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讀《股市真規則》有感(76) 濟南

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9eb77a950101he15.html

石油價格的影響

 

石油價格對行業的財務健康狀況和公司將如何經營都有巨大影響。對石油公司來說,在某一特定時間,從地下開採石油數量很大程度上是固定的,但是這黑色黃金的價值有很大的不確定性。另外,相當大比例的營業費用是固定的,石油公司受與生俱來的經營槓桿作用的制約。

在石油行業,不是所有石油公司都能創造良好的業績。比如在地理位置極好的中東地區的地下油井裡開採上來的成本很低,但是在另外一些地區中或者在油砂中萃取的石油成本就高了很多倍。油價高企的時候,石油公司能夠負擔在這些地區的生產成本,否則在這些地區開採就是不經濟的。由於石油價格的極度敏感性,石油公司在哪裡採油在很大程度上受到油價的影響。

煉油的利潤率不怎麼依賴油價。原油價高提升了煉油廠的原材料成本,但是油價的上漲可以轉嫁給消費者。油價轉嫁多少受到全球經濟健康狀況的影響,此外在任何時候有沒有過剩的煉油能力也受到全球經濟健康狀況的影響。

儘管石油公司的利潤嚴重依賴石油價格,而且能源企業的利潤隨著油價的波動而波動,但是要記住的是石油公司的長期平均盈利能力還是很優秀的。

 

能源行業的競爭優勢

 

在一個如此強烈的收到商品價格影響的行業裡,建議持久的競爭優勢並不容易,但是還是有些公司能夠做到。

 

石油輸出國組織

 

到目前為止,對石油開採的公司來說最有幫助的組織是石油輸出國組織。儘管該組織只控制了世界石油的1/3多產量,但是能源市場對供應的中斷和高峰極為敏感。這就給了石油輸出國組織足夠的力量為了全行業的利潤來壟斷石油價格,維持油價長期在石油開採成本之上。

另外,石油輸出國組織成員國的油氣儲量遠遠高於現在的產量,所以這個組織的影響不會很快消失,即使它的成員國在配額方面有些不遵守協議的行為。如果由於某些原因,比如隨著時間的推移,非石油輸出國組織國家的儲量仍然比石油輸出國組織成員國的儲量消耗的快的話,石油輸出國組織的影響將得到鞏固。

對能源行業的投資者來說,要弄清楚石油輸出國組織影響石油價格能帶來多大的利潤。實際上大多數石油公司只要油價維持在每桶多少美元以上就會有利可圖,石油輸出國組織要維護在每桶高於這個底線之上就會對行業收益率大有好處。

但是石油輸出國組織也不是絕對的力量。畢竟,它組織成員每家只消減那麼一點產量,而且減產不會總是得到立竿見影的效果。此外,石油輸出國組織成員國經營的石油公司只是偶爾為維持開採石油的配額而受到限制。儘管如此,相對於石油輸出國組織給這個行業帶來的利益,這只是個小麻煩。

 

常見的投資陷阱:被週期欺騙

 

能源行業有很強的週期性。供給和市場需求一個小變化都可能在油價和利潤方面引起放大效應。

不管怎樣,週期的高峰和低谷都不會持續很長的時間。在投資能源行業之前意識到這點很重要。否則在該行業業績不佳時,可能會受誘惑賣出股票,或者咋公司大發橫財時買入股票。

週期性股票交易的策略還是需要嚴格遵守。

 

規模經濟

 

像其他行業一樣,規模經濟在能源公司的盈利能力方面起著重要的作用。上游企業(勘探和開採石油)的成本很大程度上受到一個石油公司儲量的地質和地理情況的影響,促使成本下降始終是一種競爭優勢。下游企業(煉油和銷售)規模經濟的重要性則是決定性的,因為它是這些公司可以建立僅有的而且重要的競爭優勢。

在這個行業中競爭優勢起到的作用可以在石油公司的財務報告裡清晰的看到。收益率和投入資本收益率與公司規模高度相關。大型公司對供應商來說可以有更大的迴旋餘地,它們可以把一般管理費用攤到更大的基數上去,而且它們可以更好地安全度過週期性低谷。

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