譚新強：「理財產品」必須嚴管
1 :
GS(14)@2017-04-22 10:10:31【明報專訊】上周在上海聽過一間集三個最熱門概念在一身的公司。創立人留學澳洲，業務是售賣澳洲乳牛理財產品，擔保每年10%回報，並且提供直播服務，讓客人隨時探訪自己擁有的乳牛！創意無限！想深一層，感覺問題多多。如客戶真的把牛買下來，就須承擔這頭牛「生老病死」的所有風險，回報保證從何而來呢？如果其實是貸款給養牛的農夫，那麼我想看到的是那位農夫的直播。我亦懷疑養牛的回報有沒有那麼高，如果有的話，輝山就不會咁大鑊！這「笑話」充分顯示理財產品已亂到一個必須整理的地步。
投資者信「剛兌」 形成道德風險
郭樹清回朝接管銀監就是為了防風險，收緊和協調金融監管。今年中國宏觀經濟穩定，全球經濟同步復蘇，正是主動處理影子銀行的好時機。我認為有三個不合理的情况，如能改善，將有助減輕系統性風險。
一、過去兩年，理財產品以30%急速增長，已達65萬億的驚人規模。影子銀行缺乏完善監管，但投資者仍天真地相信理財產品都有所謂「剛兌」，形成一個非常嚴重的道德風險。這些產品五花八門，有真有假，用短錢去投長債和缺乏流動性的項目，年期差異問題嚴重，有些還利用高槓桿來企圖提高回報。利率開始上升，很多問題就暴露出來了。投資者可能根本不了解借錢給誰，只知是經某銀行、信託公司來買，到期如拿不回錢，就追究中介人，情况跟雷曼債類似。
二級市場規模必超「股權」類基金
理財產品在第一季仍增加了2萬億，但年化增長速度已下跌至約12%。銀監亦開始要求銀行用較全面的MPA框架來監管。隨著貨幣政策收緊，違約事件必增加，當(不是如果)剛兌給打破時，將見短暫的市場恐慌。但這是必經之路，投資者必須學懂承擔自己決定的風險，變得更加小心和成熟。希望資金逐漸流入一些優質的股票和債券基金。
二、已有一些較聰明的財富管理公司，為免「踩雷」，已減少銷售理財產品。但不幸他們仍儘量避免告訴客人投資必有風險和波動的真相，所以就推介大量的「股權」類產品。「股權」產品包括創投（VC）、私募（PE）、槓桿私有化（LBO）、海外房產投資等。這類投資風險高度集中，且完全缺乏流動性。銷售這類產品是掩耳盜鈴，為避按市值計價，假裝沒有波動，就可先穩收數年管理費。但世上沒有免費午餐，VC和PE都是高風險投資，投資可以血本無歸。
在成熟的市場，二級市場的投資產品規模遠比一級的大。以美國BlackRock和Blackstone兩間公司為例，BlackRock本是Blackstone旗下的二級市場部門，後來才分家。現在BlackRock已成為全球最大金融機構，管理資產超過5萬億美元；Blackstone亦是私募一哥，但資產只有約3000億。中國資管業未來也必按這正常化方向發展，二級市場的基金規模必遠超「股權」類基金。
逐步正常化 中港股回報勝理財產品
三、上述畸形現象的主要成因是資本市場發展得太慢，A股長期表現亦太差。風險和波動性都非常高，但回報反而跑輸債券和貸款，完全違反高風險、高回報的規律。從前股民人數太少，利益未必和國家利益一致，所以未有受到重視和保護。國企招股書都有詳細的風險披露，包括公司的首要任務未必是盡力幫股東賺錢，要先照顧員工、客戶、有更廣泛的社會責任。連阿里在上市時，馬雲都說過小股東利益放在第三位！
中證監主席劉士余已開始改變這惡劣企業文化。現在投資者人數(包括養老金)已達數億，利益跟整個社會非常一致，已受到重視。有效的第一步就是增加派息率，神華派特別息不會是唯一案例，其他國企都必跟隨。
我有信心A和港股的長期表現正逐步正常化，回報將高於借貸和理財產品。大量資金將流進正規的投資基金，到時影子銀行風險亦能大幅減低。（中環資產持有阿里巴巴的財務權益。）
中環資產投資行政總裁
[譚新強 中環新譚]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 7426&issue=20170421