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家和萬事興 朱泙漫屠龍記

http://johnchrysostom.blogspot.hk/2013/01/blog-post_19.html
2013年1月18日，DJIA升53.68點，收13,649.70點。平均PE為13.29倍，只差一點便破2012年5月10日52週高位13,661.87點。究竟DJIA能否更上一層樓呢？

對於分析股市，筆者是基礎分析原教旨主義者，深信股票乃至股市要由基本因素著手。至於所謂技術分析，筆者多年以來還是掌握不到當中的意義，但這可不代表筆者對技術分析持否定態度。
當年筆者修讀金融工程學時，每一堂所教的都是微積分。面對這些外星符號時，筆者委實難以想像當中這些純數學跟現實中的金融有何關係。後來筆者才明白要設計衍生工具，必須先用數學公式寫出有關資產的走勢。其中描述資產價格走勢的公式中，對數常態模式(Lognormal)乃是最經常使用的公式。
為什麼要用對數常態模式呢？筆者多年前的拙文《長揸會發達？》曾小試牛刀嘗試解釋「⋯現實中，不少指數或增長股均呈長期複合增長的勢頭，如以道指長期走勢為例，其線性圖表在2007年前數年呈爆炸性上升格局。這是複合增長的必然現象。⋯一旦以對數(Logarithm)圖顯示，其長線增長長時期成一直線：⋯」因此在分析長時間資產價格走勢時，使用對數圖(Log Scale)比線性圖(Linear Scale)來得更有效用。
由附圖DJIA自1896年5月26日至2013年1月18日DJIA的對數圖表可見，其長期走勢其實是非常直。1929年、1987年乃至2008年驚天動地的股災其實只是「小調整」矣！倘若在這對數圖中以對數值劃一條回歸線(Regression Line)作為中線，再劃兩條與之平行的上線和下線，大家便不難發現上線剛好同時連接數個頂，而下線亦連上數個底。更妙的是中線似乎把DJIA分了三段時間，第一段是1896年至1930年，DJIA在上線和中線徘徊。直到1929年股災，DJIA一夜之間由超買的上線頂跌至超賣的下線底，結果DJIA一直在中線和下線區上下徘徊。1980年許，DJIA在超賣的下線底一直升，於1990年許跨越中線，之後在上線和中線之間上下波動至今。2007年DJIA曾上試上線的頂不果，之後因次按風暴急跌但跌不穿長期中線位。由此可見，DJIA的上、中、下三線皆是重大阻力位，對於推論大浪的走勢非常有參考價值。
不是所有資產皆適合使用對數圖分析，皆因不是所有資產是永遠上升的。而中線作為股市長期增長的平均值，亦因為經濟體基本因素改變而升得急或變慢甚至負增長而轉變。但DJIA作為美國經濟的寒暑表，亦反應美國近百年園運日漸上升之勢。只要美國作為世界首席大國的神話不滅，DJIA長期上升的勢頭不改。不過自1980年開始DJIA的升勢較急，這可能代表新的經濟推動力量美國公司盈利增長的動力更勝從前。若果以對數圖顯示DJIA自1980年1月2日至今的情況，便發現DJIA大部份沿中線挺進，於2001年科網股高潮觸頂後其對數值一直橫行至今。1980年至今的圖可見，2008年DJIA因次按風暴跌穿中線位後在中下線間徘徊，若果以今天的中線位計，DJIA其實應該是20,000點！
1980年是鄧小平改革開放，亦是中美由敵對轉為彼此依頼的貿易夥伴關係。1990年蘇東波令美國成為獨步天下的大國，和平的國際關係造就了以美國利益為首全球化的奇蹟。這兩件國際大事可能就是解釋了緣何DJIA能由下缐一躍而跳上至上線的原因！
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