731.HK - too good to be true? 收買佬
http://blog.yahoo.com/recycle1004/articles/594906新聞說 731.HK 把山東紙廠 22.3% 股權賣予國際紙漿紙張商事株式會社，作價 US$38,050,975，即接近 HK$3 億
731.HK 在早年以 HK$3 億多設廠，可謂賺翻了
按售價估值，731.HK 持有山東紙廠及售後現金的價值為 HK$13.4 億左右
原淨資產 HK$20 億，理論值暴升至 HK$30 億多
原本 HK$1 資產，過往半年股價均價 HK$0.375，按此折讓計算理論值 HK$1.5，股價則為 HK$0.563
再按同業 1812.HK 晨嗚的 50% PB 折讓，就是 HK$0.75
消息在 2月 9日一出，真係想下都兩眼發光
細查下小弟卻對此甚有保留，逐一起底
紙廠名為遠通紙業 (山東)，可惜不是著名的山東遠通汽車貿易
國際紙漿紙張商事株式會社，英文為 KPP，也可惜不是著名的 IKPP
首先以反向思維問，731.HK 多月來徘徊 HK$0.35 - HK$0.4 區間，那時市值 HK$4 億左右。買廠要花 HK$3 億，何不多給一點直接把 731.HK 買起？這樣就連殼也賺
OK，那就說大股東不願易手，人家買得間廠就雄心壯志嘛，那 KPP 能否找這生意伙伴配股呢？
731.HK 本有 11.4 億股左右，配 2.85 億股，按過往半年均價加上 10% 溢價，也只是 HK$1.2 億多，還是比現在方案便宜，而且還包括賺錢的貿易業務
莫非 KPP 嫌麻煩，連賺錢的貿易業務也不想要？
還是講回買廠這 deal 吧
通告說此廠由 2011年 4月 1日至 9月 30日的除稅後溢利為 HK$3420 萬，小弟最樂觀估全年 HK$8550 萬，即 PE 15.7 倍
紙廠的旺季一般都在 2月至 7月，這是傳統旺季，價格也水漲船高
若按週期調節，全年其實可能只達 HK$6 千萬左右 PE 22 倍
兩者都比小弟至愛 2314.HK 的 9 至 10 倍 PE 貴多了，當然後者 size 和商業模式不能同日而語，對方可是 PB 有溢價的工業股呀﹗
那就對比 1812.HK 晨嗚，其 PE 6 至 7 倍，更令人覺得 KPP 買貴貨。實不明 KPP 為何如此幫大股東
另外，日本人做生意慣性以自己話事見稱，特別係廠，付出 HK$3 億多，也足夠自己起一間，何用假手於人？
是否因為國內造廠難撈，KPP 要找 731.HK 做爛頭卒？但又何解不找山東晨嗚？更何況山東早已為日韓旅居之地，經商也十分開放
如此想來更令人望而卻步
看 Webb-site，Top 10 持股人開始減持，在各報反覆唱好下，此股能到何價，然後晾住黎派，天知道﹗
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