【潘潘按：轉自藍海投資者的博客，原文地址http://blog.sina.com.cn/s/blog_492f5cb401010w48.html。格雷厄姆的信徒們，不應該只是學習如何撿煙頭，而應該學習如何遵守安全邊際。】
規律：1.買入小行業的市場份額最大的企業；
2，買入價格要絕對低估，Pe小於10，甚至小於5；
3.有變好的趨勢，比如說減低成本等催化劑；
4.業務簡單易懂不複雜；行業穩定不萎縮。
5,現金流不錯。
最重要的是價格低，這才是關鍵！ 所以要有耐心等待！
附錄：卡拉曼在1999年買進的一些主要股票。
1、天納克（Tenneco)公司，生產食品袋和垃圾袋，在其他各種塑料包裝產品中擁有領先的市場份額。因為分拆導致股價跌到利潤的10倍左右，約為稅前
現金流的5.5倍左右，卡拉曼買進。理由是，公司採取一些措施使成本降低，資產重新配置，隨著銷售額的成長以及預期原材料的降低作用，利潤將增加；管理層
得到了大額的認股權，並且用個人的資金買入股票。
2、由天納克（Tenneco)公司分拆後的天納克汽車公司，生產減震器和降噪音器，幾乎所有產品和市場份額都在市場前列。先是標普500指數剔除了它。
其次分拆又使這家公司成為小盤股，迫使很多股東退出，因為市值太小不符合他們的規模標準。最後是另外一些股東，僅僅因為其市值處於谷底，於是又繼續拋售，
其股價最終重挫至稅後利潤的4倍，卡拉曼買進。
3、Harcourt
Genegal公司，一家純粹的出版和電腦化學習和培訓企業，但在混亂的市場環境中，為公眾遺忘。其股價為幾年中的最低點，不到現金利潤的12倍，市值只
是估算出來的公司資產價值的一半。其估值很低但質量卻很高，業務成長能力強勁，預計年度利潤增長率在12%-15%之間。管理層又將他們大多數財富投資在
自己的公司裡。基於此，卡拉曼買進。
4、Octel公司，也是從一家公司分拆出來的，但沒能吸引投資者的注意。這家公司是世界TEL（四乙基鉛）行業佔統治地位的製造商兼營銷商。TEL是一
種汽油添加劑，會導致汽油中含鉛，因此其行業被稱為夕陽行業。不過這也是一個高毛利的行業，幾乎無需再投資。同時控制著全世界市場90%以上的份額。
Octel每年回購10%的股票。當時的股價是稅後利潤的3倍，卡拉曼買進。
5、Stewart
Enterprises公司，其業務是葬禮和墓地。由於定價過高的收購、過量的負債，死亡率短暫的下降以及市場競爭的加劇，股價極端低迷，大約只有稅後利
潤的6倍。不過，當時公司正在積極回購股票，高管增加持股。卡拉曼認為新的管理層將會將公司的經營方向調整為最大化自由現金流的產生，於是買進。
6、Ucar公司，一家世界領先的石墨電極製造商。當行業一致同意固定產品價格的時候，這家公司便處於陰云之下。後來管理層宣佈一個徹底的成本削減計劃。
卡拉曼預計在未來幾年，由於成本降低、需求強勁而且價格可能上漲。並且公司還有一個新型燃料電池的產品開發項目，而股價僅有預期利潤的8倍左右，於是買
進。
7、Chargeurs公司，一家法國公司，加工羊毛並從事羊毛貿易，生產紡織品、衣服內襯和保護膜。在細分市場領域處於領先地位，其經營所產生的自由現
金流充沛。不過由於遭受亞洲金融危機的衝擊影響，業績比較低迷，市值只有利潤的7倍，卡拉曼買進。這是卡拉曼的一筆海外的投資。
8、......
卡拉曼在回顧2009年的投資時說，他能夠對股票的購買價格相對於潛在價值或自由市場價值的折扣超出50%，說明那時市場確實存在著很好的價值投資機會。
請注意，並不只是在股市整體沉淪的時候。這些公司，通常是小盤股，幾乎都是細分市場的領先企業，佔據著很大的市場份額，有的具有催化劑，有的則沒有，但是
價格都非常低廉，市盈率只有個位數那麼高，這就體現出極好的價值。既然如此，那麼就有多少就買多少吧。1999年4月，卡拉曼投資組合中的現金為
42.1%，一年以後的2000年4月僅為4.1%。可見卡拉曼決心準備用桶來接金子了，因為這種機會並不多見。
一個投資組合必須有效，所謂的「有效」就是「把事情做對」，而不是僅僅「做對的事情」。當然在投資領域，即使「把事情做對」，也並不意味就沒有問題。卡拉
曼的那幾年業績就不是十分好看。只是在科技股和網絡股的灰飛煙滅以後，業績才得到了改觀。所以，堅持並很有韌性地「把事情做對」十分重要。卡拉曼說，投資
者或者機構一定首先在一件事情上做出抉擇：究竟是要保證在牛市中賺大錢，然後時不時在有些年份虧錢呢，還是保證在暴跌時不承受巨大損失，而牛市時不過分貪
婪呢？卡拉曼顯然選擇了後者。如果是這樣的話，我深信，這是一種連天上和人間的暴風雨都無法奪走的成功。