷乏力的現象。帝亞吉歐收購水井坊主要從長遠發展考慮。雖然當前高端白酒陷入低迷，但中國人口眾多，酒徒代代相傳，生生不息，白酒市場很大，水井坊未來將有較大發展空間。帝亞吉歐本身經營多種酒類，收購水井意味著開拓新的增長點，發力於中國這一巨大市場。帝亞吉歐深諳中國特色吧？
由此推測，這次水井坊被併購似乎有利於創造出多種有利因素，同時又能增加外銷來彌補內銷不足，即可化解掉一點內銷形勢低迷這個風險。增加利好預期，避免或減少不利風險，這不正是併購之後可望創造的價值嗎？
2、所面臨的風險。目前不少人認為，水井坊被收購，將會出現水土不服，本土化難度很大。這看似是一種風險，但換個視角來看，就不一定是了。其實，帝亞吉歐聯姻水井坊早在2006年就開始了，以後幾次增加持股比例，差不多用了7年時間，股權增加到了53%，已經處於主導性地位了。以前有一次，帝亞吉歐只花了5億人民幣便收購了43%的股權，而這次再出巨資22億人民幣，不惜提高4倍的價格，超過20元/ 股的溢價（而當前水井坊股價不到14元/股），一舉「喝」下整個水井坊，這應該不會是盲目衝動之舉吧？
說到風險，我們猜想，合資時期，中外雙方在經營理念、品牌建設、營銷方法、渠道管理、生產管控、質量監督、分配機制、各種制度、等等，這些方面難免長期存在許多分歧而不能及時解決，這才叫真正「水土不服」的風險呢，而改變起來又很難。現在企業獨資了，分歧消失，反而有利於解決問題，化解風險。當然，在轉型過程中，特別是在前期，企業很有可能會發生劇烈動盪，產生一些負面效應，但這都屬於正常的陣痛。
再把眼光掃向其他領域，看看輕工、家電、日化、紡織、服裝、汽車、等等，國內許多著名品牌或企業都神不知鬼不覺地被外資兼併或收購，並且大都發展得很不錯。這說明，外資非常具有適應本土化的能力，水土不服是暫時現象，是能夠調理改善的。帝亞吉歐可能也不會例外吧？
二、要看資本市場對併購重組的反應。我們小散根本沒有獲取內部消息或權力地位的優勢可言，只能根據公開的信息來看事情。
由於併購重組影響深遠，是否能夠成功事先卻又難以確切知道，所以不妨看看資本市場對其反應如何，以作參考，讓市場幫助我們評估判斷。因為現在越來越多的人懂得，經營企業最重要的並非追求利潤最大化，而是追求市值最大化，所以，據此道理，市值的變化多多少少能夠反映出企業未來的價值，具體就體現在其股票價值的變化上面。資本市場對公司重大事件通常會很快地作出反應，而從重大事件發生的前後股價變化上，可以看出事件對公司發展是有利的還是無利的端倪。據說，這個簡單的事實多數被驗證是對的。國內外就有不少併購重組失敗的案例，其股票都曾發生過大跌現象；而許多成功的，則大都以其股價上漲而得到認可。那麼我們就不妨根據這條「經驗規律」來查看一下，帝亞吉歐全資收購水井坊之後，帝亞吉歐在美國市場上和水井坊在A股市場上的情況如何。7月23日帝亞吉歐披露了這則消息，該股在美國市場上先是連續兩天低開高走，之後便明顯上揚，一週多的走勢形成明顯上漲趨勢；而A股市場上，水井坊乾脆跳空高開大漲，之後強勢不減。再來掃一眼帝亞吉歐股票十年來的走勢，令人羨慕，超級大牛股一隻，至今牛氣十足，昨天還創了新高呢。
有人認為，水井坊在合資時期，去年及今年一季度，業績滑坡非常厲害，明顯落後於五糧液、瀘州老窖等同類企業，股價跌得更是慘不忍睹，據此不看好它這次併購以後的前景。其實，事物演化往往是這樣，倒霉透頂了，好運要來了。反正酒股集體衰敗不堪，似乎都已跌無可跌了，現在買入名酒股，長期不大會吃大虧吧？而你這個時候抓了個水井坊，又多了這一點點併購重組的利好，還不好嗎？
「是嗎？哈哈！」H笑道，隨即用手抹了一下嘴，像似酒癮上來了。
「我從不飲酒，不懂酒經，也不懂酒股，講不出個頭頭道道來，只是套用了股市的一點原理，隨侃侃。」我最後說，「問題是你老弟買都買了，那就幫你湊合一點買的理由吧，但不一定都對哦！哈哈！」