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上週四，東方明珠（632，前稱招商迪辰）入稟控告其前主席范棣及兩名前執董挪用上市公司資金，並追討六千四百五十萬元人民幣。

如此急於追數，皆因該公司的手頭現金不到一百八十萬元，嚴重缺水。今年三月才入主東方明珠的黃坤，仍四處買資產，先於七月中收購山西煤礦，上月再入股歐洲塑膠公司。他還稱未來三個月，收購陸續有來。

大廚出身的黃坤妙手一揮，即把原來經營物流的二、三線股仔，搖身一變成為市值八億六千萬元的能源股。惟往日他炒起明珠興業（988，現稱新銀集團）及大華國際（600，現稱信寶國際）後，則賣盤走人，叫跟風搵食的散戶，至今仍猶有餘悸。

「黃坤一入咗東方明珠，我有個熟客馬上做孖展入咗五、六百萬股，話信佢會有啲嘢搞喎！」在觀塘區股票行任職經紀的周先生說。

有股民深信東方明珠暗藏後着，也有股民未忘舊恨。散戶張先生提起黃坤，便氣憤難平：「今次我唔信佢啦！我手上嗰廿萬明珠興業，依家仲停緊牌呀！」事緣九九年，黃坤把地產股明珠興業變身成科網股，引人落疊。但概念一玩完，他反過來告公司欠他六千多萬元，令該股停牌至今，玩殘散戶。

曾創下以天價三億八千萬元及五億四千萬元購入山頂豪宅天比高及創世紀的黃坤，的確是個發達神話：由一個廚房學徒，炒樓炒股炒到上市，一度創造出高達一百八十億元身家。隨着樓市、科網股泡沫相繼爆破，神話才沉寂下來。

今年三月，黃坤再出山，以八千萬元入主經營物流的招商迪辰。雖然他最初口口聲聲謂「睇好物流業前景」，但轉過頭，便改口說要投身全球大熱的能源事業。

收購攞盡着數

為東方明珠收購煤礦扯紅線的，是美國黑鷹國際投資貿易集團。其亞洲事務首席投資總裁姜毅既與黃坤相識多年的朋友，又是大陸民企三興一名副董事長的親家。

根據公告，東方明珠將以三億九千五百萬元，收購三興旗下的中華煤炭能源的四成股權，主要資產包括一個煤礦及一間煉煤廠。

而三億九千五百萬元的收購代價中，只有一億元是現金，其餘的靠印公仔紙，以東方明珠兩成三股權來支付。

而三興則要擔保首三年能賺逾六億元人民幣，另首兩年，每年最少派四千萬元股息予東方明珠。

即是說，東方明珠實際只付二千萬元，便買入了山西煤業的概念。

表面看，黃坤執到筍貨，但記者到山西實地視察，發現該煤礦，其實不過屬蚊型規模。

煤礦僅屬中小型

三興的煤礦位於山西臨縣，離省會太原市約二百六十公里。記者坐計程車前往，花近五個小時才到達。

位於臨縣的煤礦不少，至少有數十個，所以家家戶戶門外堆着一堆堆煤山，掛着一塊「賣煤」的牌子。在三興煤礦外，有十多個礦工坐在樹蔭下乘涼，其中一人表示：「這幾天煤層不好，一天只採到二、三百噸煤。」

此 礦蘊藏量雖達六千七百五十萬噸煤，但實質每年只能出產三十萬噸煤，跟神華那些每年最少產幾百萬，甚至上千萬噸的大型煤礦相比，簡直小巫見大巫。以現時煤價 每噸約三百元人民幣、淨利潤約為一百元人民幣計，每年最多只可賺三千萬元人民幣，與平均每年兩億元的盈利保證，相去甚遠。就算加上煉煤廠的額外收益，亦難 以達標。

加上山西省政府近年大事整合煤礦，計劃於二○一○年以前，關閉一千三百個小煤礦。三興的煤礦曾被政府評為不符標準，後來雖然改善了，但採礦權及安全生產許可證均於明年到期，能否繼續經營仍是未知之數。

所以協議中的什麼保證條款，根本並無意義。有證券分析員說：「收購公告都寫明，保證利潤有好多條款限制，政府政策郁少少就唔保證，煤價跌又唔保，其實即係無。」

變身有圖謀

記者嘗試找三興老闆張根玉，終成功相約於他集團名下，位於太原市的三星級海上綠洲酒店見面。

濃眉大眼的張根玉，身著沉色T恤、腳踏黑皮鞋、手戴金錶，明言自己並不認識黃坤，只是發展煤業在在需財：「我希望借黃坤的平台，幫我們在香港上市、暢通融資管道，只要這次他搞得掂，什麼（股息）都沒問題！」

張根玉講到明恨錢，黃坤則要搵概念為公司化妝。說到底，兩人都是求財，遂一拍即合。

「黃坤以往一向係買個殼返嚟，然後注啲資產入去，跟住開始批股票出去骨水。」熟悉黃坤一貫作風的證券業人士說：「通常都會搵啲相熟、專炒二、三線嘅基金公司買，佢哋唔介意入股，因為可以齊齊炒高個股價，跟住大廚（黃坤）就甩手，攞錢走人。」

成功炒高股價的話，張根玉手上的東方明珠公仔紙，價值便水漲船高。他亦可趁高價將餘下的煤礦股權注入上市公司，再賺一筆，完成其上市美夢。

謹記濠賭股教訓

記者守在黃坤的中環辦公室樓下，向他查詢東方明珠的前景及動向，但他花了十多分鐘絮絮念叨，說傳媒於其事業低潮時如何錯待他。最後只拋下一句：「我睇吓你今次點寫，如果對我係公平嘅，我哋公司大把生意做，（以後的訪問機會）來日方長。」

此外，黃坤上月又以五千萬元入股出口環保塑膠原料至中國的歐洲資源。但該公司今年四月才開始生產塑膠，之前僅做買賣廢料生意，去年經營虧損二百多萬元，仍處於未有盈利的概念階段。

材 料雖已逐一落鑊，但股民不要忘記去年大華國際的教訓。一證券行高層說：「上年澳門濠賭股興起，佢（黃坤）幫大華買入澳門金龍酒店，夠話係長線投資啦，唔到 半年咪一樣甩手！」黃坤○四年入主大華國際，翌年把其變身濠賭股。在高峰期，該股一度高見近一元七角，其後熱潮一過，黃坤便把手上股票全數賣出，骨水一億 多元，賣予另一大炒家羅家寶執掌，本週一該股收報一仙半。

大廚坤變身術

步驟一 買鑊

黃坤先以四千萬元認購四億股招商迪辰股份，再以三千萬元認購三億股可換股票據，並於六月行使，完成後共獲招商迪辰百分之五十七股權。

步驟二 預備

把招商迪辰股份五十合一，停牌前股價為七點一仙，合併後為三元五角五仙，脫離仙界，加強投資者信心。

步驟三 買餸

收購山西太原市三興集團旗下中華煤炭能源集團的四成股權，及收購向中國出口再生塑膠廢料的歐洲資源有限公司，把招商迪辰包裝成能源股，改名為東方明珠。

步驟四 開火

如有相熟機構投資者入股，股價便有起色，自然能吸引散戶及其他基金投資，進一步炒高股價。

步驟五 上菜

若股價炒高，之後可配股集資，或沽售股權。

大廚身家今非昔比

黃坤的而且確是大廚出身，八五年在光大集團創辦人王光英支持下成立明珠興業，當時的主要業務乃酒店管理及顧問，八八年開始炒樓，炒了四年即上市。

九六年最風光時，明珠興業市值達二百七十億元，黃坤身家亦近一百八十億元，更持有山頂豪宅天比高及創世紀，但後來金融風暴掩至，兩項天價物業被迫出售還債。現時，黃坤身家約有六億五千萬元。

注：以九月四日之收市價計算，東方明珠收報$3.45；新銀集團以停牌前價格計算，股價為$0.01。黃坤另有東方明珠認股權，若行使，可得二百萬股，持股量將增至60.2%。

本週共有六隻新股殺到，當中以時隔三年再來港上市的內銀股最矚目，打頭陣的是下月六日上市的重慶銀行（1963）。抽水僅四十六億元，資產規模在一眾內銀股中排包尾，但亦因細隻易炒受追捧。散戶鍾情內銀，近日十分火熱的阿里巴巴創辦人馬雲，卻高調炮轟內銀「沒有用好牌照」，又指「銀行不改變，我們就改變銀行」。已半隻腳插入金融業的阿里巴巴，旗下小微金融服務，專做小微企業貸款，累積借貸額已超過一千億元，其中一個戰略據點正是重慶市。在重慶銀行業中排第五的重慶銀行，前有國有銀行攔路，後有馬雲強勢追逼，生存空間被蠶食，上市後亦難有發圍。

乘著新股氣勢，本週三截止認購的重慶銀行，已錄得超額認購，招股價五元六角至六元五角，估值超過一百七十億，下月六日掛牌。市傳有「重慶首富」之稱﹑中渝置地（1224）主席張松橋亦入飛撐場。九六年成立的重慶銀行，大股東是重慶市國資委旗下的渝富，而○七年入股的大新銀行（2356），則持股兩成。重慶銀行董事長甘為民在上市記者會多次強調，銀行食正中國西部發展概念，尤其是GDP增長較快的重慶市。不過，身為地區性銀行，重慶銀行一直被大型國有銀行騎住，在重慶市貸款市場的市場佔有率，只得百分之四點四，排第六。首位是佔一成三的重慶農村商業銀行（3618），而工行（1398）、農行（1288）、建行（939）及民生銀行（1988）分別排第二至第五位。要食住當地經濟增長火車頭，還要先排隊。另外，甘為民指銀行過去三年逐步轉型，主攻小微企業貸款，現佔總貸款的三成五，超過二百億元（人民幣，下同），兩年後有望增至四成以上。但這個憧憬，很快被「門外漢」馬雲擊破。

阿里力攻重慶

中銀監在今年七月初，推出「金融國十條」，其中第九條指，鼓勵民間資金成立銀行。「依家（內地）銀行根本唔借錢俾小微企業，民營銀行的對象就係小微企業，可以相輔相成。」民生銀行前行長王浵世向本刊表示，中央開放民間資本進入銀行業，是有意改善現有的貸款問題。市傳首批民營銀行，可在明年初獲發牌照。牌照未出，不少實力雄厚的民企已蓄勢待發。其中，最進取的正是因發展淘寶而手握巨額現金的網商阿里巴巴。今年三月，阿里巴巴宣佈成立阿里小微金融服務集團。但事實上，馬雲已分別於一○年及一一年，成立浙江阿里小貸及重慶阿里小貸。重慶公司註冊資本為十億元，高於浙江的六億元，可見阿里一早視重慶為橋頭堡。阿里小貸擊中金融市場缺口，發展迅速。至今年四月底，總額戶超過廿四萬戶，累計貸款超過八百億元，而據阿里巴巴集團七月的公佈，阿里過去三年放貸額逾一千億元。換言之，阿里小貸用三個月就多做二百億生意，等於重銀上半年向小微企業的貸款額。九月，阿里與民生銀行達成戰略合作協議，攜手打造金融平台。民生銀行行長洪崎亦承認，馬雲是銀行小微金融的最大競爭者。上週六，馬雲出席浙商論壇時，再次大講金句﹕「有抱怨的地方，就是有機會的地方，金融也是一樣。」更指中國銀行業只服務了兩成客戶，他看中的是那八成沒有被服務的企業。如今，阿里巴巴氣勢如虹，集團估值達八千億元，財力雄厚。另一邊廂，騰訊亦應深圳市政府「邀請」，籌組財團經營傳統性銀行。家電一哥蘇寧，亦獲批註冊「蘇寧銀行」這名字，為申請民營銀行鋪路。民營銀行大門一開，勢必進一步蠶食重慶銀行這類地區銀行的生存空間。

上市搞足六年頻撻Q

在夾縫中求存的重慶銀行，上市集資成為惟一出路。早在六年前，銀行已籌備在內地A股上市，但一直「上唔到」。去年，中央一刀切，停止所有A股IPO申請，至今年四月，中證監更中止重慶銀行上市審查。A股抽水不成，惟有轉戰Ｈ股。十月初吹風時，銀行估值逾二百億，若以反映銀行股估值的市賬率（PB）計，高達一點四三倍，定價比建行的一點二二倍還要進取。不過，由於市場反應冷淡，重慶銀行亦面對現實，將市賬率降至零點八八至零點九九倍。但是，水位仍不算多，就算以下限定價，仍較競爭對手重農行的零點八七倍市賬率為高。有基金經理表示，以定價來看，即將上市，現正路演的徽商銀行，較重慶銀行看高一線，他表示﹕「重行和徽商嘅估值，同其他內銀好接近，近期掛牌首日就升幾成嘅情況，肯定唔會再出現喺呢兩隻銀行股身上，重慶銀行定價太貴啦。」翻開盤數，重慶銀行的搵錢能力，亦較對手輸蝕。截至六月底的淨息差只得二點七九釐，遠落後於重農行第三季的約三點四釐。而銀行的核心資本充足率亦較重農行為低。有內銀分析員認為，地區性銀行受資金流動性影響較大﹕「最近內地銀根非常緊，細銀行存款低，要靠同業拆息嚟借錢，如果央行收水，呢類型銀行影響好大。」另一位分析員更指，內地規定非系統重要性銀行，如重慶銀行，要在一六年前達成新的資本充足水平，即百分之十點五，「未來內地對銀行嘅資本水平要求愈來愈高，細銀行喺流動性方面點同國有大銀行去爭呢？而且民營銀行牌照申請都傳咗好耐，呢啲影子銀行見光之後，對細銀行嘅衝擊好大。」

牆頭草兩邊倒

提起重慶，很多人即聯想起剛被判無期徒刑的前重慶市委書記薄熙來。重慶銀行身為地區銀行，固然沾上政治風險。現任行長的甘為民精於捕風捉影，「西南王」薄熙來掌權時，甘對薄的「旨意」亦步亦趨，一一年公開支持薄提出的「五個重慶」，首九個月便批出三十三億針對性貸款。後來薄熙來指要縮減貧富差距，甘為民即指已遵照指示，增加向小商戶和農民的貸款數量。薄熙來落馬，中央政治局委員孫政才上場，強調要統籌重慶的城鄉發展。甘為民又對長官意志「早有思考」，已經將農業小微企業納入為重點貸款對象。事實上，這類規模較小的地區銀行，其政策往往容易受該區掌權者的左右。投資者買其股票，除了看年報，更要審時度勢。除了外憂，還有內患。持有重慶銀行百分之六股權的非執行董事尹明善，九月底已向內地媒體透露，將聯同其他重慶企業，斥資五至十億元作註冊資本，成立民營銀行，連名字也有雛形，名為重慶就業銀行。由於資本規模較小，市場認為民營銀行的客戶對象將是小微企業，即重慶銀行的主要客源。連股東也「唔俾面」，擺明車馬另起爐灶搶客，散戶一旦上市當日追貨，隨時變成當造大閘蟹。