上週三，已數次傳出上市消息的曼聯正式向美國證交會（SEC）提交IPO申請，計劃在紐交所掛牌上市，雖然尚未公佈股數發行規模和定價，但初步擬融資
規模最高達到1億美元。曼聯擁有者格雷澤家族急需上市籌措資金來償還巨額債務。截至2012年3月31日，曼聯債務高達6.64億美元。另一方面，曼聯的
收入為5.2億美元。
據其提交的招股書顯示，曼聯收入主要有三項：商業廣告和品牌營銷、電視轉播權出售以及票務收入，一旦球隊無法繼續取得優異成績，這些收入也會隨之下滑。而這支球隊的所有者—格雷澤家族在招股書中首度坦言，俱樂部存在的債務問題，降低了其聘請優秀球員和教練團隊的能力。
曼聯目前的債務問題源自7年前格雷澤家族的收購方式。曼聯曾在1991年到2005年6月在倫敦股票交易所上市，但格雷澤在2005年將曼聯收購併退市。通過摩根大通銀行，格雷澤家族當時以高槓桿形式私有化收購了曼聯，而收購所產生的巨額債務全壓到了曼聯身上。
雖然曼聯營收能力在不斷提高，但沉重的債務使得曼聯在球員陣容投入上越來越少。當年以創足球史記錄的8000萬英鎊的價格將隊內頭號球星克里斯蒂亞諾·羅納爾多賣給皇馬之後，曼聯再無同級別的球員引進。球迷們認為，曼聯賺來的錢被投入償還貸款和利息的無底洞。
在格雷澤家族自身其他生意表現不佳的情況下，上市融資也許是解決曼聯債務問題的最佳方案。其實在去年，曼聯曾考慮在中國香港和新加坡上市。由於香港市
場上市需達到最低盈利標準，所以曼聯轉投了新加坡。商人本色的格雷澤希望能夠利用亞洲雄厚的曼聯球迷基礎推動曼聯的股票一路上漲。
新加坡證交所一度已經批准了曼聯這個10億美元的融資計劃。考慮到潛在的金融危機會帶來的不可控因素的影響，以及在新加坡進行的IPO改採用的「雙重
股權結構」（即將股份分級銷售，有一部分股票持有者將有較低的表決權，但會得到更多分紅，保證了格雷澤家族對曼聯的絕對控制）遭到投資者抵制，亞洲上市最
終以失敗告終。
投票權結構設計是為了保證IPO之後仍能保持格雷澤家族對這家頂尖足球俱樂部的控制。「我們最大股東獲得的利益可能不會與其他股東獲得的利益一致。」
格雷澤家族明確表示上市後曼聯將擁有A類和B類兩種股票，A股面向普通投資者，格雷澤家族將持有特殊的B股股票，此類股票擁有普通A股股票10倍的投票
權。
曼聯對自己的定位一直是一家全球性傳媒企業，這家全球有6.59億名球迷被《福布斯》估值22億美元的俱樂部不只是一個體育品牌。赴美上市可能使其作
為一家傳媒企業而獲得更好的估值，因為該俱樂部擁有廣播權合同，也有自己的電視頻道。加之全球性的金融衰退一直在持續，新加坡的股市資金量和影響力都有
限。考慮到這些因素，紐約或許會是一個不錯的選擇。
即使曼聯把地點選在了美國，仍然逃不了爭議。「曼聯在美國能否吃香還有待觀察，足球在美國並不是很受歡迎的運動……它的最佳上市地點應該是倫敦」，佛羅里達大學IPO專家Jay Ritter表示。
據《金融時報》報導，格雷澤家族與銀行家們在估值問題上的看法大相逕庭，格雷澤認為紅魔的價值超過20億英鎊，而此前曼聯去新加坡掛牌上市的主要承銷商之一摩根士丹利卻認為它的估值過高退出此次募股。
儘管瑞信、摩根大通、美銀美林等大牌承銷商為此次曼聯登陸紐交所保駕護航，然而對於此次上市前景，業界並不樂觀。《紐約時報》甚至直言，足球在美國並不流行，而且它IPO是為了還債，這怎麼會吸引投資者？
從新加坡的10億美元到美國市場最多籌集1億美元，曼聯IPO「縮水」也成了人們關注的焦點。從財報透露出來的數字來看，格雷澤這次是不得不讓曼聯上
市了：截至2012年3月31日，曼聯俱樂部賬上資金為2600萬英鎊，較上個財年結束時的1.5億英鎊大幅縮水。2012年3月31號之前的9個月，曼
聯俱樂部的現金淨消耗達到了1.24億英鎊，而去年同期的這一數據僅僅為5000萬英鎊。在這9個月中，俱樂部支付了4300萬英鎊的利息支出、5500
萬英鎊的轉會費以及2800萬英鎊的還債支出。
縮水的IPO也意味著曼聯無法一次性解決所有的債務問題。即使上市成功，且融得的資金全部用來還債，曼聯剩餘的債務也有5.64億美元之多。對格雷澤來說，最理想的情況是曼聯上市後能夠受到投資者的歡迎，然後可以再次融資，最終徹底解決龐大的債務問題。
如果資本市場情況不佳，則曼聯會失去最後一個徹底解決債務問題的途徑。這家全球知名的足球俱樂部會繼續受累於債務負擔，無法對球隊陣容進行大規模投
入。雖然曼聯仍然是英超收入最高的俱樂部，但上賽季曼聯丟掉了英超聯賽冠軍，在冠軍杯中也小組出局。戰績的下滑與曼聯最近幾年缺少投入有直接的關係。
皇馬在2010/2011賽季的稅前利潤高達5000萬歐元，而這筆利潤幾乎全被拿來投入轉會市場。過去兩年，曼聯總共付出了8800萬英鎊用於贖回債券，而不是拿來增補球隊陣容。
對於格雷澤來說，無論接下來上市是否成功，以及曼聯在資本市場是否受追捧，他未來一兩個賽季必須找到足夠的資金對球隊進行投資。否則，這支英國豪門球隊將在債務和缺少投資的泥潭中無法自拔。