上午聽了幾個百貨：
金鷹：
民企，王恆家族持有68.4%。
毛利率20%上下，不錯！
公司最大的亮點在費用的控制，能把費用控制在10%以內的百貨非常少見，歐亞除外，目前來看，費用控制的最好的是廣州友誼，2011年是9.61%，2012年前三季度是11.61%。此外，大東方也控制的很好，2011年是10.15%，2012年前三季度還下降了，9.63%。金鷹2011年是8.63%，2012年上半年是9.33%。金鷹費用之所以這麼低，有幾大原因：1、人工工資低，員工工資/收入=2.5%左右，這低於行業平均水平，4%左右。2、折舊攤銷和租金都比較低，2012年上半年分別只有1.42%和1.14%。對比一下銀泰，折舊攤銷是2.71%，租金是3.31%。銀泰一半左右的物業自有，金鷹60%自有。金鷹折舊很慢，銀泰很快。可能金鷹進駐的城市大多沒有銀行進駐的浙江省的城市要發達？
所以，金鷹未來在人工、租金，包括現在人為壓低的折舊攤銷，未來隨著各項成本的剛性上漲，費用壓力應該會不小。
大東方：
大東方這一個店還是很不錯的，毛利率20%，不錯，費用控制很好，10.15%，並且，大東方的費用裡面非常乾淨，3.41%給了員工，這個很正常，5.8%給了折舊攤銷，大東方的這個折舊攤銷非常大，這就還剩下不到1個點給了其他支出。這是個經營的非常成熟的老店。
這幾個店的毛利率大都還不錯，單從經營上來說，差就差在費用的節省上。有的公司員工開支非常大，有的公司其他沒有名頭的開支非常大，都吃掉了利潤。不過要是折舊折的快的話，倒也是好事。
另外，百貨的坪效和淨利率存在一定的匹配關係，坪效低淨利率高，以及坪效高淨利潤率低都是有問題的。