ZKIZ Archives


穿越時空的投資者 一隻花蛤

http://xueqiu.com/9927088462/22682622
有三個投資者,他們幾乎橫貫了整個20世紀,其中兩人還沐浴過21世紀的曙光。他們經歷了1929年的大崩盤,又經歷了1987年的大恐慌以及1997年的下跌;他們三人加在一起,在熊市和牛市中擁有股票的經驗超過200年。這三位投資者分別是菲利普·凱睿、菲利普·費雪以及羅伊·紐伯格。到1997年的時候,凱睿100歲,費雪90歲,紐伯格94歲。那時,你可以在他們各自的辦公室裡找到他們,而他們桌子旁邊的同事可能是他們的曾孫。這三位世紀老人各自都寫過書,凱睿著有《智慧》;費雪著有《怎樣選擇成長股》和《股市投資致富之道》;紐伯格著有《忠告》。這四本書都成為投資界中的不朽之作,歷久而彌新。他們經歷了無數個大大小小的熊市,對熊市十分親密,現在,讓我們傾聽他們在熊市中的真言。

凱睿在1927年來到紐約,加入一個公司。這個公司管理著一個共同基金,投資者為這個基金每股出價10美元,而作為公司內部的經濟學家凱睿計算它最多值1美元。1929年大崩盤後,它每股最高不到1美元。伴隨著市場的恐慌和崩潰,凱睿倖存了下來。他對1929年的經歷記憶最為清晰。他認為,「1929年大崩盤與其說恐怖,不如說更加令人興奮」。多數經濟學家依然看多,堅信下跌只是短暫的,幾乎沒有人看到地平線上有任何陰云。可是到1932年,有四分之一的勞動力失去了工作。在快要絕望的情況下,凱睿發起了他的共同基金——先鋒基金。五十年後,先鋒基金使其持有者富有,每年的復合收益率高達13%。當他離開先鋒基金後,又自己管理者2.25億美元的私人投資組合。在凱睿的投資生涯中,儘管他在大幅下跌中「減持」了一些股票,但他幾乎總是看多。1987年道指一天下跌了500點,那天,他正在意大利演講,他說,「他們想知道將會發生什麼,我自己也不知道,我現在仍然不知道。」凱睿相信他不會比1997年道指在7000點時更悲觀。「在我自己的投資組合裡我沒有為此做任何事,」他說,「如果股價下跌,投資組合也會下跌。我已經100歲了,隨時都有可能失靈。如果我在熊市的底部失靈,將會節約很多遺產稅。」

相比於凱睿,費雪則在1929年「被困在漆黑的森林裡」。那一年,他曾提交一份《25年來最嚴重的大空頭市場將展開》的文章。這是他最令人讚嘆的股市預測,可惜他看空做多。他說:「我免不了被股市的魁力所惑。於是我到處尋找一些還算便宜的股票,以及值得投資的對象,因為它們還沒漲到位。」他投入幾千美元到3只股票中。這3只股票均是低P/E股,一家是火車頭公司,一家是廣告看板公司,另一家是出租汽車公司。股市崩潰後,儘管費雪預測無線電股將暴跌,但是他持有的3只股票也好不了多少,到1932年,他的損失極為慘重。儘管這段經歷讓他相信在熊市中應該減輕倉位,但在這之後的60年中,他在所有的上漲和下跌中都保持滿倉投資。他在90歲以後,依然是一個積極的管理者,有很多大客戶。每年至少走訪在其投資組合中的公司兩次。他偏好於擁有6-9個公司,但是對於他擁有什麼股票拒絕評論,因為他認為對於客戶而言,無償透露這些股票是不公平。在1929年後費雪只有兩次感覺到另一次大衰退的即將到來。1987年,他在《福布斯》的專欄上發佈了一次熊市警報。1997年,他說,我有一種感覺,今天我們正走的路就是1927-1929年之間的某個地方。「足夠的人感到恐慌,因此我們還沒有達到頂部,但是當我聽到談論關於現在是一個新時代,一個永久繁榮的高地,以及其他一些胡扯時,我感到不安。這和我在1929年大崩盤之後從另一個費雪那裡聽到的評論相同。」

紐伯格也是在1929年離開巴黎來到華爾街的。從那時起,他開始了在經紀商和交易員中的生活。3月份時他買了自己的第一隻股票,但他也賣空股票。當時他賣空的是美國廣播公司(RCA)的股票,這只股票在1股分為5股前價格達到了574美元,並且沒有什麼原因會導致它過分修正股價。紐伯格找老一點的投資者尋找其解釋,沒有得到有啟發的答案,人們都這樣說,「我們正在進入一個廣播的時代。」紐伯格預感到一旦推波助瀾者獲取利潤將發生崩盤,最終這只股票的價格達到2美元。與此同時,紐伯格在賣空時賺取了利潤。5個月後,當道指恢復其跌幅一半時,金融家和政治領袖們宣佈這是一種反常情況,預測繁榮馬上就會來臨。紐伯格後來回憶道,「他們都錯了。」紐伯格在這次大崩盤和後續結果中盈虧平衡,來自空頭頭寸的盈利與他來自多頭頭寸的虧損相等。1939年紐伯格創立了自己的公司。從那以後,在「95%的時間」紐伯格是看多的,只有偶爾會做空。同樣的手法也發生以後的投資歲月裡。「我在1972-1973年後期對沖了我的投資組合,」紐伯格回憶說,1987年,「我在一輪可笑的價格上漲之後,對投資組合進行了對沖。」1997年,在經歷了一輪可笑的上漲之後,「我又一次進行了對沖。在目前這個時點,我賣空股指期貨,賣空微軟,賣空可口可樂——這個世界上最受歡迎的飲料。」紐伯格解釋說,1996年可口可樂銷售僅增長3%,「我想不通人們為什麼願意支付42倍市盈率的價格。」但是他又說,「到目前為止,我在這件事上還是個傻瓜,我應該意識到全世界都對可口可樂上癮。」
穿越 時空 投資者 投資 一隻 隻花 花蛤
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=41861

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019