景順陳柏鉅﹕歐美收水溫和 可全面投資
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GS(14)@2018-01-22 04:58:14【明報專訊】港股昨天創下收市新高，離歷史高位僅一步之遙，但早前有調查發現僅兩成散戶認為目前港股處於牛市，市場波動偏低或為一個憂慮。景順多元資產及香港退休金主管陳柏鉅認為，現時全球央行會調控資產負債表規模，導致全球股市波動創新低，並令市場不太擔心風險，但這情况香港與其他成熟市場相同，並非孤例。他又稱美國以外主要央行的資產負債表仍在擴張，認為全球資金流向與往年相近，預料美股表現和南下資金為今年港股主要動力；並稱在全球加息和縮表速度溫和下，仍建議投資者全面投資（Fully Invest）。
陳柏鉅表示，港股實際是反映歐美市場特性，例如去年標指共累升約兩成，但未有一日上落幅度多於2%，與恒指同樣波動較低。他續稱即使投資者因波動低變得進取成為問題，但央行本來有責任減少市場波動，如經歷2015年夏天和2016年初標指大跌逾8%後，聯儲局都延遲了加息步伐。市場關注聯儲局加息和縮表對資金流向影響，他指投資者亦應同時留意美國以外央行的資產負債表，指其他央行的相關規模實質屢創新高，繼續支持環球流通量。他又表示，稅改不會導致資金回流美國，如企業可以透過於國內借貸作回購股份等用途，不一定要匯錢回本土。
稅改不會令資金回流美國
目前部分市場估值偏高，如美股平均市盈率約20倍，但陳柏鉅不認為估值高會是股市大調整的原因，因為這是市場每天都會消化的事情；他指市場未知或未反映的因素才會導致調整，如突然加息。他又指出估值高也能反映企業盈利增長，如美國每股盈利（EPS）創2008年金融海嘯後新高。他表示今年市場風險主要來自息口方面，但強調「央行仍是市場的朋友」，而且全球通脹達2%的國家愈來愈少，暫未見通脹壓力，預料息口會緩慢向上。他續稱，全球經濟增長未見放緩迹象，並指美國稅改猶如「火上加油」，預計今年會為美國企業盈利帶來10%以上增幅；短期直接利好企業每股盈利、派息和回購股份增加，利好股票表現。
北水南下被視為去年港股重要動力，陳柏鉅稱如今年美股創新高亦會成為港股動力之一，南下資金流向則視乎中國政策，但相信這趨勢不會改變，除非A股突然爆升。他又指今年A股新資金會流入新經濟股，因增長速度和潛力遠勝舊經濟股，加上滲透率低和可以發展新興市場。惟他強調，新經濟股是指真正有科技成分的公司，如人工智能、大數據、生物科技和雲端等，而非掛名科技的舊行業公司。
估值高反映企業盈利增長勁
對於近期本港舊經濟股追上，陳柏鉅稱可參考美國市况，去年低稅行業如科技股跑贏大市，而自稅改推出後舊經濟、本土業務較重的行業，如銀行、零售和媒體開始追上；但稱在總統特朗普於2016年當選後舊經濟股也追上一段，最終仍跑輸大市。他指去年12月騰訊（0700）略為跑輸，也是受美國市場拋售科技股，買入受惠稅改行業如油氣股所影響。他又稱周期板塊較難預測，而且去年周期較長的板塊已跑上，預料今年亦不會有太大增長。
去年本港科網股升幅驚人，個別手機設備股更被列入藍籌，他認為消費者更換手機趨勢不會改變，但部分公司約40倍的市盈率已反映在股價上，而且近期手機銷售亦已放慢，因此今年會挑選個別科網股。他較偏好同時有穩定總收入（Top-line）和淨利潤（Bottom-line）增長的公司，遇上跌市時亦有保障。
港加息逾2厘 才對樓價有大影響
樓價和債市方面，景順首席經濟師祈連活預計，聯儲局於2021年將加息至3厘水平，如未來香港加息超過2厘，才會對樓價有重大影響，可能導致樓價出現5%至15%調整。對於早前有傳中國計劃減少或停止購入美債，他指美債價格與通脹預期有關，中國是否減持美債，相信不會為有關市場帶來長遠嚴重影響，而且其舉動或為了增加對美國的談判籌碼。
明報記者
[王俊騏 基金特區]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 9457&issue=20180117