譚新強：台積電張忠謀退休 巨人的鞋不好穿
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GS(14)@2017-10-15 15:20:33【明報專訊】台灣半導體之父、台積電創始人張忠謀終於宣布明年退休了，他對台積電、台灣以至全球科技界的貢獻是不容置疑的。整個邏輯芯片代工的營運模式都是他發明出來的。從前像美國的IBM和TI、日本的NEC和東芝等，都自己包辦由設計、製造到測試的一條龍工序。張忠謀的聰明在於察覺到如把這些工序分開給不同公司做，可大大提升效率和質量，更可釋放巨大的設計創意和靈活性。好比作家和出版社的關係，寫書的人毋須擁有自己的印刷機，只須專注寫好他的書，然後把印刷的事交給出版社就好了。
張董榮休的選時超好，正值他個人事業和台積電的巔峰。台積電是全球代工廠龍頭，市佔率高達60%，遠遠拋離GlobalFoundries、聯電和中芯等。今年3月台積電更首次超越Intel，成為全球市值最大的純半導體公司，超過1900億美元！
張董退休後，台積電的前景會否依然亮麗，未來會有哪些挑戰呢？接班人有兩位，劉德音當董事長，魏哲家當CEO，都非常有能力，但巨人留下來的鞋子不容易穿。公司的基礎已打得很好，未來多年的代工龍頭地位依然穩固。
臨別秋波，張忠謀還宣布將在台南科學園投資興建全球最先進、挑戰物理極限的3nm工廠，估計投資額高達200億美元，希望在5年後量產！這計劃對劉、魏兩位是個重大包袱，如3nm技術做得成功，還是會歸功於張忠謀的高瞻遠見；如不幸失敗的話，就必將承擔所有人的指罵。除此之外，公司亦計劃明年在南京開始量產16nm芯片，大大提高大陸半導體水平。
蘋果為最大客 西方市場地位穩
整體來說，未來幾年台積電的發展前景還是很好的。它的客戶非常多和分散，最大是蘋果，約佔15%。現在看來iPhone X的supercycle還非常強大，未來幾年在西方的市場地位穩如泰山。
第二個亮點就是台積電將非常受惠於AI和IoT的發展。Nvidia的黃仁勛簡直把張忠謀當為恩人，經常說如沒有台積電，他現在最多就是一家小公司的老闆。有人問他如果台灣出現地震或其他問題，台積電停產，Nvidia有沒有Plan B？黃仁勛的答案是沒有，全都押在台積電身上，多麼豪氣！現在Nvidia只佔台積電的收入約5%，AI增長迅速，未來幾年可升至跟蘋果差不多。連接上網的智能產品將以倍數增長，台積電必成為更多設計各樣智能芯片小公司所倚賴的代工廠。
5年量產3nm芯片不符現實
長遠我認為台積電還是會面對3個重要挑戰：
（1）最實際的問題仍是摩爾定律（Moore's Law）的盡頭到底在哪？張忠謀樂觀堅持摩爾定律仍可延續下去，只是放緩到3年一代，而極限可能在2nm。我就沒那麼樂觀，關鍵在EUV生產技術，到現時誰都未掌握好，台積電利用EUV的7nm+芯片量產時間表已從明年推到後年。台積電的技術路線圖一向都有些水分，它的3nm可能只等如Intel的5nm。就算如此，5年後就能量產3nm芯片是一個非常aggressive的目標，甚至乎不太現實。
（2）台積電把16nm技術帶到中國大陸，會否最後變成引狼入室？其實16nm已很先進，對比中芯要到今年底才能做到28nm。如明年真的能量產7nm芯片（用multi-patterning，非EUV），那麼16nm還可勉強說是落後兩代，如不成功，便只落後一代，有點危險。
雖說是會嚴守所謂「process technology」不落地的原則，就是「秘密配方」都保留在台灣，大陸方面只負責執行，不擔心那邊的員工把技術偷走。我的信心就沒那麼大，大陸有的是錢，人才也很多，就算限制台灣的工程師去大陸（韓國就是有記憶體工程師出境的限制），也未必能完全堵塞技術秘密外洩。
（3）我在思考邏輯芯片代工的生意模式是否亦已走近盡頭。台積電的收入和盈利雖仍在增長，但增速只約10%，遠低於今年記憶體生產商Hynix和Micron近翻倍的增速。明年預計NAND仍將增長40%，DRAM保持20%。三星集團明年的收入增長應超過10%，盈利更可能增長兩成。雖然台積電的市值超越了Intel，但其實三星的半導體部門才是真正全球收入和盈利最大的半導體龍頭！
股價料年內再升兩成
記憶體芯片跟邏輯不一樣，設計可說較簡單，所以毋須把設計和代工製造分開，但製造的工藝就更考究。三星和Micron永遠不會找台積電來做代工，反而三星會用從記憶體賺來的巨大盈利，投資在代工業務上，就是要挑戰台積電。所以如果台積電只繼續做邏輯芯片代工，而忽略在AI世代更重要的記憶體，可能是一個重要的戰略錯誤。早前東芝出售記憶體業務，據聞台積電在第一輪競投時表示有興趣，但很快就放棄，將來或會後悔。
近日資金有點輪動，張董的退休反成為股價突破的催化劑，升至237.5新台幣。今年升了不俗的35%，但仍遠落後於Hynix的98%和三星的53%。我預測台積電在一年內可再升兩成，亦將帶動台灣加權指數升穿12,495點，即27年前創下的歷史高位（從前台灣股市貼近日本走勢）！
（中環資產持有台積電、蘋果、Hynix、Micron、Nvidia及三星的財務權益）
中環資產投資行政總裁
[譚新強 中環新譚]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6682&issue=20171013