2013-4-27 例會記錄 Romney 濟南實習
http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101jnhd.html 例會記錄過的太快，大部分公司印象不深，一個總體的大印象是：許多公司屬於長不大的公司，十來年過來，淨利潤也才一兩個億，這樣的公司看起來沒什麼味道。
第二個印象是，凡是不專注的公司，最後都沒啥大出息，很多公司賺了錢都去搞房地產，炒股票。這種公司沒什麼意思。
第三個印象，稍微好一點點的公司，比如ROE超過15%的製藥公司，都可以獲得很高的溢價。5倍以上的PB是起碼了，10倍以上PB倒也不少見了。
看到最有意思的一個公司是一個藥企，在其放棄對艾滋病疫苗的研製之後，其盈利開始迅速回升。這個有趣的案例告訴我們：步子大了容易扯著蛋。妄圖創造奇蹟的，大部分沒啥好下場。腳踏實地看起來更靠譜一點。
寫兩件事情。
1、和bruce關於GDP增速和股市關係的討論
和bruce對於GDP增速和股市漲幅有一個小小的討論，這裡做一個小小的記錄。從歷史上看，GDP迅速增長，但是股市不漲不是個例，美國的1899-1920年，GDP迅猛上升，但是股市卻是大熊市，不怎麼動。
我們覺得造成這種現象不是偶然的。
GDP增速最快的階段，往往是所謂的「野蠻生長」的階段，也就是所謂的自由資本主義階段，過度的競爭導致了企業的盈利並不樂觀，根據經典微觀經濟學理論，完全競爭市場內，企業的經濟利潤應當是零。
作為股東來說，他應該只能獲得等於資本的邊際產出的收益。而無法分得壟斷利潤。
但是隨著自由資本主義進入壟斷資本主義階段，作為壟斷廠商的企業開始能夠獲得壟斷利潤。而這個時候因為沒有新的競爭者的進入，產能擴張最迅速的時期應該已經過去了。表現在GDP上，應該是GDP增速的放緩（GDP是對終產品產值的度量）。
所以，從某種意義上說，當GDP增速開始放緩的時候，才是股市更好的時候，因為大浪淘沙，剩下的公司都是競爭中的勝利者，而產能也在這個過程中得以集中了。此時，壟斷者可以緩慢的提價，而規模的集中，則讓他們的提價能夠給他們的淨利潤帶來迅速的提高。而股東則可以從中獲得更高的回報。
一個典型的案例就是當年的格力空調。在市場開始進入寡頭壟斷的時候，產能集中完成後的格力，可以從容提價。而讓利潤迅速上揚。
GDP的高增速，會讓經濟中產生許多所謂的「成長股」，因為市場的迅速擴容，會讓許多公司活的很滋潤。但是這些公司並不是價值投資者的理想標的。
只有當經濟增速放緩，產能開始逐步集中的時候，我們才能發現體質更強健的公司。並能在其利用壟斷地位獲取壟斷利潤時，從中分一杯羹。
從這個意義上講，經濟增速的放緩，也不是一件壞事情。
2、飛亞達物業的估值問題
飛亞達算是做完了，對於其三棟大樓的估值，自己吃不準。這裡把估算過程貼出來。煩請大家指正。
根據搜房網的數據：
飛亞達科技大廈的租金是89.76元/平米·月，其建築面積是83000平方米，算得其每年可以獲得的最高租金為：8940萬。
飛亞達大廈的租金是100.00元/平米·月，其建築面積為19600平方米，算得其每年可以獲得的最高租金為：2352萬元。
保守估計，深圳的租金回報率是10%，那麼這兩棟樓的估值應該是11.29億。
如果取7%的租金回報率，則估值為16.13億。
如果根據當前的租金回報率4.6%（依據：http://esf.sz.soufun.com/newsecond/news/8517111.htm），則其估值為24.54億。
另外一棟樓是西安飛亞達大廈，2007年10月以2億元的價格收購，假設該樓保持收購價不變。
那麼算得，飛亞達持有的物業的總體估值，最低估值為13.29億，最高為26.54億。
目前飛亞達A的市值是26.68億。
究竟怎麼估值比較合適，還沒有想到，燕子說找附近出售的樓盤更好。這個暫時沒找著了。
這個公司，其他的問題倒也沒啥好說的，就做到這裡吧。