日圓今年走軟 年底料見115 分析：增長動力仍弱 政策空間有限
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GS(14)@2018-01-22 05:11:36【明報專訊】自美國和歐洲央行已先後宣布會「收水」後，市場密切注意日本央行的舉動，而上周該行減少購買部分長債後，隨即刺激日圓急升，昨天兌港元亦升穿7算。連同近期日本經濟數據轉好，如去年11月失業率跌至24年來新低，種種迹象看似反映日本經濟已走出通縮陰霾，但有經濟師表示當地長期經濟前景實質不樂觀，如不把握時機改革更會下行，而且不論財政或貨幣政策的寬鬆空間同樣有限，料今年日圓會略為走軟，年底兌美元或見115水平。
全球債務規模最高 人口老化增開支
日本央行早前把10至25年期，以及25年期以上國債規模各減少100億日圓，引發市場憂慮。日本央行行長黑田東彥昨天重申，維持大規模量化寬鬆以實現2%通脹目標，並且通脹看法更趨樂觀。不過，法國外貿銀行高級經濟學家岩原宏平認為，一旦未來經濟前景轉為負面，央行再寬鬆貨幣政策空間亦有限，因央行已持有逾四成國債。他又指出，本是全球債務規模最高的國家之一，加上隨人口老化，社會保障開支上升，亦意味政府財政刺激政策幅度同樣受限制。
在國內生產總值（GDP）連續6季擴張，以及失業率跌至1990年代初以來新低，看似日本經濟已重回正軌。惟岩原宏平指出，目前日本經濟增長步伐只屬於周期性，受刺激財政和全球經濟增長帶動；反而屬持續經濟增長動力重心的本地需求卻仍然疲弱。他預計，今年日本GDP將增長1.2%，主要受出口和旅遊業帶動；但稱即使日本政府把2020年旅客人次目標提高一倍至4000萬，屆時旅遊業佔GDP比例也只是1.2%，貢獻相對有限，並遠低於香港、泰國和土耳其，難以成為經濟主要動力。
經濟學家：錯過改革時機 經濟將下行
長線而言，岩原宏平認為日本經濟前景不樂觀，目前焦點放於安倍經濟學第三支箭「結構改革」，但當中的勞動改革和減少監管，卻令增長疲弱，甚至帶來負面影響如失業；而且首兩支箭「寬鬆貨幣政策」和「擴大財政支出」力度減弱，導致更難實施結構改革。法國外貿銀行亞太區首席經濟學家艾西亞表示，日圓疲弱拖累家庭收入下跌，令日本經濟增長受阻；警告增長會持續疲弱，現時為最佳改革時機，否則或會下行。不過，日經平均指數踏入2018年後首個交易日，創下26年來新高，較去年最後一個交易日升了3.26%。岩原宏平即使看淡日本經濟前景，但料在央行維持量化寬鬆下，加上日圓疲弱有利企業盈利增長，將利好日股。LGT皇家銀行（香港）執行董事家帝文（Stefan Hofer）亦稱，日本為該行今年其中一個高配的市場，指企業盈利穩步上升，企業長期平均利潤率升至6.8%；並有更多企業轉為以投資者為主導，派息和回購股份增加，現時估值亦低於長期平均水平。
至於日圓，艾西亞料今年匯價會走軟，因聯儲局的貨幣政策正常化，料作長期利率指標的10年期國債（JGB）孳息未能達「0厘」目標，以及通脹預期更高，預計年底每美元兌日圓見115水平。惟以近期而言，日圓明顯轉強，花旗指日本央行過早削減寬鬆貨幣措施可能導致日圓升值，出現令通脹重回負增長的風險，因此預料央行可能不會改變孳息曲線控制政策，直至2020年4月才開始加息。該行指美元兌日圓相對強弱指標已觸及超賣水平，跌幅有限，短期或在110至114.33區間上落。
花旗：料2020年才開始加息
英皇外匯報告則稱，技術圖表所見上周五日圓匯價已逼近11月27日高位110.83水平，如果以去年9月高位至11月低位累計跌幅61.8%計算，即可能回升到110.15關口。
明報記者
[王俊騏 理財專題]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 5214&issue=20180116