龍淵子﹕經濟新結構非新周期
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GS(14)@2017-10-01 19:18:47【明報專訊】龍淵子這星期在新加坡，見了很多朋友，大家聊了無數話題，可主要還是集中中國經濟和中國跟世界的關係。對新加坡本身，大家共同感覺就是「小李跟老李能力差五級遠，尤其是眼界，本身獨裁味道開始展現，對自己弟妹都不放過，對中國也不友善，新加坡黃金年代應該過了，當然還是比香港好！」
說回中國經濟，最近很多人在聊「新周期」，對中國很樂觀，龍淵子也是中國樂觀派，可是對於中國經濟再重返18歲倒是不敢相信，國家跟人一樣，40歲就是40歲，跟20歲的人還是不一樣。可是現在40歲也很年輕，加強鍛煉、保養、培養優勢就行了。人家美國也已經55歲，日本、歐洲更是70多歲了。
今年上半年，中國經濟超預期上行，周期品價格在各種因素的綜合作用下大幅上揚，「新周期」真的到來？龍淵子覺得周期品價格的上漲主要還是由供給收縮帶動，需求端的改善一般。算不上新周期吧！中國的經濟增長中，「新」的因素確實在不斷增加，但主要體現在「結構上」。因此，從當前的中國經濟現狀，單純說中國經濟出現「新周期」並無太大現實意義。為何說「新」體現在結構上？首先，中國經濟保持中高速增長，需要「新經濟」發力。中國的「新經濟」指的是具備可持續增長特徵、具有較高勞動生產率和全要素生產率、能夠明顯提高產出效率的經濟結構調整。
其次，近幾年來，中國經濟中「新」的元素確實在不斷增加。這一方面表現在2013年以來中國新經濟對經濟增長的貢獻度顯著提升，另一方面表現在新經濟成分的增速快於其他經濟成分，成為內生增長動力的主要來源。例如，代表新經濟領域的計算機通信與醫藥製造業增加值同比增速明顯高於工業企業整體水平。
消費結構升級 順應全球新技術革命潮
第三，「新」的因素更多體現在結構上，產業結構和消費結構升級對經濟增長的貢獻度增加。從產業結構來看，中國當前在一定程度上積極順應全球新技術革命浪潮，結構升級表現明顯。今年第二季度，戰略新興產業增速達10.8%，工業機器人增速甚至達到了52.3%，高技術行業增長13.1%，集成電路增長23.8%，高技術製造業和高技術服務業增速也都達到了20%以上。從消費結構來看，服務型消費增速明顯快於商品型消費。今年上半年食品增長5.6%、衣著增長2.4%、日用品增長6.5%，但教育文化娛樂產業增速高達10%、醫療保健達11.9%、交通通訊達9.6%，同時SUV銷量增長19.7%，新能源汽車也增長迅速。可以看到，消費結構升級明顯，服務型消費比重愈來愈大。
從當前的中國經濟現狀，去討論「新周期」並無太大現實意義。40歲的人體能有可能媲美20歲的年輕人，可是不能說重回20歲！當前的中國經濟處於減速換檔期，是不爭的事實。從這點出發，中國的經濟增速仍處於不斷的下行過程當中，重要的是下行可快可慢，如果是緩慢而內在有改善的話，已經很了不起，也就是如果有優質的6%GDP增長也是驕人的！為了防止過快、過大經濟下滑，帶來的社會不穩定等問題，政府在通過貨幣、財政等政策來對冲、延緩經濟下滑的同時，逐步進行結構調整來鼓勵創新、發展新經濟、提高效率。
捕捉結構調整投資機會
在趨勢性下降的過程中，由於政策力度的大小不同，以及海外經濟形勢的不同，可能階段性出現經濟超預期上行的過程。將這種趨勢性下降過程中的短期上行，定義為「新周期」顯然是不合適的。而且，當前經濟的「周期性」是在逐步減弱的。在經濟增速下行壓力較大的時候，通過貨幣、財政手段刺激經濟企穩；在穩增長壓力較小時，則通過收緊貨幣來調整經濟結構，降低經濟槓桿。在這樣的環境下，經濟的「周期性」明顯較弱。從總量的角度看，整體經濟呈現出一定的「弱周期」特性，經濟增速的變化較小，整體經濟可能處於較低增長、較低利率和較低通脹的環境中。在這種環境中，需要側重對「結構性」變化的研究。在結構調整階段，經常會發生數據的衝突和背離，比如，「新經濟」包含的計算機通信、醫藥製造等行業的增速上升，代表傳統周期的採礦業卻加速下滑；服務型消費增速明顯快於商品型消費等。在「周期性」趨弱的大背景下，更多需要關注的是結構性調整帶來的投資機會。
[龍淵子 清源茶舍]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6137&issue=20170925