李順威：內事不順 外交生非
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GS(14)@2017-08-29 01:52:09【明報專訊】近周市場波動，原因很多。我在8月5日讀者會通訊提醒需要增持現金，小心波動。當時的考慮主要是因為美國政治和環球市場股市高企的原因。在8月初，特朗普百事不利，稅務改革、醫療保健改革、基本建設開支都沒有進展，又有調查團查詢俄國介入美國總統選舉，前競選經理被拘留等事情。以往歷史發展是每當國內政治不順，領導人多數會訴諸外事，希望轉移國民焦點。當朝鮮試射兩枚洲際導彈，美國沒有怎樣發聲，但反而在聯合國公布制裁朝鮮後，特朗普才發出強硬言論，箇中很可能有着美國內政變動的因素。至於股市高企，在8月份假期時間，「大哥」紛紛放假，市場波動更加容易產生，波幅指數由8.8升上17.28。
在探討波動原因的分析中，有人認為美國聯儲局收縮資產負債表是其中一個原因。我認為這是一個不正確的分析。首先，收縮資產負債表已經是眾所周知的事情，聯儲局早已通知市場，使市場早有準備，沒有理由突然間在8月中才會產生波動。第二，市場的主流的意見都認為收縮資產負債表不會導致很大的影響，因為縮表的金額影響實在不大。第三，從聯儲局態度來看，說縮表產生波動也是很難理解的。聯儲局三番四次認為收縮資產負債表不會對市場，聯儲局明顯絕不希望縮表會產生壞影響。可以肯定的說，如果縮表真的對市場產生影響，聯儲局一定會有所動作，包括取消縮表，或者不加息，甚至減息。
聯儲局不容縮表衝擊市場
聖路易斯聯儲局成員Bullard指最近通脹數字意外地向下，質疑通脹能否回到目標；第二季經濟增長不能將美國增長帶離2%趨勢；薪金增長和疲弱生產效率一致；看收縮資產負債表不會影響市場，準備在9月份開始收縮資產負債表。
Bullard對今年通脹增長並不樂觀，聯儲局不需要對疲弱通脹作出進一步打擊；聯儲局的加息行動可能出現太過急進的風險；七大工業國正進入低增長低通脹時代，聯儲局可以容許利率不變，再評估數據；他擔心加息之後的通脹預期向下，聯儲局未能達到目標會影響威信。Bullard的語調非常鴿性。
近月聯儲局官員言論偏鴿
芝加哥聯儲局成員伊雲斯認為收縮資產負債表不會為市場帶來影響，9月份公布縮表合理，縮表時間需要3至4年完成；通脹低於目標的代價較高於目標昂貴；不認為財政穩定風險很高，疲弱薪金表示勞工市場仍有增長空間。另一名聯儲局成員Kashkari表示並未見到薪金急劇上升，認為收縮資產負債表不會影響市場，通脹低於目標是要緊的。兩人的說法都是偏向鴿性。
達拉斯聯儲局成員Kaplan支持今年兩次加息，希望見到更多證據通脹能夠達標，認為現在不是一般人想像般那樣寬鬆，樂意等待情况發展；勞工市場可能有比想像中多剩餘勞動力，聯儲局其他成員擔心通脹上升，但他並沒有看到通脹上升的迹象。明尼阿波利斯聯儲局成員Kashkari說聯儲局有可以觀望的條件，說法都是偏向鴿性。
9月開始縮表是市場共識
重要的是紐約聯儲局Dudley表示仍然支持今年12月加息，相信市場預期9月份開始收縮資產負債表是合理的想法，縮表需時5年，屆時聯儲局資產負債表將會接近2.5萬億至3.5萬億美元，他相信縮表不會對市場有大影響。Dudley信息非常清楚，市場立時有反應。
綜合這幾名聯儲局成員發言，意見是縮表即將來臨，大概在9月就會開始，我們有很多事情可以擔心，聯儲局收縮資產負債表應該不是其中之一。正因為會開始縮表這個因素，因此9月份加息的機會很小，甚至12月加息的機會也出現疑問。根據聯儲局基金利率期貨的反映， 9月份加息機會由5月初的50%以下跌至接近零。12月份加息機會由5月份時的70%下降至28%。Dudley講話之後，12月加息機會回升，但仍然偏低。
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[李順威 牛熊共舞]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 2519&issue=20170821