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龐寶林:高息企債可緩衝「收水」

1 : GS(14)@2017-10-01 19:18:44

【明報專訊】上周剛剛結束的聯儲局9月會議,符合市場預期,聯儲局將於10月開始縮減現時規模達4.5萬億美元的資產負債表,首階段每月縮減規模將為100億美元,其中60億美元為國庫債券,其餘40億美元是半官方機構債券及住宅貸款證券,故預期相關影響頗微,但逐漸增加至每月縮減500億美元,總縮減規模相當於資產負債表超過一半,預料日後影響頗大。

至於利率方面,聯儲局如預期維持聯邦基金利率於1厘至1.25厘水平,但會上近七成官員贊成年內會再加息一次,市場多預期會和去年一樣,在12月加息。現時利率期貨顯示,市場預期12月加息機會升至70%,較議息前預測上升17個百分點。美匯指數隨之回升至兩星期高位,重上92點水平,短期有機會走強,但上至94水平有較大阻力。

12月加息機會升 美元短期或走強

聯儲局是否會在年內加第三次息,必須視乎通脹及經濟增長等情况,受到颶風影響,美國通脹數據低於預期,估計未來加息源於通脹目標的機會較低,也就是即使通脹未達到聯儲局的長期目標亦有加息的可能。經濟展望正面,除美國已調高經濟增長率及總統特朗普早前提出1萬億美元基建刺激經濟計劃外,風災後重建亦有助提升經濟增長,給加息及縮表提供支持。

風險資產過熱 央行收水大勢所趨

距離聯儲局本輪加息周期已快接近兩年,同時加拿大、澳洲及英國央行均在近期發表較為堅定的鷹派立場,歐日央行則相對落後,仍堅持現時的買債規模。但正如筆者此前預計,全球央行收水已是大勢所趨,因經濟穩健復蘇,若資金繼續氾濫,風險資產價格有可能推至過高水平。

過去數年的央行量化寬鬆令債市連年不景,債券投資者轉向收益更高的公司債券,導致企業債券的交易十分擁擠,推高了相關債券的價格,而與無風險債券之間的利差空間收窄。美國銀行調查顯示,全球81%的基金經理表示,企業債券市場正被高估,這是11個月來的最高水平。非投資級別債券跟政府債務的收益率溢價僅為3.7個百分點,投資級債券的風險溢價為1.2個百分點。

經濟穩健違約率低 寧投資高收益債

但企業債相對昂貴的價格亦有多個因素支撐,根據穆迪數據,全球違約率下降至2.9%,首次下滑至2015年10月以來的3%以下。經濟的穩健及違約概率的低位,令投資更願意承擔風險而投資於高收益的債券。

另外,美國上一輪加息周期中,從2004年到2006年,美高收益債券在此期間強勁增長,彭博巴克萊泛歐高收益指數在過去5年中亦上漲了44%。在全球經濟復蘇的前提下,若歐美成熟市場連年收水,相對高收益的企業債券往往具有緩衝的能力,投資者不妨部署相關組合,抵禦加息風暴。

(讀者請注意基金價格可升亦可跌,東驥基金及東驥基金管理的基金組合,有可能持有文中提及的基金。)

東驥基金管理董事總經理

[龐寶林 債市情報]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 9538&issue=20170925
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=341525

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