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不良貸款溫和來潮

http://magazine.caixin.com/2012-08-24/100428092.html

 硬幣的另一面翻了過來。

  中國的銀行業上半年收入仍保持較快增長。銀監會近期公佈的銀行利潤及上市銀行中報披露均好於市場預期,但並未改變市場對未來中國銀行業盈利的可持續性和資產質量的擔憂。

  銀監會數據顯示,2012 年上半年,商業銀行累計淨利潤6616 億元,同比增23.3%。

  已披露中報的五家股份銀行顯示業績仍舊靚麗——其中四家銀行(浦發、興業、平安、華夏)中期淨利潤均增長30%以上。特別是興業銀行,撥備前利潤同比增70%。招商銀行中期淨利潤233.77 億元,絕對額排名第一,同比增長25.68%。

  在利潤業績一如以往向好的同時,銀監會數據顯示,截至上半年,銀行業不良貸款餘額4564億元,環比一季度增長182億元,是連續第三個季度環比上升;撥備覆蓋率則從去年年底的276%上升到290%,創歷史新高。撥備覆蓋率上升,意味著銀行對未來不良貸款上升的預期。

  五家上市銀行的中報顯示,除了華夏銀行不良單升(即不良貸款率下降,不良貸款餘額上升),招行不良貸款率與去年持平、不良貸款額增加,其餘三家上市銀行全部為不良雙升(不良貸款額和不良貸款率均上升)。

  8月23日下午,中行在大行中率先發佈中報。至6月末,中行的利潤增長僅為8%,但不良貸款總額636億元,比上年末增加2.88億元,不良貸款率0.94%,比上年末下降0.06個百分點,實現不良貸款「單升」。

  這一中報證實了業內此前的預期。一位銀行業人士向財新記者透露,將陸續公佈的四大行中報中,除了農行仍維持不良雙降,工、中、建均為不良單升。而中國大型銀行不良貸款餘額和比例保持雙降的態勢已維持多年。

  中信證券分析師朱琰認為,在財務數據披露層面,商業銀行主動控制了不良暴露的節奏,可能在未來一段時間維持不良餘額溫和增長,不良率穩中略升的格局。

  但他認為,這種操作方法雖然正確反映了資產質量惡化的趨勢,但並未充分反映資產質量惡化的程度,也因此市場對銀行股估值和業績繼續呈現了冰火兩重天的局面。

  一位大行信貸部人士稱,如果經濟增長大幅下滑到6%,銀行業的不良貸款率會上升到2%,「中國銀行業現階段撥備最高,不良資產晚暴露不如早暴露。」他說。

逾期貸款信號

  今年上半年,銀行股估值已處於歷史最低位,2011年的銀行業淨利潤增速36%,對應股價約為6倍PE(市盈率),PB(市淨率) 水平更低至1.2 倍,且一直跌幅較大,僅次於通信、石化、鋼鐵、化工、機械及交運等週期性板塊,機構持倉比例呈現歷史低值。

  中信證券近期研報認為,隨著宏觀經濟環境和信用環境的轉向,商業銀行五級分類調整或已滯後於五級分類資產質量的實際變化,當前五級分類結果可能系統性偏樂觀。結合國際銀行業在完整週期中的資產質量波動經驗,中長期看,中國的商業銀行均衡不良率2%的判斷,對應不良資產(含貸款和債券)餘額可能在1.2萬億元到1.5萬億元。

  一位中行審貸人士說,「最近遇到一家企業到期不能還款。已經重新做還款方案,分期還,每次還30萬元,最後一次還50萬元。現在連30萬元也說還不上,因為貨款延期。現在經濟不景氣對企業最大的影響就是資金鏈的問題。」

  從五家上市銀行的中報看,逾期貸款增加較快,顯著高於不良貸款增幅,資產質量系統性下行明顯,表明資產質量惡化壓力不小。

  招商證券分析師羅毅指出,從浦發、興業、華夏、平安四家股份制銀行的資產質量變化情況來看,不良貸款較年初增加較多的浦發銀行和平安銀行,同期逾期貸款也增加較多,不良資產率上升幅度更大,撥備覆蓋率下降更快,浦發、興業、平安銀行的逾期貸款均顯著高於不良貸款。

  招行關注、次級兩類貸款遷徙率分別為7.02%、23.37%,分別高於去年末2%和4.42%。浦發銀行的關注類貸款遷徙率則達到13.08%,比去年期末的7.83%高5.25個百分點。

  招行的風險資產總額16605億元,比去年年底增加2136億元,達14.8%,遠高於貸款增速,資本消耗嚴重。

  去年以來,長三角等東部地區的企業經營困難給銀行資產質量造成較大的壓力,浦發銀行由於業務集中於東部地區,受影響尤為明顯。除華夏銀行外,浦發、興業、平安銀行的逾期貸款均顯著高於不良貸款增幅。

  羅毅認為,如果未來宏觀經濟下滑超預期,銀行的逾期貸款將逐步向不良貸款遷徙,推動不良貸款和不良率回升。

  中信證券分析師朱琰認為,逾期貸款大幅增長,將傳導至五級分類的最終結果,下半年不良雙升壓力較大。

  東方龍基金經理助理朱曉棟認為,部分逾期貸款的發生主要是流動性問題導致的,並非發生了真正的風險,因此隨著下半年流動性的趨緩與穩增長的政策效果的顯現,整體不良雖還會在經濟下行慣性的帶動下繼續暴露,但是暴露程度不會像逾期貸款的增長那麼劇烈。


息差拐點

息差拐點

  受益於去年三次加息,中報顯示利息收入仍停留高位,已披露中報的五家銀行利息收入均表現良好。浦發、興業、華夏、平安、招商利息淨收入分別為356億元、346億元、172億元、162億元、436億元,同比增速分別為25.5%、56.2%、20.6%、55.5%、22.19%。

  「除了不良雙升的拐點,銀行業過去多年依賴的主要收入來源利息息差也將難以維持高位。」多位銀行業人士稱。

  朱琰認為,降息的預期及利率市場化改革,使得這一息差收入水平將難以持續,在宏觀經濟下滑、貸款風險上升的背景下,不對稱降息尤其是存款利率上浮顯著加大了銀行的負債成本,預計今年三四季度行業息差將逐季小幅下行,2013年一季度可能出現較大幅度的環比下行。

  中信證券研報稱,銀行業未來息差將面臨嚴峻挑戰:一是降息和利率市場化迅速降低全社會新發放貸款利率。二是企業存款定期化趨勢明顯,日均餘額的增長過度依賴定期存款,而活期存款僅有時點衝量卻無日均沉澱,由於企業存款仍是股份制銀行存款主要來源,即使是招商銀行這樣強的零售銀行也未能完全避免衝擊。

  另外,除了平安銀行合併報表口徑的變化,其餘四家上市銀行中間業務二季度季收入比一季度增長2%-5%。值得注意的是,銀監會約束息轉費行為後,多數銀行諮詢顧問收入出現斷崖式下滑。

  隨著利率市場化啟動,金融脫媒的步伐進一步加快,無論大銀行還是股份制銀行,都正在面臨轉型的巨大挑戰。

  2011年,企業通過中長期債券融資規模已超過銀行貸款。2011年,中長期債券的增長已超過銀行中長期貸款的增長。2011年銀行新增中長期貸款為1.46萬億元。

  一位央企財務負責人告訴財新記者,「現在大企業融資首選債市,因為融資成本低於銀行貸款。」

不良重災區

  招行中報稱,除長江三角洲、珠江三角洲及海西地區不良貸款率略有上升外,其他各地區的不良貸款率均下降。

  業內人士認為,此輪銀行資產質量下降主要源於經濟增長放緩過程中,部分中小企業經營出現困難,特別是民間借貸較為盛行的浙江地區。

  多家銀行中報稱,不良貸款增加的主要原因是少數中小企業及個體工商戶受宏觀經濟影響或自身經營管理不善,導致償債能力下降。

  前述五家銀行中,除了華夏銀行,其餘四家銀行均表示,從區域貸款質量看,2012年上半年新增不良貸款主要集中在東部,其中又以溫州為主。

  浦發中報表示,受地域經濟影響,公司2012上半年度新增不良貸款主要集中在溫州和杭州地區。

  平安銀行中報稱,新增不良貸款主要集中在東部地區,其中以溫州分行為主,其期末不良貸款餘額佔全行不良貸款餘額的27.61%。2011年9月以來,受宏觀經濟金融形勢以及民間借貸危機影響,溫州地區部分中小企出現資金鏈斷裂和企業主出走現象,導致溫州分行資產質量惡化。

  來自溫州銀監局的數據,6月末溫州銀行業貸款不良率2.69%,全行業則為0.94%。7 月末,溫州銀行業貸款不良率平均為2.85%,這已是不良率持續第11 個月上升。

  前述銀行業研究員對財新記者表示,溫州的問題具有特殊性,並已暴露比較充分了,風險也釋放得差不多了,一些銀行在溫州的不良率都達到7%左右。未來需要關注的,還是全國整體的經濟形勢。

  從行業看,受經濟下行影響,製造業不良率較其他行業上升明顯。

  比如,平安銀行中報稱,該行不良貸款主要集中在製造業和商業;招行中報亦表示,前十大行業中,製造業、租賃和商務服務業、信息傳輸計算機服務和軟件業三個行業的不良貸款率較上年末有所上升,其他行業不良貸款率較上年末均呈下降趨勢。

  朱曉棟認為,製造業的固定資產投資較大,企業資產流動性較差,一旦發生行業需求下滑、企業經營困難會直接導致不良貸款的產生;商業貿易類企業在流動性緊縮的情況下,更容易發生不良貸款。

  東莞證券銀行業分析師鄧茂認為,從中報看,除了招商銀行整個資產質量稍微溫和一些,浦發、平安新生成的不良還是比較劇烈,上升超過市場預期。不良分佈還是在中小型結構裡發生。大頭的政府融資平台這一塊,反而還沒有暴露出大單的不良,「大家都不知道增速底部在哪裡,從銀行資產質量滯後性的週期來看,未來不良生成的上升會是一個趨勢。」

  一位大行人士稱,未來商業銀行將呈現分化趨勢,大行相對穩健,股份銀行風險較大,「這是大行與股份制銀行定位差異決定的。大行的客戶定位是兩頭,主要是大企業和個人客戶,不良率相對低,利潤也低。股份制銀行定位是中端,以中小企業為客戶主體,議價空間高。經濟上升期,股份制銀行利潤增長最快;但經濟下行期,股份制銀行可能面臨的問題會相對更嚴峻些。」


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