潘迪藍：歐盟經濟擴張 歐股歐元看好
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GS(14)@2018-01-28 15:10:36【明報專訊】上星期有件有趣的事，法國總統馬克龍在倫敦進行國事訪問，並帶同了一件具有951年歷史、從未離開法國本土的國寶貝葉掛氈，以象徵兩國的深厚友誼和淵源。這件掛氈長約70米，寬50厘米，描繪了威廉一世（William I the Conqueror）於1066年征服英格蘭的畫面，包括數以百計的人和動物、37座堡壘或建築物、41艘船及無數武器、服裝和農具。儘管它被稱為掛氈，實際上它是一件包含10種羊毛紗線的刺繡品。相比之下，上屆法國總統奧朗德訪問英國時，與卡梅倫在酒吧裏喝了一杯熱啤酒，卻沒有人注意。
在歐洲的股市，也可以看到類似令人意亂情迷的情形。歐洲股市經歷多年的悲觀情緒之後，近期終於好轉，令人情緒高漲。當歐洲股市因為企業盈利增加（但未有多少擴充）而上升，企業面臨着投資者寄予厚望的壓力。
今年經濟增長可逾2%
我們預料，在2018年，將可以確認歐元區的經濟由復蘇走向擴張。因此，2017年出現的四個主要宏觀經濟走勢，今年應該會變得很重要，那就是：
（1）經濟按年增長2%以上，並顯示出可持續的趨勢。歐元區去年的經濟增長部分是由外需帶動，但現在這個周期是由內需推動。隨着法國和周邊地區紛紛擺脫長久的蕭條，將會湧現大量被遏抑的消費和投資需求。
（2）隨着法國和意大利經濟回升，以及建築業和銀行業等長期被通縮肆虐的板塊恢復活力，歐元區經濟增長的質量已有所提高。
隨着復蘇擴展至各國和各行各業，將創造更多就業機會，信貸增長正上升，而這個經濟循環可以自力更生。展望未來，將會有更多較高工資的長期職位（儘管加薪速度緩慢），這應該可以對消費產生支持作用。
以上種種都應該會改善企業的士氣。因為企業認為利潤前景改善，就承諾擴大資本開支的預算。
（3）隨着歐元區的經濟周期好像美國般進入中段，歐洲央行將有可能推行它去年宣布的正常化貨幣政策。根據歐洲央行管理委員會去年12月的會議紀錄，家庭和企業的消費和投資已經全面復蘇，並且顯得相當有信心。這令歐洲央行逐漸放棄其量化寬鬆政策以及負利率政策，只是暫時仍然維持實質短期利率輕微負數。如果通脹出現意外的上升或下跌，歐洲央行將準備好根據數據來改變立場。
歐元兌美元升勢可持續
（4）歐元兌美元去年由1歐元兌1.05美元，上漲到1歐元兌超過1.20美元，這個趨勢應該還會繼續。
上述的簡短宏觀經濟概覽可以讓我們有一些清晰的概念，哪些類型的公司今年可能會實現穩健的盈利，以及哪些類型的公司今年可能會令人失望。
避免選擇出口跨國企業
第一，投資歐股時，避免選擇出口型企業和全球性企業，應選擇專注泛歐洲市場的公司，因出口型企業雖受惠於全球經濟增長上升，但亦會受到歐元轉強打擊。
相比之下，泛歐公司（我們的定義是，它的銷售額超過一半來自歐洲，並且足以列入一些中等市值企業的指數，即市值約20億至100億美元）則因為區內增長而特別受惠。同時，亦應避免投資在基準指數，因為它們的增長都會被出口型企業和全球性企業拉低。
第二，在泛歐洲企業之內，選擇一些特別在經濟周期中段茁壯成長的股票，包括：
（1）對收入敏感的消費股，例如服裝、奢侈品、媒體、旅遊和金融服務等。
（2）與建築業復甦關係密切的股票，包括建築產品和材料等。
（3）同時受惠於貸款額上升以及孳息率曲線變得陡峭這兩個周期性現象的銀行股。
（4）受惠於工業機械、交通運輸、支援服務（會計、法律、IT、顧問）和軟件等企業投資上升的股票。
（5）避免選擇高息股票和債券的代替品，例如德國的房地產投資信託基金，以及生活必需品股票。因為這些股票受貨幣政策收緊的影響較大。
GaveKal Dragonomics資深經濟師
[潘迪藍 國際視野]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 5067&issue=20180122