徐星投資福爾莫斯 投資雜感（十七） 張東偉
http://xueqiu.com/9587077332/22043920價值：絕對收益還是相對收益？
在早年我做無形資產評估業務時，有委託人要我們評估他發明的一項技術能評估多少錢？我說這要看你的實施情況。對方說，能否評估一下它的「絕對價值」，不管如何實施，它內在的「絕對價值」究竟能值多少錢？我回答，沒有這樣的「絕對價值」。可委託人一臉的不理解。
近年，又聽到一些做私募的同行喊出了很時髦的要做「絕對收益」口號，意即「我們是做絕對收益的，不管市場如何，只求獲得正收益，也不想參加排名」。這話聽起來的確很誘人。
但實際上，上面兩個願望都是對「價值」的片面理解。「價值」是市場的產物，沒有脫離市場的「價值」。比如，一項先進的技術，如果是IBM看中並實施的
話，由此產生的收益不是一個鄉鎮小企業實施產生的收益能比擬的，那麼IBM出的買價肯定要比鄉鎮企業出的買價高很多；同樣，追求投資收益，在09年可以輕
而易舉地獲得50%以上的收益率，但在08年少虧些就不錯了。絕對收益、絕對價值這些概念只存在於虛幻的想像中，而沒有實際的意義。
別小看這些觀念上的差異，由此可以導致截然不同的結果。當研製一項技術的時候，根本不去考慮如何實施、在市場上要符合什麼條件，那麼到頭來所發明的技術
可能毫無經濟意義；而那些號稱要做「絕對收益」的，如何才能獲得呢？在強勁的牛市中不用說，如遇到熊市或盤整的弱勢，只能是「控制倉位」或做短差波段，習
慣久了，就只能將精力放在諸如下周公佈的經濟統計數據如何、什麼產品在漲價等等這些方面，以求迴避一切可能的下跌或坐享一切上升；儘管某個企業可能長遠前
景十分良好且可信，但是由於面臨下跌市，只能輕倉等待股價的「反轉」……。所謂「投資風格」的不同實際上正是這些最基本的價值觀念理解差異所致。
我對一位號稱要做「絕對收益」的同行朋友講，如果你這麼去給你的客戶宣講，也許能吸引來一些客戶，但可能你今後將面臨不斷的煩惱，市值只能漲而不能跌，否則，你的客戶將毫不客氣地對你質疑。
世界上有「絕對收益」嗎？沒有。收益只能存在於具體的市場中。市場跌時，不要去埋怨或刻意去迴避，那也許只是價值規律使然或價值的實現方式而已，過分地
有違市場而行地「調整倉位」，實際上是試圖凌駕於企業價值和市場之上，注定逃脫不了被市場戲弄和懲罰的命運。可以看到的事實正是這樣：08年由於「控制倉
位」自豪地宣稱「沒有虧錢的」機構到了09年都不會賺錢了；某一年賺了大錢的，下一年後要麼消聲無跡，要麼背負罵名了（隨後的相對業績極差）……。只要相
信市場終究是有效的，那麼投資人長期看必將獲得與企業經營相當的收益，這不就是最好的「絕對收益」嗎？如果還想借市場波動差價再多賺一把，那只好去承受
「絕對價值」帶來的煎熬吧。