利率市場化 加基準利率效用微
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GS(14)@2017-02-05 10:30:54【明報專訊】人行今次採用上調政策利率而非直接增加貸款基準利率，主要原因是考慮到利率市場化之下，調整基準利率去達到控制貨幣價格的效果已經愈來愈微。
前年減息1.4厘 金融機構只減1厘
過去人行的利率調控主要採取兩種方式﹕一是直接調整存貸款基準利率，另一是通過公開市場操作引導貨幣市場利率走勢，再進一步傳導至存貸款利率的間接調控方式。不過，隨着利率市場化的進行，2013年首先取消貸款利率下限，到2015年取消存款利率上限，存貸款基準利率實際上已經只剩下參考作用。以國家信息中心報告指出2015年5次減息為例，1年期貸款基準利率累計減少1.4厘，但金融機構貸款的平均利率累計才減1厘，減息效果有限。
人行優先調整政策利率
事實上，當2013年取消貸款利率下限，同年人行先後建立常備借貸便利（SLF）、中期借貸便利（MLF）和抵押補充貸款（PSL）等新貨幣政策工具，逐漸構建出一個以短期利率走廊加上中期政策利率引導的間接利率調控模式。
據人行研究局首席經濟學家馬駿對中國利率形成機制的一篇文章解釋，在完全利率市場化之前，應先建立一個以常備借貸機制利率為上限，超額準備金利率為下限的利率走廊，並用公開市場操作來維持一個事實上的利率，以取代過去用存貸款利率為基準的管制。因此在新貨幣政策框架下，人行自然會優先調整政策利率，再非過去單純加息或減息。
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6142&issue=20170204