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| 溫總一句「不進則退」迴響極大，粗略計算，昨日有近30篇專欄以此作文章主線，其中一篇是來自本人。雖則如此，但有多少投資者會反思？尤其是當中信泰富(267)昨日急升16%，而市場仍不知所為何事時，溫總的肺腑之言似乎已被投資者拋諸腦後。 以中信泰富作為印證香港金融市場不進則退的例子，絕對是不二之選。還記得02年摩根大通發表了標題為「Time is running out」，中文可譯為「時日無多」的研究報告，內容指不少紅籌公司業績不佳，已令投資者失去耐性，報告指如果各紅籌公司不進行大規模改革行動，最終紅籌股 會步向沒落。 紅籌股在90年代開始在香港的股票市場出現，而高潮則在北京控股(392)招股的時候，創下1200倍超額認購的紀錄時出現，但很快紅籌股亦步向失落的八年，直至2005年才重新展現色彩。 最具特色，同時在90年代最吸引投資者的紅籌股，為一些以地方政府為主導的紅籌公司，先把不同種類的業務包裝在一起，再以地方政府的對外融資窗口作為賣 點，令投資者相信廣東省、北京市、上海區的業務，將來會源源不絕注入這些公司，所以就算明知管理不完善，企業狀況千瘡百孔，亦會在注資憧憬下，將所有負面 消息忘掉。當然最後不少投資者要付上沉重的代價。 結果這些在90年代末期，在香港叱吒風雲的紅籌股紛紛進行改革，結果最先取得成功應該是招商局國際(144)及華潤創業(291)，但想不到最失敗的居然 是中信泰富。歸納招商局國際及華創成功的原因，其實簡單不過，就是先定立集團目標，才再借助母公司資源，將企業發展重新納入正軌。 所以，大家不會從招商局及華創的業績中，找到任何因衍生工具投資而錄得虧損的數據，同時到了現在，其股價之升跌，亦不會源於母公司，而是本身業務表現。所 以，當中信泰富仍然活在母公司護蔭下，很難相信可以就此重納正軌。當然，在既有問題仍未解決的情況下，現在去判斷中信泰富是否可以洗心革面，成功地撥亂反 正，仍是言之尚早，但既然如此，股價又有何支持，可以在短短兩日間，急升超過兩成？ 與此同時，當大家看到各紅籌股在過去十多年的興衰後，不妨反思，繼續只要求中央給予好處，但又不想辦法提升競爭能力，香港金融市場還有甚麼可取之處？我真 的不希望他朝有一份標題為「Time is running out」的研究報告，主角會是香港金融市場。 (逢周二及周三見報) 灝天金融研究部主管 | ||||||