徐星投资福尔莫斯 投资杂感（十四） 張東偉
http://xueqiu.com/9587077332/22031060「後來居上」和「歷久彌堅」
對投資者來說，新興產業和古老產業都有其本身的投資魅力。前者的特點或看點就在於其「變」上：改變舊的遊戲規
則因而產生不對稱的經營優勢；後者的特點則在於「恆」上：隨時間積累，經營技能越發高超，客戶忠誠度愈來愈高，經營優勢因而越發穩固。不同投資人對這兩者
都有各自的偏愛。在近代湧現出的很多給投資人帶來豐厚收益的股票中，這兩者都有其鮮明的代表。相比較而言，前者要更多一些，比如思科、戴爾、微軟、蘋果、
谷歌……。後者如可口可樂等。
當然對於新興產業來說，投資人的把握難度要大一些，正因為「變」，因而不僅對一般投資人，即使是對行業的業
內專家也是難以預料。例如，當年上世紀90年代的通信技術領域，當老牌電子通信製造商西門子花費10億美元研發出在當時被譽為「未來ISDN」的ATM後
不久，卻被當時業內完全不知名「思科」開發的「路由器」所取代；至於蘋果對於IBM電腦、谷歌對於微軟霸主的顛覆，……更像是戲劇般的演化。
這
些「顛覆者」中有一個特點：顛覆者基本都是「後來者居上」——由新起的公司以完全新型的技術和商業模式取代業內已有的霸主。從近代世界新技術、新業務和新
行業的發展歷史看，確實很少有業內的老牌公司擔當這種行業變革的角色。這是符合歷史發展邏輯的。對於投資人來說，把握這個特點，是在那些在新興行業或行業
將發生大變革時找到那些未來優勢型公司的關鍵。此外，這類公司雖然可能在業務成功時期能保持極高的增長速度，但相對而言也較容易達到其業務的成熟期。這類
公司在其業務覆蓋了整個行業，或者行業的技術模式又將發生新的革命性變化時更應注意。
而「歷久彌堅」型公司，往往由行業技術和業務方式變
化不大，其競爭優勢更多取決於其長期業務能力和客戶認可方面的積累。但這類公司往往由於行業變化不大、市場佔有過分充分而難以維持令投資人滿意的較高增
長。此外，隨著現代像互聯網、大型交通工具等現代改變人類生活方式的新技術的湧現，試圖找到「長久不變」的行業也越來越困難或越來越少。很多被認為「不會
變化」的行業都在悄然發生著替代業務的衝擊或本身商業模式的改變。
不同的公司，投資人可以有不同的投資策略選擇。這也是投資人的一個便利
——在付出了二級市場較高溢價的代價，相應的可以有更多和更靈活的選擇。但是，一個投資人很難做到面面俱到，哪種類型的公司都能準確地把握。所謂「風
格」，就是找到自己擅長的領域專心致志。無論投資哪種公司，只要認識了其本質把握好，都能找到好的投資機會和對象。