林少陽﹕部分換馬航運化肥股
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GS(14)@2017-10-08 22:01:08【明報專訊】經過連續8個月的升市之後，港股9月份終於以倒跌收場。本欄的「十二連升」美夢雖已破碎，港股反覆緩步上升的格局，卻未見得有轉向的迹象。
雖說港股穩步向前的大方向不似有變，今個月美國聯儲局開始縮表，中國「十九大」即將召開，在加息預期之下，年初至今一直弱勢的美元，亦有望在第四季稍為轉強，不利人民幣的匯率走勢。近年，國際資金進出本港的方向與人民幣的強弱同步，人民幣轉弱或不利港股短期的資金流向。
股壇前輩教落，小心駛得萬年船，在進取中亦應不忘記穩健，踏入10月，投資者可以稍為微調一下投資組合，減持部分年初至今累積升幅過高的股份，換馬至估值仍然偏低而基本因素正在改善的落後行業。
年初至今，全球主要經濟體系的宏觀經濟表現，大多是遠勝市場原先預期，即使是持續增長了8個月頭的美國，最新公布的第二季GDP終值向上修訂至3.1%（一個多月來第二次，亦是近兩年來最大的向上修訂）。在此之前，由於環球貿易增速放緩，企業紛紛去庫存及減少資本開支，環球商品價格持續走低。現時形勢愈來愈明顯，環球正進入增庫存及重啟資本開支的良性周期。過往產能過剩的行業，包括各種大宗商品以至全球的航運事業，現正進入一個全新的復蘇周期。
大宗商品航運業進復蘇周期
大部分有色金屬以及相關股份的價格，年初至今已錄得極之可觀的升幅，當中個別煤炭及鋼材產品（如螺紋鋼）的盈利能力，已非常接近甚至創出歷史高位，最近開始見到部份投資者趁高價減持相關股份。在眾多有色金屬之中，鋁材行業的去產能才剛開始，相關股份升勢仍然有餘未盡。
不過，講到估值最低殘的，應數航運及化肥行業，由於兩個行業上半年整體仍然處於虧損狀態，大部分相關股份的市價，仍然以低於帳面值買賣。蝕本公司的股價低於帳面值買賣，其實是相當合理。因此，在往績仍然見紅的情况入市，其實是預期行業供求狀態逐步改善。
在化肥行業之中，生產尿素及甲醇的中海油化學（3983）的基本因素較佳，鉀肥行業則仍受累於行業供應過剩，不少分析員相信行業未來的景氣復蘇速度將非常緩慢。惟個別化肥企業，如中化化肥（0297）屬下青海鹽湖鉀肥（深圳：000792）持有若干鋰礦資源，有望受惠電動車行業的整體發展，並非純靠鉀肥周期復蘇食糊。
企業重新進入擴產能及增加資本開支周期，有利資本財（capital goods）行業的周期復蘇，例如全球DRAM及NAND電腦記憶體生產商三星電子、SK Hynix及美光科技（Micro Technology），不單已進入行業的周期復蘇，甚至有愈來愈多的相關行業或已出現結構轉變，在電子產品智能化尤其是IoT的大潮流之下，過往行業極度周期的表現，未來將變得平滑化，有利行業的中長線估值上調。
中海油化學基本面佳
10月港股會否進入調整周期，本欄並沒有太大的把握。不過，上述行業正從谷底反彈而且升勢有餘未盡，即使現價仍然值得長線吸納，如果因為市况調整而回落，當然更加值得大手買入！
（作者客戶持有三星電子、美光科技、中海油化學及中化化肥股份）
以立投資董事總經理
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[林少陽 細味投資]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 3880&issue=20171003